招商证券：中国卫星(600118)年报点评 上调目标价为33-36元 维持"强烈推荐-A"评级

　　招商证券(600999)10日发布中国卫星(600118.sh)年报点评，上调6个月目标价为33-36元，维持"强烈推荐-A"投资评级。

　　中国卫星(600118)昨晚发布2009年年报：2009年净利润比上年同期(下称同比)增加12.31%;每股收益0.56元;每10股转增10股派0.5元。

　　招商证券分析如下：

　　1、公司卫星制造业务发展前景良好，估计公司09年实现销售收入约16亿，同比增长13-15%左右。同时，微小卫星业务也在报告期产生500万收入。小卫星和微小卫星符合现代卫星产业的发展趋势，在对地观测、海洋监控、环境减灾等方面可以发挥重要作用。我国将在上述领域持续增加投入。招商证券预计公司卫星制造业务将保持15%以上的稳定增长速度。

　　2、公司卫星应用业务进入快速发展期。09年公司卫星应用业务保持了30%以上的增速。业务结构占比也提高到33%左右。在2010年，数据链系统依然将保持高速增长。北斗二代{dy}期工程将在2012年组网，届时公司的导航产品将出现爆发式的增长。公司在卫星通信、动中通、卫星遥感、卫星图像传输等应用领域储备的项目也逐步产生效益。卫星应用业务将继续保持较高的增长速度。

　　3、公司开始航天产业链的上下游延伸。公司以7,000万元募集资金与天津电源研究所共同设立天津恒电空间电源有限公司，专业从事空间电源研制与生产，开始进入卫星关键零部件制造领域。与此同时，收购航天量子公司，也表明公司希望在卫星遥感应用领域培育新的增长点。

　　4、公司财务状况良好，公司占有国内小卫星制造领域近{bfb}的市场份额，特殊部门和政府是公司的主要客户。垄断地位可以给公司带来额外的竞争优势(310368)。分析公司的负债结构可以发现，应付帐款和预收帐款占公司负债90%以上。公司可以通过应付款和预收款占用其它单位和公司的资金，减轻自身财务负担。公司财务费用率一直保持负。

　　5、资本运作的预期渐行渐近。公司已经开始向航天器组件制造延伸，并致力于成为卫星应用若干向关领域的主导企业。在这个过程中，注入大股东的相关资产和通过资本市场募集资金实施并购都是可能的选项。公司07年配股资金募集资金11.8亿元已经使用了10.6亿元，招商证券认为2010年，公司实施新的资本运作的概率在增加。公司10送10的高送配方案从另外一个角度验证招商证券的猜想。

　　6、关于公司估值的看法。目前，航天军工板块2010年估值水平在47倍PE左右。公司估值低于整个板块的平均水平。市场一直以来认为公司没有资本运作的主题，所以，给与公司估值水平较低。招商证券的观点是：国防军工资产证券化的趋势已经不可避免，招商证券预计在未来3-5年内，航天系统的核心资产也将逐步进入上市公司。这意味着，随着时间的推移，公司资产注入预期会越来越强，估值水平也会逐步提高。基本面保持良好增长，又开始有资本运作的预期，从价值投资和趋势的角度看，均是有吸引力的。

　　7、维持"强烈推荐-A"投资评级：在09年7月深度报告《被低估的航天核心资产》给出DCF模型结果为34元。公司拥有具备长期成长性和高垄断性的航天核心资产，资产整合预期不断增强，理应享受一定估值溢价。预计10、11、12年EPS分别是0.67、0.80、1.01元，航天军工板块的平均估值水平，上调6个月目标价为33-36元，维持"强烈推荐-A"投资评级。

　　招商证券：徐工机械(000425)年报点评 上调评级至"强烈推荐" 目标价42元

　　招商证券10日发布徐工机械(000425.sz)年报点评，上调评级至"强烈推荐"，目标价42元，具体如下：

　　徐工机械今日公布年报，完成工程机械核心资产整体上市后的徐工机械实现营业收入207亿元，同比增长30%;归属母公司所有者的净利润17.4亿元，同比增长16%;每股收益2元，与预测一致。拟对上次非公开增发之前的股东分红，每10股派3.34元。

　　2009年徐工机械经营业绩回顾：2009年徐工在汽车起重机市场继续保持强势，市场份额在55%左右;压路机市场份额超过28%，居行业榜首;2009年徐工机械国内销售收入增长45.6%;虽然出口大幅下降但徐工机械汽车起重机、装载机、压路机、平地机出口收入继续保持了行业{dy};徐重对净利润的贡献高达93%。

　　良好的财务状况：非汽车起重机业务的毛利率均有所提高，2009年铲运机械的毛利率较2008年提高了4.4个百分点;销售回款良好，每股经营现金流净额达到3.67元;有息负债率极低，虽然负债率较高达到70.8%，但是净负债率10%，财务费用仅3120万元。

　　核心竞争力：研发与技术实力行业内{lx1}。与工程机械其它两家龙头公司三一重工(600031)、中联重科(000157)相比，徐工机械的竞争优势在于突出的研发实力、丰富的新产品新技术储备和零部件配套能力，此次增发募集资金中15亿元将用于关键零部件扩产。

　　发展机遇：股权改制与转换经营机制。招商证券预测徐工机械仍存在通过股权转让或合作在集团层面完成股权激励的可能性。徐工机械未来的发展还取决于现代企业制度的完善，目前徐工机械国有股权比例高达58%，引入多元投资者，有利于转换经营机制，解决股权激励。

　　风险因素：宏观调控对估值的压力需要业绩来化解;汽车起重机行业竞争将加剧，但对徐重的冲击有限。

　　上调评级至强烈推荐：若考虑增发摊薄20%左右，预测EPS为2.1和2.5，动态PE为17倍。招商证券认为成长中的工程机械行业合理的PE中值在20倍左右，宏观调控下的估值压力需要业绩增长来化解，同时公司存在股权改制预期，上调评级至"强烈推荐"，目标价42元。

　　招商证券：调高中海油服(601808)评级至 "强烈推荐"

　　招商证券10日发布投资报告，调高中海油服(601808.sh)评级至 "强烈推荐"，具体如下：

　　2010年公司的业绩增长预计维持在个位数，钻井费率有望在2011年提高5%。行业进入新一轮的上升趋势，招商证券调高公司的评级至 "强烈推荐"。

　　国际行业环境趋暖，日费上涨有待今年下半年 Barclays Capital 在对全球387家大型油气公司调查后，2010年全球油气勘探和生产支出将达4390亿美元，较2009上升11%，而亚太区油气公司的勘探和生产支出更是将同比增长18%达607亿美元。全球自升式船在今年上半年还有较多新增产能的投放，预计今年上半年平台的利用率能够上升，但费率的上升还有待下半年。

　　2010年业绩增长有限 2010年钻井业务的主要产能投放是两条375英尺的自升式钻井船，在年初投产，并在前三季度将陆续投产4条200英尺的自升式钻井船，两条200英尺的自升式钻井船相当于一条375或者400英尺的船。一条半潜式虽然在10年下半年投放，但预计不会产生业绩贡献。另外钻井业务的费率预计维持不变。油田技术服务板块在09年出现高速的增长，预计在2010年也能保持，一方面是2010年又有6条钻井船投产，能够产生协同效应;另外一方面是2艘liftboat船及其他油田技术工具的投产。船舶和物探板块的产能增长有限。综合来看，2010年公司的业绩增长预计维持在个位数。

　　一整套深水作业能力在2011年形成 公司将在2011年形成一整套的深水作业能力：{dy}，从设备来看，2011年，2艘1500米的深水钻井船投产，母公司3000米的深水钻井船也将交付中海油服管理，适合深水作业的2条深水三用工作船、1条深水工程勘察船和1条12揽的深水物探船均将在2011年投产，此外，ASDD完成预试验，验证了该系统具工业可行性;第二，人员上来看，已经为Husky深水项目提供人员，管理深水钻井船;第三，从油田技术来看，深水油田技术服务研发出成果，具备深水钻井液服务和固井水泥浆服务的作业能力。

　　钻井费率有望在2011年提高5% 招商证券预期国际钻井费率在10年下半年会出现较为明显的上升，虽然油服会让自己的价格跟国际价格保持20%左右的价差，但钻井费率提高5%的可能性还是较大的。

　　调高评级至强烈推荐：招商证券预期中海油服10、11年的业绩分别为0.78、1.01元，当前的股价相当于10、11年的19和15倍，行业进入新一轮的上升趋势，招商证券调高公司的评级至 "强烈推荐"。潜在的风险因素是今年6月份挪威国家石油公司是否会取消合同。

国泰君安：益佰制药(600594)收购南诏药业点评 给予目标价25元和"增持"评级

　　国泰君安10日发布益佰制药(600594.sh)收购南诏药业点评，给予目标价25元，"增持"评级。

　　益佰制药公告：审议《关于收购南诏药业{bfb}股权的关联交易的议案》。南诏药业产品以镇痛药、心脑血管药、抗肿瘤药为主，主导产品有科博肽注射液、中药xx片、骨肽注射液、通塞脉胶囊等39 个药品。其中主要产品科博肽注射液主要为肿瘤的疼痛xx，与公司现在的肿瘤市场非常的契合，有助于公司主要市场的开拓。收购价格：2,290.22 万元。目的：通过本次交易，将围绕公司的核心竞争力，丰富公司的产品线，增强公司的盈利能力、综合抗风险能力，有利于公司长期可持续发展。

　　国泰君安点评如下：

　　先分析一下南诏药业几个主要的药品：1、科博肽注射液：主要成分为以眼镜蛇蛇毒中分离纯化的神经毒蛋白，用于晚期癌症疼痛、慢性xxx、坐骨神xx、神经性xx，三叉神xx、麻风反应神xx等慢性疼痛的xx，尤其是慢性、顽固性、持续性疼痛的xx。2、骨肽注射液：有机钙、无机钙、磷、微量元素、氨基酸等构成，具有调节骨代谢，刺激成骨细胞增殖，促进新骨形成，以及调节钙、磷代谢，增加骨钙沉淀，防治骨质疏松，具有xx、镇痛作用。3、通塞脉胶囊：主要成分黄芪、当归、党参、玄参、金银花、石斛、牛膝、甘草，具有培补气血，养阴清热，xx化瘀，通经活络等功能。用于血栓闭塞性脉管炎的毒热症。益佰制药在抗肿瘤类xx方面积累了丰富的经验，艾迪注射液09 年回款6 亿，10年计划达到7.6-8 亿。本次以2200 万收购南诏药业{bfb}股权，其估价基础是：药品文号、1300 万的固定资产。从历史上看，益佰和东阿阿胶(000423)协议代理的三个品种销售收入一年卖到4 千万，10 年计划1 个亿(两年)，因此如果药品本身有竞争力的话，益佰的销售能力是很强的。国泰君安认为科博肽注射液是较有潜力的品种。

　　目前暂不调整盈利预测。国泰君安认为：益佰制药管理体制理顺，公司现有产品艾迪、新产品洛铂等及代理产品有望较快增长。可能超预期的因素包括清开灵冻干粉针获批、公司对外收购品种后销售超预期等，国泰君安预计09、10 年EPS 分别为0.55、0.75元，对应10 年PE 33 倍，给予目标价25元，"增持"评级。

　　国泰君安：三安光电(600703)年报点评 调整评级至"谨慎增持"

　　国泰君安10日发布三安光电(600703.sh)年报点评，调整评级至"谨慎增持"，具体如下：

　　09 年公司实现营收4.70 亿元，同比增长120.63%。其中，下半年营收同比增长21.74%。实现营业利润1.49 亿元，同比增长25.53%。实现净利润1.80 亿元，同比增长246.11%，EPS 为0.65 元，符合国泰君安的预期。

　　国泰君安点评如下：

　　订单旺盛导致扩产步伐加快。公司原计划在3 年内MOCVD 机扩张到100 台。但由于目前LED 订单饱满，液晶电视LED 背光源需求旺盛，蓝白光市场需求进度已超出公司预期，因而公司加快进行新产线的建设。

　　产能扩张主要来自厦门本部、天津和芜湖三个方面。厦门09 年新增4 台MOCVD 机，外延片产能升至85 万片/年;天津项目的基建工作已进入内外装修阶段，MOCVD 设备预计10 年2 月初到厂并安装调试，预计4 月份陆续投产;芜湖项目计划购置MOCVD 设备200 台，一期先采购100 台。借助地方政府的大力扶持，公司产能规模有望步入世界前列。

　　产品应用向高附加值领域拓展。公司产品正向需求旺盛的电视背光、路灯照明和汽车产品领域渗透。目前，公司已向国内企业供应背光产品，并与芜湖市政府签订2010-2012 年每年采购2 亿元LED 路灯灯具合同。此外，公司还与奇瑞公司签署协议，将在汽车产品等项目上开展合作。

　　公司正在实施青海3MWP 电站项目，目前设计、地基施工等已经完成，等待当地天气好转后即开始安装工作，并有望开建更大规模的光伏电站。

　　国泰君安预期公司2010-2012 年销售收入分别为10.93 亿元、15.08 亿元、21.49 亿元，净利润分别为3.02 亿元、3.95 亿元、5.44 亿元，对应EPS 分别为1.09 元、1.42 元、1.96 元。调整评级至"谨慎增持"。

　　国泰君安：xxx(600628)公告点评 维持"增持"评级 20元目标价

　　国泰君安10日发布xxx(600628.sh)公告点评，维持"增持"评级，20元目标价。

　　公司公告：公司于2010 年2 月8 日参与上海市黄浦区163 街坊地块(以下简称：163 地块)的招标拍卖挂牌出让活动。163 地块, 由新黄浦(600638)(集团)有限责任公司(以下简称：新黄浦集团)与本公司联合投标申请竞拍获得, 获取地块的价格为人民币34.1 亿元。联合竞得后, 本公司与新黄浦集团将共同设立项目公司进行后续开发。该项目公司, 新黄浦集团占51﹪股份, 本公司持有49﹪。 163 地块, 位于上海外滩金融集聚带和南京路步行街东端;其四至范围：东至江西中路, 南至南京东路, 西至河南中路, 北至天津路。163 地块用途为商业、办公、金融保险等综合用地。163 地块, 出让面积为1.37093 公顷;容积率4.8, 折合地上建筑面积不超过65,805m2, 地下建筑面积约40,000 m2;建筑密度小于50﹪, 集中绿地率不小于5﹪。163 地块, 土地出让年限：商业金融保险用地40 年, 办公用地50 年。

　　国泰君安点评如下：

　　黄浦区163 街坊地块2010 年2 月8 日再次出让，本次竞标共有五家企业组成三家投标人参加，其中{dy}家投标人为新黄埔和上海xxx为联合投标;信拓有限公司和华人置业集团为第二家投标人;第三位陆裕投资有限公司为独立竞标。据新闻报道，陆裕投资有限公司实际为九龙仓的全资子公司，在{zh1}现场竞价环节中"慢半拍"，与黄浦163 地块失之交臂。

　　国泰君安认为此次取得黄浦区163 地块，价格较为合理，而且有助于公司突破单店模式;取得土地的价格较为合理，按此次拍得的价格来计算楼板价约为5.18 万元/平米。一方面相比之前苏宁环球(000718)拍得的价格 44 亿元下降了23%，另外一方面，周边次新盘和新盘住宅价格已经达到4-8 万元，商业物业价格估价也都在7-10 万元;有助于xxx多外扩张，走出单店模式。此项目由新黄浦和xxx合作拍得，新黄浦的主业为地产开发，而xxx为百货经营，预期此项目建成后百货的经营管理由xxx来负责，此项目2010 年底2011 年初开始建设，按建设周期1 年，预期2012 年建成，2013 年开始全面贡献收入;此次投标拍地是xxx靠自身努力取得土地，后期黄浦区的资产注入应该还会继续进行。黄浦区的资产注入目的主要是控股比例较低，而xxx的重估价值较大，黄浦区将注入资产从而提高控股比例。

　　业绩预测投资评级：世博受益业绩弹性较大，预计2010 年业绩0.47-0.5 元，同比增速35%以上。继续维持"增持"评级，20元目标价。

　　国泰君安：楚天高速(600035)路网贯通成长可期 给予目标价8元

　　国泰君安10日发布投资报告表示，楚天高速(600035.sh)路网贯通成长可期，给予目标价8元。

　　楚天高速断头路贯通。楚天高速公布1 月折算全程的日均混合交通量为11790辆，同比下降1.33%，环比增长9.8%。其中大型车、特大型车占比分别为9.21%、16.75%，于09 年12 月相近，但远高于09 年1 月的10%、8.8%。

　　国泰君安点评如下：

　　贯通初期遭遇春运将至及去年高基数，车流量同比增速受制：首先，2010年1 月18 日龙潭隧道左幅车道通行，意味着1 月沪蓉西全线贯通时间仅10 天，车流量尚处培育期;其次，2009 年1 月大量春运客流，导致当时折算全程的日均车流量达11949 辆高峰;{zh1}，2010 年1 月湖北几次大雾封行，致1 月车流量同比负增1.33%。

　　断头路贯通，而分流低于预期，年内汉宜高速车流量增长有望达30%以上贯通效应初露头角：2010 年1 月恰逢春运前开工率下行而客流高峰为至之时，但在此背景下，公司车流量、通行费收入环比增长均近10%，货车占比也仍维持09 年底高位。此外，据悉公司1 月后10 天的通行费收入比上、中旬增长20%以上，尽管不能剔除临近春运，货车车流逐步趋缓的因素，但20%以上的通行费增长，显然包含了贯通效应的增流。保守估计其中有6%是受益贯通，再加上年后贯通效应的逐步显现，年内汉宜高速车流量30%的增长依然可期。

　　武荆高速分流低预期：一方面，原拖延至今年3 月通车的武荆高速，仍有不少扫尾工程未完成，另一方面，武荆正申报一类车0.836 元/公里的收费标准，高于公司的0.44 元/公里，因省内已有汉蔡、荆东等高速以此标准运营，因此武荆收费标准获批概率较大。而一旦武荆申报获批，则汉宜高速的成本优势，将使武荆高速分流大幅降低。

　　车流量趋同将循序而行：楚天东面的武黄高速及西面的成渝高速车流量，为汉宜高速车流量的1.8 倍、3 倍，未来两边趋同是趋势。但一方面，车流量增长是个渐进的过程，另一方面沪蓉西路段的收费标准为1.05 元，过高的物流成本将制约了现有物流格局的更换速度。

　　业绩预测：假设车流量增长30%，单车收费220 元(略低于07 年水平)，则EPS为0.53 元。如粗略估算江陵-宜昌段的收费年限延长8 年的折旧影响，则EPS 为0.55 元。目前公司PE 为12 倍左右，估值低而成长明确，给予15 倍PE，目标价8元。

银河证券：徐工机械年报点评 维持"推荐"评级

　　银河证券10日发布徐工机械年报点评，维持"推荐"的投资评级。

　　2 月9 日，公司发布2009 年报，公司全年完成营业收入206.99 亿元，同比增长30.27%，归属于母公司所有者的净利润17.41 亿元，同比增长16.4%。每股收益为2.01 元，净资产收益率为39.19%。分配预案为每10 股派现金红利3.3405 元。

　　银河证券的分析与判断如下：

　　(1)2009 年公司抓住市场机遇，经营指标取得历史性{zh0}水平，主要产品汽车起重机、压路机、摊铺机、登高平台消防车等市场占有率保持{dy}，其中起重机械国内市场占有率为55.18%，压实机械市占率为27.88%，路面机械市占率为15.95%。公司主要产品共销售34074 台，同比增长21.9%，销量增长速度低于收入增速，说明随着产品结构的持续优化和升级，公司的销售均价有所上升，有利于毛利率的持续提高。

　　(2) 2009 年公司销售的增长主要受益于固定资产投资的大幅增长，尤其是起重机和压实机械与国家基建投资相关度较高，因而实现了较好的增长。2009 年公司起重机械销售26.5 亿元，同比增长26.8%，毛利率为22.43%，同比降低0.85 个百分点;铲运机械销售收入21 亿元，同比降低9.25%，毛利率为12.15，同比提高4.32 个百分点;压实机械销售收入12 亿元，同比增长92.5%，毛利率为12.96%，同比提高0.81个百分点。路面机械销售收入5.11 亿元，同比增长8.4%，毛利率为12.57%，同比提高0.88 个百分点。

　　(3) 公司计划2010 年实现销售收入258 亿元，比2009 年增长25%以上，预计期间费用22.4 亿元，略高于2009 年的水平。银河证券认为，如果国际经济形势不发生较大变化，公司完成上述目标的可能性很大，公司的利润也将呈现20%左右的增长。

　　(4)公司中长期增长空间依然较大。2009 年底，公司发布公告，将非公开发行5000 万-16500 万股，募集资金总额不超过50 亿元，资金将投向9 个项目，包括研发类、主机类、零部件类、信息化类等四大类。主机类项目达产后可实现销售收入 355,832 万元，净利润48,210 万元;零部件类项目达产后可实现新增销售收入71,000 万元，新增净利润9,395 万元。上述项目合计将合公司的销售收入比目前扩大80%左右，同时由于研发能力加强和产品结构优化，公司的总体毛利率将有所提高，净利润增长幅度将大于收入的增长幅度。预计这些项目的收益主要在2012 年以后逐步体现。

　　投资建议：

　　银河证券预计公司2010-2011 年每股收益分别为2.56 元和2.85 元(未考虑增发摊薄因素)，按2010 年16 倍市盈率，公司合理估值为40 元以上，维持"推荐"的投资评级。

　　未来关注点：公司增发事项正在推进，如果该事项取得重大进展或顺利完成，将有助于公司股价的上升;此外如果公司未来有进一步的资本运作，也将支持股价上涨。

　　主要风险点：未来如果宏观调控进一步加强，将给公司业绩增长带来压力;机电产品的出口环境如果发生变化，将不利于公司出口业务的复苏。

方正证券：丰乐种业(000713)发布2009年年度报告，维持"买入"评级

　　中国证券网消息 方正证券2月10日发布投资报告，针对丰乐种业(000713.SZ)发布2009年年度报告，维持"买入"评级。

　　公司发布2009年年度报告：实现营业总收入104632.52 万元，与去年同期相比增加10511.89 万元，上升11.17%;营业利润和归属母公司所有者的净利润分别为4964.70 万元和6745.10 万元，比上年同期分别增长104.65%和156.91%;公司经营活动产生的现金流量净额为11907.72 万元，比上年同期减少4.71%;每股收益0.3元，同比增长150%。2009 年度利润分配预案为：2009 年度不进行现金分红;以2009 年12 月31 日的股本225,000,000.00 为基数，每10 股以资本公积金转增2 股。

　　总体来看，上半年受国际金融危机影响，公司农化产业、香料产业及xxxx业销售收入均有所下降，但下半年，情况有所好转。金融危机对公司种业经营影响不大。种业方面，公司在销售模式上积极探索、大胆创新，加大营销力度，积极拓展市场，同时采取措施，节约费用开支，实现销售收入42132.11 万元，较上年同期增长12.06%。

　　农化产业方面，面对原料成本波动幅度大、国外农药市场急剧紧缩、国内市场的价格战愈演愈烈等多重压力，农化公司调整了产品结构，加大了剂型产品的生产，全年实现销售收入29811.04 万元，较上年同期增长8.06%，取得了历史{zh0}成绩。

　　香料产业，面对国际市场萎缩，产品价格下降，原料市场波动等形势，香料公司调整市场结构，加大国内市场开拓力度，提高整体运营质量，{zd0}限度地减少了金融危机带来的影响和冲击，全年实现销售收入25118.31 万元，较上年同期增长3.54%。

　　丰乐房地产开发公司开发在建的丰乐世纪公寓项目已进入交房期，所开发的房产已全部预售，本年度实现销售收入4,490.88 万元，实现利润584.15 万元。

　　方正证券认为2010年1号文件把种业作为农业创新的重大突破口，农业部把今年定为种子执法年，公司启动非定向增发做强做大种业和农化业务，对公司的发展十分有利，公司今后几年将进入快速发展阶段，维持"买入"评级。

齐鲁证券：山东高速(600350)拟与绿城房地产集团合作开发房地产项目，维持"谨慎推荐"评级

　　齐鲁证券2月10日发布投资报告，针对山东高速(600350.SH)拟与绿城房地产集团合作开发房地产项目，维持"谨慎推荐"评级。

　　公司拟与绿城房地产集团合作开发房地产项目，这是继公司独立开发雪野湖国际度假区地产项目之后，在推进多角化经营战略、进军房地产投资领域迈出的又一坚实步伐。

　　齐鲁证券指出，从初步拟订的出资总额暂定50亿元分析，明显属于大手笔投资，表明公司进军房地产开发投资的决心不在小，同时公司的出资比例大于50%，项目公司可以纳入合并报表。预计房地产开发投资收入有望成为未来公司仅次于高速公路收费主业收入的另一最主要收入来源。按照项目合作进入成熟运作期后，房地产项目20-40%的净资产收益率测算，50亿元的总投资每年可为公司贡献净利润5-10亿元。

　　公司在做大做优高速公路收费管理主业的同时，开始向房地产开发和环保领域进军，适度多角化经营一方面为将来业务转型做好准备，另一方面又可突破高速公路稳定发展有余，快速增长不足之局限，推动公司业绩实现又好又快发展，公司与绿城集团的合作掀开了公司发展的新篇章，从长远看，房地产开发投资盈利能力将大大超越高速公路收费管理的盈利能力，公司估值吸引力得以增强。

　　目前公司PE估值在20倍左右，低于32倍的行业平均PE值。公司保持持续稳定的现金分红比例，股息率接近3%，2008年"盈再率"低于70%，上市以来ROE保持在7-15%左右水平，与股神巴菲特选股标准较为接近，齐鲁证券维持公司"谨慎推荐"评级。

　　齐鲁证券：中华企业(600675)公布年报，维持"谨慎推荐"评级

　　齐鲁证券2月10日发布投资报告，针对中华企业(600675.SH)公布年报，维持"谨慎推荐"评级。

　　2009年公司营业收入41.23 亿元，同比增长14.15%，实现归属于母公司的净利润为6.36 亿元，同比增长37.14%;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为5.87 亿元，同比增长66.40%;每股收益0.585元，同比增长37.14%;预收款项期末较期初增加{bfb}。同时上海国际客运中心项目部分物业结转销售收入，使得投资收益较上年同期增加68%。

　　受惠于大浦东开发和周边城市市场的升温，南汇和苏州的住宅项目销售火爆。公司在南汇的项目占总规划建面近30%，其中周浦印象春城、南郊中华园09年受益于南汇并入浦东、迪斯尼落户上海的利好，销售火爆，项目毛利率提升。同时受益于周边城市苏州市场的持续升温，苏州第五元素销售收入情况，同比增加15.61倍。

　　受益于经济复苏和世博召开，公司商业地产获利丰厚。公司在上海本地核心区域有近70万平米的可租售商业地产。随着宏观经济走出低谷，商业地产租金稳步攀升，出租率显著提高，港泰广场、古北国际花园 7号楼、古北国际广场商铺、恒盛苑商铺平均毛利在77%以上，而商业地产租赁毛利率水平也在45%以上。2010年受益于世博会的召开，公司在上海本地核心地区的商业地产将给公司带来丰厚的利润。尤其值得关注的是与方兴地产合作开发的位于虹口北外滩的上海国际客运中心B块09年7幢中已有4幢销售，10年将进一步推进，预计该项目将在09年、10年和11 年逐步结算，可为公司贡献净利润10亿元。

　　齐鲁证券指出，上地系重组和崇明岛建设仍是未来公司发展的重要看点。公司控股股东为上海地产集团，除中华企业外，上海地产集团旗下还拥有上海滩涂造地公司、上海房地公司、上海中星、金丰投资(600606)等实力雄厚的地产公司。而目前公司与控股股东下属企业存在同业竞争问题，大股东也曾于2007年承诺，将在适当时机对下属从事房地产开发业务的公司重组整合避免同业竞争。尤其是10 年上海国资国企工作重点在于重组联合、优化布局和国资证券化，市属经营性国资资本证券化率要在2009年的基础上再提高6-7个百分点，达到30%以上。因此市场对集团整体上市的预期强烈。同时，上海市政府正式发布了《崇明生态岛建设纲要(2010-2020)》，这对于在崇明有4600多亩土地资源的公司来说无疑构成巨大利好。

　　公司09年每股收益0.59，与齐鲁证券前期预测基本一致。齐鲁证券预计公司10年、11年和12年每股收益分别为0.79元、0.97 元、1.04元，截止上一交易日13.14元的收盘价，对应的P/E分别为17倍、14倍、13倍，估值优势明显，考虑到10年政策面偏紧，一线城市市场存在的不确定因素，而公司项目又相对集中，维持公司"谨慎推荐"评级。

　　齐鲁证券：中国卫星公布2009年年报，维持"谨慎推荐"评级

　　齐鲁证券2月10日发布投资报告，针对中国卫星(600118.SH)公布2009年年报，维持"谨慎推荐"评级。

　　公司今日公布2009年年报。数据表明，公司业务稳步增长，2009 年度累计实现营业收入24.07 亿元，较上年同期增长20.12%;营业利润2.16 亿元，较上年同期增长6.22%;归属于上市公司股东的净利润1.96 亿元，较上年同期增长12.31%。

　　公司致力于打造卫星研制和卫星应用完整产业链、实现两个支柱产业协调发展，将为公司带来广阔的发展空间。公司作为航天产业中的一员，受益于行业发展的良好前景。近年来，国家陆续出台了《关于大力发展国防科技工业民用产业的指导意见》、《关于促进卫星应用产业发展的若干意见》等一系列有利于航天产业发展的政策。同时，国民经济、社会发展和国防现代化建设也对航天事业提出了更高的需求。

　　公司目前卫星研制业务已具备一定规模，持续处于行业主导地位。2009年多颗在研型号任务顺利实施，实践十一号01 星、遥感卫星七号、希望一号卫星等3 颗卫星成功发射，环境一号A/B 卫星成功在轨交付，并有十余颗卫星在轨稳定运行。

　　公司卫星应用业务已布局卫星综合应用集成、卫星导航、卫星通信、卫星遥感及卫星运营服务等多个领域，并已研制生产出一系列核心产品。2009 年公司卫星应用业务规模不断扩大，卫星通信、卫星导航、地面综合应用系统集成等产品在各领域用户中继续占有较高的市场份额。

　　2010年，公司将基于新型小卫星平台的研制，逐步带动现有平台能力提升和公司卫星研制业务的发展，并以成立专业空间电源公司为契机，向航天器部组件制造延伸，推动公司以小卫星、微小卫星系统集成为牵引，专业宇航产品为支撑的产业领域发展。

　　齐鲁证券预计2010、2011年营业收入将维持15-20%的增长率，每股收益分别为0.67元、0.82元，对应PE为39倍、32倍，维持"谨慎推荐"投资评级。

国元证券：丰乐种业公布年度报告，给予"推荐"评级

　　国元证券(000728)2月10日发布投资报告，针对丰乐种业(000713.SZ)公布年度报告，给予"推荐"评级。

　　报告期内，公司实现营业总收入104,632.52 万元，与去年同期相比增加10,511.89万元，上升11.17%;营业利润和归属母公司所有者的净利润分别为4,964.70 万元和6,745.10 万元，比上年同期分别增长104.65%和156.91%。实现每股收益0.30元，较上年增长130%。

　　国元证券初步预计10、11年EPS分别为0.53元和0.68元，对应昨天收盘价的估值分别为28x和22x。考虑到公司房地产业务持续经营、募集资金项目产能在今后两年的陆续释放以及种子业务整合预期，国元证券给予公司"推荐"投资评级。

　　国元证券：敦煌种业(600354)公布年度报告，给予"推荐"评级

　　国元证券2月10日发布投资报告，针对敦煌种业(600354.SH)公布年度报告，给予"推荐"评级。

　　报告期内实现销售收入15.12 亿元，较上年增长 36.2%;实现利润总额1.38亿元，比上年增长103.66%;归属母公司股东净利润3002.45 万元，较上年增长118.45%。实现每股收益0.16元，较上年增长128%。

　　敦煌种业先锋良种有限公司3-4 期工程竣工并正式投入生产，随着生产规模的进一步扩大，公司业绩快速上升，2009 年敦煌种业先锋良种有限公司玉米制种面积扩大到4.45万亩，产种1663万公斤，实现净利润2.18 亿元，比上年增长132%，对公司业绩贡献巨大。

　　公司未来业绩增长的驱动因素为先锋玉米3、4期工程生产规模进一步扩大、棉花价格处于上升通道以及公司食品加工业务步入快速发展期。初步预计10/11年公司每股收益分别为0.49和0.72元，对应昨天收盘价估值为34x和23x，国元证券给予公司"推荐"投资评级。

　　国元证券：湘电股份(600416)发布年报，给予"推荐"评级

　　国元证券2月10日发布投资报告，针对湘电股份(600416.SH)发布年报，给予"推荐"评级。

　　湘电股份公告称，公司2009 年实现营业收入51.17 亿元，同比增长53.13%;实现净利润1.32 亿元，同比增长124.79%;每股收益0.56 元。公司拟以2009 年末总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金1.5元(含税)。

　　公司目前已经形成了交流电机、风力发电系统、水泵及配套产品生产制造三大业务，是国家批准的4家兆瓦级以上风机生产企业之一。风力发电机领域公司实现营业收入同比增长303%(首次进入风电招标前5名)由于原材料价格下降，风电发电系统业务快速发展。直驱式风力发电机规模化生产;双馈异步风力发电机形成系列化供应能力，全年实现订货近3 亿元，1.5 兆瓦双馈异步风力发电机市场占有率大幅上升。成功收购荷兰达尔文公司海上5 兆瓦风机项目，未来5兆瓦将是公司发展的重点。

　　传统电机领域的利润水平出现下滑，交流和直流电机的利润水平都出现了下滑，公司未来将逐步淡出该领域。

　　公司的另外一个看点是核级泵的制造，股子公司长沙水泵产与美国福斯公司合资组建湖南福斯湘电长泵公司，主要生产常规岛泵、核二三级泵、核主泵，随着国家大规模发展核电，未来公司核泵销售明显增加。国元证券预计2010年每股收益将达到0.90元，给予"推荐"评级。

东方证券：中兴商业(000715)公布年报，给予"买入"投资建议

　　东方证券2月10日发布投资报告，针对中兴商业(000715.SH)公布年报，给予"买入"投资建议。

　　2009 年公司实现营业收入26.41 亿元，同比增长8.69%;实现利润总额1.24 亿元，同比增长46.34%;实现净利润9176 万元，同比增加46.35%，实现EPS 为0.33 元，符合东方证券预期。

　　公司2009 年业绩大幅增长的主要原因是四季度公司经营相比上半年出现明显好转，其中第四季度公司销售增长15%左右。另外公司2009 年费用出现大幅下降，其中营业费用下降15.28%，管理费用下降8.27%，财务费用下降58.59%，致使公司09 年综合费用率下降3 个百分点。

　　2009 年四季度公司第三大股东银泰百货对公司进行了减持，并最终退出公司。另外公司第三大股东新纪元于2010 年1 月4 日和1 月5 日通过大宗交易减持公司股票800 万股，占公司总股本2.86%，本次减持后，新纪元持有上市公司589 万股，占公司总股本2.11%。东方证券认为银泰百货退出公司及新纪元减持公司股票，对公司形成正面影响，公司{dy}大股东沈阳中兴商业集团大股东的地位不在受到威胁，公司原管理团队经营管理控制权能够继续维持公司稳定经营，短期内公司将会集中更多精力去面临三期改扩建工程，未来公司经营将会进入良性循环中。

　　2010 年公司{zd0}亮点是有效解决过去仅依靠单体百货店缓慢增长的瓶颈，外延式扩张将会带动公司业绩进入新一轮快速增长阶段，成为目前百货类上市公司中未来业绩改善空间较大的公司，预计未来三年公司净利润复合增长率超过30%。目前公司三期项目进展顺利，预计2010 年9 月开业，预计项目成熟后可贡献收入14~15 亿，贡献净利润7000 万~8000 万左右，届时2011 年公司业绩将会出现爆发性增长。

　　公司资产结构简单，财务结构干净，资产负债率仅为34%，目前零售百货类上市公司中{zd1}，公司即将在2010 年解决依靠单体店增长缓慢的瓶颈，并且股权理顺之后，公司凭借好的商圈，好的地理位置及好的资产及管理，令公司资产经营质量得到明显快速提升，因此三期扩建为公司业绩成长提供广大增长空间，同时公司资产结构简单，资产负债率低，公司市销率较低，自有物业估值较高，公司股价投资安全边际较高，是2010 年中少有成长性好，投资安全边际高的标的。东方证券维持2010、2011 年实现EPS 为0.438 及0.616 元，P/E 分别为29 倍和20 倍，投资建议为"买入"。

　　东方证券：塔牌集团(002233)发布2009 年年报，维持"增持"评级

　　东方证券2月10日发布投资报告，针对塔牌集团(002233.SZ)发布2009 年年报，维持"增持"评级。

　　塔牌集团实现水泥销量954.27 万吨，同比增长了24.58%;实现营业收入259,391.58 万元，同比增长了16.42%;实现归属于母公司所有者的净利润21,521.71 万元，同比增长了10.67%。按当前股本摊薄后的每股收益为0.54元。公司拟公开发行不超过人民币7亿元可转换公司债券，募集资金拟投向12 个混凝土搅拌站项目，公司以全资子公司广东塔牌混凝土投资有限公司对外投资的形式进行。

　　公司2009 年产销量及业绩符合预期，公司综合销售毛利率为26.73%，较2008 年度下降了1.42 个百分点，主要是由于水泥销售价格同比下降了6.78%所致。

　　公司目前已有产能为1128 万吨，分布在广东梅州和惠州龙门和福建龙岩三个生产基地。2009 年度公司实现水泥产量957.40 万吨，同比增长了28.32%，预计2009 年产量将达到1150 万吨，增速达20%左右。其中梅州本部产能528 万吨，销售覆盖粤东区域，惠州龙门基地400 万吨，销售主要覆盖惠州深圳等珠三角地区。福建龙岩基地200 万吨水泥2009 年8 月投产，还有200 万吨水泥处于在建过程中。

　　粤东市场是国内少有的新增产能少，市场需求旺盛的区域，未来三年市场前景十分看好。粤东地区60%为农村市场，塔牌集团在粤东市场占有率为45%，新型干法水泥市场占有率在70%以上，对该区域具有很强市场控制力。该区域立窑比例在60%以上，淘汰空间巨大。

　　由于政府对水泥行业产能调控，不支持企业继续新建水泥生产线，公司将向受政府支持的下游混凝土领域发展，扩展水泥产业链，未来三年混凝土业务将成为公司业绩增长点。

　　东方证券预测公司10 年和11 年业绩分别为0.85 元和1.17 元，当前股价相当于18.2 倍10 年动态PE，考虑到公司的稳定成长性，维持公司"增持"评级。

天相投顾：嘉凯城(000918)年报点评 首次给予"增持"评级

　　天相投顾10日发布嘉凯城(000918.sz)年报点评，首次给予"增持"投资评级，具体如下：

　　业绩概述：公司2009年实现营业收入73.53亿元，同比增长62.76%;营业利润18.92亿元，同比增长110.08%;归属母公司净利润11.97亿元，同比增长102.65%。实现每股收益0.83元。分配预案为每10股送2.5股派0.5元(含税)。公司同时预告2010年一季度预计实现净利润1.5亿元，EPS约0.10元。

　　业绩略好于预期：公司业绩高于承诺，也高于此前预告的每股0.73元。公司房屋销售收入同比增长105.8%，毛利率达46.9%。2009年末公司预售款项达34.83亿元。

　　公司是新重组成立的房地产上市公司。除房屋销售外，其业务还包括商品销售、物业管理和餐饮服务，但仅占2009年毛利的3.5%。公司房地产项目主要分布于长三角地区。2009年确认的房屋销售收入中，来自浙江和江苏的收入分别占48.3%和30.6%。两省项目的平均毛利率均在50%左右。这主要是因为公司取得项目的时间较早，且项目位置较好。2009年末，公司已获取的规划项目共18个，权益建筑面积约300万平方米。

　　盈利预测和评级：暂不考虑增发和送股的影响，天相投顾预计公司2010-2011年可分别实现每股收益1.22元和1.48元，以2月8日的收盘价14.81元计算，对应的动态市盈率分别为12倍和10倍。估值吸引力较大，首次给予"增持"投资评级;但需关注杭州等城市房价波动的风险。

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