行情开始进入寻底阶段
★ 行情开始进入寻底阶段
本轮调整虽然形式上是受调整准备金率、控制信贷、新股破发、基金调仓、美元反弹、外围下跌等一系列负面因素的影响，其实根本原因是市场预期发生了转折性变化，这个变化就是从2009年“经济向上、政策向上”转变为“经济增长向上、政策向下”。虽然一系列负面因素对行情行情的下跌起到了催化作用，其实随着市场预期逐步变化，行情自去年11月份开始已经“死活不涨”。
近期，市场预期又有新的微妙变化，即随着调控收紧与刺激政策趋弱整体方向的明朗，市场对2010年公司盈利的增长预期开始发生动摇，并开始有调低盈利预期的现象，这直接影响到了行情整体的防御性。这也是行情跌破3000点后虽然市场整体认识上“下跌空间有限”，但行情弹而无力的主要原因。
不过，经过“黑色一月”的调整，“政策向下”的预期在行情中已经得到了较大程度的消化：房地产调控已经消化到最为恐惧的“物业税”层面、信贷控制已经令市场得到“前紧后送”的新认识、潜在的加息预期已经被提前消化、新股破发已经倒逼出新股发行制度改革的大讨论、上周行情跌破3000点时有111只基金增仓只有41只基金减仓的现象也预示着基金周期性调仓已经开始进入尾声期。这意味着“政策向下”导致行情继续下跌的空间已经有限。此外，市场降低2010年公司盈利预期的原动力是“政策向下”，一旦行情对“政策向下”的预期消化到位，也意味着市场对公司盈利预期回归稳定。因此，现阶段行情已经开始进入寻求企稳的阶段，整体上行情的局势为“下跌空间已有限，低调整理仍右时”。题材股“见光死”、个股结构性分化仍是操作上的{zd0}风险。操作选择上可注重于目前市场“不叫好”、但业绩好、跌幅大的非周期性行业股，此类股票主要集中在银行、地产、消费类行业股中，此类股票已经可以开始尝试性买跌！
我们近期反复分析，只要市场仍“以炒作题材股为荣”，则行情将继续调整，行情真正的复兴力量是“打死也不敢看好”的银行股，周二银行股全面骚动，意味着行情已经开始进入寻底阶段。
【机构策略】
★ 招商证券{zx1}策略观点认为，行情有望逐步出现企稳反弹。最近市场处于极度恐惧之中，恐惧通胀快速上升、恐惧货币政策调整像2004 年那样导致经济趋势和股市发生改变，市场有可能高估通胀形势和近期货币政策调整的影响效果。从宏观调控的手段和时机看，当前的力度要明显弱于2004 年的情况，2004年宏观调控时，经济已经全面过热，主要表现为两个方面：一是固定资产投资当时高达53%，二是通胀率（CPI）已经达到将近4%的水平。从这两个影响宏观调控的重要因素看，当前根本不具备大力度宏观调控或者政策显著退出的条件。从通胀形势看，随着中国提高准备金率和美元近期的反弹，大宗商品价格已经出现了稳定格局，通胀快速进入失控状态的概率较小。在未来一两个月内，如果CPI 能够稳定在温和水平，同时出口能够继续当前的复苏趋势，那么无论是对通胀压力的担心还是对经济二次探底的担心都会大幅减小，市场有可能对当前过度恐慌的心态进行纠正。建议适度增加配置、金融地产的政策风险释放较为充分之后也有望逐步出现企稳反弹。
【宏观情报】
★ 据业内传言，截止到1月27日，1月份出口总额不到1000亿元；考虑到去年1月春节因素，增长情况很不理想。据研究员初步估计，1月全月同比增长约在20%左右。
★ 银监会主席刘明康日前在2010年{dy}次经济金融形势分析通报（电视电话）会议上表示，商业银行要坚定不移地推进信贷管理“三个办法、一个指引”（即《固定资产xx管理暂行办法》、《流动资金xx管理办法》、《个人xx管理办法》和《项目融资业务指引》）的全面落实。从研究员了解到的{zx1}情报，《个人xx管理办法》、《流动资金xx管理办法》尚未落实，但银监会《固定资产xx管理暂行办法》正式发文通知全国所有银行对涉及高污染，高耗能的钢铁以及国家政策限制的行业停止放贷，并回收全部前期超范围xx。
【行业内参】
★ 外电报道称，汇丰控股可能正在策划参股一家中国大银行，而其负责战略的全球主管已从伦敦调往了香港为该计划做准备。报道说，据称汇丰希望获得中国三大银行--工商银行、中国银行或建设银行中一家51%的股份。报道称，相关交易可能涉及到汇丰在香港的主要业务恒生银行的资产互换，且汇丰控股可能要出售其在交通银行20%的持股。汇丰还在申请上海公开上市，目前还有待中国监管机构的批准。但汇丰控股拒绝置评。
★ 美国将在2010年实施总补贴额3亿美元的“节能家电折扣计划”，大部分州将于3-4月启动；补贴幅度大致为5-15%，总补贴额达到美国白电零售额的1.9%。若以拉动30亿美元销售计算，占白电零售的18%。对比中日家电刺激政策效果：中国家电下乡、以旧换新与节能补贴政策大幅拉动内销，日本环保积分政策带来销售额大增主要集中于彩电；不考虑经济预期好转和天气等，仅靠政策没有挽救白电市场的下滑。关键影响因素是消费保守、产品处于成长期或升级换代期、政策力度。而美国消费激进，产品均处成熟期，房间空调与冰箱存在明显升级；补贴幅度与中日相当。国泰君安预计政策拉动美国白电零售6%，白电整体市场3%-4%，空调冰洗受益明显，3-5月零售将爆发。美国家电零售复苏将显著益于中国出口，按照出口比重顺序，建议xx伊立浦（002260）、浙江阳光（600261）、三花股份（002050）、TCL集团（000100）、美的电器（000527）。
★ 从国金证券掌握的工程机械重点上市公司1月销售数据看：中联重科（000157）预计发货16亿，同比增长230%；其中混凝土机械同比增长400%，工程起重机增长200%。柳工（000528）装载机销量约1700台，同比增长40%；挖掘机240台，同比增长{bfb}。安徽合力（600761）叉车销量约4100台，同比增长200%，其中出口超过400台。厦工股份（600815）装载机销量约2100台，同比增长40%，挖掘机销量约130台，同比增长250%。
【投资情报】
★ 据研究员{zx1}计算结果，海螺水泥（600585）09年EPS在2元左右，且年报具有大比例送股潜力。另据测算，公司今年1季度业绩预计同比增长100％以上。
★ 据悉，嘉凯城（000918）年报可能推出10送8的高比例送配方案。
★ 经交流获悉，承德露露（000848）去年12月增速可达180%，在2月管理层完成换届后，考虑到冶理改善的因素，预计一季度可实现同比翻番的增长。
★ 据中投证券联合调研获悉，广宇发展（000537）大股东鲁能集团拟注入上市公司的三亚湾海坡片区一二级开发用地，将在海南省政府高溢价土地出让中获得不菲回报。
★ 据交流信息，实力机构近期拟出报告首次给予雅致股份（002314）推荐评级。
★ 根据研究员对各地经销商调研的信息显示，过年重卡行业销量超出市场预期，1月份将达到历史{zh0}水平。其中，重汽集团1月份销量1.7万辆，中国重汽（000951）1月份销量1.1万辆，同比增长约300%，环比增长40%，其历史高点08年1季度上市公司才销售1.8万辆。主要原因在于地方政府新开工项目的大量增加（主要为基建项目）。
【公司调研】
★ 据研究员了解，亿城股份（000616）旗下西山华府项目销售业绩出色，预计2010年销售规模可达50亿，业绩增长确定性高，预计10-11年EPS分别为0.53和0.78元。土地储备方面，09年新增土地储备75万方，其中北京新增45万方，总储备建面至125万方，由于拿地成本低，预计新增项目未来毛利可达50%以上。
★ 中信证券认为，贵州茅台（600519）高成长远未结束，主要体现：1）产能迅速提高，为未来放量奠定基础。预计2010-2014年公司茅台酒销量将分别达到12000、13500、15000、16800、19500吨；2）未来产品提价仍有较大空间。预计未来三年内出厂价提高幅度将达到30%左右，2011年和2012年仍有将保持每年10%左右的提价幅度。由此判断，公司09-11年的EPS分别为5.18、7.08和8.86元，维持“买入”投资评级。另外，从市值角度考虑，贵州茅台目前市值已接近1600亿元，而1600亿元只相当于10万吨53度茅台销售额（按市场价800元/瓶测算），而当前公司存酒已接有9万吨（未来5年）。估计公司市值顶峰应该在3000-5000亿元。
★ 北新建材（000786）近期股价有所异动，在与公司管理层沟通后，研究员表示，公司在行业内的竞争力明显，目前市场占有率达30%以上，计划3年后提升到50%，同时考虑到产量增长的因素，公司的成长性是可以期待的，预计09-10年EPS分别为0.6和0.8-0.9元。按此业绩测算，当前估值水平偏低，可重点xx。
★ 安信证券认为，中集集团（000039）内在增长潜力高于目前市场所认识的水平，因此将投资评级由“增持-A”上调至“买入-A”，目标价20元。另外，安信维持海油工程（600583）买入评级。
