黔轮胎高资产负债率难题待解

21世纪经济报道 姚伟 贵阳报道 2010-01-27

   尽管2009年预增业绩不俗，但黔轮胎A（000589.SZ）2010年仍面临艰巨挑战。
力争销售收入达到55.20亿元，回笼资金62.96亿元——据一位接近贵阳国资委的人士透露，这正是黔轮胎高层对2010年业绩立下的军令状。本报记者于1月26日联系上黔轮胎高层人士，该人士承认上述2010年生产经营数据“确有其事”。
黔轮胎发布的2009年业绩预告显示，黔轮胎2009年的净利润有望达到2.6亿元，同比大增350%—450%，而每股收益有望攀高至1.02元/股，相对于2008年0.2元/股骤增400%以上。

   而2010年1月27日，黔轮胎发布提示公告，提示投资者 “三个月内不谋划重大事项”。这意味着，一直缠绕着黔轮胎的高资产负债率难题也仍旧待解。

   55.2亿元销售收入

   此番本报记者得到的数据显示，黔轮胎计划在2010年生产559万条轮胎，其中斜交胎130万条，全钢胎293万条，贵州前进轮胎销售有限公司136万条。黔轮胎预计，上述559万条轮胎产值有望达到61.12亿元。而黔轮胎表示，2010年公司的销售收入将力争达到55.20亿元。

   而在2009年初，黔轮胎曾拟订当年的生产经营计划，即轮胎产量达到510万条，轮胎销售达到530万条，完成销售收入48.01亿元。

   这意味着，黔轮胎计划在2010年增加销售收入接近15％。

   轮胎产量、轮胎销量、销售收入以及资金回笼历来是黔轮胎最重要的四项指标。
2008年的财报显示，黔轮胎全年生产轮胎457.28万条，销售轮胎445.33万条，实现了销售收入44.37亿元，完成资金回笼49.59亿元。

   而在2009年半年报当中，黔轮胎亦再次提及这几个重要数据，例如报告期共生产轮胎237.30万条，实现营业总收入20.67亿元。

  事实上，黔轮胎财报中的“销售收入”可以简单地看作是“营业收入”。
以2009年半年报为例，黔轮胎提及前五名客户销售收入总额为2.8596亿元，占营业收入的比例为13.83%，按上述数据推算，黔轮胎2009年上半年的销售收入为20.68亿元，与前述提到的20.67亿元营业收入仅仅存在1%不到的误差。

   在计划增加销售收入的同时，本报记者还获知黔轮胎2010年将尽量回笼资金62.96亿元。而2008年全年黔轮胎完成资金回笼49.59亿元。

   2009年前三季度，黔轮胎的应收账款与应收票据双双增长，合并报表一栏分别由年初的5.47亿元、8271万元增长到三季度末的5.83亿元与1.04亿元。

   高资产负债率难题待解

   在冀望2010年轮胎产销量创新高的同时，贵州券商人士表示，黔轮胎在今年的净利润很难达到2009年的水平。

   上述券商人士的依据在于，黔轮胎去年的业绩出色主要是低廉的库存成本起了决定性因素，但随着上海期货交易所近期xx橡胶价格的持续攀升，黔轮胎在今年很难维持去年的低成本库存。

  另一个关注点在于，黔轮胎管理层如何长袖起舞，才能化解目前高企的资产负债率。
截至2009年三季度末，黔轮胎的资产负债率为67.31%。贵州券商人士认为，只有化解过高的资产负债率，黔轮胎才能保证净利润不会过多的被财务费用吞噬。
而监管部门同样注意到黔轮胎资产负债率较高的问题。

   2009年11月10日前后，贵州省证监局副局长吴学群带队对黔轮胎进行了现场调研。针对黔轮胎上市以来近10年未进行再融资及资产负债率较高等问题，吴学群要求黔轮胎应充分发挥资本市场的融资功能，利用好资本市产场这一平台。

   贵州券商人士认为，黔轮胎将在一个合适的时间点利用资本市场化解资产负债率高企的严峻局面。

   不过，这一个时间点显然不在2010年3月25日之前。

   2009年12月25日，黔轮胎借澄清大股东变更事宜的时候，同时表示“本公司、贵阳市国资公司、贵阳市国资委承诺，除上述国有股权划转事项外，未来三个月内不进行涉及本本公司的重大资产重组、证券发行、股权收购、转让等事项”。

   2010年1月27日，黔轮胎再次发布公告，提示投资者注意上述澄清公告中“三个月内不谋划重大事项”。

   黔轮胎高层人士于1月26日对本报记者表示，他本人“没有听说过公司要做定向增发之类的事情”，在他看来，公司除了“三个月不谋划重大事项”的承诺外，目前做定向增发的条件也不成熟——股价已经超过了16元/股，对潜在投资者不具备较强的吸引力。

   但在一位长期跟踪黔轮胎的券商人士眼中，发债与定向增发可能是公司将来化解资产负债率高企的两种选择。黔轮胎曾在2007年发行过4亿元的短期融资券，亦在2007年谋划过定向增发，但仅仅有短期融资券发行成功，定向增发由于投资者认购不积极，不得已在2008年初搁浅。

   值得注意的是，一个耗资4亿元的“70万套全钢子午线轮胎技术改造项目”正在日益逼近。在2009年半年报当中，黔轮胎表示已开始进行上述项目的前期准备。

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原料上涨吞食大半利润轮胎企业酝酿节前二次提价

⊙记者 吴琼 ○编辑 阮奇  2010.1.28

受主要原材料价格暴涨影响，中国轮胎行业盈利拐点已现，不少企业陷入微利或濒临亏损经营状态。其中，用橡胶量较大的卡车及工程机械轮胎生产企业受影响甚巨。

　　记者昨日获悉，为应对成本上涨，轮胎企业已经酝酿节前二次提价。但业内人士提醒，鉴于轮胎业竞争激烈，提价不足以抵消成本上涨压力。

　　原材料4个月暴涨近四成

　　在中国整车企业高歌猛进之际，国内轮胎行业则提前陷入了经营困境。

　　业内人士透露，“今年1月，轮胎业利润将延续跌势。据{zx1}统计显示，2009年第四季度，国内轮胎企业的利润环比大幅下降，部分企业税前利润环比跌幅超过20%。”卡车胎及工程机械轮胎生产企业成为{zd0}受害者之一。

　　中国橡胶工业协会轮胎分会副秘书长谈玉坤昨日告诉本报记者，“轮胎业利润下降主要是两方面因素造成，一是原材料价格暴涨导致企业生产成本飙升，二是企业不能通过提价全面消化成本压力。”

　　固铂轮胎亚太区总裁曹克昌指出，“不同企业面临的成本压力不同，这取决于你所处的产品细分市场，也取决于企业是否具有定价权。单轿车胎就有500多个规格。按照平均水平，普通轿车用胎成本约增加15%，卡车及工程用轮胎成本增加25%至30%。”

　　曹克昌详细介绍了成本杀手。生产轮胎的三大原材料分别为xx橡胶、顺丁胶、丁苯胶。以16寸口的配别克轿车用轮胎为例，每条轮胎需要1公斤xx橡胶、2公斤顺丁胶、2公斤丁苯胶。2009年9月30日至今，xx橡胶一度逼近历史高位，每吨上涨约960美元，涨幅相当于45%；顺丁胶每吨上涨了39%；丁苯胶每吨涨价37%，折算至每条车胎上，因xx橡胶、顺丁胶、丁苯胶涨价增加的成本分别约为6.56元、10.26元和8.55元，即该类轿车轮胎每条固定成本将增加约25.36元，即成本同比增长17%（原三类原材料成本为每条轮胎170元）。

　　节前第二波涨价潮

　　在巨大的压力面前，企业做出不同的选择。据了解，部分三、四线城市的卡车胎生产企业已经停产，而另一些主流企业则选择了涨价。

　　1月以来，关于轮胎涨价之声不绝于耳。风神轮胎工作人员表示，由于公司业务由出口、整车配套供应、售后市场三部分组成，目前公司正和出口订货方、国内经销商、整车企业谈判，希望提高轮胎出产价。

　　{lx1}涨价的杭州中策橡胶有限公司董事长沈金荣对外表示，1月19日起，公司旗下朝阳、好运等四大品牌轮胎的出厂价普涨了5%。国内另一轮胎巨头玲珑轮胎也提价了5%。

　　各企业工作人员透露，轮胎涨价刚刚开始。曹克昌指出，“继1月份国内轮胎{dy}波涨价后，春节前后国内轮胎业将二次提价。”玲珑轮胎工作人员表示，由于成本上涨的压力未减，拟3月继续提价6%左右。

　　不过，提价并不能保证轮胎企业盈利重回高点。曹克昌指出，国内轮胎业为高度竞争行业，国内企业多数并不具备定价权，因此均不敢大幅提价，因此无法全面消化成本上升带来的压力。