一、公司基本面分析
齐星铁塔专注于电力铁塔和通讯铁塔等各类铁塔产品的研发、设计、生产与销售。公司输电塔产品主要分为用于高压、超高压输电线路的角钢塔和钢管塔,现已具备生产10kV 至750kV 电压等级输电塔制造能力,整体技术开发能力在国内铁塔行业处于{lx1}地位。公司08 年各类铁塔产量超过6 万吨,销售收入4.15 亿元,处于国内铁塔行业第二梯队的{lx1}地位。同时公司积极布局海外业务,2007 年海关统计,公司已成为国内铁塔出口排名第二的企业,在国际市场占有较强的竞争地位。在国内电力和通信设施建设的强大需求下,公司业绩保持快速增长。06至09 年一期主营业务收入分别为1.26 亿、3.29 亿、4.13 亿及2.19 亿元,三年复合增长率达81%。公司净利润06 至09 年一期分别为1973 万、2993 万、3413 万及1982 万元,也呈现逐年较快增长势头。
根据初步询价情况，公司首次公开发行A股的发行价确定为16.98元/股，对应市盈率为54.77倍。公开资料显示，本次发行股份数量为2750万股。其中，网下发行占本次最终发行数量的20%，即550万股；网上发行数量为本次最终发行数量减去网下最终发行数量。招股意向书披露的募集资金投资项目拟投入资金数量为16,572万元，若本次发行成功，发行人实际募集资金数量将为46,695万元，超出发行人拟募集资金数量30,123万元。根据发行安排，2月1日投资者即可参与该股的申购，参与网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过20000股。即8490元-339600元
二、上市首日定位预测
国都证券：齐星铁塔合理股价为18.62元
公司成立于2002年9月，实际控制人是中国籍人士赵长水，除在本公司及关联公司任职外，赵长水未拥有与股份公司业务相同或相似的其他控股公司、参股公司。
公司专注于以输电塔和通讯塔为主的各类铁塔产品的研发、设计、生产和销售。2009年上半年公司85%的收入来自角钢塔，4%的收入来自出口;公司综合毛利率为20.82%，角钢塔毛利率为18.42%，钢管塔毛利率为35.22%;公司72.50%的成本是角钢、9.34%的成本是锌锭。
铁塔主要应用在电力和通讯领域，目前国内获得铁塔生产资质的企业有560 多家，其中年产量在2 万吨以下的企业约占95%，年产量在2 万吨以上的企业约占5%，这些企业控制着全国65%左右的市场份额。公司2008年的铁塔产能为8万吨，在全国排第三，是排名{dy}企业产能的40%;公司2008年铁塔产量为5万吨，是排名{dy}企业产量的33%.
此次公司向社会公开发行人民币普通股2,750万股，其中1.67亿元用于投资扩建年产10万吨铁塔项目本项目建设期为24个月，这意味着未来两年，公司的产能将增长125%。
我们预计公司2009-2011年全面摊薄EPS分别为0.39元、0.49元、0.66元。参照可比公司的PE估值，我们认为公司的合理股价为18.62元左右。
长江证券：齐星铁塔合理区间为16.2元-18.6元
公司主营角钢塔和钢管塔，在电网建设和通信基础设施建设的大幅增长中将充分受益。
公司的竞争优势(310368)主要体现在差异化、产品设计和成本控制上，在规模和技术上属于行业{dy}梯队。2007年，公司自营出口量在行业中排名第二。
本次募集资金投资项目全部用于"扩建年产10万吨铁塔项目"。项目达产后，产能提高1.25倍，公司产能紧张的局面将得到较大改善，公司近年销售增长迅速的角钢塔的产量将有明显提升。
对公司盈利能力的不确定性主要表现在，原材料价格波动的风险、财务风险以及产能扩张后带来的销售风险。
我们预测公司2009年到2011年的EPS分别为0.67元、0.81元、1.16元，考虑到市场上配电产品设备制造商的估值水平，我们给予公司2010年20倍到23倍的市盈率，对应公司股价的合理区间为16.2元-18.6元。
预测机构 单位:元
大同证券16.0-18.0
方正证券18.0-20.0
国联证券20.7-24.2
国泰君安19.2-22.0
上海证券18.6-20.0
三、公司竞争优势分析
{dy}，管理创新使企业形成成本控制优势。
在原材料采购方面，公司一方面扩大材料招标范围，在同等条件下优先选择有价格优势的供应商，节省采购成本；另一方面通过向钢厂直接采购，减少中间环节，节省资金，同时对于一些常用材料提前做好适当备存等手段来控制成本。
在生产方面，主要是下料、放样工序上，公司使用了国内{lx1}水平的道亨三维软件系统放样和弧形下料技术，而一般铁塔生产企业采用的是平面软件系统放样和方形下料模式，由于铁塔是根据设计图纸进行生产，一旦出现放样错误会产生废料，造成原材料的浪费，而公司使用的道亨三维软件系统可以减少放样错误，节省原材料的消耗。公司的弧形下料技术可以避免冲孔加工产生的废料，减少损耗，提高原材料的利用率。公司在生产技术上的{lx1}水平和采购环节的有效控制大大降低了公司铁塔产品的生产成本，公司的原材料利用率达到94％，高于行业平均水平（85％），使公司产品在同类产品中更具有竞争优势。
第二，管理创新使企业形成质量控制优势。
在质量控制方面，公司始终坚持质量{dy}的经营理念，公司产品严格执行国家和行业标准：GB/T2694-2003《输变电线路铁塔制造技术条件》，DL/T646－2006《输变电钢管结构制造技术条件》。公司按照国家与行业标准，建立了严格的产品质量控制体系，从产品设计、生产、服务等各个方面加强质量控制，不断提高公司产品的质量水平。公司于2005 年通过了ISO9001：2000 国际质量体系认证，建立了一整套具有国际先进管理水平的质量保证体系；公司于2007 年对ISO9001：2000 国际质量体系、ISO14001:2004 环境管理体系、OHSAS18001:2001 职业健康安全管理体系进行了整合，并在行业内率先通过了认证。
同时，公司严格按照行业标准建立起内部质量控制体系。该体系贯穿到从原材料采购，到各零部件产品的设计、生产加工以及售后服务的全过程，而且该体系能够同时满足国内外客户的订单要求。公司产品现已取得"全国工业产品生产许可证"，通过中国质量认证中心质量安全认证，取得国家强制产品"CCC"标志。依靠严格的质量控制，公司的产品质量处于同行业{lx1}水平，这为产品销售的增长提供了有力的保证。
第三，管理创新成就企业管理优势。
在企业内部，公司始终坚持"以人为本，诚信双赢"的理念，坚持用人机制的创新和改革，引入各类{yl}技术人才和管理人才，培育了一支稳定的职业管理团队，逐步形成了具有特色的用人文化、分配机制和价值观念。公司目前实行总经理领导下的各级主管负责制，坚持"利益一体化、责任具体化"的内部责任模式，通过有效的考核机制和激励机制保证管理目标的实现。
同时，公司建立了健全的财务内控体系和风险防范体系，通过对目标运行的实时监控分析、成本控制和资金回笼的监控分析、财务指标管理分析，及时追踪和发现目标运行过程中出现的问题，并及时予以解决。
得力的管理措施，切实有效地控制了企业成本，保证了公司良好的经营效率。
