【研究报告内容摘要】
2010 年乘用车业务将进入快速发展期
公司近日公告,公司2009 年度归属母公司所有者的净利润较去年同期增长超过450%。我们认为公司业绩基本符合我们的预期,经过2009 年的市场布局和产品推广,2010 年公司有望进入快速发展期。
2009 年10 月18 日公司和悦上市,但是由于公司生产线的调试准备,和悦的终端销量仍处于逐步提升的状态。我们认为在经过了接近3个月的生产准备工作后,和悦终端的销售情况有望快速提升,我们预计和悦在2010 年有望实现5 万辆的销售规模。而同悦随着自主发动机技术逐渐成熟,2010 年的销售规模将实现突破达到7 万辆。
在公司的传统 MPV 业务方面,公司则将在2010 年推出MPVⅡ以及大MPV 产品,我们认为新产的推出将延伸公司在MPV 市场的竞争空间,我们认为公司MPV 产品的市场份额有望继续提升。
轻卡有望在汽车下乡政策的带动下继续保持稳定增长
2009 年轻卡销售154.87 万辆,同比增长32.22%。公司轻卡销售15.79 万辆,同比增长38、43%。2010 年汽车下乡政策将延续,同时以旧换新政策提高补贴额度,我们认为轻卡作为农村以及城市短途物流的运输工具,在政策的延续的背景下,有望继续保持稳定增长。我们预计公司今年轻卡将保持10%左右的增长。
相关资产减值计提,有利于轿车业务更为稳健的发展
2010 年1 月18 日公告,公司拟于2009 年对宾悦和同悦专有技术形成的无形资产及宾悦轿车模具等轿车专用资产计提2.13 元的资产减值损失,我们认为由于宾悦上市以后迟迟没有实现放量销售,此次计提,将更有有利于轿车业务的稳健发展。
盈利预测与投资评级
预计 2009-2011 年公司的EPS 分别为0.23 元、0.72 元、1.01 元,对应的市盈率分别为39.72 倍、12.76 倍、9.02 倍。维持“买入”评级。