牛刀：谁来摁住中国信贷开闸的水龙头

很多由国家发改委批准的项目急需资金，其中包括2009年批准立项的22个城市的地铁等项目，各大商业银行争着为这些大型基建项目发放xx。各大城市市长对这些铁公基项目的上马，一向雷厉风行，因为这将关系当年的GDP，而GDP也关系到市长的乌纱帽。而银行也是从未有过的高效率，因为银行最头疼的是催还xx，而这些项目的xx是不需要归还的，因此也不需要去催，只要按时收到利息就可以。最急迫的，还是工程承建单位，拿到钱就是利润，还可以弄点出去炒股炒楼，何乐而不为。

在大家的一起努力之下，信贷资金像开闸的三峡大坝，库区的水奔涌而去，一泻千里，气势恢宏，蔚为壮观。2010年前三周，各大商业银行放出新增的信贷资金1.4万亿，接近去年元月的1.62万亿，可以想见，当月超去年已经没有问题。让我们看看近三年元月信贷资金增量情况：2008年元月，金融机构新增人民币xx为8036亿元，同比多增2723亿元，创历史天量。而此前三年平均增量仅为4700亿元左右。2009年元月，金融机构人民币xx增加1.62万亿元，创下了单月新增xx规模的历史纪录；比上年同期翻了一番。

信贷规模翻倍增长，原因不言自明。从{dy}周突破6000亿就引起了银监会的警觉，央行为此采取金融工具回收流动性。1月5日、7日、12日、14日、19日、21日央行均持续xxx据,实行正回购交易。1月份央行公开市场业务操作力度明显加大,主要是控制基础货币的过快上升。随后，1月12日央行上调了存款准备金率0.5个百分点,进一步回收流动性,控制信贷的过度投放，直接回收资金3000亿元。此外,对那些信贷投放过猛的银行还被额外调高了存款准备金率0.5个百分点,期限为3个月。

央行频繁公开市场操作，1月7日央票发行利率在连续持平近5个月之后再度上升,当日3月期央票发行利率较之前的1.3280%上行1.3684%,上行幅度4.04个基点;当日91天期正回购利率也较之前上行3个基点。此后多次上调央票利率, 1月21日,三个月央票发行利率再度上涨近4个基点,至1.4%。央行上调货币市场利率,可以加大资金回笼的力度,遏制货币信贷的过度投放。

不仅如此，有研究机构报告，随着货币信贷扩张,物价上涨,市场预期利率和汇率工具可能会重新启用，预计人民币将在2010年二季度末与美元“脱钩”,逐渐恢复对美元的长期升值趋势。高盛预计,未来12个月人民币对美元将从目前水平升值5%;中金公司也认为3至4月份人民币可能启动升值,全年升3％至5％。

但是，已经出台的这些金融工具和货币工具，对回收流动性似乎都不起作用，原因就是信贷资金的奔涌而出。根源是在发改委，已经批准了这么多的铁公基项目，哪一个不是在等着钱哪？央行回收流动性怎么可能挡住红头文件批下来的项目资金需求呢？这么多钱投向市场，意味着什么呢？在这里，我再次把中国30年来所发生的三次通货膨胀的原因和后果列出来，从中可以看出，如果不能遏制信贷资金，我们面对的新一轮通货膨胀，将比前三次都要恶劣的多，造成的后果也更加不可设想。

{dy}次是1985年的通货膨胀。当时的情形是，1979年至1980年我国两年财政赤字都达170亿元以上，国家不得不增发货币130亿元来弥补国库亏损。1980年底，全国市场货币流通量比1978年增长63.3%，大大超过同期工农业生产总值增长16.6%和社会商品零售总额增长37.3%的幅度，自然引发了改革开放 后的{dy}次通货膨胀，使商品价上涨率达到波峰的6%，已经到了经济危机的临界点。但是，CPI环比增长1.3%的时候也很少。

第二次是1988年的大通胀。当是的情形是，1987年底货币供应量达到1454亿元，比1983年增加925亿元，增幅为174%。这是因为工资改革、职称评定及随之而来的基本建设 投资的大规模升温，和乡镇企业以银行信贷形式大批上马，导致了市场对货币的大量需求。央行以发行第四套人民币和推行大额面钞的方式，应对了过热经济对货币 量的需求，却导致了一轮新的通货膨胀。这一轮通胀引发了1989年中国社会的大变局。

第三次1995年的大通胀。当时的情形是，银行信贷规模一再扩大，地方政府大搞开发区开发和房地产业。开发过热，项目虚增，使许多生产资料价格上升40%。为了维持正常经营，许多企业，包括集体、私营企业，都不得不靠“三角债”来维持局面。国内货币供应量增幅均达35%以上，直接导致当期或稍后时期物价水平的普遍上涨，引发“通货膨胀”。 这一轮通胀导致中国经济调整持续到1999年，前后经历了6年。

头脑发热，导致投资过热。而投资产能已经大量过剩，这且不说，投资过热直接导致通货膨胀，早已为许多国家和城市的发展所证实。当年，末代港督彭定康为了英国的利益，执意要投资兴建新机场及其配套项目，当时专家论证后认为会引发香港的通货膨胀，彭定康不信，但结果证实，新机场落成之时就是通胀爆发之日。我国前三次通货膨胀，{zh1}一次是因为投资过热引起的。

看来有关专家应该充分论证投资总量和通货膨胀的关系，力争求其平衡，否则，恶性通胀将会绞杀中国经济的增长。所以，就看看谁来摁住信贷开闸的水龙头了。