09年12月以来，在全球经济复苏预期明显以及成本上涨等诸多利好因素的刺激下，铜市持续大幅上涨，表现极为强势。然而，2010年年初，央行为对冲信贷快速释放与输入性流动性的增加，在短期内连续实施宏观调控，导致铜市剧烈波动，展开下调。与此同时，美国1月份经济数据的差强人意，奥巴马的金融改革计划和欧元区希腊等国家的债务危机使投资者厌恶风险情绪升温，推动美元指数强劲上涨。在诸多利空打击下，铜价大幅下挫。截止2月8日，沪铜{zd0}跌幅为18.9%，伦铜{zd0}跌幅为20.1%。此次铜价下调是对2009年全年巨大涨幅的修正，其下跌幅度和持续时间有可能超过市场预期。

　　主权债务危机、宏观政策调整及其不确定性，将对市场持续形成压力

　　09年底以来，从希腊到西班牙，再到葡萄牙，一场主权债务危机正在欧元区边缘国家蔓延。继2009年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级,希腊债务危机已经愈演愈烈。上周，西班牙被披露2009年财政赤字超过10％，居欧洲第三位，其债务水平达到危机爆发前的二倍。截至目前，葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙都已经因为高负债率而被下调主权信用评级，并对整个欧元区构成巨大压力。

　　欧洲央行(ECB)总裁特里谢表示,欧元区国家财政失衡情况将加剧。预计欧元区许多成员国将出现庞大且急速上升的财政赤字。欧洲的经济和货币联盟在控制预算方面仍然面临重大挑战，公共债务及财赤高企可能对货币政策带来额外的负担。市场焦虑也因此急剧上升，欧元遭到大肆抛售，欧洲股市暴跌，整个欧元区正面临成立11年以来最严峻的考验。

　　美国房屋市场数据的疲软打击了市场对于下游需求正在复苏的预期。铜价还在遭受来自政策面流动性重压之时，1月25日，美国公布的12月份成屋销售劲跌16.7%，跌幅创下新纪录。正当市场为此数据而对房地产市场复苏产生怀疑之时，1月27日，美国商务部公布的12月新屋销售年化月率意外下降7.6%，超乎此前市场预期的上升2.8%，且为连续第二个月出现下降。由于房地产行业占据了美国用铜需求的48%，为{dy}大用铜行业，房地产市场预期的扭转直接导致了铜价的下跌。在经过金融危机期间的巨额财政支出。

　　中国国内在刺激与天量的银行信贷之后，面对一月份国内商业银行的巨量放贷以及12月份快速上行的CPI数据，央行在2010年{dy}个月率先开始收缩流动性，直接提高了存款准备金率50个基点，其操作的速度与力度超乎了市场预料。随后美联储商业票据融资工具等特别流动性工具元月底到期更是加重了市场对于流动性供应的担忧。

　　需求回暖步伐缓慢，铜价上升乏力

　　目前市场对全球经济复苏速度缓慢忧虑加深。从近期的经济数据来看，欧美铜实际消费恢复速度低于市场预期，在欧美未能顺利接棒中国铜消费的背景下，市场重新关注中国这个铜{zd0}的消费国需求表现，而月初中国紧缩信贷政策也令中国需求在去年大幅增长之后表现存在不确定性，成为近期触发铜价大幅下调的重要因素之一。

　　2010年铜价面临的压力比较大，主要是货币政策的影响。其次去年中国进口了大量铜，而今年国家电网投资减少26%，电网消费比去年会有一个比较大的回落，家电、汽车业也不是很乐观。据统计，在各种铜材中，电线电缆用铜量约占国内铜消费量的60-70%，国家电网在电网建设方面的投资减少，国内铜需求将在一定程度上被压缩。国外制造业，去年下降10%-20%，今年有一定恢复，但如果中国进口量大幅下降，仅靠欧美消费恢复虽然能抵消一部分实际需求的下降，根本无法抵消供应过剩的压力，对高库存更是无能为力。

　　随着近期进口套利窗口的打开，LME库存正在向国内流入。近期LME亚洲区库存开始有下滑的趋势，且注销仓单不断增加。在国外库存流入背景下，市场预计一季度精铜进口将达到80万至85万吨。即使考虑消费旺季的到来，市场消化能力也值得观察，更何况很多业内人士对于2010年中国铜消费并不持有乐观看法。目前，由于担心基本面远远支撑不起这么高的铜价，江西铜业、铜陵有色、云南铜业等生产企业都已经参与了沪铜的套期保值。

　　库存持续增加，维持高位，铜价承压

　　2009年，中国精炼铜进口创纪录地达到318万吨，铜供应总量更是达到700万吨之多。中国全年铜消费量总计只有560万吨。扣除国家收储等因素，中国铜库存大概有100万吨，货币政策收紧，将导致赎回、退押，金融消费也随之下降。预计2010年中国铜的实体需求仅增长5%。

　　在2009年低利率、信贷宽松及金属看涨氛围浓厚等背景下，生产商、贸易商及消费者手中囤积了大量铜隐性库存，他们选择将货存入抵押仓库或卖出远期合约来获取升水利润。在流动性充裕时，这部分隐性库存并没有流入市场的冲动，但在当前加息预期升温、银行信贷有所收紧、铜价出现大幅调整迹象时期，这部分隐性库存主动出货或到期交割的欲望将开始变得强烈。无论是实际供给压力还是心理压力，隐性库存的释放对于铜价而言都将是个严峻的考验。

　　目前全球三大市场的铜库存总量已经突破了70万吨,较去年第四季度的水平又有了大幅增加。从上海期货交易所库存情况看，上周库存再次增加13092吨，交易所总共库存量已高达114302吨。而目前进口套利窗口被打开，国内库存将再度承压。同时由于中国2009年进口了巨量的铜，国内企业还处在消化库存中。LME铜库存周五为541150吨，比前一周增加100吨，维持09年2月以来的高位。纽约COMEX铜库存维持在10万吨左右。铜库存的再度增加,说明近期基本金属下游需求没太大改观,供需压力依然较大。

　　综合来说，目前铜价走势承受来自欧元区债务危机、流动性收紧和自身库存高企的多重压力，短期铜价将维持震荡调整格局，难以走出单边上涨行情。随着中国春节临近，中国现货消费将逐步趋于清淡，铜价将更易受到金融货币因素影响。市场对希腊、葡萄牙和西班牙等国信用问题日益担忧，欧元承压，美元强势反弹持续打压铜价。后市铜价将继续震荡向下寻求支撑，短线将考验50000关口支撑。