天源证券

【午间快报】 以下供投资者参考使用（2010/01/29星期五）

[市场聚焦]公开市场延续净投放格局 央行回笼资金力度放缓                                      

[早盘解读]传媒娱乐板块早盘走高 出版传媒涨4.87%                                             

[潜力股追踪]★★★★★诺普信（002215）：并购扩张提速                                        

[行业扫描]公用事业：1月电量增速预期创历史新高                                              

[机构看市]1月29日今日看多指数为53%                                                        

[评级动态]★★太平洋：预计2009年扭亏为盈 每股收益0.27元                                   

[评级动态]★★宏达经编：业绩快报显示 09年净利润增长62%                                   

[评级动态]★★★★天威视讯：2009年业绩快报 略好于预期                                      

[评级动态]★★★★★恒生电子：收购聚源 战略意图凸显                                        

[评级动态]★★★★★农产品：2009年实现净利润约1亿元                                       

[评级动态]★★★★★天音控股：四季度业绩超过公司预计{bfb}                                  

[市场聚焦] 公开市场延续净投放格局 央行回笼资金力度放缓

     种种迹象表明，近两周央行回笼资金的力度正在放缓。本周央行不但终止了央票利率连续攀升的势头，而且央行还暂停了三月期、一月期的正回购操作业务。对冲之后，公开市场操作也由资金净回笼改为净投放。
    方正证券认为，这一消息与前日他们预测的本周市场将延续净投放的格局相符，自去年10月份以来，央行公开市场操作曾连续14周实现资金净回笼，累积回笼资金近万亿元，但净回笼态势在上周结束，迄今已连续两周净投放，投放量也有所加大。连续两周资金净投放，一方面，节日因素的临近应该是导致公开市场回笼力度减小的重要原因，为了保持银行体系资金充沛，从而应对春节前消费旺季和企业发放奖金产生的提款、转账需求；另一方面与之前央行提高存款准备金率有一定的关系，央行通过上调存款准备金率0.5个百分点，可回笼数千亿元银行流动性。由于，当前我国通胀压力以及资产价格泡沫较为严重，因此他们认为未来央行在公开市场上可能还是以净回笼为主。另外，注意到央行28日发行500亿元三月期央票，利率为1.4088%，与21日发行的央票利率持平，这可能还是上次提高央票利率之后的正常反应，不对它或将对近期市场的加息预期起到一定的缓和作用。

1、税务总局：物业税与环境税目前还处在研究阶段。国家税务总局财产行为税司副司长杨遂周日前在国家税务总局网站举行的在线网谈中表示，物业税与环境税目前还处在研究阶段。
2、统计局将提国家统一核算GDP方案。国家统计局局长马建堂日前表示，2009年全年地方GDP之和仍将高于全国GDP。马建堂表示，要改进地区GDP审核与评估，将抓紧提出国家统一核算地区GDP方案。
3、央企改制重组等重要情况事前将报监事会。国务院国资委日前公布《中央企业支持配合监事会依法开展当期监督工作规则（试行）》，要求中央企业将涉及企业战略规划、重大投融资等重要情况事前报告监事会。

 [早盘解读] 传媒娱乐板块早盘走高 出版传媒涨4.87%

     A股市场早盘低开高走。截止10：30，沪深300指数报3230.35，涨0.74%。
    大盘蓝筹弱于中小市值股票，中国石化涨0.17%，中国石油涨0.30%，中国平安涨0.62%。传媒娱乐板块早盘走高，出版传媒涨4.87%。防御型医药板块在震荡市中表现不错，乐普医疗涨4.71%，联环药业涨5.83%。据媒体报道，建材下乡草案有望春节后出炉，或拉动消费逾800亿。早盘水泥板块继续上涨，祁连山涨3%。数字家电概念股表现出色，彩虹股份涨停。区域题材火热继续，海南板块走高，罗顿发展涨5.76%。另外，电子器件、陶瓷和商业百货等板块强于大盘；环保和船舶制造板块弱于大盘。
    机构指出，不断萎缩的成交量显示出做空力量日渐减弱，短期多空双方都比较谨慎。从国外动向来看，继前几日日本央行宣布维持利率不变后，美联储的议息会议也强调将继续且长期会保持目前的低利率水平，这缓解了投资者对于新年初中国央行提高银行存款准备金率所带来的退出预期，A股有望迎来相对稳定的外部环境。技术上，短期乖离率较大，有修正要求。短期有继续反弹的要求，但政策面的不明朗及成交量的不足仍严重制约着反弹走势，因此预计短线将继续企稳回升。操作上，可少量试探性做反弹，见好就收。

 [潜力股追踪] ★★★★★诺普信（002215）：并购扩张提速

     诺普信（002215）主要从事农药制剂产品的研发、生产、销售及植保技术服务。其中，农药制剂收入占主营收入的98.60%。公司是国内规模{zd0}的农药制剂企业，也是国内{zd0}的水基化制剂研发和生产基地，募投项目投产后，公司拥有水基化制剂生产能力近4万吨，外加其它剂型生产能力，目前拥有各种剂型生产能力6万吨。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.66元、0.97元和1.32元，对应动态市盈率为52、35和26倍；当前共有18位分析师跟踪，7位分析师建议“强力买入”，10位分析师建议“买入”评级，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.67。
    深圳诺普信农化股份有限公司拟对参股的青岛星牌作物科学有限公司进行增资及股权收购，拟投资总额为人民币2,235.32万元。完成增资后，将合计持有青岛星牌51%股权。 
    公司并购扩张战略进入加速期。2008年上市以来，诺普信依托行业经验和资金优势，对行业内的农药制剂和植物营养肥企业进行了多次股权收购，并提供管理经验、资金技术支持或植入公司的经营模式。参控股公司的成长壮大成为推动诺普信市场份额提升和业绩增长的重要力量。本次对绿邦化工和青岛星牌的股权收购无论从投资金额还是投资时参控股对象的规模上，都超越了以往，反映出诺普信依托资本优势，并购扩张战略进入了加速期。
    所收购公司增长前景良好。绿邦化工和青岛星牌均为农药制剂企业，分别在除草剂和生物农药领域具有较强竞争优势，与诺普信的固有优势形成互补。预期，股权收购之后，依托诺普信的管理经验、技术和资金支持，两家公司将与成为诺普信扩大农药制剂业务竞争优势的重要力量。
    农药行业拐点初现，回暖可期。2009年12月至2010年1月，草甘膦、菊酯、百草枯等农药原药价格陆续开始上涨，农药制剂、农药经销商等下游产业链的备货和交易量也在回升。分析师判断，农药行业的向上拐点已经初步显现。在行业回暖的带动因素中，需求的趋旺是主要的支撑和引力，而原料价格的回升则是触发因素。农药行业有望进入需求增长与价格上涨的正向循环。在农药经营回暖正向循环的演进中，下游农业对农药制剂的需求是根本驱动力。在经历了08、09连续两年农药需求偏少的“小年”之后，2010年中国农药行业开局良好，有望迎来需求较快增长的“大年”。行业需求的回暖对诺普信2010年的业绩增长提供了良好的外部环境。
    销售人员趋于成熟，公司成长进入加速期。2008和2009年，是诺普信技术营销人员数量迅速扩张的时期，营销队伍从08年初的900余人扩张至目前的近3000人（图2）。扩张的原因一方面是公司快速发展的需要，另一方面也由于经济放缓使得公司得以招到更多高xxx的人才。这些新人从2008年下半年起已经陆续投入市场推广，开始贡献销售收入，但是目前整体还未成熟。预计2010年起，随着大量新人进入成熟期，加上公司近几年农药制剂新产品登记持续增加，提供了丰富的产品线满足市场需求，新人的营业收入和利润贡献将有较好提高，同时公司的销售费用率将有较明显下降。这也是未来2-3年公司收入和利润增长的重要推动力量。
    兴业证券表示，在市场内在动力和政策支持的双重作用下，中国农药行业面临着集中度提高的历史机遇。诺普信作中国农药制剂行业的xxxx，依托综合竞争优势，市场占有率和盈利能力持续提高。在多重增长来源的带动下，公司未来的成长动力充沛。上调公司2010、2011年EPS预测至1.13和1.59元（暂未考虑增发带来的股本摊薄和长期利润增长的影响），维持2009年EPS为0.67元的预测不变。东兴证券上调公司股票目标价至50元，给予“强烈推荐”评级。

 [行业扫描] 公用事业：1月电量增速预期创历史新高

     根据中电联公布的2009年电力统计快报，全国全社会用电量36430亿千瓦时，同比增长5.96%。09年6%的用电量增速远超年初市场预期，重工业的快速反弹、第三产业和居民用电的高增长是主要力量，分别占当年新增量的48%、19%和22%，并促使09年电力消费弹性系数反弹。
    安信证券认为，12月发电量平稳增长：12月发电量同比增长25.9%。当月环比增速与06、07年的同期基本相当的。与07年的同比受07年四季度的基数下滑影响，出现了一定的提升。整体来看，12月的发电量仍呈现出平稳增长态势，从电量角度并不能反映出经济的过热趋势。
　　1月电量增速创历史新高：如果2010年每个月的发电量环比增速都与历史平均水平保持一致的话，则全年的发电量同比增速将达到13%。以此推算的10年1月的发电量增速将达35%，创1997年公布月度同比数据以来的新高。而根据有关报道，1月上中旬的用电增速在30%以上。安信证券认为属于正常范围内。
　　与09年合同煤谈判时强硬态度相比，在10年供需偏紧的情况下，神华合同煤上涨幅度低于预期，与其他地区合同价涨幅中相比偏低。考虑市场煤炭的现有涨幅，我们仍维持全年综合煤价上涨10%的判断。
　　维持“同步大市-A”评级：综合考虑目前电力行业的基本面、估值情况以及市场环境和关注焦点，整个行业不存在行业投资性机会，维持行业“同步大市-A”的评级。

 [机构看市] 1月29日今日看多指数为53%

     今日投资统计了15家券商对今日大盘走势的看法：看多：8名，骑墙：4名，看空：3名，今日看多指数为53%（上个交易日为25%）。
　　看多：
　　国海证券：昨日大盘止跌回稳，预计今日大盘有望出现一定幅度的超跌反弹。
    东海证券：短期股指存在较为强烈的技术性反弹的要求。
    开源证券：新股发行体制改革研讨会召开具有利多预期，股指有望继续反弹。
    浙商证券：市场继续反弹的可能性较大。
    西南证券：预计周五A股股指的涨幅会较为有限。
    南京证券：预计短线市场将继续企稳回升。
    湘财证券：周五大盘仍有可能出现技术性反弹行情。
    中金公司：预计今日大盘震荡后回升。
　　骑墙：
　　国泰君安：3000点的争夺还将继续，总体市场依然弱势格局。
    广发华福：预计今日市场维持蓄势盘整的格局。
    英大证券：反弹量能有限，预计后市将以窄幅盘整来消化调整压力。
    航空证券：市场仍将延续弱势震荡格局。
　　看空：
　　上海证券：市场仍存在下跌压力，不过市场的下跌节奏或会放缓。
    中原证券：当前股指在3000点不大可能止跌企稳，后市仍有可能震荡寻底。
    平安证券：预计近期大盘仍将呈现弱势调整格局。

 [评级动态] ★★太平洋：预计2009年扭亏为盈 每股收益0.27元

     太平洋（601099）发布业绩快报，2009年度太平洋证券实现营业收入8.35亿元，去年同期为-3.87亿元，实现净利润4.05亿元，去年同期为-6.45亿元，基本每股收益为0.27元。
　　天相投顾点评：太平洋证券2009年业绩扭亏为盈且业绩大幅增长的主要原因之一是经纪业务收入的大幅增长。公司2009年经纪业务市场占有率为0.28%，较2008年提高0.06个百分点，代理成交额为3555.28亿元，同比增121.71%。此外，公司投行业务规模也较2008年有较大幅度增长。公司2009年承销业务市场份额为0.95%，较2008年提升近3倍。
　　自营业务的扭亏为盈也是业绩增长主要原因之一。2008年A股市场大幅走低，太平洋证券由于较为激进的自营策略而遭受巨额损失，2008年自营业务巨额亏损7.79亿元。
　　预测2009年、2010年每股收益为0.33元和0.33元，对应1月27日收盘价16.67元，公司动态PE分别为50倍和50倍，估值较高，维持公司“中性”评级。

 [评级动态] ★★宏达经编：业绩快报显示 09年净利润增长62%

     宏达经编（002144）今日发布业绩快报，09年度未经会计事务所审计的营业收入、营业利润、净利润分别为2.98亿元、974万元、1124万元，分别同比增长-1.38%、359.45%、61.88%，基本每股收益0.1元。
    天相投顾点评：09年下半年以来，国内汽车产业回升幅度较大，公司汽车内饰面料销售较好，但出口延续低迷，贸易和弹力面料拖累，致使收入小幅下降。而利润大幅提升，原因有三：1、能源、原材料价格下降，成本缩减；2、08年度基数相对较低；3、高毛利产品比重加大。另外政府补贴减少是净利润增幅低于营业利润。
　　11月份，公司就定向增发购买资产事项，第二次向证监会提出申请，如获进展顺利，后期盈利将有大幅提升，目前仍存在较大不确定性，暂不考虑重组影响，预计2009-2011年每股收益为0.10元、0.12元、0.16元，目前股价13.00元，动态PE为130X、108X、81X，估值偏高，维持“中性”评级。

 [评级动态] ★★★★天威视讯：2009年业绩快报 略好于预期

     天威视讯（002238）2009年实现营业收入7.56亿元，同比增长6.4%，归属于母公司的净利润7775万元，同比增长2.7%，EPS为0.291元
    国信证券点评：比之前预测的0.286元略高出了1.7%。业绩好于预期的原因包括：（1）高清互动业务推广速度超出预期，自9月28日推出这一业务以来，截至2009年年底，已经发展5.7万用户，而这主要源于公司把高清互动作为最核心的战略业务，在营销上投入了很大力度。（2）营业外收支超出估计，2009年营业外收支790万元，超出估计的500万元。
　　维持推荐评级暂时维持2010-2011年的盈利预测，EPS分别为0.39和0.68元，业绩增长的动力包括两个：（1）2005-2006年整转时的机顶盒摊销将于2010年四季度陆续结束，2011年全面结束。（2）以高清互动为代表的业务发展驱动收入增长。当前股价下对应的2010-11年的PE分别为67和38倍，EV/EBITDA分别为20、19倍。对应现有业务，估值已经比较充分，但是对关外资产以及广东省省网整合的预期很高，一方面在于广电总局要求2010年各省完成省网整合，另一方面源于三网融合从2010年开始试点后，势必推动省网以及跨省之间整合的进度。因此，我们仍旧维持“推荐”的投资评级。

 [评级动态] ★★★★★恒生电子：收购聚源 战略意图凸显

     恒生电子（600570）董事会于1月28日表决通过《关于收购上海聚源公司股权的议案》。
    兴业证券点评：现金收购99.975%股权，分三期转让：公司本次以现金方式收购上海聚源99.975%股权，总金额为人民币5903.2万元，分三期转让：{dy}期股权转让款120万元人民币在协议生效后支付；第二期股权转让款952万元人民币在完成上海聚源股权工商变更登记后支付；第三期股权转让款4831.2万元在全部完成上海聚源公司股权工商变更、组织机构代码变更、税务登记变更后5个工作日内支付。公司账面现金充沛，此次收购短期内不会对公司的财务造成较大的影响。
　　上海聚源是{lx1}的金融数据服务机构：上海聚源是业内起步较早，一直致力于金融数据的积累和挖掘的金融数据服务机构，业务内容全面，涵盖股票、基金、债权、宏观、行业、金融、期货、港股、机构、海外市场等，产品包括机构大家、e教财宝、红领金、聚源数据工作站、智源投资分析系统、e财讯产品等金融数据和投资终端，客户主要面向券商、基金公司、银行、保险、期货等金融机构以及个人投资者。根据上海聚源的初步测算，2009年聚源可实现营业收入1427万元人民币，实现净利润40万元。
　　收购意在长远：作为国内{lx1}的大金融软件提供商，恒生在证券、基金、期货、银行业务方面均表现了较强的竞争能力，目前公司占据基金行业核心软件80%以上的市场份额，占据证券行业核心软件50%左右市场份额，占据期货核心软件30%左右市场份额。上海聚源作为国内{lx1}的金融数据提供商，业务面、产品线均已齐全，主要客户群与恒生重叠，恒生业已形成的丰富的金融软件开发经验，可以为聚源的终端产品的开拓与发展提供有力的保障。如果将核心的交易软件称之为后端，直接面向投资者的金融数据服务端称之为前端，那么恒生收购上海聚源对于公司而言则是战略性的一次收购，意在前后端的融合，为客户贯穿起一条IT服务的网络：从“买什么？”到“怎么买？”，同时，从另外一个侧面，前端直接面向客户，拓宽了恒生以往的机构客户群，可以直接面对个人投资者，为公司自身打开了另外一片天地，显示了一家优秀的企业长远的眼光与布局行业的大思路大方向。
　　盈利预测与估值：作为一家极具竞争优势的企业，伴随着股指期货、融资融券业务的陆续推出，公司的发展也将加快，而今随着公司战略路线逐渐清晰：满足客户多层次的需求，提供从前端到后端的软件产品，解决了客户利用IT架构实现了从“买什么”到“怎么买”的一个流程的需求，并且由原先的B2B型软件提供商逐渐转型至B2B和B2C兼而有之的软件服务提供商，再看长远，公司愿景成为全球{lx1}的金融IT服务商，坚定看好公司的长期发展。暂时维持2009、2010年EPS分别为0.45元和0.58元的盈利预测。维持“推荐”评级。

 [评级动态] ★★★★★农产品：2009年实现净利润约1亿元

     农产品（000061）公布业绩预告，2009年约实现净利润1亿元，基本每股收益约0.13元。
    方正证券点评：公司于2009年大致解决了退出民润的相关事宜，按照初步的重组协议约需对相关债权计提减值准备8100万元。转让金信信托股权、减持深深宝股权、退出寿光市场分别实现收益8500万元、1760万元和2100万元。扣除上述非经常性损益的影响，公司农批主业约实现净利润6000万元，略有增长（考虑到退出寿光市场的因素）。公司已基本剥离了亏损较严重的非主业资产，但目前股价估值较高。暂无评级。

 [评级动态] ★★★★★天音控股：四季度业绩超过公司预计{bfb}

     天音控股（000829）业绩预告修正公告：天音控股于1月28日晚发布了业绩预告修正公告，将基本每股收益由09年10月31日预告的约0.22-0.29元修正为0.29-0.33元。
    安信证券点评：表面上看，修正前全年预增50%-{bfb}，修正后全年预增100-120%，似乎只增长了20%。由于前3季度公司的EPS为0.205元，所以公司第四季度的预计收益取中值本来为0.05元，修正后取中值为0.105元；这意味着公司第四季度的业绩超出公司预计{bfb}。如果把其中公司因出售参股公司赣州城市开发投资集团有限责任公司股权带来的投资净收益10492万元剥离出去，其主营业务前三季度的EPS则为0.12元；也就是说公司第4季度的净利润基本接近它前三季度的净利润。
　　业绩超预期增长的原因：从公司过往的情况看，每年一般是第3季度的收入{zg}；这次第4季度的收入应该也没有超过第3季度，但EPS却远超过了第3季度的7分多。分析这主要是因为公司从运营商处获得了销售补贴和毛利率的提高所致。
　　数据开始印证逻辑：在前两篇报告中指出了天音控股价值发现的完整逻辑：一是三种不同3G制式网络的竞争将从根本上提升手机销售渠道的地位，天音控股将极大地获益于运营商给予渠道商的销售补贴；二是运营商因竞争而对用户进行的资费补贴将系统性地抬升用户购买手机的整体价位，从而带来天音控股收入的高增长，而且这部分新增收入所对应的销售费用率将大幅下降；三是三种不同3G制式网络的竞争将提升渠道商面对手机厂商的议价能力，从而提高天阴控股的毛利率。天音控股第4季度超预期的良好业绩证明{dy}和第三个逻辑已经开始发生作用。随着10年中国三大运营商大力发展3G用户，上述三个逻辑都将充分显示出来，从而带来天音控股盈利的高增长。敏感性分析显示，天音控股10年的EPS可以从5、6毛到1块多。暂时维持公司22.80元的近期目标价。

研究咨询部2010-01-29