华尔街日报.杜枫

凯雷和中金联合投资9500万美元的。在此之前，号称国内“民营医疗机构{dy}股”的爱尔眼科（深圳创业板：300015），作为首批登陆创业板的公司于10月31日成功上市，其背后有来自达晨创投的投资。2009年以来，随着8500亿新医改方案的公布，VC和PE在医疗服务行业的投资力度也逐渐加大，其中民营连锁医院是一个重要的投资方向。上述公司的成功上市更为医疗服务领域的投资热再添一把冬天里的火。

中国人持续增长的医疗保健需求促进了中国医疗服务市场的快速发展。医疗保健是人的基本需求，往往随着国民收入增长优先得到满足。同时，医疗保健支出与人们的就医观念和保健意识密切相关。随着中国经济的持续健康发展、人民生活水平的不断提高，人们医疗保健意识日益增强，对医疗服务的需求也水涨船高。

与不断提升的医疗服务需求相比，中国的医疗服务供给则严重不足。供给不足主要体现在中国人平均占有的医疗资源大大落后于发达国家，且分布非常不均匀。2005年，全国每千人拥有医生数量为1.52人，。医疗保健服务需求与供给之间存在的巨大差距，在政府眼里是历史上医疗改革不成功，也是新医改政策出台的原因。在投资人眼中则是巨大的投资机会。

另外，医疗保健行业强烈的抗衰退、抗周期性，也是医疗服务成为近两年投资热点的原因之一。作为人的基本需求，医疗保健需求具有明显的刚性特征，一般不会因为人们支付能力和收入预期的变化而发生较大的波动。从市场研究机构China Venture的数据来看，医疗健康行业的投资总额从近三年排名第五，升到了过去一年排名第三。另一个研究机构，2009年上半年，整个生物医药行业（包括医疗服务）获得各类投资机构总额超过1.3亿美元的投资，约占同期中国所有投资总额中的20%。

虽然有强烈而刚性的需求做后盾，但受制于政策影响，民营医院、医疗机构的发展一直没有真正进入快行线。过去中国的医疗服务机构以公立为主，民营医疗机构群体是在公立医疗机构处于垄断地位的背景下产生和发展起来的，起步晚、积累少。医疗服务事关人们的生命和健康，国家一直采取较为严格的政策和立法措施，对其进行严格的监督和管理。民营医院准入难、开业后进入医保报销体系更难。所以私募和创投过去在医疗服务行业的投资主要集中在专科服务领域中以自费支付为主的类别，比如VC投资的连锁牙医“佳美口腔”、“慈铭体检”等，这些都是不太依赖医保的领域。

新医改的成功推进会打开民营医疗服务机构的发展枷锁。这体现在两个方面，一是前面提到的政策限制。。比如，爱尔眼科的各家连锁医院均顺利加入了当地的医疗保险体系，成为医保定点单位。

另外一个方面是，如果国家对居民基本医疗保障的措施逐步到位，使居民没有基本医疗支付的后顾之忧，在基本医疗的需求得到保障之后，大量潜在的xx或特殊医疗需求才能被释放出来，对xx手段和服务也会提出更高的要求，这将促使各种非基本医疗服务需求进一步增加。除了上述牙科、眼科等专业领域，妇产科专科医院、xx糖尿病、心血管病等多发病、常见病的专科医院目前在中国也逐步出现。在美国上市的美中互利旗下和睦家医院（NASDAQ：CHDX）就是xx全科医院，它的xx妇产科医疗服务就很有代表性。

除了建立新医院和增加医疗保健服务供给带来的增量机会，新医改也在医疗机构存量改制过程中创造新的投资机会。《中共中央、国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》中第五项就是推进公立医院改革试点。国家政策鼓励把部分公立医院转制为民营医疗机构。公立医院的改制会给VC和PE带来新的一批投资机会。我最近就听说一些VC和PE在接洽多个原来归属于部委机关、xx的中小型医院，意欲寻找投资整合目标。

连锁医院市场其实大有可为。HCA（美国医院管理公司）目前在美国20 个州以及伦敦、英格兰等地拥有和管理着163 家医院和105 个外科手术中心，是世界上{zd0}的提供综合医疗服务的连锁医疗机构。2008年营业收入284亿美元；。相比之下，爱尔眼科在中国12 个省、直辖市拥有19 家连锁眼科医院，2008年收入为人民币4.4亿元。泰和诚的放射性诊疗和影像诊断中心网络拥有80多家机构，遍布20个省的35个城市，去年营业额仅为3600万美元。

一旦砸开政策的枷锁，连锁医院的成长空间不难想象。但医疗改革的成败对中国民营医院的未来以及相关行业投资前景极为关键。