一、公司基本面分析

　　巨力索具(002342)是全球索具产品类别最齐全的制造企业，专业从事索具制造的企业，主营业务为索具及相关产品的研发、设计、生产和销售，公司是索具行业内产品研发、设计、制造和销售的{ldz}，获得"2008年河北通用、专用设备制造业排头兵企业"称号。

　　公司拥有主要产品年产能合计96070吨，其中成纤维吊装带索具20000吨，钢丝绳索具10500吨，钢丝绳20000吨，钢拉杆11750吨，梁式吊具11000吨，缆索7660吨，冶金夹具5000吨，链条索具710吨，索具连接件7750吨，索具设备1700吨。

　　巨力索具产品定位xx，在xx市场的份额超过50%。2008年，公司实现收入13.7亿元，同比增长18.1%，实现净利润1.73亿元，同比增长7.3%，净利润率12.6%。

　　索具的下游主要包括制造业、电力、采矿业、建筑业、海洋工程、交通运输业等，分布非常广。而且索具产品中用于物体挪移的吊索具产品属于工业消费品，具有定期淘汰、重复购买的特性，市场容量很大，发展空间十分广阔。

　　二、上市首日定位预测

　　海通证券：巨力索具目标价为28元

　　我们调研了巨力索具，公司专注于索具的研发和制造，海通对公司发展前景持乐观看法：(1)公司是国内索具行业的{dzz}，是xx索具市场标准的制定者，08年销售额为13.70亿元，行业内第二名销售额只有5000万元，公司综合实力、先发优势遥遥{lx1}。(2)索具产品下游覆盖工业各子行业，索具市场增长的动力来自两个方面：一是索具需求随国内工业发展而增长，二是对索具使用的规范化导致市场容量的扩张。(3)本次公司募集资金之前，已经以自有资金进行产能扩张，预计到2010年6月份，产能即可释放出来。2008-2011年三年的产能情况依次为9、17、22万吨，产能迅速扩张之下有望带来公司业绩的快速提升。

　　预计公司2009-2011年EPS依次为0.48、0.75、1.03，考虑到公司成长性高，产品具有工业消费品的特征。给予目标价为28，对应2010年PE为37倍。

　　国泰君安：巨力索具上市后合理价格为22.5元

　　国泰君安11日发布巨力索具(002342.sz)新股分析报告，建议询价区间(14.9，18.7)元，上市首日定价区间为(20，25)元，具体如下：

　　业务构成：公司专业从事索具及相关产品的研发、设计、生产和销售，主要产品包括合成纤维吊装带索具、钢丝绳索具、钢拉杆、缆索、冶金夹具、梁式吊具、链条索具、索具连接件、钢丝绳和索具设备。

　　收入和盈利能力：2008年公司收入和净利润分别为13.7、1.73亿元，同比增速分别为18%、7%，增速不如2007年主要是因为产能限制。公司产品定位xx，毛利率和净利率较高，2009H1分别为37.64%、14.30%。

　　业务比较：合成纤维吊装带索具、钢丝绳索具、钢丝绳、梁式吊具、索具连接件、钢拉杆的收入和毛利占比较高，超过或者接近10%;链条索具、钢丝绳索具、梁式吊具、钢拉杆的毛利率较高，超过40%。

　　行业市场规模：索具下游包括制造业、电力、采矿、建筑、海工、交运等，分布非常广。据公司估计，全球和中国索具市场规模分别在1000多亿元和100多亿元左右;xx产品在中国占比在20-30%之间。

　　索具具有消费品特性，更新需求大：索具在使用过程中，安全性最为重要，很多客户在1年左右就会更换索具，甚至有些特制索具使用1次就报废了。高更换频率表明索具具有消费品特性，有巨大的更新换代需求。

　　公司的行业地位：公司定位xx，与同类企业相比，产品类别最多、规模{zd0}，是索具行业的{lx1}者，在xx市场份额超过50%。

　　募投项目：目前产能已经成为公司增长的制约因素。公司根据轻重缓急和市场需求，计划此次集资金约6.1亿元，用于年产6.6万吨钢丝绳及2.4万吨钢丝绳索具项目和年产0.9万吨链条及0.6万吨链条索具项目。预计2010年6月建成投产，公司产能将从9.6万吨升至20.1万吨，增加超过一倍，新增产能对应的都是毛利率较高的产品。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2009-2011年EPS分别为0.47、0.75、1.00元。基于2010年预测业绩和30倍PE，上市后合理价格为22.5元，上下浮动10%，上市首日定价区间为(20，25)元。

　　主要风险因素：毛利率下降的风险和市场拓展的风险。

　　广发证券30.0-36.0

　　国泰君安20.0-25.0

　　海通证券24.8-28.5

　　上海证券31.0-33.6

　　天相投顾21.9-25.6

　　中信建投28.9-31.2

　　三、公司竞争优势分析

　　与同行业竞争企业相比，巨力索具具有突出的技术优势、质量和资质优势、产能优势、检测优势、市场营销以及客户优势。上述优势确保了巨力索具在国内的xx索具行业拥有垄断地位，公司产品的定价方式有利于公司稳定获利，回避原材料价格波动风险。

　　针对不同市场、不同档次的产品，巨力索具的定价模式也有所区别：通用产品和中低档产品中材料费占销售价格约50%;对xx产品主要参考进口价，一般比国外优惠20%-30%(不含设计方案费用);客户需公司进行方案设计的项目则增加设计费用，此类产品的材料费仅约占销售价格的20%-30%。

　　在这样的定价模式下，原材料价格上涨和下跌对巨力索具的毛利率影响不大。2006-2009年上半年，公司毛利率分别为30.26%、34.63%、36.74%、37.63%。其中，xx索具毛利率更高，在40%-56%之间。

　　另外，毛利高的原因是公司还做方案设计与技术支持。与同类产品相比，巨力索具部分产品的价格比国外进口产品低20%-30%，部分产品仅为国外进口产品的1/2-1/5，拥有极明显的价格优势。

　　同时，与国外竞争者相比，巨力索具在售后服务方面有明显优势。公司采取直销方式，拥有756人的销售团队，国内建立了61个办事处，售后服务响应速度快。

禾欣股份明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　禾欣股份是国家高新技术企业,自公司成立开始,就十分注重产品的技术研发与产品创新工作。公司于1998年设立的技术中心是浙江省{dy}批省级企业技术中心,2007年9月被国家发改委等五部委评为{gjj}企业技术中心。

　　公司现拥有8条湿法、8条干法PU合成革生产线,产品覆盖PU合成革整个生产链,包括PU合成革、超细纤维PU合成革等业务,并拥有完善的配套设施和后整理设备,具备独立的基布、浆料、无纺布、色浆色粉等产品的生产能力,实现了"基布-PU树脂-色料-表面处理剂-合成革"的完整产业链联动,成为我国PU合成革行业产业链配套最完整的企业之一。完整的产业链可以使公司在化工原料的生产和基布的生产过程中控制产品质量,保证了公司最终PU合成革产品的质量稳定性。

　　二、上市首日定位预测

　　上海证券：禾欣股份上市后公司合理估值区间为26.27-30.65元

　　公司主营业务为PU合成革产品的研制开发、生产、销售与服务,主要产品为PU合成革产品及其主要原材料,具备年产PU合成革2,350万米的生产能力。公司通过多年的技术创新,成为国内{wy}一家拥有{gjj}企业技术中心的PU合成革制造企业,产品以xx产品为主,占据了我国xxPU合成革市场13%左右的市场份额。

　　募资项目提高产能。

　　公司募集资金投资项目为福建禾欣合成革项目、禾欣可乐丽超纤皮(嘉兴)有限公司增资项目和技术中心技改项目,主要用于提高产能。

　　将投产于高物性PU合成革和超细纤维PU合成革,提高生产能力,优化产品结构,也可以进一步提高公司在xx产品上的市场占有率。

　　业绩持续增长。

　　随着公司募资项目的建成投产,未来两年公司营业收入将恢复增长,得益于高毛利产品收入的增长,净利润增幅远超营业收入增幅。预计2009-2011年归于母公司的净利润将实现年递增79.45%、36.51%和19.53%,相应的摊薄后每股收益为0.88元、1.20元、1.43元。我们看好公司募集资金项目完成后,盈利能力的提高和市场份额的维持。

　　定价结论。

　　考虑到公司在业内的技术{lx1}优势,业务处于上升阶段,我们认为给予公司2009年30-35倍市盈率较为合理,公司合理估值区间为26.27-30.65元。

　　国都证券：禾欣股份上市首日公司合理股价为25.25-27.07元/股

　　我们预计,公司09、10、11年EPS分别为0.84、1.01、1.21元/股。参比聚氨酯原料类和制品类上市公司的估值情况,并考虑2009年12月份以来新上市中小板公司的估值水平,我们认为,给予公司2010年25-26.8倍的动态市盈率比较合理,对应公司合理股价为25.25-27.07元/股。

　　主要依据公司是国内PU合成革行业产能规模{zd0}、产业链配套最完整的企业,主要产品为PU合成革产品和PU合成革生产的主要原材料。公司是中国人造革合成革行业内{zj1}实力和竞争力的企业。从生产经营规模上看,据中国塑料加工工业协会人造革合成革专业委员会统计,近三年来公司累计销售收入在PU合成革行业排名{dy}。

　　随着我国作为全球制造中心地位的逐步确立,尤其是制鞋业和服装业在中国的发展,全球人造革合成革行业的主要生产基地已经转移到了中国大陆。由于我国人造革合成革需求的强劲增长以及国外合成革产业加速转移至中国大陆,国内总产量一直呈递增态势。目前中国已经成为世界人造革合成革的生产大国。在各主要下游行业快速发展的拉动下,未来我国人造革合成革市场需求总量仍会持续增加,但是不同种类的产品,不同档次的产品会呈现不同的发展趋势,超细纤维合成革和高物性PU合成革的市场需求量将高速增长。

　　安信证券30.6-35.7

　　德邦证券30.2-35.0

　　国联证券21.0-26.5

　　国泰君安25.0-30.0

　　上海证券40.0-44.0

　　天相投顾26.2-31.0

　　三、公司竞争优势分析

　　公司的优势在于，电力二次设备产品线齐全，能够提供整体解决方案;公司已经进入国网统一招标体系，受益于智能电网建设带来的输变电二次设备行业增长;产品软件比例较高保证短期较高的毛利率空间;地调自动化领域空间较大，公司业务覆盖电力自动化全产业链，是国内为数不多的、能够提供广泛覆盖电力系统各环节的自动化整体解决方案的供应商。目前提供整体解决方案已成为世界电力自动化行业的发展趋势， 在可比公司中只有国电南瑞能做到这一点。公司作为电力自动化产品领域非常重要影响的厂家，是多个{gjj}标准化技术委员会委员和行业内标准化工作组成员。目前，公司还参加了正处于报批中的9个主要行业标准及起草中的1个主要行业标准。

海宁皮城明日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　海宁皮城是国内皮革专业市场的xxxx。公司主营业务为皮革专业市场的开发、租赁和服务，是"海宁中国皮革城"的举办者和经营者。公司是中国规模{zd0}的皮革专业市场之一，全国皮革业龙头市场，全国皮革服装、裘皮服装、皮具箱包、皮毛、皮革的集散中心，也是皮革价格信息、市场行情、流行趋势的发布中心。商品交易额位居全国皮革专业市场第二。皮革市场需求空间巨大。中国皮革消费增长迅速。2008年我国皮革服装、皮鞋的内销数量较2003年分别增长了94.82%和180.21%。

　　二、上市首日定位预测

　　长城证券：海宁皮城合理定价在19.63元-22.44元

　　皮革产业产销两旺，皮革专业市场发展迅速。上世纪八、九十年代，中国的皮革产业开始迅速发展。一方面，中国有辽阔的疆土和发达的畜牧业，产业资源和劳动力成本的比较优势明显，另一方面随着经济发展、人均收入的提高，皮革制品消费量大幅增加，除了传统的服装用革，皮革制品也广泛应用于家具、家居装饰和汽车。和中国皮革行业发展相适应，皮革专业市场也是迅猛发展，目前较为发达的皮革交易市场主要集中在浙江、河北、广东、辽宁四省。

　　批零兼营，批发和零售业务都有成长空间。公司经营皮革专业市场逾15年，有丰富的皮革产业和专业市场营运能力，经过多年积累，海宁皮革城目前有皮革品牌店2250家，位居全国皮革专业市场之首，在市场培育过程中，公司不断细化市场功能，兴建新的市场区。同时，品质、单价、款式是单个百货店经营皮革制品的劣势所在，公司依托于海宁众多的xxxx以及在流行趋势上的话语权，在皮革制品零售上也做的非常突出，我们看好消费升级下皮革制品的消费能力和生产商直销模式，公司已经建立了{dy}个区外扩张项目-灯塔佟二堡海宁皮革市场，带着海宁的生产厂商首先进入辽宁，未来还有计划在京津、成渝、河南、西安、山东、甘肃等地区进行连锁扩张。

　　内生外延空间巨大。海宁皮革城一期、二期分别在2005年和2007年开业，二期市场、配套的皮革城大酒店和综合商务楼的提租空间是公司内生增长主要动力，未来，公司将续建三期、四期市场，在辽宁灯塔佟二堡建皮革城，参股江苏沭阳皮革城，新项目的建设和陆续投产将给公司带来持续的成长性。

　　盈利预测及投资建议。预计公司2009-2011年营业收入增长分别为-11.8%、56.5%和60.4%，归属于母公司净利润增长分别为-21.4%、136.1%和100.8%，EPS分别为0.317元、0.561元和1.126元，对应09-11年市盈率分别为63.2倍、35.7倍和17.8倍。根据可比公司市盈率水平以及公司良好的成长性，我们认为公司10年合理PE在35-40倍，合理定价在19.63元-22.44元，公司发行股价为20元，在合理区间内，建议申购。

　　湘财证券:海宁皮城合理价值为17.7-20.65元。

　　国内皮革专业市场的xxxx。公司主营业务为皮革专业市场的开发、租赁和服务，是"海宁中国皮革城"的举办者和经营者。公司是中国规模{zd0}的皮革专业市场之一，全国皮革业龙头市场，全国皮革服装、裘皮服装、皮具箱包、皮毛、皮革的集散中心，也是皮革价格信息、市场行情、流行趋势的发布中心。商品交易额位居全国皮革专业市场第二。皮革市场需求空间巨大。中国皮革消费增长迅速。2008年我国皮革服装、皮鞋的内销数量较2003年分别增长了94.82%和180.21%。

　　同时，我国是发展中国家，国民经济水平与发达国家相比尚有一定差距。随着人们拥有更多财产性收入，皮革制品作为流行、时尚和个性化的消费升级商品，其需求仍将呈大幅上升趋势。公司竞争优势明显。公司所在地为浙江海宁，其皮革产业集群已形成了以皮革服装、沙发套和成品沙发、制革为主体，以皮革票夹、皮革化工、箱包及五金配件和皮革手套等小制品为辅的较为完整的产业体系。同时，公司在引导流行趋势方面具有较强的话语权。

　　内涵增长具有较高的提升空间。通过整合一期市场、二期市场、出口加工区、皮革城大酒店等市场及配套物业，完善产业链;利用本次发行的募集资金，建设三期工程，将皮革产业链中的展示销售、设计研发、品牌营销乃至商务办公等核心和高附加值环节集聚在一起，推动产业集群升级。同时，公司租赁业务占比不断提升，未来随着三期市场的完工和租金水平的上升，内生增长性将得到增强。

　　外延扩张值得期待。公司目前正积极地做好佟二堡海宁皮革城项目和参股江苏沭阳皮革城，以此为契机，公司将选择合适时机在外地新建皮革专业市场或者收购兼并现有市场，以进一步提高公司的市场占有率和盈利水平。

　　盈利预测及估值。我们预测公司09、10和11年主营业务收入分别增长-12%、48%和64%，净利润分别增长24%、59%和78%，EPS分别为0.37、0.59和1.06元。截止到1月7日，可比公司的2010年平均PE为33倍，考虑到公司内涵提升和外延扩张并举的业绩成长空间较大，我们给予公司2010年30-35倍的PE区间，对应的公司合理价值为17.7-20.65元。

　　风险提示。日租金降低的风险;皮革专业市场开发风险;同类市场竞争的风险。

　　安信证券22.0-26.0

　　长城证券19.6-22.4

　　国泰君安16.3-19.0

　　申银万国15.4-16.5

　　中投证券23.6-26.6

　　湘财证券17.7-20.7

　　三、公司竞争优势分析

　　竞争优势：公司依托产业基础，面向终端消费，提升市场形象，坚持内生增长和外延扩张并举的发展战略。海宁中国皮革城年商品交易额近百亿元，居中国第二。依托当地完整的皮革产业链，海宁皮革城市场覆盖皮制品种类齐全，以批发价格将皮革皮毛制品直接提供给消费者。公司积极引进xxxx，鼓励设计研发，引导市场商品紧随时尚潮流。未来公司致力于挖掘现有市场潜力，同时择机异地扩张，已参股江苏沐阳皮革城，并投资建设佟二堡海宁皮革城。