银行收紧钢铁行业信贷有多种原因,但市场反应可能过度。资金借机移仓也进一步打压了价格。但利空因素已有预期,预计钢材价格下行空间有限。

从走势看,上期所螺纹钢主力1005合约早盘以4316元/吨跳空高开,但随即一路下跌,破4200元后企稳,午后更是大幅跳水,尾盘以3.19%的幅度收跌至4159元/吨,比上一交易日结算价下跌137元/吨。

2月1日上午,行业流传“各商业银行分行已经收到银监会通知——全国所有银行对钢铁、水泥、玻璃等行业停止放贷,并回收全部前期超范围xx”,同时业内还流传整顿的重点行业是“钢铁行业”,“重中之重为沪杭一带螺纹钢产业”。

2009年12月23日,央行、银监会、证监会、保监会就联合发文,要求对包括钢铁在内的六大产能过剩行业从严审查和审批xx。2010年1月20日,银监会还针对钢铁行业信贷风险发文要求预警。

调控的一个主要原因是钢铁社会库存高企。在原材料上涨预期逐渐提升情况下,贸易商看涨后市的心理增强,且12月也是往年冬储库存积累时期,库存逐渐上升。特别是由于去年高额信贷投放令市场流动性宽松,仓单质押普及也使得钢铁流通企业资金链宽松,库存相对历年大幅上升。1月29日全国螺纹钢社会库存为524万吨,为历史{zg}水平,与去年同期相比上升121%,比2009年{zg}水平高出22%,比2008年{zg}水平高出25.5%。

大量囤货的另一面就是高风险。钢铁贸易企业所常用的仓单质押和“厂商银”的票据融资方式,都依赖于价格稳定,在价格下行时,就会出现抵押金不足情况,此时,银行就要求抵押方增加库存或者归还部分资金。当前信贷收紧使得贸易商可能出现资金紧张情况。

第三个原因是,世界铁矿石谈判有望在2010年3月份之后开始,中国作为xx的多头,在近年谈判中均没有得到太多好处。2008年铁矿石价格波动中,铁矿石长协矿价格上涨96.5%,但随后的经济危机使得中国钢铁企业受重创。2009年,中国作为世界铁矿石主要采购方,仍然没有获得比日本、韩国更低的价格。2010年世界钢铁需求上升,国际投行提高铁矿石涨价预期（如美林、野村预期涨50%）,中国需要获得对铁矿石谈判有利的砝码。而通过控制钢铁流通企业资金,使得钢铁价格在一段时间内难以上涨,利于中国在新财年中铁矿石的谈判。

“建材下乡”提振消费预期

在目前线材、螺纹钢市场面临“高成本、高库存”价格上下两难情况下,“建材下乡”政策无疑给了市场一个很好的炒作理由和想像空间,如果这个政策能打开钢筋需求空间,那无疑将引导价格走出迷茫的市场。

然而,由于政策很多细节尚未出台,从目前测算看,农村房屋建设消耗的螺纹钢相当有限,仅占目前螺纹钢产量3%左右,对目前市场需求难以发生实质性改变。但如果政策出台后,农村房屋建筑结构发生迅速改变,房屋建设总量迅猛上升,那后期对螺纹钢的需求拉动还是很值得期待的。

1月31日,指导“三农”工作的第7个中央一号文件——《中共中央、国务院关于加大统筹城乡发展力度,进一步夯实农业农村发展基础的若干意见》第十六条提出,“抓住当前农村建房快速增长和建筑材料供给充裕的时机,把支持农民建房作为扩大内需的重大举措,采取有效措施推动建材下乡,鼓励有条件的地方通过多种形式支持农民依法依规建设自用住房。加强村镇规划,引导农民建设富有地方特点、民族特色、传统风貌的安全节能环保型住房。”

据了解,“建材下乡”产品以水泥、陶瓷、玻璃、钢筋等基础建材（不含家具）,用于房屋建设和改造（不含道路等基础建设）。如果单从扩大内需的角度考量,“建材下乡”政策效果将超过家电、汽车下乡,全面拉动农村消费,或可视作房产救市的农村版,发挥出“家电下乡”、“汽车下乡”无法比拟的功效。据测算,作为扩大内需促进消费的重要政策,“建材下乡”的效果会超过汽车和家电下乡。而据中国建筑材料流通协会初步测算,“建材下乡”将直接拉动农村消费超过800亿元。

此外,国家对下乡的螺纹钢等钢材补贴程度,如果能在很大程度上降低农民购买成本,则会加大农村建房时对螺纹钢的使用量。目前农村砖瓦结构的房子居住期一般为10年,10年后就要进行大修和重建。但钢筋混凝土房子使用寿命很多在40年以上,因此,如果国家能在政策上大力支持,降低造价,农村在建房时将会倾向选择钢混结构房屋,从而进一步加大对螺纹钢等钢材的消费。

期钢底部逐渐临近

在1005成为主力合约的历史中,3%以上的跌幅屈指可数:一是2009年11月27日“迪拜事件”所造成的投资者信心崩溃,全球各大股市、大宗商品市场都出现了价格骤降,汇市更是波动剧烈。当日1005合约收实体大阴线,这一次我们定义为全球性事件所引起的恐慌。

另一次是1月4日,国内传言有三:美房贷市场二次危机来临、央行收紧信贷以及证监会要查浙*资金的投机行为,从而导致浙江多头资金集体出逃。仅上午10点以后的半小时内就有40亿资金出逃,整体持仓减少70万手。

加之周二的暴跌,虽然缘由不同,但盘面来看,皆是以快速下跌、多头平仓为主,可见在金融属性盛行的商品市场上,资金面的任何风吹草动都会对多头心理带来较大影响。从笔者对贸易商的了解来看,往年此类事件也时有发生,但今日市场反应如此之大和近期宏观政策偏紧预期有关:从三个月央票利率上调,到一年期央票利率上调,再到存款准备金利率的上调,货币政策趋紧预期逐渐挤压着期钢金融属性的泡沫。

对于下跌,处于{jd1}值偏高的库存往往成众矢之的。但笔者认为,高库存一方面是销售不畅造成的,另一方面也是贸易商对于未来良好预期的“羊群效应”,所以关键还是要看需求情况,也就是所谓的库存消费比。

那么,面对2010年维持高位的基建水平,以及“建材下乡”、“增加保障型住房供给”等概念来说,这种乐观预期并不为过。且从上周开始,各地贸易商都纷纷回家过年,交投清淡也是情理之中。

按照2010年2月2日1005合约的收盘价4159元/吨计算,相当于现货价3859元/吨,与目前主流的钢厂报价相差无几,那么对于扩库的贸易商而言,期货市场虚拟库存的建立就更具有吸引力。

同时,按照目前矿石和焦炭水平,吨钢毛利水平并不高,只比十月底高出了100元/吨,而人力、管理等成本都还未计算其中,换位思考下,如果投资者是以钢厂角色参与市场定价的话,那么通过购买4159元/吨螺纹钢期货要比通过采购矿石进行冶炼还要有更高收益,如果需求刚性,那么这笔xxxx率将远高于钢厂本身。

换句话说,下档空间有限,跌出来的即是机会。

短期破位下挫会有一定惯性压力。技术面看,1005合约下档支撑在4070元/吨附近,而在原材料价格短期内持稳条件下,根据历史规律,基本面支撑价格应在毛利水平小于0的区间,临界值为4059元/吨。

依此,在单月持仓接近100万手水平时,多头可在4070元/吨附近适量吸纳,而4059元/吨下方可大胆建仓中线持有;库存何时环比下降是加仓信号。

当然,由于政策风险是本次操作的主要风险,投资者需根据自身交易习惯设置合理止损。（来源：中国证券报）