近期国内外商品期货出现明显的差异性走势，尤其是农产品除原糖外，其它品种均重磅下挫。究其原因，就基本面而言，利空可谓是内外夹击。一方面来自于美国农业部的预测报告显示，大豆、玉米等农作物产量较预期增加，库存也同步上扬，加之南半球丰收在即，市场供求格局正在悄然发生转变；另一方面，国际金融市场再起波澜，美元在盘整一段时日后终于发起反弹，欧元兑美元开始走软。

　　近段时间，中国的货币与财政政策的收紧信号有所体现，美国奥巴马的银行监管措施能否真正付诸实施也引人关注，国内外经济环境的不确定性逐步增强。基于此，国际基金对农产品市场后势判断分歧加大，因此在2010年的{dy}季度，农产品市场的差异化行情可能会愈演愈烈。

传统基金加速撤离农产品市场

　　从传统基金期货期权头寸来看，截至1月19日当周的CFTC持仓数据显示，基金净持仓{jd1}值变动{zd0}的是玉米、豆油、大豆，净多持仓分别较前一周减少89525手、15867手、14302手，净多持仓比例分别减少6.70%、6.50%、2.91%。传统基金撤离农产品市场的决心明显加大。

　　具体而言，在豆类市场中，传统基金对于豆粕相对乐观，豆粕期货呈现出净多增持的局面。但由于其他豆类产品下挫幅度加大，基金在豆粕的期权上做了一定的空头保护，这样使得豆粕上的基金净多持仓微量减少。对于大豆，基金减持的速度开始放慢，其空头增加和多头减少的幅度较前一周降幅明显。截至1月19日，传统基金在大豆上净多持仓44874手，较前一周减少14302手，净多持仓比例从10.67%下降至7.76%。多头持仓减少8469手，空头持仓增加4833手。豆油市场，基金开始加大减持多头持仓的力度，其净多持仓从24297手下降至8430手，净多持仓从9.83%降至3.33%。相对而言，豆粕净多持仓仅减少25手，微降至31473手。可见，对于豆类市场而言，由于供求因素，豆粕表现最为坚挺，豆油开始成为减仓的对象，初步形成粕强油弱的格局。

　　值得一提的是玉米市场，基金在连续三周加码玉米期货、期权后，多头开始恐慌性离场，空头也加大打压的力度。前期一直被看好的玉米遭遇基金前所未有的打压。其多头减持的数量是近十年来之最，截止到1月19日当周，玉米基金多头持仓减少57451手，空头增加32074手，其净多持仓比例从18.53%下降至11.83%。可见传统基金对于玉米的看法已经发生逆转。

　　对于软产品市场，基金开始减持棉花增仓原糖，不过交易数量不大。在棉花市场，基金全线减持，出现多空均撤离的局面。截止到1月19日棉花净多持仓减少2088手，净多持仓比例仅下降0.16%；原糖市场，传统基金交投有所增加，净多持仓增加3918手。原糖也是农产品市场中仅有的基金增持的品种。

　　从传统基金当周的持仓变化情况来看，传统基金对于农产品市场的兴趣已经开始减退，短期而言，农产品将不断受到传统基金的打压。

指数基金加码农产品

　　截至1月19日，CFTC公布的12种商品的指数基金持仓数据显示，目前指数基金净多持仓排名前三的商品依然是玉米、小麦(CBOT)、大豆。指数基金净持仓变化排名前三位的是玉米、小麦(CBOT)和原糖，其中玉米、小麦(CBOT)净多持仓分别增加45478手、12619手，而原糖净多持仓减少22751手。对于农产品市场，指数基金与传统基金的分歧不断深化，豆类、玉米仍是指数基金亲睐的品种，而指数基金撤离原糖的步伐仍未停止。

　　具体来看，指数基金对大豆的兴趣正浓，对大豆多头持仓连续第二周增持过万。截止到1月19日，指数基金在大豆上净多持仓为179477手，比前一周增加9331手，净多持仓比例从30.68%增加至31.03%，该比例已经创指数基金持仓比例之最。对于豆油，指数基金仍然乐观，但是增持幅度略微下降。

　　玉米市场上，与传统基金恐慌性减持相比，指数基金做多玉米的数量继续扩大。传统基金与指数基金似有两军对垒之意味。截止到1月19日指数基金在玉米上多头持仓增加45202手，空头持仓减少276手，指数基金如此大规模的做多玉米是较为少见的。从近期大豆、玉米指数基金的持仓变化来看，指数基金正在借传统基金打压农产品之际超低吸纳农产品，对于未来的商品市场，其看好豆类和玉米的思路仍在延续。

　　在原糖市场上，进入2010年，指数基金开始做空原糖期货，原糖持仓份额在逐渐减少。截止到1月19日的当周，指数基金在原糖市场上净多持仓减少22751手，其中多头持仓减少7524手，空头持仓增加15227手。连续的减持原糖头寸，使指数基金在原糖上的净多持仓已经低于大豆，在农产品持仓排名中位落第四。

　　由以上分析可见，指数基金新年度的结构调整已经拉开帷幕，豆类、玉米、小麦等大宗农产品的持仓比例在2010年中有所增加，原糖的持仓比例出现明显下滑。总的来看，指数基金在未来商品市场的持仓结构中，农产品所占的份额开始加大。