保险行业:年金险发展是寿险结构转型的必然(申银万国励雅敏)
     世界各国经济发展、市场环境、消费文化迥异,因而寿险发展路径各异,我们试图从中寻找一些共同点和发展趋势。
     1980-2009年,全球寿险维持高增长,复合增长率达10%。全球保险业格局发生较大变化,但分布仍处于不均衡状态,寿险业务仍集中于北美、西欧、日本,2008年它们占全球保费的82%。美、日等国寿险保费都曾维持40余年高增长,尤其是日本,1950-1970年寿险契约增长141倍,年平均增长率达27.6%;1970-1990年,寿险契约增长20.5倍,平均增长率16%。美、日寿险的发展道路虽不相同,经济发展水平较高无疑是其寿险业发展共同的主要原因之一。
     金融危机考验国际保险业,新兴市场国家成长潜力凸显。2008年全球保费自1980年首次下滑,发达国家保费出现实际负增长,而新兴国家保险需求受金融危机影响较小,保费收入维持快速增长,08年寿险保费增长率超过98-07年平均水平。作为最重要的新兴市场国家,中国的保费收入有望保持较高增速。保费的收入弹性在人均GDP1,000美元之后就一直处于上升通道,弹性越来越大,到人均GDP10,000美元达到顶点,然后逐渐下降。由此可见,在人均GDP1,000美元至10,000美元之间,随着人均GDP的增加,人均保费将加速增长,这是保险业增长十分重要的机遇期,而中国正处于这个快速增长期。
     年金保险大发展是寿险公司业务结构转型的必然。随着生活水平的提高,大众对寿险商品的需求形态发生转变,寿险重心自承保死亡风险的人寿保险逐步转向承保生存风险的年金保险,如美国自1970年以来寿险发展即由年金保险带动。美、英等欧美国家的普通寿险与年金业务大多呈现40%:60%的状况,年金保险快速发展:1)老龄化比例越来越高;2)年金保险在养老保障从"单一支柱"向多支柱体系转变过程中的作用日益受到重视;3)各国对年金计划采取税收优惠政策,鼓励人们通过购买个人年金保险提供养老保障;4)经济环境的变化客观上推动了对个人年金的需求,如美国80年代市场利率大幅提高,于是利率敏感型的个人年金获大幅增长。中国年金保险则刚刚起步,未来发展空间巨大。
     银保业务发展将导致市场集中度下降。银行保险始于1980年,自1990年开始取得快速发展,欧洲大部分国家银保渠道保费占比50%以上,亚洲银行保险则从2000年开始迅速渗透。我国银行保险还处于初级发展阶段,目前国内的银保合作仍局限于销售协议,随着监管政策的放开和银保产品的升级,银保保费增速与保单利润率都会有所提升。中国的客户信任银行,使得银行在销售保险产品上处于有力地位。虽然中国银保业务缺乏税收优惠的激励,但是银行保险仍然成功地成为主要销售渠道之一。以前严格控制银行销售保险产品的规定已经放松,中国银保业务在潜在的保险增长和银行分行的高渗透率基础上可望持续增长。
     中国宏观经济的长期向好是寿险业快速发展的前提和保证,中国寿险密度和深度仍处于非常低的水平,未来二十年保费增速复合增长率15-20%属中性假设。普通寿险需求逐步满足后,养老保险将成为新的增长来源。而随着银行保险的发展,中国寿险集中度将下降,中小保险公司有望与大公司抗衡。我们看好中国平安(601318)较高的个人产能和管理水平所带来的长期增长潜力,而其银行业务的扩张也将为银行保险发展提供有力支持。
     有色金属行业周报:比价上升触发铜铝消费之争(安信证券衡昆 章小韩)
     报告摘要:
     投资者对中国实行调控政策和美国限制银行规模的担忧犹存,本周有色金属价格继续下跌,LME金属价格指数累计一周下跌7.5%。其中,铜、铅和锌分别下跌8.7%、9.6%和10.1%;铝和锡分别下跌7.0%和3.3%;只有镍上涨1.1%。国内金属价格亦走弱,上海期交所当月期铜价一周下跌5.5%,收于56,240元/吨。
     近期,铜铝比价再次走高,并接近2009年底时的历史高点,铜铝之争也再次成为市场关注的焦点。由于铜在下游产成品中的成本占比较高,铜铝比价的上升已成为铜铝替代现象的触发因素。目前包括电力、交通和家电在内的铜主要应用领域都已经出现较为成熟的铝替代铜现象。
     尽管目前发生的替代仅局限于过去已有的领域,而新的替代进程又是缓慢且漫长的,但考虑到替代发生后带来的结构性调整是{yj}且不能逆转的,这将对相应的金属价格带来长期的影响。
     中国黄金协会{zx1}数据显示,2009年中国黄金产量达314.0吨,较去年增长11.3%,再次创出历史新高。同时,中国黄金市场的生产集中度也不断增大。
     目前中国的黄金生产企业数量已从2002年的1,200多家下降到700多家。排名前10位的大型黄金企业黄金产量占全国的47.3%,保有黄金资源储量占全国的60%以上。
     能源价格的持续高企正侵蚀着海外铝厂利润。印度国家铝业和印度铝工业有限公司2009年第4季度的净利润分别下滑29.3%和22.0%。美国铝业2009年第4季度亏损2.77亿美元,业绩远低于市场预期。同时,因能源价格过高,美国铝业计划关闭位于意大利的Fusina和Portovesme两个冶炼厂。
     我们2月份的投资组合是:紫金矿业(601899)(占比40%)、神火股份(000933)(占比15%)、焦作万方(000612)(占比15%)、中金岭南(000060)(占比15%)和江西铜业(600362)(占比15%)。
     建材下乡政策出台影响初判(中信建投田东红 韩梅 郑军)
     一号文件出台鼓励"建材下乡"
     国务院出台了《中共中央国务院关于加大统筹城乡发展力度进一步夯实农业农村发展基础的若干意见》,意见第16 条涵盖了部分建材下乡的内容。提出"抓住当前农村建房快速增长和建筑材料供给充裕的时机,把支持农民建房作为扩大内需的重大举措,采取有效措施推动建材下乡,鼓励有条件的地方通过多种形式支持农民依法依规建设自用住房。加强村镇规划,引导农民建设富有地方特点、民族特色、传统风貌的安全节能环保型住房。"宏观视角剖析:城市化下移,投资视角下游
     一号文件的重要启示是农村需求成为拉动内需的关键,投资视角开始下移。当大城市的房地产在打压泡沫的时候,政府将农村的房地产发展作为支撑经济发展的重要一环。建材下乡,意味着钢材、水泥、玻璃、木材等将会大量地用于新农村建设中去。根据统计局公布的数据,自2000 年至2006 年间,我国农村年均新建住宅面积为7.09 亿平方米,据此,按照农村建房成本1000 元/平方米来测算,每年农村"房地产"市场就能直接拉动7000 亿元的建筑建材需求。
     节能环保型产品受益
     文件内容"引导农民建设富有地方特点、民族特色、传统风貌的安全节能环保型住房。"因此,一些新型建材和节能产品,将更受惠于政策的扶持,另外,由于他们相对市场集中度高、销售区域更广,因此在推广力度上将大于传统产品。如LOW-E 玻璃、石膏板、塑钢门窗、中密度板、实木复合门、保温墙体材料等。涉及的具体上市公司中,主要新型建材公司有:中航三鑫(002163)、南玻A(000012)、北新建材(000786)、海螺型材(000619)、栋梁新材(002082)、大亚科技(000910)、威华股份(002240)、升达林业(002259)等。
     传统建材关注中东部地方性xxxx
     虽然目前我国农村建设水泥消费量占水泥消费量的40%以上,但补贴恐对整体农村水泥市场拉动作用有限,一方面,如果农民自身没有住房建设需求,较高的重建房投资可能很难刺激农民的改善住房热情,仅靠建材补贴启动这部分消费效果比较有限。另一方面,农村虽然用水泥量占比较高,但是主要使用在基础设施建设上,如公路、桥梁、水利建设等,居民自建住房占比不高。但从全国视角来看,东部地区农村发展早于中西部地区,社会主义新农村建设走在前列,农村居民收入水平较高,建材下乡或将率先刺激这些地区的需求。我们认为相对而言水泥类的公司受惠更大的主要集中在地域优势明显,以农村消费市场为主的上市公司:如江西水泥(000789)、塔牌集团(002233)、同力水泥(000885)、海螺水泥(600585)、冀东水泥(000401)、华新水泥(600801)等。
     煤炭行业:煤市火热依旧 股市却釜底抽薪(国都证券)
     核心观点
     2010年国内煤炭市场虚火逐渐得到缓解。1月,受降温、降雪、冰冻天气影响,电厂存煤快速下降,安徽等省直供电厂存煤不足5天,远低于15天的安全存煤天数。受此影响,电煤价格全线上涨,秦皇岛港口电煤价格升至850元/吨,一个月上涨40%,与此同时沿江电厂、坑口、长约合同煤价应声上涨,并带动焦煤、喷吹煤等煤种价格上涨。但随着近期气温的转暖,沿海运价开始跳水,显示供求紧张局面得到缓解,预计1月煤市虚火旺盛局面将得到降温。
     煤企盈利能力持续好转,股市与实体经济出现背离。随着煤价的逐步上涨,煤企盈利正恢复至历史中线之上,11月山西五大煤炭企业毛利率、销售净利率均同比大幅增长。但受到政策、系统风险影响,煤炭股价在一月份下跌24%,股市与实体经济出现背离。
     信贷紧缩导致市场恐慌加剧,资金抛弃煤炭股。我们认为,近期政府信贷紧缩、抑制通胀以及新股大量发行导致投资者对2010年资本市场资金面有所担心,同时近期美元走势不明,出于避险的需求,资金流出股市并且大幅减持煤炭等周期性股票,导致煤炭股遭受釜底抽薪。
     投资策略:左侧进入、右侧关注。2010年电煤价格上涨趋势基本确立,而焦煤供需偏紧,未来调价的可能性较大,相关煤炭企业业绩持续增长明确。加之近期股价下跌,煤炭估值已经降至13-18倍区间,中国神华(601088)、冀中能源(000937)等2010年PE为13倍,估值优势明显。并且煤炭历来有高分红、高配送的传统,预计国阳新能(600348)、潞安环能(601699)等公司09年高送转的可能性较大。因此我们建议左侧投资者近期可逢低介入,近期大幅下跌的山煤国际(600546)、冀中能源、西山煤电(000983)等公司可积极关注。但考虑到紧缩信贷、抑制通胀、美元等因素拖累大盘走势,加之资源税、煤电联动等政策不明,建议右侧投资者持币观望,待节后市场明朗后可积极介入。稳健投资者可关注合同煤占比较高的国投新集(601918)、中国神华等公司。
     银行行业:受益于国家政策紧缩和通胀预期(华泰证券刘晓昶)
     投资要点:
     2009年国民经济企稳向好,投资快速增长、消费市场较为活跃、进出口在下半年快速回升;随着全球经济的平稳复苏,国内民间投资的意愿增强,2010年国民经济企稳回升的态势将进一步得到巩固和加强。我们预期宏观经济的复苏将通过xx需求增长、存款活期化、生息资产收益率上升等推动2010年银行业绩增长。
     2009年货币信贷平稳增长,企业经营活动继续回暖,经济的活跃度在继续提升。受益于宽松的货币政策,2009年银行业资产和负债增速在{dy}、二季度较快,第三、四季度逐步下降。2009年全年商业银行资产质量保持了较为稳定的态势,不良xx余额为4973.3亿元,较年初下降11.23%;不良xx比例为1.58%,较年初下降0.84个百分点。
     由于存款的活期化趋势、xx结构的进一步优化和银行议价能力的提高,2009年下半年净息差企稳回升;监管层政策调控出现日趋紧缩的趋势,如果2010年适度宽松的货币政策逐步退出,市场流动性收缩将有助于商业银行进一步提高谈判能力,有利于实际xx利率的提高和净息差的回升。
     商业银行资产规模稳定增长、资产质量较为稳定,净息差企稳回升;目前行业估值较为合理。在经济复苏、人民币升值、通胀预期逐渐增强的背景下,银行业2010年的业绩和股价从长期看有进一步提升的空间,维持"增持"投资评级。建议重点关注资质优良、未来具有较高成长性的银行股,如兴业银行(601166)、北京银行(601169)、南京银行(601009)、工商银行(601398)和建设银行(601939)。短期适当关注估值在同业中略低的银行股,如民生银行(600016)。
     银行调研要:调控措施目前效果如何?(高华证券徐然 高钥群)
     监管机构和各银行加强了对月度xx的控制
     在上周的银行业调研中,我们与五家股份制银行和一家国有银行位于武汉和成都的七家支行的行长或公司xx部主管进行了会面。各银行表示,监管机构对xx月环比增长给出指引,大部分银行将月度限额分配至各个分行,如果分行xx增长超过限额将会受到处罚。我们认为这可能使得月内xx供应继续波动。
     重点转向中小型企业,对固定资产投资xx以及长期xx的关注下降在2010 年新增xx方面:1) 几乎所有银行都计划将重点转向中小型企业;2) 很多股份制银行计划降低对长期xx的关注(即固定资产投资相关xx),并将重点放在短期xx上,因为加息环境下在xx定价方面的灵活性较大;3) 各银行仍计划支持良好的房地产开发项目,原因在于预售开始后担保状况良好、xx收益率较高、而且是良好的存款来源;4) 所有银行均表示,目前正在严格实施对第二套房的按揭要求,这可能降低对按揭xx的需求。
     xx定价能力的复苏显着,但各市场的程度有所不同
     武汉的银行指出,对新增xx者和很多现有xx者的定价能力出现显着改善,而成都各银行xx定价能力的提高较为温和。但最近几周贴现票据的利率也大幅上升,成都达到3.5%,武汉超过4%。各银行预计,定价能力的提高以及对收益率较高的中小企业xx的关注将有益于2010 年整体xx收益率和净息差。
     支行行长目前对信贷质量仍有信心
     尽管政府出台了调控措施,但各支行行长目前对信贷质量仍有信心,因为:1) 上市银行的企业xx者仍是经营势头强劲的{dj1}企业;2) 严格的xx者/项目筛选程序以及银监会xx政策的规定使得开发商xx风险下降;3) 本地投资的不良xx风险集中在县级政府的投资平台上,大部分股份制银行在这方面的比重有限。
     此次调研证实了上市银行目前的经营势头依然强劲,净息差可能面临上行风险。
     然而,我们认为融资和通胀上升使得2010 年上半年银行业面临不确定性。我们的{sx}股为风险回报良好的银行,包括评级为买入的建设银行/工商银行的H 股和A 股、兴业银行以及中信银行(601998)H 股。
     造纸包装:包装类纸品反弹力度加大(安信证券郭振举)
     报告摘要:
     09年全年实现纸与纸板生产量共计9388万吨,同比08年上升12%。自09年9月份以来,纸产品月度产量环比在持续上升,至12月份单月突破900万吨,表明下游消费需求的持续好转。
     纸与纸板进出口数值的{zg}峰同时出现在09年9月份,10、11月份的进出口数据有所下降,但12月份的数据开始好转,进出口数据环比11月份均出现了上涨,上涨幅度在10-15%之间,但净出口的水平仍未改善,延续自09年9月份以来月度环比持续下降的态势,显示国外需求的恢复仍不是很乐观。
     上半年的纸浆月度进口量一直维持在高位,在09年9月份达到{zg}点以后,月度环比在逐渐下降,11月份达到{zd1}点,12月份的数据开始回升,相对上月回升幅度不足5%。进口桨价自09年中期以来,基本延续了价格环比持续上升的走势,价格同比的下跌幅度在逐渐收窄,但{zx1}的桨价同比跌幅仍接近30%。进口桨价的持续好转,一方面是由于造纸行业下游需求的持续回升,另一方面是由于造纸厂商在桨价低位时进行原材料储备的拉动。目前桨价的上涨逐步趋缓,显示后一因素的影响正在消减。
     全球纸浆库存量经历了09年11月份25天的{zd1}点以后,12月底略有回升至27天,但仍低于07年以来的33天的平均值。同时,据我们了解,目前国内主要上市公司的库存水平也已经由低位恢复到一个比较合理的位置,显示国内行业需求的恢复基本已经正常。根据我们对于造纸行业景气程度判断的依据,即短期看行业库存水平的变化、长期看行业去产能化的进展这一分析逻辑,目前行业的景气程度正处于上升的通道之中并将持续。因此,我们依然坚持09年底策略时关于行业投资机会主要来自于基本面改善的这一看法。
     自今年初以来,几大纸种价格上涨的幅度出现了明显差异,大类文化纸包括铜版纸、双胶纸以及新闻纸等的上涨幅度较小,大类包装纸的上涨幅度出现了明显的提升,其中箱板纸自去年底以来上涨幅度接近20%,白卡纸的幅度也接近10%,这非常符合我们在09年底时行业投资策略会上的判断。
     综合上述的情况,我们认为宏观经济的复苏所拉动的下游消费需求将会持续回暖,造纸行业的景气程度已经处于景气上升的通道之中。由于包装纸与消费需求的关联度更高,同时预期出口的增速会在今年加大。因此,我们仍坚持认为包装纸的景气度在今年会有更好的表现,反弹力度会更大,其次看好文化纸。
     具体到细分纸种排序方面,根据细分纸种新增产能以及消费增长率的对比分析,我们依然认为明年细分纸种的排序为白卡纸、箱板纸、铜版纸、双胶纸及书写纸、新闻纸等。
     仍然维持行业同步大市-A的投资评级。根据细分子行业的景气排序情况,我们推荐的上市公司为:拥有优势纸种结构的景兴纸业(002067)、山鹰纸业(600567)、博汇纸业(600966)、太阳纸业(002078),纸业指数代表及估值具有优势的晨鸣纸业(000488),以及下游公司劲嘉股份(002191)、永新股份(002014)、宜华木业(600978)、紫江企业(600210)、陕西金叶(000812)等。
     医药生物行业2010年2月报告:从弹性到粘性(国金证券黄挺)
     投资要点
     我们对 2010 年医药行业的判断:(1)持续的增长性将延续,行业收入利润维持20%以上增长;(2)政策的红包将持续推出,力度不逊于2009年。在这两大因素的保证下,去年末延续至今的医药板块行情还有持续生命力,但投资逻辑需要进行调整:
     从估值比较上看,医药板块对沪深300 的动态估值溢价率目前是80%,处于历史平均水平(40%-80%)的上限,距离{zg}点(120%以上)还有差距。这样看来,在良好成长性的支撑下,医药板块存在继续上涨的空间,但空间需要依靠一定的想象。比如:更大的政策红包的刺激、更超预期的业绩表现。
     从{jd1}估值上看,医药板块目前 2010 年整体动态PE 有36 倍,一线股估值靠近40 倍、二线股靠近30 倍、三线股更高。目前的估值参考历史处于合理水平。在这样的背景下选择投资标的,我们认为要以"配置安全收益为主、进攻弹性为辅"作为策略,更多的从安全性角度考虑。
     投资观点之一,规避"向下修正"的风险:政策、业绩、送配。
     一是对先前行业政策过分乐观的一种修复。市场对去年行业政策的乐观解读今年逐步开始接受检验。目前基本xx目录的缓慢推进,已经些许影响了市场先前50%以上高增长的预期。因此政策如何影响公司,我们需要更谨慎的对待。
     二是对一些基本面发生拐点、有重组预期个股的业绩高增长反映已经充分,向上空间渐窄。纵观2009 年个股的优秀表现,排名前列的主要是市场关注度不高的公司(甲流概念、重组概念、反转概念),这类公司基本面继续支持股价上涨的效用在递减。
     投资观点之二,抓住"向上修正"的机会:注射剂、创新、白马。
     一是中药注射剂。经历了 2009 年的再评价工作,目前新品种的审批也逐步放开,中药注射剂行业2010 年可能是增长速度加快的一年。入选基本xx目录,也为xxxx的中药注射剂提供了恢复的机遇。这个行业值得重点关注。
     二是创新机会。我们判断 2010 年是医药行业创新突破年。新药报批、FDA 认证等事件会层层出现。该类机会可能带来相关个股的估值向上一个台阶,可能是历史新高。
     三是白马股。医药白马 2008 年表现优异、2009 年表现低迷,本身持续的成长在目前价位显得更有相对吸引力。部分白马股已经出现在近期涨幅榜前列已经说明问题。
     机械行业:内需促行业继续回暖 出口仍低迷(上海证券平敬伟)
     投资要点:
     12月份机械行业继续保持回暖势头
     12月份,国内城镇固定资产投资累计增长30.5%,增速仍处在高位。受此影响,12月份机械行业继续保持回暖态势,且回暖呈加速趋势。12月份,部分机械一级子行业的出口已出现反弹,但幅度有限。
     工程机械:行业快速回暖,暴跌带来机会
     截至12月份,行业累计的销售产值的增速已达到25%左右,已基本恢复到08年的一半的水平。不过,行业出口的反弹力度较弱。我们认为板块中xxxx2010年的合理估值应在20-25倍之间,前期的过渡下跌带来了机会,建议重点关注中联和徐工。
     机床业加速回暖,出口依然低迷
     12月份,国内机床制造业回暖速度加快。不过12月份行业的出口回暖状况依然不明显。我们认为2010年板块中大部分优质公司的合理估值应在18-20左右,目前估值总体上略偏高。建议重点关注南通科技(600862)。
     铁路设备:行业前景好,板块估值略高
     受国内铁路大规模建设的影响,国内铁路设备制造业持续高速增长,1-12月份的累计增速达到32.5%。铁路设备的出口则在近几个月快速下滑,表现出该行业受金融危机影响的滞后性。目前板块的估值略偏高。
     行业评级及重点公司投资评级
     根据板块估值状况,维持机械行业整体"有吸引力"评级,维持工程机械行业"有吸引力"评级,给予机床和铁路设备行业"中性"评级。
     风险因素
     目前行业面临的主要风险是2010年国内固定资产投资增速的可能大幅下滑;外围经济体可能的二次探底将影响行业出口。
     农业:保障稳步发展 以统筹城乡力促内需(上海证券郭昌盛)
     背景事件:
     1月31日,新华社授权发布了2010年中央一号文件《中共中央、国务院关于加大统筹城乡发展力度、进一步夯实农业农村发展基础的若干意见》(全文)。因于此前资本市场内外乃至全社会对其极为关注与期待,故在此对其主要内容予以解读。
     主要观点:
     "统筹城乡发展"为主题,对近期已有政策精神予以细化。
     新的中央一号文,是对中共十七大和十七届三中、四中全会以及刚召开的中央经济工作会议精神的具体化,即把统筹城乡发展作为全面建设小康社会的根本内容。中央农村工作会议、全国农业工作会议也已有体现。
     侧重保障农村民生,可为持续扩大内需增添后劲。
     文件强调"把改善农村民生作为调整国民收入分配格局的重要内容,把扩大农村需求作为拉动内需的关键举措",将财力进一步向农业生产倾斜,令农民从中增收,且在家电下乡补贴范围、消费信贷支持、农民工医保、农村社保等方面的实施力度再加大。
     现代农业发展续获推动,农业类公司或仅局部受益。
     新年度将在良种补贴、农机具补贴、农资综合补贴的范围上略有扩大,且新增的补贴将向集约化生产倾斜以促粮食增产,同时扩大销区储备,并对玉米、油料等实施临时收储。这些旨在保障供给、稳定价格,但对资本市场利好效应或xx于个别的种子类、种植养殖类公司。
     投资建议:
     给予农业于未来十二个月内,投资评级为:谨慎。
     农业公司普遍代表性差,且一向业绩与估值欠吸引力,料不会因上述新政策而明显改观。投资者可策略性关注登海、丰乐、北大荒(600598)等个别类股。
     橡胶轮胎:09年行业业绩井喷 达到历史高点(国信证券陈爱华)
     09年轮胎行业业绩"井喷",达到历史高点
     汽车行业为橡胶轮胎行业长期发展的源动力。09年橡胶轮胎行业受汽车行业和机械行业的拉动,很快走出了08年四季度的低谷,获得了快速的发展。并且在原材料价格大幅下降50%和产品价格小幅下降(5%)的作用下,行业毛利率水平大幅提升5-10%,迎来业绩的"井喷"达到历史{zg}水平。
     10年轮胎行业在需求的支撑下,仍将保持较高的盈利水平
     10年轮胎行业盈利保持09年的大幅增长是不可能的,在汽车行业、机械行业需求的带动下,仍能保持较高的盈利水平,但增速快速下降。细分来看,需求主要包括:汽车行业15%增长带来的配套市场需求、保有量带来的替换市场需求、机械行业20%的增长带来斜交胎市场需求。
     xx橡胶价格仍然是决定行业毛利率的关键因素
     xx橡胶在子午胎的成本比重大约是50%,因此xx橡胶的价格对橡胶轮胎行业的影响很大。橡胶轮胎行业是一个竞争激烈的行业,成本转嫁的能力不强,原材料价格直接影响其毛利率的高低。我们预计,轮胎橡胶行业要保持现在的毛利率水平,xx橡胶的价格涨幅不能超过20%。
     给予行业"中性"、黔轮胎A(000589)、风神股份(600469)"谨慎推荐"投资评级
     对于橡胶轮胎行业来说,10年行业处于景气高位盘整阶段、赢利增速下降,考虑到目前行业整体的估值水平达到合理水平(27倍),下调行业评级为"中性"。其中黔轮胎A以稳健的经营风格、行业{dy}的毛利率水平、差异化的市场定位、估值水平偏低,维持"谨慎推荐"评级,风神股份以规模优势、资金优势、市场化优势给予"谨慎推荐"评级。
     风险提示:xx橡胶价格的波动不可控
     对于橡胶轮胎行业来说,主要原材料xx橡胶、合成橡胶、炭黑、煤炭的价格都是不可控的。这些原材料价格直接决定行业的毛利率水平。因此成为行业{zd0}的风险。