公司半潜船、重吊船毛利率稳定。上半年公司业绩主要来自于这两块业务。受整体航运运费水平的下降，公司杂货船与多用途船收入与盈利也出现了大幅下降。多用途船作为公司2008年{zd0}的盈利来源，在2009年上半年实现了20000$/d的租金水平，现在也有10000$/d的水平，应该说从一个周期来看，这样的水平是不错的。杂货船的盈利能力较差。汽车船盈利能力也较弱，但公司长期看好汽车船市场。

　　10月份业绩或将改善。7、8、9三月本来也是每年相对低点，应该也是这一轮的底部。从10月份开始或将看到明显环比增长。机械出口、钢材出口，两者肯定反映到公司运量中去。由于绝大部分货为提前几个月订货，最短2-3个月。完成到变成报表上的又有滞后，因此业绩并不反映当前运费水平，上半年的BDI的上涨也没有明显在公司业绩中反映。现在预计，四季度可能会有比较好的数据。

　　公司业绩触发点在于机械与钢材的出口。公司运输中，进口收入只占比15%，进口的70%为干散货，这一部分直接受BDI波动影响。作为特种船运输公司，在运费定价上公司主要采取case by case的定价机制，但整体业绩表现上，公司的业绩还是与BDI表现高度相关。由于公司运输的出口物资主要是从远东流向东南亚及非洲国家，因此对其四季度出口的增长我们较有信心。

　　公司船队发展以多用途船与重吊船为主。公司将围绕多用途船与重吊船为主构建自己的船队。由于看好油价的表现，也就看好海上钻井平台建设，公司因此将适度发展半潜船的规模。汽车船尽管目前盈利能力较弱，但从长期来看，公司对中国的汽车出口相对乐观，也将适度发展。由于杂货船盈利较差，公司目前已有15条杂货船退出。计划中，2009、2010、2011年公司将分别有3艘、7艘、4艘船舶交付，其中2艘为半潜船，12艘多用途船。此计划不包括公司在目前船价下跌环境下，可能出现的新的船舶交易。

　　建议买入中远航运(600428)。中远航运这家公司应该xx其低成本扩张能力和船队结构的调整。现有的确定计划中，公司2010、2011年各有一艘半潜船交付，多用途船明年将交付6艘，2011年3艘。同时公司也在寻找在船价低迷时船队结构调整的机会。因此我们相对看好公司的质地变化。其次，我们认为公司四季度的运量将会有一个明显的增长，BDI在四季度也将会有一次反弹机会，综合两者，我们在航运业将经历一轮几年甚至十几年的相对低迷期时，看好2009四季度的交易性机会，给予公司买入评级。

重庆百货：看好长期发展前景 建议买入

　　公司向商社集团、新天域湖景发行股份，购买其持有的新世纪(002280)百货全部股权，具体包括商社集团持有的新世纪百货61%股权，新天域湖景持有的新世纪百货39%股权。本次交易完成后，本公司将持有新世纪百货{bfb}股权，公司xxxx均价为22.03元，发行股数为1.8亿股。

　　我们的观点：

　　xx同业竞争，零售类资产整体上市：目前重庆百货(600729)共有31家百货门店和65家超市，经营面积约45万平方米;新世纪百货共有13家百货和65家超市，经营面积总计约40万平方米。新世纪百货与公司业态相似、网点布局重叠，同业竞争问题比较突出。公司通过向大股东定向增发来收购新世纪全部的股权，能有有效xx旗下商业资产的同业竞争，从而实现零售类资产的整体上市。

　　资产注入后，公司核心竞争力明显提升：通过本次交易，本公司的市场占有率和议价能力将大为提高本公司百货营业面积增加83.59%，超市营业面积增加117.27%，电器销售营业面积增加49.79%。本次重组和后续整合，将协同新世纪百货与本公司的采购、物流、资金、网点布局等资源，降低营运成本;融合双方管理、营销等方面的优势，取长补短，公司核心竞争力明显增强。

　　资产注入后令09年业绩大幅提升170%：新世纪百货在资产规模、资产质量及盈利能力都好于重庆百货，我们认为注入后，公司在零售类资产整合后，其龙头垄断地位更加显著，规模经济效果会进一步显现。我们预计2009年和2010年，新世纪百货净利润增速复合增长在20%左右，即2009年和2010年新世纪百货分别实现净利润为2.88亿元和3.46亿元，因此新世纪百货资产注入上市公司之后，将会有效提升公司2009年净利润170%，提升公司2010年净利润160%。

　　看好公司，投资建议买入：考虑资产注入预期情况下，预计09、10年公司将会实现净利润4.57亿元和5,45亿元，分别同比增长170%和19.25%。公司2009年和2010年EPS分别为1.19元和1.42亿元，P/E分别18.2倍和15.25倍。考虑到公司在规模、资源及网点在西部区域都具有明显优势，考虑到公司在规模、资源及网点在西部区域都具有明显优势，我们看好公司长期发展，给公司09年30倍估值，给与公司目标价35元，投资建议为买入。

拓维信息：受惠于3G产业推广 推荐评级

　　投资要点：

　　公司业务目前主要在行业软件开发和无线增值服务，行业涉及电信、烟草等行业，是国家规划布局内重点软件企业，拥有计算机信息系统集成一级资质并通过CMMI3认证，，获得多项国家创新基金项目，国家863计划项目和国家发明专利，有近30项国家著作权登记产品，在手机动漫、移动电子商务、移动SI、平台支撑开发领域具有较大的{lx1}优势。

　　公司员工半年多时间从700多人规模上升到1300余人，显示了公司对未来充满信心，但也导致了公司费用增长高于收入增长，我们认为公司从一家小型的系统集成商成功转型为初具规模的无线业务增值商，但依旧处于探索阶段，有必要进行一些技术及市场储备，这也是公司成立互联网投资公司的原因。

　　连续四届由公司协办的中国原创手机动漫游戏大赛的成功举办对公司品牌有很好的宣传，公司在手机动漫领域地位不变，该领域的市场拓展和地位依旧在加强，手机动漫全国范围铺开进展顺利，预计该项业务增长幅度在30%左右，伴随着宽带增值应用逐渐成熟，未来前景不可限量。

　　目前国内3G建设如火如荼，在移动增值领域，随着互联网逐步切入生活，必将会再出现类似网易、腾讯、盛大一类公司，公司面临着机会和挑战，公司在产品形象创新能力、品牌宣传、网站宣传、消费群体深化等项目上依旧需要加强。

　　维持公司推荐的投资评级。公司未来重点在于互联网应用，将出现爆炸性增长的机会，预测公司09-11年每股收益为0.82、1.08、1.54元，净利润复合率增长超过30%，作为一家处于行业前景明朗的互联网应用公司，按09年30-35倍PE计算，合理价值32.4-37.8元。

中铁二局：低成本拿地有优势 增持评级

　　首次全面披露公司房地产项目情况，地产开发提速。2007年1月通过定增进入房地产市场，建筑施工和房地产双主业并举。房地产开发业务由注册资本5亿元的中铁瑞城全面负责。

　　项目储备丰富，集中于成都区域，待销售量大。公司现有项目储备471万平米，权益建面344万平米，可售面积408万平米，截至09年9月份累计销售面积仅81万平米。开发项目包括别墅、酒店、中xx住宅综合型度假小镇等，层次丰富。

　　近8成的项目储备通过土地一二级联动开发获取，保障土地低成本。公司现有项目储备中有6个项目通过一二级联动获取，一二级联动项目建筑面积368万平米，占公司所有项目储备的78%。

　　成都xx名副其实，未来有望继续从一级开发中获取低成本土地储备。

　　公告披露公司现有6个一级开发项目，约41平方公里，公司已从一级开发项目中获取土地资源3302亩(2.2平方公里)。

　　下半年供应明显增加，四季度有约20平米项目推出。蜀郡D区、新界三期、檀木林国宾府目前在售，四季度将新增温江月映长滩(6万平米)、花水湾、郫县西郡英华(115亩)三个项目，预计新上市建面约20万平米。预计09-11年地产主业EPS分别为0.06元、0.32元和0.49元。09年结算14.68万平米，结算收入8.38亿元，净利润9338万元，0.06元EPS，原因在于08年地震影响了当年开工量;10年结算36万平米，贡献20亿元收入和3.46亿净利润，一级开发贡献1.12亿净利润，合计0.32元EPS;11年结算41万平米，贡献24亿收入和5.22亿净利润，一级开发贡献1.86亿净利润，合计0.49元EPS。

　　不考虑38平方公里一级开发土地，公司现有二级开发项目储备RNAV为7.6元。根据7月15日我们的公司报告，建筑研究员预测09-11年铁路施工、其他施工和物资销售等非房地产业务EPS为0.44、0.57元和0.6元。给予建筑业务2010年20倍PE，建筑业务目标价格为11.4元。

　　基于公司强大的土地资源优势，RNAV平价估值对应房地产目标价7.6元，根据建筑行业{zx1}估值，公司10年18倍PE对应建筑业务目标价10.26元;综合评估6个月目标价18元，12个月21元，维持增持评级。

华邦制药：定位精细化工产业 增持评级

　　吸收合并知名农药企业，提升公司长期投资价值。华邦制药(002004)近日公布了《换股吸收合并北京颖泰嘉和科技股份有限公司的预案》，对本次吸收合并即重大资产重组事宜我们持乐观态度。颖泰主要从事农药、化工中间体、精细化工产品的研、产、销，为国内知名农药化工企业，在中间体的研发方面具有显著优势，同时颖泰与道化学、巴斯夫等国际xxxx形成了良好的长期合作关系。本次吸收合并短期看对公司业绩增厚明显，长期看公司新增农药业务、符合公司未来综合性精细化工企业的战略定位。同时公司和颖泰在人才、研发、市场渠道等方面可以实现优势互补，将大大提升公司的核心竞争力和长期投资价值。

　　预案概述：颖泰现为华邦参股22.74%股份的公司，本次吸收合并的对价为向李生学等18名自然人定向增发不超过3,551.40万股华邦A股，交换其持有的颖泰77.26%的权益。华邦换股价为23.85元/股，颖泰的换股价为8.56元/股，拟订换股比例为1：2.78，最终换股比例需根据正式出具的评估报告方可确认。颖泰业绩承诺为：09年-2012年净利润分别不低于8,080万元、9,605万元、11,292万元、14,646万元。公司将在本次重组相关的审计及资产评估等工作完成后，再次召开董事会，公告正式吸收合并方案，并将方案提交股东大会审议。最终方案需经中国证监会审议通过后方可实施。本次交易不改变董事长张松山先生的实际控制人地位。

　　维持“增持-A”的投资评级，调高12个月目标价至35.7元。我们对公司重组前09-2011年的业绩预测分别为0.92元、0.97元、1.14元;09年剔除芙蓉江公司资产处置收益后的业绩约为0.80元。我们模拟预测公司吸收合并、增发新股后09-2011年的业绩，每股收益分别为1.12元、1.19元、1.40元;09年剔除芙蓉江公司资产处置收益后的业绩为1.02元，09-2011年主营业绩CAGR 17.33%。我们按照2010年1.19元业绩给予30倍的PE，则12个月内合理目标价调高为35.7元，维持“增持-A”的投资评级。

恒宝股份：EMV迁移进程加快 增持评级

　　智能卡行业存在三大驱动因素，其中最有想象空间的是EMV 的迁移。至目前为止，EMV 迁移依然缓慢，原因在于银行方面没有驱动力。但是银行方面临着来自国际信用卡组织和消费者的压力。因此，EMV 迁移的破冰将会从具体的项目开始，而不是全面铺开，{zh0}的模式是银行能找到买单人。

　　{dy}大银行工行今年以来在EMV 迁移方面已有动作。从工行的官方网站获悉，工行9 月28 日在北京宣布正式推出符合中国人民银行PBOC2.0 标准的理财金账户芯片卡和工银芯片白金卡。此种类型的卡主要针对经常出国的xx客户，总量也较为有限，但象征意义明显。

　　另一种工行发行的EMV 迁移卡――牡丹交通卡，目前正在做入围选定。这种卡用于驾驶员的罚金缴纳，一旦在全国推广，将有4000 万张左右的市场空间，单张卡的价格在15 元左右。

　　交行正在积极为世博会的召开发行EMV 迁移卡。据了解，此次交行计划发行100 万张左右，单价将会在20 元以上，可能有2 家参与。

　　3G 业务的开展将会给公司带来新的市场机会。联通2G 和3G 的卡的差价在5 倍左右，如果明年联通停发2G 卡，将会带来新的业绩亮点。

　　同时，我们较为看好未来公司在国际业务和增值业务的突破。我们预计，行业景气度将能维持3 年以上。即便不考虑EMV 迁移等突发增量，09、10、11 年公司业绩也会有接近20%的增长，给予增持评级。

海信电器：市场份额不断提升 建议增持

　　公司公告三季度业绩预增，净利润同比增长{bfb}以上，对应每股收益0.56 元以上。按此预计第三季度净利润同比增长116%以上，对应每股收益0.22 元。介于对公司三季度经营情况的判断，我们在9 月22 日的调研报告中已经上调了公司的09 年盈利预测至每股0.8 元。

　　公司无疑是最受益于液晶电视替代CRT 电视的国内品牌。新品持续{lx1}推出，模组自给率提高、降低成本，市场份额不断提升，增长始终快于行业增长、利润率提升。

　　国庆期间表现{zh0}，量份额继续居于{dy}。国庆期间表现{zh0}的家电产品应属液晶电视，继续同比大幅增长，主流品牌同比增长预计都在200%以上(当然去年国庆假期为6 天，今年为8 天)。海信零售出货量应居{dy}，份额保持在17%以上。

　　由于海信电器(600060)三季报预增{bfb}以上，对应EPS 为0.56 元以上。我们在9 月22日的调研报告中已上调了公司的09 年盈利预测至每股0.8 元，此次不再调整。国庆期间表现{zh0}的家电产品应属液晶电视，主流品牌同比增长预计都在200%以上(当然去年国庆假期为6 天，今年为8 天)。海信应居{dy}，份额保持在17%以上。四季度面板新产能开出，面板价格有望回落。维持目标价17.8元。虽然面板价格下跌时对于黑电企业供应链管理要求更高，否则会导致较大的减值准备计提。但是在另一方面意味着上游面板资源的瓶颈问题得到缓解，供求关系趋于缓和，缺货现象可以xx，同时更为重要的是面板依然无法再获得暴利以支持国外品牌的价格战，这对于竞争环境更为有利。

　　维持09-11 年EPS 预测为0.80 元、1.14 元和1.38 元，考虑到定向增发，摊薄至0.62 元、0.89 元和1.08 元。目前整个家电行业的09 年动态PE 估值在20 倍左右，给予3-6 个月目标价位17.8 元，建议“增持”。

　　催化剂：增发批文的获得;“以旧换新”政策如全国铺开对彩电最为有利;最早明年5 月启动的第二批股权激励。