中国证券报2月2日讯 2月1日，首批28家创业板公司1.22亿股网下配售股份解禁，使得这28家公司的股价受到冲击，当日有18家公司股价跌逾6%，换手率超过16%的公司达23家。统计显示，从配售股解禁首日28家公司的整体走势来看，约三分之二的网下获配股份售出，以2月1日收盘价测算，参与28家公司网下打新机构的累计盈利约为18.71亿元，整体收益率达到60%。
2/3网下配售股售出
与1月25日至1月29日的日均交易量相比可知，这28只股票2月1日的成交量明显放大，当日成交量与1月25日至1月29日日均成交量的差额部分，可视为机构网下配售股售出数量。统计发现，这部分差额为8066万股，占1.22亿解禁股的比重超过65%。因此，从理论上推算，约三分之二的机构网下获配股份已成功卖出，多数机构成功变现。
统计还显示，安科生物、金亚科技和宝德股份网下配售股2月1日约售出368万股、627万股和242万股，占其网下配售股的比重分别达87.62%、84.81%和80.90%。另外，新宁物流、中元华电和莱美药业等21家公司网下配售股售出比例均超过56%。
分析人士指出，前期炒作使28家创业板公司估值高企，促使网下打新机构纷纷xx收益。不过，一些成长性较好的公司，依然有望通过业绩持续增长来化解高估值风险。
打新收益可观
以2月1日收盘价测算，参与28家公司网下打新机构的累计盈利约为18.71亿元，整体收益率达到60%。其中，网下打新机构在吉峰农机和大禹节水这两家公司上分别获得176.39%和129.79%的收益，为28家公司中收益率{zg}的公司。
神州岳泰、吉峰农机、华谊兄弟和乐普医疗这四家公司为网下打新机构贡献的盈利分别为35708万元、14026万元、12642万元和10496万元，在28家公司网下打新盈利中所占比重接近四成。
尽管如此，与这28家公司上市首日相比，网下打新机构的浮盈依然缩水不少。按上市首日收盘价测算，28家公司网下打新机构的累计盈利为31.71亿元，将当前{zx1}盈利与首日盈利两相对照，可以发现13亿元“纸上富贵”不复存在。
此外，统计显示，券商和财务公司打新积极性高涨，并在28家公司的网下打新中获得了可观的收益。以28家公司2月1日收盘价测算，东吴证券、上海电气集团财务有限公司、昆仑信托有限责任公司和国泰君安证券四家机构的打新收入均超过2100万元，其中东吴证券的打新收入为2277万元，是网下打新的{zd0}赢家。值得注意的是，在28家公司网下打新获利的前20名机构中，有10家券商、5家财务公司、4家基金和1家信托公司。其中，10家券商合计盈利18190万元，占28家公司网下打新收入的10%。(孙见友)
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部分机构逢低介入
根据深交所发布的公开数据，首批创业板股票解禁股上市的{dy}天，机构行动各不相同。甚至在同一只股票，有机构在卖，也有机构在买。如华测检测，2月1日，在买入金额{zd0}的前5名中，机构席位占了三个，共买入5304.62万元。同时，在卖出金额前5名中，机构席位出现了两个，共卖出598.93万元。在开盘跌破首日上市开盘价之后，该股票交易量骤然放大。
另外，机构专用席位出现买入的还有赛为智能，卖出的有宝德股份、汉威电子。
如果回头看首批创业板发行时机构的股价预测就能发现，经过数日调整，有少数的创业板股票已经跌到机构预测价的低位。以南风股份为例，新股询价时，有券商询价报告列出的合理区间低位为22-24元，但在上市首日，其股价{zg}蹿升到62.38元，经过调整，该股价格2月1日跌至29.50元，接近券商给出的估值低位。再如另一家创业板公司中元华电，发行询价时，在券商分析师报出的合理价位中，{zd1}的为38元，该股票2月1日以6.68%的跌幅报收，股价跌至38元。
有分析师告诉中国证券报记者，在创业板新股询价报告发出之前，他们大多已经预料到新股首日价格会高于他们给出的合理区间，有分析师也在报告中特意提到这一点，不过随后的爆炒仍让他们感到意外。“估值逐步下调，这说明市场对创业板日趋理性，但仍有一些股票还没有跌到位。”这位分析师说。
事实上，随着创业板股票估值的下降，近期已经出现一些机构进入的动向。如合康变频，在上市连跌三天后，1月26日，根据深交所的公开信息，买入该股票金额{zd0}的前5名全部为机构席位。次日，该公司发布业绩预告，预计2009年实现净利润较上年同期增长85%至95%。有分析师认为，在近期行情中，业绩、成长性超乎预期的创业板公司更受资金欢迎。
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基金抛售急 等待估值回归
“我们今天已经把网下配售的股票全部抛完了。”一家基金公司投资总监2月1日在电话中告诉中国证券报记者，“这么高的价格肯定要卖啊。”2月1日是首批创业板股票网下配售股解禁日，包括基金在内的一些机构选择抛售，创业板股票整体走弱。
创业板整体受压走弱
2月1日，50只创业板股票仅9只出现上涨，涨幅超过3%的仅2只，跌幅超过5%则有19只，汉威电子、华谊兄弟、金亚科技等股票跌幅居前。
当日，接受中国证券报记者采访的多家基金公司表示，已将网下获配的股票全部卖出。Wind统计显示，2月1日共有约1.2亿股机构配售股解禁，按1月29日收盘价计算，这部分解禁股市值约为50亿元。值得注意的是，在当日创业板整体走弱之际，继上周两家创业板公司星辉车模、台基股份“破发”后，天源迪科在上市8个交易日后“破发”。
基金等机构对参与创业板股票申购较为积极，不过，大多数在网上申购的中签股数不多，不少机构在网下获配上万股。由于首批创业板股票上市后涨幅较大，参与网下配售的机构浮盈也很高。虽然这些获配股票对股票基金的净值增长可能贡献不大，但对债券基金而言，这是其收益构成中的重要部分。因此，在三个月限售期满之际，有的基金依照基金合同规定，在新股限售期满后立即抛售，有的虽无明文约定，但在目前的市道下还是选择了xx收益。
创业板个股目前估值偏高是基金等机构选择抛售的另一个原因。从xx市盈率来看，Wind统计显示，自2009年6月IPO重启以来，xx平均市盈率基本呈逐月上升态势，从2009年6月的32.9倍一路上升到2009年12月的65.45倍。这在创业板上体现得尤其明显，{dy}批创业板股票发行市盈率接近60倍，上市后又大幅上涨；第二批发行时自然会参考{dy}批的市场价，再加上受赚钱效应的推动，投资者争相申购，结果发行市盈率平均变为80多倍。
基金等待合适时机
抛出网下获配股票后，对于如何投资创业板二级市场，不少基金选择观望。某基金的研究总监表示，目前A股市场有结构性泡沫，在扣除金融、石化等行业后，整体市盈率已接近2007年高峰时水平，创业板整体出现了泡沫，虽然不乏好股票，但估计还得等上几个月，这些股票价格才能有所回归。
资料显示，从后几批创业板股票上市后定位来看，由于发行市盈率较高，市场整体在下跌，其首日涨幅均出现大幅回落，一二级市场之间的差价渐趋消失，已有个股在上市后不久就跌破发行价。一位基金研究员提醒说，一些公司的发行价甚至反映了其今后若干年的成长。不仅“新股不败”将成为历史，且“逢破发就买进”的安全系数也大大降低，投资者一定要理性对待破发。
不过，国泰中小盘基金经理张玮表示，创业板是A股的重要组成部分，只要有投资价值就会参与其中。张玮说，“因为业务模式新颖，市场对创业板上市公司的估值合理性肯定会存在相当大的分歧，这就要求有自己的判断能力。也许市场普遍认为这家公司估值过高，但如果我们经过仔细研究后认为估值合理，还是会买入。相信在未来中国的创业板也会出现微软和黑莓类的极具潜力的股票。”说到底，这还是考验投资者自下而上的研究能力，即便目前市盈率畸高，只要确有成长性还是值得投资的。从海外经验来看，创业板估值普遍比主板有所溢价，而对于成长股，海外也能给很高的估值。
也有基金经理表示，他们公司一直在跟踪一些创业板个股，目前仍在耐心等待合适时机。(徐国杰)
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偏股型基金日渐谨慎
基金的态度相对谨慎得多。根据天相统计，在2009年基金四季度报告中，无一创业板股票进入股票型基金xx重仓股名单，这表明2009年四季度，基金在二级市场买入创业板股票的比例有限，持仓中的大多为xx时网下申购获配的品种。
事实上，{dy}批创业板发行时，基金参与申购的热情相当高。Wind数据显示，首批创业板发行冻结资金{zd0}的乐普医疗冻结资金达1253亿元，超额认购倍数为132倍。而富国基金公司参与首批创业板申购的冻结资金达92.22亿元，参与打新股的资金规模就相当于一只大型基金。
热情高涨的背后是当时基金手中有较为宽裕的现金。2009年三季度末，有不少基金刚刚结束募集，手中的现金也被用来打新，随着发行市盈率的攀升，基金的参与热情逐渐下降。据统计，第二批创业板公司共计有289只基金参与申购，平均每只股票都有36只基金参与。而第三批创业板公司中，多数公司参与申购的基金数维持在20只左右，最少的上市公司有14只基金参与申购。资金面趋紧加上收益率下降，基金对创业板新股申购越来越谨慎。
不过，与一级市场的积极参与相比，有股票型基金的基金经理在创业板上市之初就表示了“警惕”。某基金投资总监表示，“创业板股票一上来就是60倍的市盈率水平，我们当时分析，有些公司的股价已经包含了以后的高成长了，但从商业模式看，很难看出与之匹配的成长性，所以我们觉得这样的股价是相当难以接受的。”在他看来，目前创业板还很难看出整体性的机会。“我认为，大多数还有下跌的空间。”这位投资总监说。
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吴铭：创业板股票破发倒逼市场估值中枢
2月的{dy}个交易日，首批创业板股票限售股解禁。同时，继星辉车模、台基股份之后，又一只创业板新股天源迪科跌破了发行价。对于主板、中小板市场而言，创业板新股破发现象正对其估值中枢的下移构成一定压力。
统计数据显示，2月1日，深圳市场主板平均市盈率水平为38.79倍，中小板市场平均市盈率水平为48.69倍，创业板市场平均市盈率则达85.34倍，而第5批4家创业板新股的平均市盈率仍达81.71倍。在市场走势整体较弱之际，其二级市场空间不容乐观，若走势出现分化，甚至出现破发，亦在情理之中。
创业板新股破发开始使创业板的估值中枢明显下移。仅就今年以来的走势而言，深市主板市盈率从{zg}位下滑10.04%，中小板市盈率下滑11.62%，创业板市盈率则下滑了19.52%，显然创业板新股估值正在回归理性水平。
表面上看，创业板新股市盈率水平仍远远高于主板和中小板，不过，由于创业板公司成长性高，业绩的高速增长将导致动态市盈率迅速降低。比如，xx公布年报的创业板公司xxx，其市盈率水平已从之前的133.63倍降至55.07倍，根据业绩快报，当前市盈率水平仍有120.02倍的神州泰岳，动态市盈率将降至52.2-57.08倍，这一水平相对于现在的中小板平均市盈率水平只有10%左右的升幅。
基于业绩增长，主板和中小板公司的动态市盈率也会走低，但其业绩增长幅度目前来看应不会高于创业板新股，假定两个市场整体分别有20%和30%的业绩增长，则其动态市盈率水平分别会降至32.33倍和38.22倍。2月1日破发的天源迪科静态市盈率有74.44倍，但根据业绩快报，其动态市盈率将只有40.338倍，已接近中小板市场整体的预期动态市盈率水平。这一态势显然会对中小板个股的估值中枢形成压力，进而可能会向主板估值中枢传导。
一般而言，创业板、中小板和主板已形成了个股估值水平的差异化分层布局结构，尤其是创业板市场在开板初期的高举高打，为中小板和主板市盈率水平进一步走高拉开了空间，但当创业板市场出现回落，“破发”更进一步打击市场士气时，中小板和主板的估值中枢受压就在情理之中。从股指走势看，中小板指数在过往一年里走势强劲，明显强于主板市场，但在近期出现较大幅度的回落，不排除创业板新股破发使这种股价回归理性的压力进一步增大。当然，各家公司质地不同，受益于国家各项振兴计划的程度亦不同，所感受到的这种估值回归压力的大小也会各异。
对于投资者而言，创业板股票破发可能带来的另一层后续影响在于，除了需要考虑绩优、绩差因素对个股估值的影响外，也需要关注市场估值层次结构与互动影响因素，而由此也会给投资者带来更加丰富而差异化的投资机会和风险规避行为。
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散户 迷失在童话中
如果要说章宇甜（化名）是位新股民吧，那有些太低估她了，她可是经历过一轮完整的牛熊市场且存活下来的。但如果要说她是位老股民吧，至少她在创业板的投资中，没有表现出一位老股民的老练和水准。章宇甜正逐渐迷失在创业板美丽的童话中。
2009年8月的股市调整，让一些有经验的股民意识到二级市场的老股机会已经不太大。于是，章宇甜将眼光投向了新股、次新股市场。那时候，很多机构都不太看好或者不敢看好创业板。但章宇甜认为，这是个投资的好机会，因为市场走势很多时候是与机构观点相悖的。她开始寻找投资标的。当时，营业部里讨论得最多的是风险教育，其次是华谊兄弟，这家公司被投行誉为中国的“华纳时代”，故事讲得非常漂亮。有时候，人多了能壮胆，投资时也是这样。经过“集体决策”，章宇甜跟其他股民一起押了华谊兄弟。谁知道，这只股票上市后连跌8个交易日，让章宇甜损失惨重。
章宇甜认为，不能吊死在一棵树上，得换股重来。她思前顾后，觉得还是得跟着机构走。于是，在抛了华谊兄弟之后，她换了上市{dy}天就有机构买入的南风股份。还别说，在建仓之后，南风股份就连涨好几天，她在华谊兄弟上的损失也挽回了一些。不过，在这段时间，南风股份跟其他创业板股票的涨幅比起来，差得太远了。小章算了算，如果买的是吉峰农机，那收益可能要高出{bfb}还不止。她觉得，机构的水平也真是太一般了，遂将南风股份卖掉。当然，以她的性格也不会去追逐吉峰农机这样的热点。恰好是这个时候，华谊兄弟连续放量拉出两根大阳线。她想，最有名的都动了，名气稍稍逊一点的也应该会跟着来一波行情吧。这次她看上了神州泰岳。谁知道，神州泰岳在她买入的第二天就来了个跌停。章宇甜慌了，该怎么办？是走还是留？章宇甜在犹豫，股票走得也很犹豫，但股票的走势带给章宇甜的心慌要远远多于兴奋。
12月30日，章宇甜实在熬不住了，将股票斩了过年。完了之后，好好思考该怎么办？她想想，还是得买有成长性、有概念、有机构参与的股票。但好像她在创业板的财运真的不好，1月5日买入xxx，结果连跌3个交易日，把她洗了出来，之后是一路大涨。买入朗科科技，还没涨两天就快速下跌。小章很迷茫：“我在老股上的交易从来没有这么差过啊，看来还是不要再折腾了。”
末了，记者带着一点风险教育的腔调告诉她，创业板的估值实在太高，盘子太小，还是不要炒了。可是章宇甜问：“你说说看，创业板到底是个小孩还是个侏儒？如果是一个潜质还不错的小孩，给他100倍的市盈率又有何不可？我们这帮人怕的就是有些公司是侏儒啊。”章宇甜所说的，恐怕不止是她这样的小股民的心声吧。（贺辉红）(本文来源：中国证券报 )
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