继续看好 2010 年的乘用车市场。我们认为,09 年乘用车市场的高度繁荣,并没有透支2010 年的需求;展望2010 年,宏观经济形势继续向好,城镇居民可支配收入不断增长,在乘用车保有量不断增加的情况下,有车群体形成的心理压力令乘用车产品符号商品的属性不断得到加强;三、四线城市潜在消费者{dy}辆车的消费成为乘用车产品销量增长的主要驱动力,一、二线城市的消费者的换车需求成为乘用车行业利润增长的主要来源;随着消费者年龄结构和消费观念的变化,汽车消费信贷开始成为乘用车销量增长的重要驱动力。

具备竞争力的新车和次新车产品驱动公司盈利水平以快于行业的速度增长。随着中级车新产品的陆续上市,上海通用的中级车产品将在2010 年2 月份以前彻底完成换代,产品竞争力得到大幅度提升,从而显著降低对价格竞争手段的依赖。新产品将给上海通用带来产品销量的快速增长、单车盈利能力的提升和规模效应的加强,从而驱动上海通用的盈利水平开始新一轮的快速增长;由于大众品牌新产品的推出,以及斯柯达品牌的产品线的不断完善,双品牌战略将驱动上海大众进入一个全新的发展阶段,由于全新车型的销量比重的提升,中高级轿车产品实力的加强以及规模效应的提升,将驱动上海大众告别企业盈利和销量增长不匹配的局面;由于产品逐渐得到市场的认可,新产品不断推出,公司本部的自主品牌乘用车产品销量将在2010 年开始爆发式增长,同时大规模研发开支的阶段已经过去,本部自主品牌业务将在2010 年实现盈利。所有这些因素,将驱动公司的盈利从2010 年开始新一轮的强劲增长。

汽车金融业务将成为推动公司盈利增长的另一强大引擎。未来十年,汽车企业之间的竞争将不仅xx于产品和售后服务,汽车金融服务将成为汽车企业之间非常重要的竞争领域。公司旗下企业,上汽财务公司和上汽通用金融公司,开展汽车金融服务,在资金实力、销售渠道和运营经验方面拥有{lx1}优势。这两家企业开展的汽车金融业务,不仅直接为公司贡献盈利,而且将有利促进公司旗下整车企业的产品销售,并有利缓解公司旗下整车企业产品的降价压力,从而间接成为公司盈利增长的重要驱动力。

投资评级。鉴于公司旗下整车企业新车和次新车产品具备市场竞争力,汽车金融业务开始显著促进整车产品的销售,我们预计公司旗下整车企业在2010 年依然能取得良好的市场表现。我们上调对公司的盈利预测,上调后的盈利预测为09 年、10 年每股净收益为1.03 元、1.65 元,对应09年、10 年的P/E 水平为20.18 倍、12.55 倍。继续维持对上海汽车600104买入的投资评级。

转载请注明出自眉山人论坛 ,本贴地址:http://bbs.meishanren.com/thread-104221-1-1.html