天源证券
【午间快报】 以下供投资者参考使用(2010/02/05星期五)
[市场聚焦]温家宝:提高城乡居民收入
改革分配制度
[早盘解读]区域板块相对活跃
广西本地股走高
[潜力股追踪]★★★★航民股份(600987):产业链完整的印染加工企业.
[潜力股追踪]★★★★★海信电器(600060):技术先发
领军平板
[行业扫描]有色金属:全球{zd0}黄金ETF
2月3日减持1.58吨黄金
[机构看市]2月5日今日看多指数为8%
[评级动态]★★★★鄂武商:四季度资产减值计提导致业绩低于预期.
[评级动态]★★★★★安琪酵母:产能释放、盈利水平提高驱动业绩.
[评级动态]★★北京银行:收购xx安泰人寿50%的股权
[评级动态]★★★★★七匹狼:09年实现净利润1.91亿
同比增长25%.
[评级动态]★★恒源煤电:业绩符合预期
成长或将放缓
[评级动态]★★★奥飞动漫:2009年净利润同比增长56%
[市场聚焦] 温家宝:提高城乡居民收入
改革分配制度
国务院总理温家宝在中央举办的省部级主要领导干部深入贯彻落实科学发展观加快经济发展方式转变专题研讨班发表讲话提出,我们不仅要通过发展,做大社会财富这个“蛋糕”,也要通过合理的收入分配制度,把“蛋糕”分好,让全体人民人享改革发展的成果。要不断提高城乡居民收入,改革分配制度,逐步扭转收入差距扩大的趋势。
海通证券认为,尽管我国经济取得了长足发展,但国民收入差距不断扩大,贫富悬殊严重。针对此,总理提出三项工作:一是加快调整国民收入分配格局,逐步提高居民收入在国民收入分配中的比重、劳动报酬在初次分配中的比重。二要加大税收对收入分配的调节作用。深化垄断行业收入分配制度改革。进一步规范收入分配秩序。三是对城乡低收入困难群众给予更多关爱,保障好他们的基本生活和基本权益。改革分配制度是提高城乡居民收入,扩大国内消费的关键。初次分配除了提高劳动报酬的比重外,更为重要的是将各种国有资源的收益全民共享;二次分配方面除了财政转移支付帮助低收入群体外,应加强对富裕群体的累进征税工作。
1、国际板建设提速交易所层面准备落实到位。市场广为关注的上海证券交易所国际板和跨境ETF,正在加速推进,交易所层面的准备工作已落实到位。昨日召开的上海市国际金融中心建设工作推进小组工作会议上,上交所相关人士透露,上交所今年将重点推进商业银行进入交易所债券市场、境外公司到境内发行人民币股票并上市、红筹股回归、扩大QFII在上海证券市场投资规模,但这四项工作还需得到证监会和央行等有关部门的审批。
2、央行表示争取将所有财政性收入全部纳入国库。央行副行长苏宁日前在出席央行国库工作会议时指出,2010年,要充分发挥国库在实现国家预算收支中的执行、促进、监督和反映作用,确保国库资金安全与完整。央行国库部门要切实依法履行好经理国库职责,争取将所有财政性收入全部纳入国库,严格按照预算支出拨付资金,强化和发展国库集中收付,提高国库现金管理水平,积极发挥国库的执行、促进、监督和反映作用,为国民经济平稳较快发展做出应有的贡献。
3、以发行价为基准国有股转持现金替代渐成型。国有股转社保基金的现金缴付方式渐已成型。近期数家IPO公司的招股书显示,国有股东的国有出资人选择以现金缴纳给社保基金的,均以应转持股份数乘以发行价的等额现金上缴。
[早盘解读] 区域板块相对活跃
广西本地股走高
隔夜欧美股市暴跌拖累,A股市场早盘大跌。截止10:30,沪深300指数报3176.34,跌1.32%。
大盘蓝筹全线下跌,中国石化跌2.41%,中国石油跌1.86%,中国平安跌2.05%。随着市场对区域经济热点炒作的深入,近期正式迎来实质性政策利好的广西板块早盘走高,北海国发涨停。据媒体报道,新疆区域经济振兴规划将在今年5月上报至国务院,受此提振,新疆股纷纷上涨,新疆天业涨6.66%。昨天美元走强,国际大宗商品大跌,早盘资源股几乎全线下跌,有色金属、煤炭板块领跌,中孚实业跌5.65%,恒源煤电跌6.20%。另外,环保、家具、开发区和商业百货板块强于大盘,玻璃、家电和金融等板块跌幅居前。
机构表示,由于3000点上方压力较大,要形成有效突破仍需要更多利多的刺激,但这种情况短期内出现概率较小。由于国际市场调整向纵深发展,可能带动国内市场向下寻求支撑,目标或在年线(2850点)附近。
[潜力股追踪] ★★★★航民股份(600987):产业链完整的印染加工企业
航民股份(600987)是以纺织品印染为主,热电联产相配套的大型企业,主要从事纺织、印染及相关原辅材料的生产和销售,热电生产,其中,印染及印染纺织品收入占主营收入的72.44%。今日投资《在线分析师》显示:公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.39元、0.51元和0.62元,对应动态市盈率为22、17和14倍;当前共有5位分析师跟踪,3位分析师建议“强力买入”,2位分析师建议“买入”评级,综合评级系数1.40。
印染将成纺织上游产业链需求复苏的瓶颈环节。1H09开始,出口带动纺织服装行业复苏,进而带动纺织服装上游产业链需求增长;环保壁垒导致印染行业进入门槛提高,近期基本没有新批的印染企业,07年开始印染行业的调整提高了行业集中度,使得该行业将成为纺织服装上游产业链需求复苏的瓶颈环节,行业整体供需形势向好。
产业链完整的印染加工型企业。航民股份是全国规模{zd0}印染企业,拥有8亿米印染能力,以及1900万米织布、发电5亿度、蒸汽330万吨以及染料1万吨的产能,构成完整的印染产业链。印染业务采用委托加工、收取加工费用的模式,降低经营风险。l
调整产品结构,提高印染主业毛利率。印染行业供需形势向好使得航民股份得以提高印染加工费,并通过提升产品结构持续提高加工费,进而提高毛利率水平。印染加工费上涨4-6%是导致公司毛利率水平从二季度的16.32%提升至19.08%的主要原因。l
航运业务成新的增长点。控股子公司航民海运拥有约4万吨货运能力,满足自身约100万吨煤炭运输需求外,富余约100万吨运力为周边地区运输燃煤。09年9月启运时航线运价仅l
l为30元/吨,目前航线运价已上涨至50-60元/吨左右,预计2010年运价约60元/吨。预计09年航运业务收入2500万元以上,2010年将达到1.1亿元。
国信证券表示,环保壁垒使得印染行业将成为纺织服装上游产业链需求复苏的瓶颈环节,航民股份通过提升产品结构提高加工费,印染业务毛利率提高促进业绩稳定增长,航运业务将成新的利润增长点。给予公司“推荐”评级。
[潜力股追踪] ★★★★★海信电器(600060):技术先发
领军平板
海信电器(600060)作为国内平板电视龙头,在液晶模组制造带来的成本控制优势,LCD彩电市场份额位居国内前两名,在1-2级市场销量和销售额份额均位居{dy}。今日投资《在线分析师》显示:公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.76元、1.04元和1.26元,对应的动态市盈率为35、26和21倍;当前共有9位分析师跟踪,9位给予“强力买入”评级,7位给予“买入”评级,综合评级系数1.44。
公司彩电产品主要包括CRT电视和LCD电视;消费升级趋势下,公司注重LCD电视的开发,产量规模也在不断提升;随着国内市场逐步步入了平板电视时代,公司表现得更加敏锐,成为国内{dy}家在城市市场退出CRT的电视厂商,在产品升级方面的表现明显优于整个行业。从公司方面了解到,公司2009年LCD电视销量占其彩电总销量的比重已经接近80%,销量规模也由去年的200多万台快速上升至600万台左右,增长幅度在200%左右。未来两年,随着CRT电视的加速退市,以及家电下乡{zg}限价的上浮,平板电视市场增长空间更是可观,预测2009年、2010年和2011年,国内LCD电视销售规模将分别达到2348万台、3287万台和4437万台,同比分别增长81%、40%和35%。面对平板电视的良好增长势头,公司为此也做好了充分的准备,预计2010年公司LCD电视销量规模有望超过800万台,在公司彩电总销量中占比超过90%,销售额占比有望超过95%。
公司产品主要以内销为主,2009年在国内各种刺激消费的政策下,家电行业的运行状况出现了好转,随着各项政策的效果深化,以及全球经济复苏预期带来消费增长、出口复苏的预期,家电行业的运行环境面临持续好转的态势。消费作为我国经济的增长着力打造的领域在第四季度会面临更好的环境。公司营业收入的增长主要是因为内销以及外销同时增长所致,三季度出口大幅增长是公司的业绩大幅度的增长重要原因。内外需求好转为公司业绩增长奠定基础。
公司目前整机年产能1000万台以上。由于组装整机的流水线技术要求低、资本投入少,很容易扩产,但附加值低。目前,公司产能瓶颈主要是模组产能。一条产能50万片的模组投资金额在2亿元左右,建设周期在6个月左右。公司2009年12月增发募集资金15亿元,用于扩建五条模组。此次扩建模组都是大尺寸LED背光液晶电视模组,符合产业发展方向。虽然公司新增股本8,400万股,短期内摊薄原有股份盈利17%,但也解决了公司今后两年高速成长所面临的模组产能瓶颈,夯实发展基础。
光大证券认为,公司2009年增发摊薄后每股收益0.74元,对应市盈率32倍。考虑到公司未来2年的高增长,维持公司“买入”评级。目前市场的短期调整是市场对公司维持现有利润率缺乏信心的表现,这有待今后企业公布的盈利数据超预期来纠正大家的惯性思维,届时股价可进入上行通道。
风险因素:国际市场需求萎缩、出口下降,使得公司的经营风险大大增加。
[行业扫描] 有色金属:全球{zd0}黄金ETF
2月3日减持1.58吨黄金
全球{zd0}黄金ETF SPDRGoldShaes的2月3日减持1.58吨黄金至1110.34吨,结束连续十个交易日来的稳定局面。美盘期金在连续两日涨势后,周三受到美元反弹的压制重新收低。此时,观望多日的黄金ETF机构投资者再度延续其逢高派发的风格,减磅持仓。这一方面反映了其对于资金安全性的考虑,另一方面其也向市场发出了黄金资产短期仍无法摆脱弱势的信号。该基金今年以来减持23.28吨黄金,减持幅度2.10%。
方正证券认为,黄金ETF是黄金品种的主要投资者,它们的交易往往会对市场产生较大影响。在以上消息中,全球{zd0}的黄金ETF SPDRGoldShaes的2月3日减持1.58吨黄金至1110.34吨,结束连续十个交易日来的稳定局面。这表明他们看空未来一段时间内的黄金价格走势,这与方正证券的预期相符。不仅国际黄金价格,而且包括大多数大宗商品,目前并不具备上扬的条件,原因主要在于我国货币政策的收紧以及美元走势的强势,因此建议投资者在投资资源类股票的时候务必谨慎。
[机构看市] 2月5日今日看多指数为8%
今日投资统计了12家券商对今日大盘走势的看法:看多:1名,骑墙:10名,看空:1名,今日看多指数为8%(上个交易日为65%)。
看多:
西南证券:市场有望小幅上涨。
骑墙:
广发华福:今日市场将呈现宽幅整理的格局。
南京证券:震荡整固有望延续。
国都证券:后市将以箱体震荡为主。
国海证券:今日A股震荡加剧有所难免。
航空证券:今日市场或将弱势震荡整理。
湘财证券:股指继续震荡整理。
浙商证券:市场继续震荡,弱反弹或是减仓良机。
英大证券:预计短线市场将继续3000点附近盘整行情。
平安证券:市场将弱势震荡。
东海证券:平台震荡格局形成。
看空:
国盛证券:今日市场将低开震荡,可能出现大幅下挫。
[评级动态] ★★★★鄂武商:四季度资产减值计提导致业绩低于预期
鄂武商(000501)今日发布2009年报。2009年公司实现营业收入79.38亿元,同比增长19.73%;实现利润总额4.28亿元,同比增长13.99%;实现归属于上市公司股东的净利润2.39亿元,同比增长32.35%,扣除非经常性损益的净利润1.93亿元,同比增长1.92%。
海通证券点评:2009年公司全面摊薄每股收益为0.471元(略低于之前0.50元的预期,0.03元EPS的差距主要是2009年四季度公司又计提了2000万左右的资产减值损失,海通证券没有预计到)。2009年公司净资产收益率为17.77%,较去年同期的15.23%增加2.54个百分点;公司09年归属于上市公司股东的每股净资产为2.78元,而去年同期为2.51元。此外,公司每股经营性现金流在报告期为1.85元,较去年同期增长了10.76%。经营性现金流与净利润的比值为3.92,仍旧维持在较高水平上,从某个侧面不仅反映了零售企业在现金流方面的优势,也一定程度上反映了公司相对谨慎的会计政策。
业绩预测和投资建议:从公司的主业层面上,仍维持之前的一贯看法,认为其百货和量贩两项业务均处于稳步提升中:未来CPI的持续回升带来的同店增速提升以及前期所开门店的逐渐成熟将有利于公司量贩业务在2010-11年对公司的收入及利润作出进一步贡献;对于各个百货商场的品牌调整以及品类引进将有利于百货业务持续的内生增长,而随着对十堰人商的收购、MALL的开业以及在二线城市新建购物中心实施将使得百货业务的外延增长得到体现。
从公司2009年报的财务数据情况看,公司仍有较大的财务调节自由度。因此,对其盈利预测做了{zx1}的调整,预计公司2010-11年EPS分别为0.57元(调低9%)和0.71元,当前股价14.08元对应10-11年的PE分别为24.7倍和19.8倍,估值仍处于行业内较低水平,因此维持其“买入”的投资评级,六个月目标价为17.07元(对应10年30倍PE)。
[评级动态] ★★★★★安琪酵母:产能释放、盈利水平提高驱动业绩持续快速增长
安琪酵母(600298)09年报业绩符合预期。公司今日公布09年年报业绩:实现主营业务收入16.86亿元,归属于母公司净利润2.1亿元,同比分别增长28.6%和101.15%。EPS为0.7745元(按27140万股摊薄),与申银万国预期数(0.78元)基本一致。分配预案为:10股派送现金股利1.30元(含税)。
申银万国点评:预计2010、2011年EPS分别为1.14元、1.38元(按增发后310百万股摊薄),基于10年业绩持续增长预期,维持其投资评级“买入”。
业绩增长主要驱动因素:产能释放和毛利率提高。2009年是公司酵母产能释放之年,09年伊犁二期(1.5万吨酵母及提取物)、崇左二期(1.1万吨)及其他基地技改项目陆续投产,公司酵母系列产品产能达到9.2万吨,较08年增加50%。09年酵母及深加工产品实现销售收入15.83亿元,同比增长29.64%。由于新增产能均在原料(糖蜜)基地,综合生产成本较低,且规模增大,固定费用降低,酵母产品毛利率也由08年34.4%提高到37.84%,同比提高3.44个百分点。国际市场已成公司酵母销售的重要市场,09年酵母出口营业收入达到6.6亿元(占销售收入的42%),同比增长53.65%,出口量约占总出口量56%左右(09年中国酵母出口量达到6.38万吨,同比增长41.9%,出口均价2272美元/吨,同比上涨10%);国内市场酵母系列营业收入同比增长16.21%。
预计2009-2011年净利润复合增长率41%,维持买入评级。2010、2011年公司仍有新产能陆续投产:10年下半年崇左三期1.5万吨酵母及深加工产能投产(0.8万吨酵母提取物、5000吨酵母);2011年埃及基地1.5万吨酵母产能投产。在需求良好的市场环境下,新增产能陆续释放将驱动业绩持续增长。
定向增发预计很快获得审批。公司定向增发方案尚在进程之中,增发实际为“换股”——管理层将其持有的控股子公司的股权换成上市公司股权,管理层利益与股东利益趋于一致,有利于从机制上解决管理层激励问题。09年少数股东损益8911万元,同比增长130%,高于归属于母公司净利润增长率。
[评级动态] ★★北京银行:收购xx安泰人寿50%的股权
北京银行(601169)公告以自有资金6.818亿元购买50%的xx安泰人寿股权,目前xx安泰人寿处于投入到盈利的过渡期,拥有33个营销服务部,共有代理人3600人,2009年末实现保费收入47.65亿元。
兴业证券点评:北京银行入股保险公司的象征意义大于实质意义,人寿保险公司的竞争优势和北京银行的优势xx不重合,北京银行的优势是政府公关和大企业关系,而对于人寿保险来说,核心优势在于客户认同度和渠道能力,尤其是个险代理人能力,因此预计双方很难带来客户资源共享和协同效应,以xx安泰人寿目前的收入规模,预计依然处于亏损期。
兴业证券预计北京银行09年和10年的EPS分别为0.93和1.11元,对应净资产为6.08和7.19元,并存在上调空间,鉴于北京银行近期股价下跌幅度较大,也是城商行中竞争优势比较明显的一家,将北京银行评级调升为推荐。
再一次强调前几天晨会中提出的观点:近期市场所担心担心国家宏观调控控制信贷后造成经济下滑,大量未建成项目成为烂尾工程,进而给银行带来大量坏账并没有实际数据来支持。目前国家的调控政策不会的导致整体经济下滑,反而有利于整体经济能够更加平稳的发展更长时间。从工业企业增加值和利息保障倍数来看,银行xx的质量依然得到了良好的保障,银行应该会从本轮调控中受益。未来一年银行业面临的局面可能是净息差持续提升,信贷成本维持低位的良好局面,相对于目前动态10-12倍PE,2-2.5倍PB的估值,市场过度担忧经济造成银行股票的超跌是投资者加仓买入的良好时机。
[评级动态] ★★★★★七匹狼:09年实现净利润1.91亿
同比增长25%
七匹狼(002029)公布业绩快报显示,2009年公司实现营业总收入和归属于上市公司股东的净利润分别为19.87亿元和1.91亿元,同比分别增长20.25%和25.11%,EPS为0.68元,略低于此前0.72元的盈利预测。其中四季度单季实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为5.31亿元和0.58亿元,同比分别增长3.82%和17.55%,EPS为0.21元。
安信证券点评:公司2009年业绩整体是符合之前预期的,但2009年四季度内销市场冬装整体销售火爆,公司是直接受益者,但四季度单季的销售收入略低于此前的预期,当然其中有部分冬装在三季度提前发货提前确认收入有关,具体更详细的信息将在年报公布时做更为详细的点评。
根据业绩快报调整2009年EPS至0.68元,维持公司2010-2011年EPS为0.85元和1.05元的盈利预测,维持“增持-A”的投资评级。春节后3月份前后的2010年订货会对公司全年的业绩至关重要,安信证券将实时跟踪并及时调整盈利预测和投资评级。
[评级动态] ★★恒源煤电:业绩符合预期
成长或将放缓
恒源煤电(600971)公布2009年报,实现营业收入534217亿元,同比增长16.7%;净利润52031万元,同比下降13.8%。每股收益为1.32元,加权平均的ROE为16.6%,每股经营性现金流为4.51元。
兴业证券点评:恒源煤电收入增速尚可,但盈利有所下滑,基本符合预期,成本上升值得关注。分析如下:
产量增长主要是五沟矿全面投产。2009年,恒源煤电年原煤产量1100万吨,高于2008年的416万吨;主要是收购了集团的祁东矿、任楼矿和钱营孜矿;煤炭销量为967万吨,也高于2008年的396万吨。从增量来看,五沟煤矿(60万吨,肥煤,{bfb})贡献较大,并且其煤质为肥煤,明显优于原有矿井-刘桥一矿和刘桥二矿的贫煤。从煤价来看,2009年综合煤价为517元/吨,吨煤价格上涨17元/吨,煤价上涨主要是由于新增矿井(包括原来的卧龙湖矿和五沟煤矿投产,以及新收购集团的祁东矿、任楼矿和钱营孜矿)煤质好于原有的刘桥一矿和刘桥二矿,故售价高于原有矿井。煤炭综合成本上升132元/吨。2009年,恒源煤电吨煤成本大幅上升至398元,同比上涨132元/吨。
成本上升的主要原因是土地塌陷费增加、安全费计提比例提高,并且五沟煤矿全面生产也增加了成本。吨煤毛利下降118元/吨。测算,恒源煤电2009年吨煤毛利为119元/吨,同比下降115元/吨,这一水平也创下公司有史以来{zd1}盈利水平,显示有所异常现象。
子公司业务经营尚可。2009年,卧龙湖矿(90万吨,1/3焦煤,{bfb})亏损4170万元,与2008年的4291万元亏损额基本持平;五沟煤矿(60万吨,肥煤,{bfb})实现净利润4156万元,低于2008年的4843万元,盈利较好的主要原因是其煤质属于肥煤,冶金行业的景气和肥煤资源稀缺令其售价较高。新源热电(2*15万千瓦,82%)净利润3042万元,明显高于2008年的1965万元。
未来增长速度相对平稳。从产能来看,恒源煤电大幅扩张的可能性不大,主要是五沟煤矿于2009年12月将核定产能由60万吨扩大至150万吨,作为改扩建矿井,其边际收益较高。
皖北煤电集团仍在谋求扩张。根据规划,皖北煤电集团2010年原煤产能将达到2000万吨,其中,包括在内蒙古合作开发海子塔矿(13亿吨资源,500万吨)。此外,皖北煤电还谋求在山西临汾和吕梁地区获得煤炭资源,恒源煤电或将间接受益。
调低评级:中性。基于恒源煤电未来将向不超过10名机构投资者发行不超过15255.8325万股,募集资金153196.65万元,估计未来股本扩张在5000-15000万股之间,取均值为1亿股,则增发价为15元,未来股本可以达到5亿股左右。预计恒源煤电2010-2012年EPS分别为1.50元,1.65元和1.80元,由于皖北煤电集团大部分资产注入后进一步资产注入的可能性较小,恒源煤电的发展更多属于内生型增长,故下调投资评级至“中性”。
[评级动态] ★★★奥飞动漫:2009年净利润同比增长56%
奥飞动漫(002292)2009年公司实现营业收入5.86亿元,同比增长30%;归属母公司所有者净利润10,166万元,同比增长56%;每股收益0.64元,略低于天相投顾0.67元的预测。第4季度公司实现营业收入1.09亿元;归属母公司所有者净利润2,760万元;每股收益0.172元。
天相投顾点评:公司产品主要包括动漫玩具、动漫影视作品等,公司主要通过动漫影视作品的播出推动玩具产品的销售。公司2009年收入保持快速增长系2008年底开播的《闪电冲线》以及2009年新播出的《战龙四驱》、《铠甲勇士》等动漫影视片取得良好的收视率,带动相关动漫玩具销售大幅增加。净利润增速高于收入增速主要由于1)公司成本及费用控制得力;2)收到政府鼓励动漫补贴收入约1000万元。公司2009年9月成功上市,募集资金8.68亿元主要用于动漫影视制作及衍生品产业化项目建设、生产基地建设和市场渠道优化建设。公司计划制作6部动漫影视片,预计播出后将增加动漫玩具销售收入18.2亿元。公司加大对动漫影视片的投入将带动动漫衍生品销售,增加自主开发的持续性动漫产品的数量,提升公司收入,减少业绩的波动。
预计公司2010-2011年每股收益分别为0.9元和1.17元,按{zx1}收盘价41.68元计算,对应的动态市盈率分别为46倍、35倍。看好公司的增长前景,但目前公司估值较高,反映了公司高增长预期,暂维持公司“中性”评级。
研究咨询部2010-02-05