有色金属2010年将呈N型走势

                                                                                                                                    aqualianyi

                                                12月下旬美元与金属价格的反向波动消失 （资料来源：中证研究）

与房地产类似，有色金属同时兼备金融属性和商品属性。目前金融属性占主导，致使金属价格对货币政策较为敏感；此后商品属性主导的金属价格将更多地决定于全球供求关系。

2010年前期流动性将继续抬高有色金属价格，中期美元汇率变化使金属价格波段震荡，后期全球经济复苏将带来再次反弹

子曰：君子务本，本立而道生。

释：孔子说，君子首先致力于根本的事务，即规范的心态和德行。这个根本建立了，治国做人的原则也就有了。

中国的大宗商品交易市场从来都是政策市，包括金融。2009年房地产巨大的V形反转带来的是后市虚脱，一片歌舞升平的欢乐气氛下掩饰不住大盘的焦虑和实体经济的落寞.

上周听国务院参事陈全生讲中国经济复苏真相，说了一句很精辟的话：“莫让增长遮望眼，弹冠相庆未到时。”

他从货物周转、用电用水量、海关报关单等数据分析，目前经济的好转并不表明经济已经企稳，比如说，目前全社会用电量（包括居民用电量和三大产业用电量）就远远低于经济增加值。大家都知道，工业的粮食就是用电，目前的发电量仍不能保证经济走向平稳。至于出口，我计划在下篇文章以最近的钢铁外贸为例来分析。

先说说有色金属。这是一种重要的基础原材料产业，应用领域广，产业关联度高，中国还是全球{zd0}的有色金属生产和消费国。在去年5月中央出台《有色金属产业调整和振兴规划》之后，有色成功地享受了包括税收、用电、并购重组等方面的优惠。另外在积极的财政政策和宽松的货币政策推动下，有色行情从下半年开始一步步走高。

其实在去年xx产业振兴规划里面{wy}被排除的重点产业就是房地产，然而去年涨得最凶猛的也是房地产。如果排除通胀预期、政府利益、刚性需求、土地制度等因素，推动房地产上涨的{zd0}因素就是货币政策。　　

当今房地产的金融属性远远大于其商品属性，因此在全世界政府制造的流动性以及本国政府货币政策的鼓舞下，金融资本家和产业资本家在这里砸下了重金。　　

有色金属同样具有金融属性和商品属性，因此它在2009年的增长态势非常类似于房地产，即价格走势同时受到供需因素和货币因素的推动。在金融危机后的复苏过程中，流动性推动大宗商品资产价格上涨，率先对宏观经济作出反应的大宗商品是有色金属，2009年，三种基本金属（铜铝锌）消费量超过2600万吨，比上年增长20%左右，而其中诱因主要是实体经济触底回升，金融性购买急剧膨胀，因此相关企业增强库存，期货炒家也大量买进。　

由于世界金融危机的影响，中国出口量急剧下降，2009年1-8月中国有色出口量仅16万吨，比上年下降78%。因此，2009年中国有色消费增长的动力主要来自于国内需求的增长。　

基本金属在后复苏时代仍将扮演大宗商品市场的“风向标”，决定2010年基本金属运行方向的三大宏观变量分别是通胀、美元走势和全球货币紧缩预期。在流动性继续释放和通胀预期的推动下，2010年初有色金属期货价格继续延续慢牛态势，美国政府的政策性推出将成为流动性拐点，金属价格上行的拐点可能出现在流动性拐点之后，即产生下行趋势，但是全球经济的普遍复苏随后将再次提振有色产业。

{dy}阶段：有色金属投资机会将出现在2010年前期　

如果世界经济触底回升，国际市场对有色金属需求增加，而美国经济复苏趋势也得以持续，其过剩的流动性将大规模释放到实体经济中，从而推动全球大宗商品价格包括有色金属价格的上升；另外，中国出口开始转正，人民币仍然有升值预期，银行放贷难以迅速收缩，就这两个层面而言，基本金属会从中受益并继续走高。

不过， 2010年有色金属价格不会一路上行。二季度之后，各国政府将逐步撤下对经济的扶植政策，收紧流动性。美国就业率的改善，将会是政策扶植退出、美联储加息预期的一大信号，这将导致美元进入升值阶段，而美元指数的波动将首先压制大宗商品市场，有分析师预测，有色金属或将首先受拖累。前两周美国宣布政策收缩之后，伦敦有色就持续下跌。　　

今年美元呈现阶段性走强趋势，对于大宗商品将形成一定压制；另外加息至少是明年6月份以后的事情。综合看，明年上半年，基本金属可能伴随着宏观政策的演变，以及美国的政策行退出，呈现前高后低的“倒V”字形走势。　　　

第二阶段：金融特性逐渐让位于商品特性，美元汇率对金属价格走势有影响但非决定性　

美元作为全球货币对金属价格波动造成了较大的影响，但是如果从一个中长期看，美元汇率并不是决定金属价格走势的内在因素，实体经济回升以及供需状况才是主要原因并具有决定性作用。汇率波动并不是决定有色金属价格走势的{wy}因素。　　

申银万国分析师认为，近期美元走强，而CRB指数（一揽子商品价格组成的商品指数）不跌反升，本身就显示出实体经济对大宗商品的需求旺盛。从历史数据来看，在全球经济基本面向好的背景下，大宗商品价格能够与美元汇率同步上涨。　

因此，尽管美元汇率对有色金属价格走势会产生过一定波段影响，致使其有可能在今年年中下降，但美元价值与金属价格也并不矛盾，商品经济的回暖将使主导有色的核心因素由流动性转向供求关系，当供求关系趋好，有色金属价格还将反弹上升。　

未来，单靠流动性支撑的有色金属“资金市”特征将有所弱化，其商品特征的决定性作用逐渐加强，综合来看，几大基本金属将因供求关系改善而拉动价格上涨：铜业由于全球铜矿供给不足而被看好；铝业面临较高的环境成本和电力成本，但房地产和汽车销售良好，将拉动对铝的需求；锌的库存压力小于铜和铝，最近补涨态势较高。

另一方面，经济一旦安全转暖，发达国家的“补库存”需求将进一步拉动有色金属的消费。目前欧美房地产和汽车行业开始回暖，基本金属订单指数企稳反弹。明年二季度后将步入正轨。

中原证券分析师预测，2010年基本金属市场将会实现宽幅震荡，上升空间大致在20%-30%，振幅大致在30%-40%。笔者据此估计，今年前、中、后三个阶段有色金属的价格走势应该是N型。