一：磷化工行业的景气周期已经悄然来临 请看本人制作的逻辑关系图 能源价格上涨---寻找替代能源---生物能源---能源类作物需求旺盛---农产品价格暴涨---种植面积扩大---肥料需求旺盛---磷肥价格暴涨（磷酸二铵DAP）---上游磷矿石价格上涨（磷肥的原料）---下游产品价格上涨（磷酸盐）---磷化工行业的景气周期到来 上面这个逻辑关系图已经把问题说的很清楚了，通过分析可以看出，随着能源价格的上涨，农化产品的景气周期已经到来，这里有一点需要解释一下：就是磷化工行业的产业链有两条，一条是磷矿石---磷酸---磷肥，另一条是磷矿石---xx---磷酸---精细磷化工产品，目前兴发集团除磷肥生产之外都以涉及，更重要的是，公司公告称收购庄园肥业70%的股权，说明公司已经准备涉足磷肥行业，届时公司将拥有磷化工行业中最完整的产业链。 二:敏感性分析
1：磷矿石是磷化工行业中重要的原料，而xx是重要的中间产品。这两种产品价格变动，会使兴发集团业绩出现波动，xx的价格变动，可以比较顺利的传导到下游产品中，目前全行业亏损，毛利已经无下跌空间。 2：兴发集团07年矿石产量100万吨，08年140万吨，09年180万吨，兴发xx{zd0}产能9万吨，目前产量7万吨左右。一吨xx需用10吨左右磷矿石，也就是说除自给外，08年有70万吨的磷矿石可以外卖，09年110万吨可以外买。 3：兴发集团磷矿石成本100元/吨，xx成本（电力占60%---公司电力自给50%，磷矿石占20%）8500元-9000元/吨，磷矿石价格每正向变动100元，兴发集团08年每股业绩增厚0.21元，09年增厚0.33元，xx价格每正向变动1000元（磷矿石价格每提高10元，xx价格成本提高100元），兴发集团业绩增厚0.21元. 4：兴发集团所得税率08年25%，期间费用率基本稳定在15.5%. 三：盈利预测及估值 1：2008年1月24日公司公告，预计07年归属于上市公司母公司的净利润与上年同期相比上升70%以上（上年同期净利润4397.04万元,每股收益0.275元），以21000万总股本计算，07年每股收益0.35元，以{zx1}2月13日收盘30.37计算市盈率87倍。 2：公司投资收益 参股公司泰盛化工采用甘氨酸法生产双甘膦，2007 年底形成产能2.5 万吨，产量8000 吨。2008 年中期将形成产能4.5 万吨，2008 年底形成产能6万吨。草甘膦价格高涨直接带动了双甘膦价格，目前价格已经超过3 万元/吨. 3：磷矿石价格变动对公司业绩影响 (1)磷矿石400元/吨：目前湖北30%品位磷矿坑口价格涨至390元/吨，宜昌地区xx已涨至16000 元/吨，以此对公司08，09年业绩进行估算 08年每股收益=0.6+1.2+0.1=1.9 09年每股收益=0.94+1.2+0.2=2.34 09PE=13 (2)磷矿石500元/吨：二月初，摩洛哥地区磷矿石价格继续上涨，而印度的磷矿石价格则保持平稳。目前摩洛哥磷矿石离岸价为120—160美元(吨价，下同)，低端价格比一月下旬上涨了15，xx价格上涨了10。印度地区磷矿石的到岸价为115—130，与一月下旬相比，价格无变化。如果以120美元/吨为基础减去代理费、关税、国内运费，湖北磷矿石（30%）坑口价格可以达到500 元/吨。 08年每股收益=0.8+1.4+0.1=2.3 08PE=13 09年每股收益=1.24+1.4+0.2=2.84 09PE=10 美国{zd0}的磷化工企业Mosaic,股价超过100美元,市盈率超过30倍,国内盐湖钾肥08PE=43,09PE=32,澄星股份08PE=39,09PE=30,按磷矿石400元/吨，给予兴发集团08年30倍PE，公司合理价格57元，按500元/吨计算，公司合理价格70元，目前股价低估，而且有一个问题必须重点强调：国内磷化工景气周期刚刚到来，磷矿石涨价刚刚开始，即使涨到500元也不是最终的价格，随着行业景气度越来越高. | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
