国际金属市场一周综述（2010.2.01~2.05）

概要

●美国供应管理协会(ISM)周一公布,1月制造业指数为58.4,预估为55.5.美国1月ISM制造业指数为2004年8月来{zg}，进入繁荣期

●1月汇丰中国制造业采购经理指数(PMI)再创2004年4月开始调查以来新高,

●仍然忧虑中国收紧货币政策

●对欧元区财政及中国收紧货币政策的担忧令市场承压

●美元上涨引发金属价格下滑

★行情回顾

   本周金属市场继续呈现呈现弱势运行，对中国方面收紧流动性以及美元的大幅反弹继续对金属市场施加压力期铜周一上涨,自11周低点反弹.美国公布强劲的制造业数据,提振了这个全球第二大铜消费国的需求前景. 三个月期铜MCU3收报每吨6,791美元。美国供应管理协会(ISM)周一公布,1月制造业指数为58.4,预估为55.5.美国1月ISM制造业指数为2004年8月来{zg}。周一公布的宏观经济先行指标--1月汇丰中国制造业采购经理指数(PMI)再创2004年4月开始调查以来新高,官方PMI则自高位略有回落,显示工业生产动力仍充足,经济逐步在高位企稳. 三个月期铝MAL3收报2,085美元, LME铝库存减少625吨,但仍接近460万吨以上的纪录高位. 三个月期镍MNI3报18,000美元。期铜周二小涨,因乐观经济数据与疲弱美元使投资者对大宗商品重拾信心.期铜一度上扬1%,此后因获利了结缩减涨幅.  纽约商品期货交易所(COMEX)-3月期铜收高0.2%,报每磅3.0895美元.盘中{zg}曾上涨1.3%至3.1245.  LME三个月期铜收高0.4%报每吨6,820美元,脱离盘中低位6,727. 期铜周三下挫至两个半月低位,因美元延展涨势,且忧虑中国收紧货币政策及欧洲的信贷问题反映全球经济复苏的不确定性. 纽约商品期货交易所(COMEX)-3月期铜收挫11.60美分,或3.75%,报每磅2.9735美元,为11月12日以来的{zd1}. LME三个月期铜收跌230美元,报每吨6,590美元,交投区间宽,介于6,545-6,948美元,前者亦是11月中以来的{zd1}位. 美元全线上涨,此前欧盟赞同希腊降低财赤的计划,一如市场预期,且对葡萄牙财政体质的担忧升温.。期铜周四下挫至逾三个月以来的{zd1}点,因市场愈来愈担心欧元区财政体质及中国收紧货币政策,促使投资者离开金属市场,转向美元避险. 期铝下挫至每吨2,032美元,为11月30日以来的{zd1}位,期锌下滑至10月中以来{zd1}的2,010美元,期铅下挫至五个月低点的1,951美元. LME三个月期铜下挫至10月19日以来{zd1}的6,329美元, 交易商称沽盘变得"急剧",因一些基金沽出以对冲其多头头寸,而另一些基金选择作空,押注价格将会下跌. 期铜周五下跌至逾三个月低点,因美元走强,且对全球经济体质的忧虑盖过美国好坏不一的就业数据的影响.纽约商品期货交易所(COMEX)-3月期铜HGH0收跌2.15美分,报每磅2.8575美元,交投区间为2.8110-2.8905美元。全周呈现空头控市格局，弱势明显。

★前期观点的回顾与评估

  笔者在上周的报告中有关：“上海锌价已经是连续四周回落，弱势非常明显，短期内市场将测试17100元一线。伦敦锌同样在结束了本轮上升之后进入连续四周的调整行情中，短期内市场将对1940美元一线进行测试。上海铝价也跟随市场的整体调整而回落，短期内市场将继续回落，测试15350元一线。伦敦铝也继续呈现持续回落之势，短期内首要测试2000美元关口。上海铜价在实现了其延伸结构后步入调整行情，目前已然运行于回落的二个下降波，首要测试的目标在54500元一线，而下一个目标52300元也将接受市场的测试。伦敦方面调整中已经跌破本轮上升以来的上升通道，调整级别已经提升，短期内市场将测试6550美元。”的观点与市场运行相一致，锌价在本周分别测试了17100元一线以及1940美元一线，弱势明显。铝价同样呈现弱势，上海铝价虽然没有能够创下新低，但难以摆脱弱势，伦敦方面则下破2000美元。铜价也在测试52300元，短暂反弹后再度下破，伦敦方面也在6550美元测试后再度下行，整体弱势跃然纸上。

★  本周市场焦点

        金属市场在重压之下持续回落

    本周市场继续延续新年以来的弱势，金属价格继续在重压之下运行，市场上空阴霾密布，中国方面持续收紧流动性令市场明显缺血，而美元的强势也在不断的对市场构成打击。美国公布的一些列数据令美元受到追捧，而欧元区的希腊、意大利、西班牙、葡萄牙四个南欧国家债务问题令全球利差交易不断解除，支撑着美元，也令商品市场的恐慌情绪加剧。

中国政府的组合拳持续回收流动性，继续对商品构成打击。在银行与政府的博弈中，显然新年之后银行业的大规模集中放贷行为受到了中央政府的严厉回击，不但明令限制放贷规模甚至收回到期xx，显示出中央政府回收流动性的决心。同时，市场盛传中国银行业监督委员会要求各银行开展信贷资金违规入股市房市和信用卡逾期xx风险自查。自查重点包括开发商是否挪用开发xx购买屯积土地，借款人是否以信贷资金买基金、理财产品,或用作期货保证金等。中国银监会并要求银行,对自查发现信贷资金违规进入股市房市的，要限期收回全部xx。显然，有针对性的回收流动性与国务院“管理通胀预期”的精神相一致，目标直指与商品息息相关的物价，而市场的运行显然表现出了这一点。中国央行货币政策委员樊纲在北京出席一论坛时称，中国的通货膨胀问题和资产泡沫压力"令人担忧"，不过居民消费价格指数(CPI)不会轻易大涨，资产泡沫是真正应担忧的问题。他表示，中国是世界上复苏最早、最快的国家。目前流动性过剩是个问题，流动性管理应该成为抑制资产泡沫的工具之一。市场已正确领会央行近期调控举措所传达的讯息。也就是说，目前市场价格的回落与央行的预期一致，资产价格若出现上升将面临政府的更为压力的打压。

而这种担忧在政府领带人的表态中得到了证实，有媒体报道，中国国务院总理温家宝表示，中国面临着发展不平衡、不协调和难以持续的问题，因此中国将采取更为灵活和有针对性的宏观经济政策。这是迄今为止温家宝在中国经济所面临的挑战方面最为严厉的总结。在国务院第四次全体会议上，温家宝指出，要加强形势分析，搞好宏观调控，提高宏观经济政策的针对性和有效性，保持货币信贷合理充裕，着力优化信贷结构，把握好信贷投放节奏，防范金融风险，提高金融支持经济发展的可持续性。中国货币调控政策自此出现显著的变化，信贷投放增速拐点出现，商品市场也越来越承受巨大的压力而不断走低。

另一个方面，美元的持续回升也使得与美元长期高度负相关的金属市场蒙受压力而走弱。由于美国经济数据不断上升，显示美国经济复苏的势头明显得到维系，加强了FED提前回收流动性的预期，美元因此不断受到市场的追捧。同时西腊、葡萄牙和西班牙相继出现主权债务问题，使得主xx权地区的欧洲面临损失而令欧元压力沉重，全球范围内的息差套利不断解除明显有利于美元的持续回升。在这样的情况下，商品市场难以避免的持续遭受打击而不断回落。

　★国际主流机构观点：

曼氏金融：惠誉下调中国招商银行和中信银行的个体评级，这是其六年多来首次对中国银行业评级进行下调。惠誉目前评定的16家银行评级从D到E不等，其中D代表资产负债表内外风险较大，而E显然情况更恶劣。当然，拥有2.4万亿美元外汇储备的中国政府而言，可以轻松处理这些银行可能出现的不良资产，但这无疑会对金属市场带来巨大的波动，并很可能破坏金属过去九个月来的上涨趋势。

我们认为中国农历新年之前不会有重要的宏观政策出台。不过，市场目前极其脆弱，近期信贷紧缩给市场蒙上的阴影短时间或难以消退。

Marex：铜。中至长期上涨形态保持完整，短期继续向下修正。支撑位已跌破，回到09年初的位置。过去两天市场经历大幅反弹，不过当前弱势再现，6590/6610的支撑位将被测试。倘若跌破，将进一步下滑至6380/6400。阻力位7420/40。交易策略：牛势周期似乎已经完成，未来反弹高点建立空头。铝。中长期技术形态保持牛势，更高目标可期，短期继续修正整固。支撑位已跌破，表明至少又一个顶部形成。未来1940/60处将吸引较强买兴，虽然2040/60的支撑力也显得不足。阻力位2320/30然后2380/90，若能持久突破，将产生新的上涨动力。交易策略：暂时观望，等待下一更清晰的信号。锌。中至长期上涨形态保持完整，短期内主要的修正弱势正在进行。2000/20处有良好买兴。跌破此位或将回到1850/70。不过任何快速回落将仅是修正，当前阻力位2250/70然后2480/2500，若突破，将改善短期走势。交易策略：暂时观望，等待修正过程结束。

巴克莱：基本金属回落正是买入良机

★    综合分析

金属市场的两大压力持续对价格构成打击，而建立在流动性充裕基础之上的金属价格，在经过了一年的上行之后，市场正在向其内在的资产价值回归当中。显然，在资金推动下的金属价格在去年由于这些特殊的原因其传统的供需难以成为主流，投资需求成为市场运行节奏的主要动因，而季节性特征变得模糊起来，去年如此，今年亦然。面对传统的春季消费旺季，市场似乎没有表现出同步的强劲，弱势运行成为主流。

周边市场和相关品种中，道琼斯工业指数以及标准普尔500指数没有因经济数据不断造好而保持强势，前期跌破上升通道后，其弱势尽显，其中道琼斯万点大关已经是岌岌可危了，其运行难以对商品市场提供支撑。持续回落的波罗的海航运指数表明年初经济活跃程度仍然在不断降低，难以对金属市场构成支撑。作为全球支付以及结算手段的美元，始终对金属市场构成影响，从运行上看，美元指数目前运行在本轮上升的C浪当中，上方80.80一线将在不久接受市场的测试，而在这个过程中将持续对金属市场构成打压。全球商品综合指数在回落中已经接近了全年以来的上升通道下轨，后市一旦突破通道，则表明商品整体上已经进入了针对全年上升的调整行情当中。中国有色指数则明显进入了中期调整行情中，上升通道被突破之后，市场的下行动力明显在加强。贵金属中的黄金白银虽然整体上升结构没有遭到破坏，但调整行情仍然在运行当中，黄金运行在调整C浪中，白银则跌破近期通道呈现调整之势。显然，周边市场和相关品种对金属市场难以构成支撑，有利于金属价格的调整。

金属市场自身看，铅价运行在持续回落当中，短期内连续测试支撑位后，市场弱势不变，后市将继续向下方的1600美元一线进行测试。锡价也在本周也大幅跳空下行，弱势难改。相对稳定的镍价虽然运行在区间内，但本周同样受到市场整体的影响而小幅回落。金属中最为疲弱的锌价明显xx了市场的回落，上海锌在本周跌破了去年以来的上升通道，实现了对其17100元的目标位测试，而在三度测试该位之后，市场面临再度下破，其下一个目标位将锁定在15600元一线。伦敦市场也在回落中跌破了上升通道，表明市场已经运行在中期调整行情当中，短期内将向下测试1890美元一线。相对而言，受到成本支撑的铝价在调整中不断受到支撑而行动较为迟缓，但在xx还是跌破了去年以来的上升通道下轨，调整行情也得到了强化，下方15400元一线将接受市场的测试。伦敦方面在本周也跌破了上升通道，使得其调整行情开始进入中期阶段。前期在高位震荡的铜价没有能够在市场的整体压力下幸免，上海市场跌破上升通道后形成下行的推动结构，表明市场的中期回落难以在短期内发生逆转，短期内将测试下方的50600元一线。伦敦方面同样呈现弱势的加速下行态势，上升通道没有得到维系表明市场目前的主基调是下行为主，5860美元将在未来一段时间内接受市场的测试。

景川

2010年2月6日于上海