EVA考量央企创造价值

　　EVA，一个冰冷的数理指标如何评价中央企业的绩效？如何考核中央企业的高管？国资委抛弃了净资产收益率的背后，让考核央企的数字真正回归自己，创造价值成为考核央企负责人的重要指标。

　　中央企业往往喜欢用资产规模、收入、利润总额等指标，如2009年“预计中央企业营业收入总额将超过12万亿元，利润总额将超过7500亿元，均比上年增长，预计90%以上的企业可以超额完成全年考核目标”。这些指标，如果孤立的使用，可以得到一些表面上的冠冕堂皇，但不能真实地反映企业的竞争力。

　　推到极端，央企只要持有巨量的资金，占用得天独厚的资源，取得高额的回报并非难事。上市公司一般比较喜欢用净资产收益率（ROE）和资产收益率（ROA）等指标，但只看ROE和ROA也不全面。华尔街投行在危机之前为什么ROE都很高？就是因为杠杆率高，ROA高于融资成本。但是危机一旦来临，ROA低于融资成本，高额的债务立即令宠儿们倾家荡产。

　　华尔街的金融飓风虽然过去，全球金融依然风声鹤唳，央企作为共和国的宠儿，用ROE跟ROA来考核央企，那么华尔街的悲剧难免在中国发生。此次国资委将EVA取代“净资产收益率”，与“利润总额”一起成为对中央企业进行考核的两个最重要的基本指标，而并非单一EVA考核标准，所以此次考核变化并不彻底。

　　对于EVA计算中一个核心指标“资本成本率”，国资委表示，要根据企业的资本结构和所处行业风险程度，进行科学设定。从国际上看，多数行业的资本成本率在10%以上，根据测算，中央企业为7%到10%。国资委从中央企业的实际出发，本着稳健起步的考虑，把资本成本率基准暂时设定为5.5%。当然，各中央企业可以结合自身情况，设定更有针对性和挑战性的资本成本率。

　　EVA指标提醒管理层，债务也好，股权也罢，所有的资本都是有成本的，扣除所有成本之后的那部分，才是真正的盈余。它会防止一些公司出现“数字”上的业绩水分和利润虚高，让“数字”真正回归自己，显示它真正的功能和作用，让管理层了解公司价值升降的真实情况。

　　由于EVA是一个企业在扣减股东资本成本测算出的经济利润，理论上讲当EVA为零时，企业经营产生的效益正好等于股东期望汇报水平；超过零的部分是经营者为股东创造的超出期望的剩余价值。

　　一个重要的问题出现了，利润不是EVA，有利润不等于为股东创造价值。当EVA大于等于零时，说明企业在xxxx，当EVA小于零时，说明企业价值在减少。以往在利润指标指引下，国有企业倾向于扩大投资和生产规模，从账面上看，资产总额增加了，利润总额也增加了，但实际上可能并未创造更多的股东价值。