江苏三友：北斗/GPS双模授时业务渐行渐近 2010年01月26日 10:36凤凰网财经

[3.90 -3.70%]_调研报告_002044([8.97 -1.64%])_王轶，吕琪，毛平__主业女装稳健，北斗/GPS双模授时业务渐行渐近

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公司是国内{zd0}的日本xx女装ODM&OEM女装制造商。公司是日本、美国等诸多xx服装品牌的OEM和ODM的制造基地，随着出口复苏日渐明显，公司2009年订单恢复明显。目前公司产能供不应求，部分订单需外包完成。预计全年公司订单增速20%-25%。我们预计10和11年公司订单增速将分别达到20%和15%。

旗下江苏北斗科技公司将逐步实现产业化。江苏北斗科技成立于2007年，与国防科技大学共同参与BD/GPS授时应用设备研发、制造和销售。目前，江苏北斗科技的专利产品双模授时同步设备已经通过[6.48 -2.56%]CDMA网络多个区域的现网试验、电力工业电力系统自动化设备质量检验测试中心和国家电网公司自动化设备电磁兼容实验室的测试，有望于2010年实现产业化。江苏三友持有北斗科技75%的股权，其中国防科学技术大学机电工程与自动化学院在北斗科技享有10%的股东权益，星宇科技以技术出资25%，注册资本2000万元。

中国进入北斗卫星发射和应用黄金十年，国家将大力支持航天相关产业发展。2009年1月17日，我国在西昌卫星发射中心用"长征三号丙"运载火箭，成功将第三颗北斗导航卫星送入预定轨道。按照计划，2012年左右，中国北斗卫星导航系统将具有10余颗卫星的规模，首先提供覆盖亚太地区的导航、授时和短报文通信服务能力；2020年左右，建成覆盖全球的北斗卫星导航系统。截止到2010年1月，已发射3颗北斗二代导航卫星，预计2010年将发射3-5颗北斗卫星，到2012年将发射10多颗卫星。北斗二代卫星发射将重新进入密集期。预计卫星导航设备及服务(不含手机终端)2010年预计将形成500亿的市场规模。同时，国家也大力加强统筹空间资源、地面系统和卫星应用的空间基础设施和地面应用系统方面的建设。

北斗科技BD/GPS双模授时站间同步设备有望于2010年实现产业化，保守预计2010和2011年分别贡献EPS0.05元和0.10元，中长期有望获得市场20-25%的市场份额。精密授时在以通信、电力、金融、自动控制等工业领域和国防领域有着广泛和重要的应用，国家战略促使重点行业授时系统向北斗系统转移将成为趋势，我们预计将形成通信基站和电网双模授时市场需求约40亿元。我们预计北斗科技一期将建设满足年产北斗/GPS双模授时站间同步设备产品1万台的需要，预计于2011年xx建成，2010年实现产业化和小批量供货，保守预计北斗科技10和11年扣除少数股东权益后将贡献EPS分别为0.05和0.10元。中长期看，北斗科技有望获取市场20-25%市场份额，产值有望达到10亿元。

首次给予"增持"评级。我们预计，2009、2010、2011年公司女装主业实现EPS分别为0.13、0.15和0.17元，北斗业务保守估算2010年和2011年分别实现EPS0.05和0.10元，公司未来北斗业务超预期可能性大且业绩弹性大，首次给予"增持"评级。催化剂：1月17日第三颗北斗二代卫星发射成功，以及后续北斗卫星密集发射。(王轶，吕琪，毛平)