向全球海工巨头迈出坚实又一步
事件：中集集团公告7500万美元收购美国F&G公司75%的股权。
点评：
此举是中集集团在海工领域继续扩张的重要举措，向海工领域的最上端--平台设计延伸是完善整个海洋工程产业链的必经之路。收购完成后，将形成海洋工程领域设计、施工的完整链条，也正如中集集团在公告中所指出：“研发设计环节是海洋工程产业链高技术高附加值的核心环节。收购F&G公司股权将有利于本公司有效配置行业资源。”
从中集集团意图海洋工程领域至今，麦伯良已经准备十年，近三年开始屡屡下手购入“心水”的标的。无论是收购莱佛士并间接控股了TSC，还是这次收购美国F&G公司，都体现了中集集团谋划长远，意愿坚定的要在国际海工领域有所作为。
纵观两次在海工领域的收购：
（1）莱佛士全年销售约9亿新加坡元，约2亿人民币的净利润，中集收购时的PB大约是0.88倍，等于按照净资产把一个{sjlx}的海洋工程平台收入囊中；
（2）F&G公司作价1亿美元，2009年1-6月的销售是1520万美元，简单推测全年是3000万美元，对应的PE大约只有3倍，按照以往中集收购公司的风格来看，收购的PB也应该在1.5倍左右。
从这两次收购，我们不难看出中集在并购方面的高明与前瞻。先参与自己可以控制的莱佛士，然后在海工领域熟悉以后，买入TSC参股的美国F&G公司可谓水到渠成。尤其值得注意的是中集在车辆、能源化工、海洋工程领域收购后的整合，收购过程中的商业逻辑。
中集的商业逻辑：看好一个产业后先扎根，主动向上下游延伸。中集在08年6月收购的TGE，也是这个逻辑，TGE是拥有25年经验的独立从事石油化工气体项目总承包商，至今在全球石油气体工程位于{lx1}位置，2009年TGE还在葡萄牙获得一个1亿欧元的订单。拥有TGE和博格,是中集安瑞科中标中海油宁波项目的关键因素。
就我们与中国石油、中国石化等公司高层人士了解并准确证实：中石油、中石化、中海油下面的子公司、孙公司均没有能源化工整体装备设计、制造能力和能源化工装备的一站式技术服务实力。
收购之后对中集业绩的影响：
按照目前莱佛士的交付速度，每年交付两台，不算自升式平台的单子，半潜式的单价平均在5亿美金，其中40%是施工以及材料费用，另外50%是购买钻井系统、动力系统、定位系统的费用，另外大约10%是设计费用--每个平台的设计费用大约在5000万美金。
我们根据国际上一些设计公司的报表分析，一般的平台的设计费用差不多是五千万美金，平均一年可以设计2-3个。
收购完成以后，设计公司和工程公司都在中集旗下，将“有利于烟台莱佛士公司突破现有设计瓶颈，加快在手订单交付。”我们分析，未来莱佛士+F&G公司合体目前2台交付能力，9台在建能力，提升至3台交付，12台在建能力。上述产能都是指半潜式的平台。
谨慎估计莱佛士提升30%的交付能力，并且平均将交付时间提前30%，那么莱佛士在财务上每年可以贡献24亿人民币，毛利约有7亿人民币，净利润在3亿人民币左右。未来三四年对业绩增厚将在0.05元-0.1元每股之间。
目前深水半潜式钻井平台的设计有多种，但主要归属以下4家设计公司：美国的F&G，挪威AKERKVAERNER，瑞典GVA CONSULTANTS AB和荷兰GUSTO MSC。
中集意图收购的美国F&G作为世界海工设计龙头，一亿美元，是一笔很合算的买卖。
从下面图表可以看出近年美国F&G公司还是承担设计了很多大平台：
附：
（一）海洋工程产业发展概述
从海底开发油气资源的主要有三个过程：①物探——用地球物理勘探船，采用地震勘探法了解海底地质构造，以寻找储油构造，为钻探提供依据；②钻探——广泛采用自升式平台或半潜式平台，利用勘探资料，对可能有油气的地质进行钻井、取芯，以决定是否钻评价井、数量和井位；③开发——主要是计算油藏储量，制定开发方案，其中包括资源、工程与经济评价，然后确定采用固定式平台或浮式生产系统进行生产、储存、运输。上述的每个过程，都需要有海洋工程装备得以保证。目前，世界上海洋工程装备主要包括：深水半潜式钻井平台、深水钻井浮船等钻井装备和浮(船)式生产储油卸油系统(FPSO)、半潜式平台生产系统(含张力腿平台生产系统)、自升式平台生产系统和驳船式生产系统等移动式海上采油(生产)装备、浮式起重机、铺管船等。
截止2008年3月底，全世界运营的FPSO有212台，是10年前2.5倍。在所有海洋工程装备中，FPSO船占62%，另外半制成品、牵力角边平台、产品备件、生产驳船等则填补余下部分。并且有65艘FPSO手持订单在建，其中10艘用于储存的浮式单元体及2个自升式流动离岸生产平台。
截止2008年1月25日，全世界正在运营海上钻井平台有678座，其中钻井船有40艘，半/全潜水式平台174座、自升式钻井平台413座；在建海上钻井平台146座（见表）。
表 世界海上钻井平台情况
单位：艘/座
类型 在役 在建 小计
钻井船 40 25 65
半潜水式平台 167 44 211
自升式钻井平台 413 77 490
潜水式钻井平台 7 0 7
钻井驳船 51 0 51
合计 678 146 824
资料来源: Marintime Business Strategies
此外，海洋油、气开发装置的投资趋势和未来需求都在向工作水深更深、装载量更大、设施更先进、自动化程度更高、安全性能更好的方向发展。目前半潜式钻井平台、钻井浮船和FPSO等装备的设计工作水深与钻井深度、实际钻井深度不断创造新的记录。如勘探打井设备装备，可在水深1000多米的海域向海床以下打10000米左右深度的勘探和生产井。
（二）油气开发力度加大，海洋装备市场需求强劲
近年来，世界各国加大了对海洋油气的开采力度，特别是对深海油气的开采，导致海洋油气开采装备需求的大幅增加。根据市场调查咨询公司利门布洛德斯对世界344家石油天然气公司调查结果显示：近年来，全球对海洋石油和天然气田的开发投资以年均10%以上的速度增长，2007年海洋石油和天然气开发项目设备投资金额突破3000亿美元，达到了3320亿美元，比2006年增长15%；预计2008年投资金额将首次超过3500亿美元，达到3690亿美元，比2007年增长10%左右，并且在这领域投资规模还将继续逐年增多。
海洋石油和天然气开发规模的扩大必将带动海洋装备市场需求。2006年，海洋油气开发生产设备的订单数量和价格均创历史新高，成为国际船市的一大看点。以深海油气田勘探钻井和生产项目设备为例，在2006年前10个月就成交了9艘，其中韩国船企拿走了7艘，且三星重工单艘{zg}6.31亿美元的价格成为当时世界上造价{zg}的商船。截至2006年11月底，韩国船企承接的海洋油气项目设备订单合计价格已突破120亿美元，创历史新高。与此同时，国际海洋项目设备租赁市场需求也在扩大，供不应求造成有钱租不到设备。1套海洋项目设备的日租金已从2005年底的30万美元涨至2006年四季度的50万美元。
国际xx的海洋油气项目设备市场咨询调研机构——美国IMA最近发表的市场调研报告称，全球大型石油公司油气田开发目标已向深海及靠近北极的海域拓展。皇家壳牌石油公司、英国石油公司、美国美孚埃克森石油公司、美国石油公司以及俄罗斯、中国、日本等国的大型石油公司都在向深海要石油和天然气，这将使海洋油气开发生产设备产生巨大的市场需求。该报告表示：目前海上生产及装载系统的134个项目，已被分别确定并投入招标、设计、策划阶段。其中，39个项目在2008~2009上半年着手展开，约半数的长期项目主要分布在东南亚(10个)和西非(9个)。鉴于当前潜在的市场基本需求量已相当坚固，该报告预测到2013年，世界FPSO的订单数将达到130至158个，则预示着全球这类项目设备船（平台）开始进入需求旺盛期。
（三）海洋工程装备新型化、多功能化
近年来，国际市场上浮式液化天然气生产储油船（LNG/LPG FPSO、LNG-FSRU）、浮式钻探生产储油船FDPSO等新概念船型不断涌现，同时也在向多功能化方向发展。2007年3月，FlexLNG公司在韩国三星重工订造了两艘LNG生产船。该船主要面向中小型海上气田，作为浮动的天然气液化站使用，年液化天然气处理能力为100万吨。2007年4月，Golar LNG公司与巴西国家石油公司签订协议，为其提供两艘LNG浮式存储再气化单元(LNG-FSRU)的长期租赁服务，这两艘LNG-FSRU将由LNG船改装而成，{dy}艘的改装工作由新加坡吉宝近海海事承担。2007年9月，瑞典SBM公司与日本石川岛播磨公司在LNG FPSO建造上达成协议。同期，挪威Hëgh LNG公司宣布联合阿克船厂和ABB Lummus Global公司一起设计建造LNG FPSO。此外，2007年2月，大连中远船务承接的世界{dy}艘FPDSO开始建造；中海油旗下的中海油田服务股份有限公司与挪威ADTH公司合资建立Atlantis东方深水有限公司，主要探索能够用于深海石油开发的“Atlantis”技术。该技术的成功实施将使中海油服务公司的钻井能力由目前的400米提升至1500米水深左右，其{zd0}特点是无需对第二、三代半潜式钻井平台进行复杂改造，就可以使其开展深水海域钻井作业。
随着俄罗斯进一步提高波罗的海港口石油出口能力以及北极附近油气资源的加速开发，适应冰区航行要求的船舶需求量大幅增加，各国油气公司和造船企业也都因此加大了相应的船舶研发力度。如三星重工于2007年11月向瑞典交付了一艘能工作于极地海域、钻井深度达11000米的钻井船，以适应未来北冰洋航区的发展需求。
（四）世界海洋工程装备竞争格局
海洋工程结构特点决定了很多这类装置要在船厂建造，造船厂和修船厂为发展海洋工程项目提供了巨大的市场。近几年，全世界海洋工程设备建造市场规模至少每年为200亿美元，如果将海洋工程服务船建造数量和改装市场计算在内，市场规模至少为每年300亿美元。尤其是近10年来，各类浮式生产储油系统（FPSO）的增长超过了250%。大大超过了普通船的增长速度。
从过去20年间世界造船业的发展看，无论是传统的还是新兴的造船国家，无不重视海洋工程装备市场。现代重工、三星重工、万国造船等韩国和日本大型造船企业几乎都将海洋工程设备的研发和建造列为发展重点；美国及欧洲部分船厂等已在商船建造领域失去了竞争力，凭借其深厚的技术力量和庞大的国内市场需求，依然保持着海洋工程设备的研发和建造实力；以修船见长的新加坡船企，独辟蹊径，在海洋开发设备市场上占有重要地位。
目前，海洋工程设备的建造主要集中在新加坡、日本、韩国和美国。从各国船厂角逐海洋工程设备市场的情况看，新加坡船厂一直独占鳌头。他们通过修理海洋平台积累了丰富的经验，由于FPSO等海洋工程设备对船厂的基础设施要求不断提高，新加坡多家船厂抓住2002以来的海洋油气开发投资的新一轮热潮，使建造业务出现了质的飞跃。目前，新加坡建造海洋工程设备数量占全世界一半以上的市场份额，吉宝、裕廊和PPL已成为世界xx的海洋工程设备生产厂家，竞争力xxxx。
不过，近几年韩国船厂开始重视这一领域，把FPSO、钻井船/平台等大型设备作为主要的开发目标，在竞争逐渐占了上风，特别是钢结构工程上，已接近垄断地位。而欧美一些船厂则利用地理位置优势（靠近墨西哥湾油田），以及与专用设备供应商的密切联系，将重点放在专用设备的安装上。
此外，海洋工程设备的技术开发厂商主要集中在美国、荷兰、瑞典、日本和挪威。如世界上主要的自升式钻井平台设计公司有：美国的LeTourneau，F&G，BASS 与BMC ；荷兰的MSC；日本的三井海洋开发与Hitachi Zosen以及法国的CFEM。每个公司已经形成多种型号的系列产品。当前占技术{lx1}地位的是LeTourneau，MSC和F&G。其中美国LeTourneau公司是自升式钻井平台设计先驱，全世界1/3的自升式平台是LeTourneau的型号。荷兰MSC公司设计的一系列自升式钻井平台，工作于超恶劣海况的海域，例如挪威北海与加拿大东海岸。在用户方面，海洋油气的开发高风险和设备昂贵的特点决定了只有财力雄厚的石油公司或服务商才能拥有或经营。美国是世界海洋石油开发服务公司中最为集中的国家，其各种装置的拥有量占全球该类公司拥有装置总量的75%以上，许多公司都有资金充裕的财团在背后支持。
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