食品饮料:看好白酒和葡萄酒及肉制品行业(浙商证券葛越)
     行业指数与大盘保持同步,肉制品、葡萄酒战胜行业指数
     食品饮料行业弱周期性、盈利增长符合预期、白酒板块表现一般使行业指数与大盘保持同步;肉制品和葡萄酒行业产量快速增长带来盈利快速增长预期使其跑赢行业指数。
     行业经济态势良好
     工业增加值增长保持稳定,名义消费增速自回升以来创新高。
     肉制品、葡萄酒产量增速明显,各子行业毛利率保持平稳
     冻肉、葡萄酒产量快速增长,增速同比分别上升52.56%和72.8%;白酒产量增速略有回落,成本上涨使毛利率维持在低位;受季节影响啤酒产量继续回落,但同比增速有所提高;乳业产量继续回升,黄酒产量缓慢增长,各子行业毛利率保持平稳。
     行业投资建议:看好白酒、葡萄酒和肉制品行业
     在09年消费税、严打酒驾等多重打击下,估计白酒政策利空见底,在通胀和xxxx率先提价的带动下,一季度提价预期再起;葡萄酒和肉制品产量持续快速增长下带来盈利高速增长的预期;看好白酒、葡萄酒和肉制品行业。冬季是黄酒传统销售旺季,关注有世博概念的金枫酒业(600616)。

     房地产:前期新区设立能否使地产股反弹(国信证券区瑞明)
     事项:
     据媒体透露,深圳近期将正式设立深港前海金融服务合作区,拟由深港合作开发,引入香港的管理制度、重点发展创新金融等xx服务产业,或将享有包括税收减免在内一系列优惠政策。而在去年11月,经市政府批准的《深圳市{dy}批扩大内需项目》就已公布在三年内将向前海深港现代服务业合作区投入400亿元,一个新前海即将诞生!
     评论:
     深港合作开发前海的政治意义决定了深港前海金融服务合作区只能成功、不许失败
     深港共同开发前开首先是香港突破"边缘化"危机的重要抉择。香港面对上海建设国际金融中心的严峻挑战,"两制"隔离而导致港与内地间的金融业务不能畅通,构成了香港金融业发展的{zd0}阻碍,香港突破"国内境外"困境的出路在于与珠三角融合,港深合作开发前海恰好适应了这一需要。
     其次,在广东进入产业升级的时代后,粤港在多项领域面临着竞争,彼此合作面临难以为继的局面,而港深合作开发前海正好提供了历史性的契机,可以使得港深两地政府在小区域范围内进行制度试验性的突破,开创港深及粤港融合的新局面,实质性地推进构建以港深为中心的珠三角国际大都市圈。
     因此,从政治意义来看,深港共同开发前海发展金融服务业承载着特殊的历史使命,是维护香港长期繁荣稳定、成功实施"一国两制"、完成祖国统一大业的需要。
     前海新区与国内其他开发区的比较优势在于深港合作、制度创新
     前海毗邻国际金融中心--香港,周边片区--蛇口及宝安中心区已发展得较为成熟,由于地处特区内,受益于特区三十年的飞速发展,原有的软硬件环境也比较发达,不同于内地其他开发区,多是设在郊区、面朝大海、白手起家。最重要的是,在打造新前海的过程中,深港将在产业和制度两个方面合作、引入香港的xx金融服务业和管理制度,这是前海{zy}胜于内地其他开发区(如滨海新区、浦东新区)的地方。有理由相信,前海未来的发展速度将快于国内大部分开发区。
     新前海--未来"特区中的特区"、大珠三角的"曼哈顿"
     深港前海合作区总占地面积约15平方公里,不仅位于整个珠三角湾区的核心位置,而且还处在对于构建珠三角国际大都市圈具有至关重要作用的"香港─深圳─广州"核心位置之上,深港机场连接线建成后,前海至香港机场及深圳机场(000089)的车程均只用10分钟。按国家战略部署,其功能定位为:深港合作先导区、体制机制创新区、现代服务业集聚区、结构调整xx区,创新金融将是其重点发展的领域之一,按深圳市政府的设想,新前海将是大手笔的,如能打造成功,将能xx深圳未来三十年的发展。
     按照新的规划,前海湾保税港区是前海新区的先期启动区,重点发展现代物流和供应链管理服务业,积极吸引金融、保险、航运、贸易、信息等相关服务业入区;另一个先期启动区是前海商务中心区,将重点发展创新金融、会计法律服务、金融信息、科技服务、通讯及媒体服务等现代服务业。从功能定位和产业发展方向上看,前海未来将发展位于产业链{zg}端的一系列产业,其服务范围将是包括香港在内的整个珠三角。如果说"福田中心"是整个深圳市的中心,那么"前海中心"的着眼点将是整个珠三角。用个形象点的比喻,新前海就好比是"特区中的特区"、未来大珠三角的"曼哈顿",深港前海金融合作区将有望成为国际资本进入中国内地的桥头堡和国内企业走向世界的跳板!
     前海片区的土地价值未来将随着开发区日臻成熟而大幅提升
     由于前海片区历史定位主要为物流业及工业,片区内的土地价值一直明显落后于市中心、后海和蛇口,仅略高于宝安中心区。但在定位为粤港金融服务合作区后,由于拥有体制和政策优势,未来有望超常发展,有理由相信该片区将是深圳未来{zj1}升值潜力的区域。
     战略布局"前海开发区主题投资机会"的时机已经来临
     我们认为随着"前海开发区"设立渐行渐近,战略布局前海开发主题投资机会的时机已经来临。在前海加快发展的背景之下,在前海及毗邻前海的蛇口及南山拥有项目储备的公司将受益最为明显,而深圳本地股也有机会从前海的大发展中受益。建议选股把握两条主线:一、上市公司本身或大股东在前海拥有土地储备的品种,如招商地产(000024)、冠城大通(600067)等,特别是招商地产,未来最有条件依托招商集团及大股东蛇口工业区在粤港的优势及前海片区的土地储备介入新前海的商业开发,有望成为新前海的"陆家嘴(600663)";二、泛前海概念--暨深圳本地地产股,如华侨城、万科、金地、深振业、深长城(000042)等品种。
     前期由于政策拐点预期,地产股从去年12月9日以来跌幅较大,上述品种估值优势已较明显,我们认为,前海新区的设立或将成为深圳地产股乃至整个地产板块反弹的导火索,建议适当参与、战略配置。

     航空机场:客运平稳收官 货运拉动效应明显(招商证券(600999)姚俊 罗嫣嫣)
     全球概览:11月,全球航空业货运增速高于客运增速;需求方面,欧洲客货运,北美客运及非洲客运增速仍处于负增长状态;供需方面来看除非洲市场外,全球主要市场需求增速均超供给增速,预计缓慢回升趋势不变。
     国内概况: 12月总周转量增速翘尾达30%,主要受货运拉动;货运周转量、货运量增速分别为55%和47%。其中国际货运增速更高达73%;客运淡季保持平稳,客运周转量、客运量分别同比增长20%和19%。国际客运增速首超国内客运。运力投放普遍谨慎,载运率和客运率分别为69%和75%,均超过07年的高位,环比有所回落。票价整体回落幅度低于预期。
     新加坡航油月初至今均价较上月涨3.6%。27日新航油和WTI 原油分别收报81.3 和73.7 美元/桶。国内航油出厂价5190 元/吨,国内外价差达700 元/吨。
     盘点2009 年:全行业盈利122 亿,较上年减亏增盈382 亿元,但航空公司盈利中相当部分是"政策红利"因素,主业仍是微利。航空公司营收2120 亿,利润74 亿;机场营收340亿,利润30亿;保障性企业营收510 亿,利润18亿。09 年经历了客运、特别是国内客运率先快速复苏,到客运保持平稳,四季度货运、特别是国际货运快速回升的过程。估计航空74亿盈利结构中,民航基建返还40 亿,燃油套保转回30 亿,主业仅4 亿多,我们认为航空公司盈利真正改善是在2010 年,论证和具体观点见《2010 年度投资策略》报告。
     春运:预计今年春运客流量增速将达10%以上。国航预测春运客流量增幅将达两位数,航班投入达3.8万余架次,座位数660 余万个,同比增长11%。
     南航计划安排加班、包机5460 架次,比09 年同期增加15.6%。承运旅客将达657 万人次,比去年同比增加约10.7%。
     维持航空子行业"推荐"评级,强烈推荐国航、南航。我们在2010 年度投资策略中提出"多因素将使得航空股有很好的投资机会"。上调中国国航(601111)10 年至11 年业绩为0.48 元和0.52 元;维持机场"中性"评级,关注主题投资和估值下限机会;通用航空预计今年有政策刺激的主题机会,关注中信海直(000099)。

     银行业:加仓银行股的六大理由(广发证券余晓宜 沐华)
     加仓银行的六大理由
     1、估值便宜,业绩稳健性高,股价向下空间小,向上空间大
     2、政策风险逐渐释放,下跌为上涨蓄势
     3、量不变,价更敏感,负面政策也许没那么负面
     4、加息随政策提前可能也提前,利好银行
     5、融资方式多样化,冲击可能小于预期
     6、经济可能平稳过渡,不良风险得到缓释
     从较长的期间看,股价的空间还是要看基本面和估值。我们认为银行股从业绩增长稳健性和估值水平看都是理想的选择,重申我们对行业的"买入"评级。
     投资建议与风险提示
     在 2010 年度策略报告中,我们认为行业全年跑赢大盘的概率不大,但仍存在阶段性机会。相对而言,我们更看好行业上半年的表现。
     看好业绩弹性较大且融资完成较早的银行,推荐组合为招行、兴业、深发、民生、交行,建议适度关注宁波、华夏。
     在准备金率上调后,尽管政策预期将提前,我们依然看好行业上半年的表现,认为"下跌可能带来机会"。从近期趋势看,大盘可能依然向下调整,建议在本轮下调过程中逐步加仓银行股。推荐组合有一定微调,为招行、民生、宁波、兴业、交行,适度关注南京、深发。
     风险提示
     1、经济复苏阶段存在较高不确定性,需持续关注政策风险及资产质量下行风险;
     2、须关注由于融资方案低于市场预期引发的波动;3、加息方式未达预期的风险,如仅加存款不加xx等。
  
     化工:中国关税将刺激全球磷供应紧张(联合证券李辉 肖晖)
     随着经济复苏,农产价格回升,磷肥需求也将稳步上升。据国际化肥协会(IFA)预计2009/10 年度全球磷肥需求增长3.0%,2010/11 为6.2%,2013/14 年前全球磷肥年均增长2.8%。我们测算2010 年全球磷化工开工率恢复至2006 年78%左右的水平。
     2009-2010 年中国磷肥产能增长成为全球磷肥产能增长的主要来源。2011-2013 年随着其他国家产能投放,中国的新增产能占比下降。中国磷化工产品的出口数量对全球供需影响重大。
     如果中国磷肥出口被阻止,扣除中国的产能与产量因素,全球其他地区的磷化工开工率将达到90%以上,与磷化工景气开始的2007 年相当。全球磷化工将表现为供应紧张。
     自2007 年磷化工行业景气开始,中国政府一直实施着较为严格的出口关税政策以限制出口。2010 年2 月-5 月中国执行磷肥旺季110%的关税,我们预计过高的关税水平将导致国内出口受阻,刺激国际磷肥供给紧张。
     农业发展的长期驱动因素没有改变,国际库存的地位决定粮食价格的坚挺,农民种植收益提高,全球农业对化肥提价的接受程度提高。精细磷化工的下游需求也开始好转,食品级磷酸出口环比同比均正增长,五钠下游洗涤行业产量创历史新高。
     国内精细磷酸盐可以自由贸易将直接受益全球磷化工景气。磷酸盐产业链中的瓶颈将主要体现在xx环节。近5 年以来,xx作为高耗能行业的典型代表,产能逐渐压缩,而需求仍然比较稳定。
     我们将磷化工行业中的精细磷化工子行业上调至"增持"评级,维持磷肥行业"中性"评级。重点关注兴发集团(600141)和澄星股份(600078)。
     风险提示:出口关税大幅度下调。

     商业零售:发展态势较好 迎接一季度旺季到来(国泰君安刘冰)
     投资要点:
     社零总额名义增速创09年来新高,实际增速相比上月提升:2009年12月份,社会消费品零售总额12610亿元,同比增长17.5%,比上月提高1.7个百分点,名义增速再创2009年来新高;剔除价格因素后,10、11月由于CPI提升趋势,实际增速略有回落,12月份实际增速16%,比上月提高0.1个百分点。
     2009年12月份全国百家重点大型零售企业,零售额314.07亿元,同比增长16.45%。据商务部监测,12月份千家核心商业零售指数再创2008年底以来新高,达到13.56%。千家核心商业企业超级市场销售额同比增速相比11月份提高1个百分点,达到11.2%,和我们对于超市行业同店收入增速受益于通胀而提升的判断基本吻合。预期一季度行业旺季效应及通胀因素促行业增长情况较为乐观。
     行业投资策略:此次市场调整后,商业零售板块依然坚挺,整体估值相对市场溢价较高,我们认为经过2009年四季度到2010年1月份,零售板块的较好表现已经基本体现了大家对于行业看好的预期。建议现阶段行业谨慎,优选个股。经济复苏时期弹性较大的百货行业已经有较好表现,目前建议关注前期涨幅相对市场较小的超市板块和家电连锁板块。
     超市行业:物价持续上涨带来业绩增速加快,推荐武汉中百(000759)(000759)。
     专业批发市场:重点推荐小商品城(600415)(600415),专业批发市场竞争优势突出,业绩增长稳健,公司未来三年能够保持35%以上的复合增速,且大股东可能的资产注入预期为业绩提供想象。
     家电连锁行业,重点关注苏宁电器(002024)(002024),2009年四季度业绩可能超预期,可能增幅达到50%,2009年全年增速30-35%,2010年相比2009年可能增速加快。
     百货企业近期我们推荐关注世博主题、重组主题以及估值较为合理的区域性百货。(1)世博主题:推荐受益于世博业绩弹性较大的xxx(600628)(600628);在上海门店布局较广的百联股份(600631)(600631);(2)重组预期带来投资机会,推荐:重庆百货(600729)(600729)、鄂武商(000501)、友谊股份(600827)(600827)。(3)我们比较了重点关注的百货企业估值,推荐重点关注的重庆百货和鄂武商的估值水平属于偏低水平。另外,广百股份(002187)、新华百货(600785)估值也较低。
     黄金珠宝行业:关注老凤祥(600612)(600612)品牌价值销售规模更具备优势。

     电信服务:月度收入总通话量都环比回升(国泰君安张培岚)
     投资要点:
     12月份收入环比回升,全年增速未达6%:
     12月完成收入731.4亿元,环比、同比增加3.9%、7.8%,其中移动业务收入回升到458.2亿元,固网业务下滑到99.6亿元,长途和数据业务保持平稳。4季度收入环比下降了1.5%,移动及固网业务收入分别环比下降2.8%、6.5%是主因。移动业务的话务弹性持续下降并在4季度出现负弹性,移动通话量的增长不足以弥补移动资费的下滑导致收入下降;而固网收入环比下滑主要是小灵通加速流失及年底运营商清理沉默用户影响。2009全年收入增长3.9%,未完成6%的目标。
     移动新增用户环比略降,小灵通用户流失依旧:
     新增移动用户在中国移动(行情,资讯,评论)新增疲弱的情况下本月净增881.4万户,环比、同比增加-2.4%、19.3%,中移动的新增份额下降到47.6%,中国联通(600050)和中国电信(行情,资讯,评论)保持了稳定态势,新增份额分别达到了17.5%、34.8%。固网本月流失459.7万户,环比增加48.7%,其中小灵通流失287万户,环比增加24.7%,小灵通流失占比下降到62.4%。本月固网流失的增加主要是联通年末清理沉默用户的影响,随着季节性清理的结束,预计小灵通流失占比将重现上升趋势。
     行业总通话量增速有所回升:
     本月总通话量为3878亿分钟,同比增加16.2%,其中本地、长途话务达到3481、397亿分钟,同比增加11.8%、78.9%,由于去年末金融危机造成的长途话务基数低是长途同比大幅增长的主要原因。在本地话务中移动本地话务占比为87.9%,比去年增加4.1个百分点。
     维持通信运营行业"中性"评级:
     工信部给出2010年电信行业收入增长4.5%,综合资费下降9%的目标,但是在行业竞争日趋激烈下行业盈利能力将进一步减速,维持通信运营行业"中性"评级。中国联通(行情,资讯,评论)在10月份3G正式商用以来新增3G用户成为驱动移动用户增长的主动力,截止到12月份新增移动份额上升到17.5%,在3G终端数量、3G基站市场份额都达到30%的情况下预计2010年新增移动份额将上升到19.7%,在2014年达到30%。目前的股价我们认为基本反映了市场对3G商用来的用户增长预期,维持09~11年EPS为0.183、0.180、0.211元的财务预测不变,给预7.10元目标价,对应09年38倍PE,维持"谨慎增持"评级。