山大华特(9.02,0.17,1.92%) 业绩可能处在拐点

　　投资要点

　　●经过多元化经营尝试，公司主业开始聚焦医药产业，业绩可能处在历史的拐点上。

　　●公司的核心医药资产是达因生物。作为国内儿童保健和xx领域的{lx1}企业，随着新厂房2010年投产，达因生物有望快速增长。

　　●假设其他产业盈利不再恶化，预计公司2010-2012年每股收益分别为0.243元、0.365元、0.513元，首次给予“买入”评级。

　　●风险提示：非医药资产盈利能力持续降低；校企背景与机制不如民企灵活；二股东有减持压力；达因2010年厂房搬迁可能短暂影响经营。

　　主业聚焦医药产业

　　山大华特(000915)2003年借壳上市以来，多元化经营痕迹至今可见，目前业务涉足医药、环保、晶体材料、电子、教育、信息产业、物业管理等众多领域。多元化的经营策略，维持了公司四年的收入和利润高速成长，不过，公司逐步确立了医药、环保是主要发展方向，产业布局开始向集中化发展。由于除医药以外的其他资产自身盈利能力不高，从2007年开始进入增长瓶颈期，2008年环保和教育甚至出现亏损，因此持续稳定增长的医药产业更显突出，成为公司核心产业。从财务数据上来看，公司将成为名副其实的医药公司(控股型)。

　　达因生物是医药亮点

　　公司医药资产主要有两块：一是持股52.08%的山大达因海洋生物制药有限公司(达因生物)，二是山东山大康诺制药有限公司(康诺制药)。达因生物在公司医药业务单元中销售占比98%，在总收入中占比50%，已经成为{jd1}核心资产。

　　达因生物的产品系列比较丰富，三大领域是儿童保健药、心血管药、糖尿病药，儿童保健药是最主要的收入来源，其他为辅。达因生物公司的战略定位于“成为儿童保健和xx领域的领军企业”，发展思路是：通过专业化的学术推广方式、进行儿科用药的品类延伸。自2003年以来，达因生物销售收入由9000万元增长为2.5亿元，复合增长率为23%；净利润由1900万元增长为8800万元，复合增长率为36%，保持了较好的连贯性。达因的优势是：以学术推广的方式销售保健药，以xx带动OTC销售，占领医院市场，抢占终端客户(新生儿父母)的{dy}选择。达因学术推广上的优势，源自近十年每年50%以上费用率的投入，从而积累终端客户。这种对医院渠道控制导致销售的持续增长，对医药企业而言至关重要。

　　达因生物潜力突出

　　我们认为，对于达因的持续成长性，可从以下几个方面探讨：

　　{dy}，核心产品“伊可新”。维生素AD类产品行业在持续增长。近两年维生素类药品和保健品的销售增速15%，市场规模有60多亿元。其中维生素AD类增长较快，增速超过30%，市场规模近10亿元，是第三大类维生素补充剂。作为单品{dy}的达因，能够继续分享行业的增长。

　　第二，儿童用药的品类延伸。除了维生素AD以外，公司针对儿童保健药也开发了补铁、补锌、补钙等同类产品。凭借在新生儿医院市场的销售优势，可以进行一定的品类延伸。

　　第三，心血管、糖尿病xx从无到有。除了儿童用药，公司还有具备优势的心血管和糖尿病xx。缬沙坦氢氯噻嗪胶囊是公司xx研制成功的缬沙坦和氢氯噻嗪复方降压药，用于xx单一xx不能充分控制血压的轻－中度原发性高血压。依帕司他酶抑制剂口服降糖药，公司是仅有的两家生产商之一。

　　同时，出于对发展战略的考虑，也为了缓解产能压力，公司新的厂房于2008年开建，一期工程去年底已经完成。新产能投产后，公司产能将提高两倍，并且增加了新剂型生产线，产能瓶颈的解决有望使公司收入与盈利快速增长。

　　盈利预测与评级

　　我们对公司除医药外其他产业不多做考虑，仅假设盈利不再恶化，综合预测公司2010-2012年每股收益分别为0.243元、0.365元、0.513 元，其中，达因生物贡献的每股收益为0.362元、0.466元、0.599元。我们认为，对于“业绩处于拐点、未来50%以上增长预期”的公司可以给予估值溢价，如果再考虑到其他业务改善、达因经营超预期的可能，我们给予公司6-12个月目标价12-14元，首次给予“买入”评级。(国金证券(20.68,0.02,0.10%)研究所李敬雷 黄 挺)

　　锡业股份(23.32,-2.30,-8.98%) 复牌跌停 机构低吸

　　张红云

　　异动表现：配股发行完毕后，昨日锡业股份(000960)复牌。该股在1月18日因配股停牌，复牌后大幅补跌，缩量“一”字跌停。受正股跌停影响，当天锡业转债也再度放量走低。

　　点评：公司是全球{zd0}的锡产品生产企业，产品在国际市场的占有率为18%-20%，在国内市场的份额为40%左右。作为世界{zd0}的锡生产企业，锡业股份拥有从勘探与开采、选矿、冶炼到深加工完整的锡产业价值链，在行业内具有较大的优势。

　　此次公司已通过配股的方式顺利募集到资金，将用于10万吨铜和10万吨铅冶炼项目，公司相关矿资源的储量情况也有望浮出水面，项目建成后公司将升格为综合类矿资源企业，增加新的盈利点。预计公司2009-2011年每股收益为0.39元、0.84元和1.18元，具有良好的发展潜力。

　　二级市场上，该股昨日复牌后出现大幅补跌，封单巨大，{zx1}收盘价格为25.62元，低于赎回触发价27.86元。

　　值得关注的是，公开交易信息显示，昨日该股虽然买盘有限，但买入前五家席位中就有三家机构，还有国泰君安证券所属的上海虹桥路营业部与昆明人民中路营业部，卖出方则均为券商营业部，无一家机构出逃，这与不少基金重仓股复牌补跌时机构争相杀跌迥然不同。此外，在停牌期间沪深两市股指跌幅尚未达到10%，该股昨天的表现有些过激。建议投资者不必盲目杀跌。中长线投资者可逢低适当介入。

　　广州浪奇 机构潜伏 游资抬轿

　　异动表现：广州浪奇(000523)近日不畏大盘调整，一直保持良好的上升通道，昨日封于涨停。

　　点评：公司是我国民族日化产业的xxxx，目前在市区的厂房已被规划为亚运会场馆用地，公司已将生产线搬迁到南沙区小虎岛。在珠三角规划和2010年广州亚运隆重举行等利好的刺激下，公司有望迎来较好机遇。此外，公司在周二公告称获得高新技术企业认定公告，可在2009-2011年享受按15%的税率征收企业所得税的优惠政策。

　　由于公司近年业绩均在微利线上挣扎，一向鲜有机构介入，但公开交易信息显示，在本周一该股放量冲高时，有两家机构席位大举买进，昨日推动该股涨停的主力却是国泰君安成都北一环路营业部等活跃游资席位。技术上看，该股近期在股指震荡的情况下保持了独立的强势上升的趋势，资金介入较为明显，均线保持较好的上升趋势，在量能的配合下，有望走出独立行情，可关注。

　　隆平高科 农业龙头 再起风云

　　异动表现：在大盘整体调整之际，隆平高科(000998)带领农业板块再领风骚。

　　点评：公司是我国{zd0}的水稻种子生产企业。尽管近期公司被诸多不利消息所困绕，但随着中央“一号文件”内容的曝光，二级市场对包括公司在内的农业股炒作热情仍然不减。

　　二级市场上，该股近期大幅震荡，昨日一根长阳消化了近两日的大跌，目前该股已创近期新高，近一年的箱形整理即将突破。大智慧数据显示昨日有超大户资金介入，后市如能有成交量的配合，该股短期上升空间将被打开。(恒泰证券 张红云)

　　中兴通讯(000063)

　　评级：强烈推荐

　　评级机构：招商证券

　　公司权证即将终止交易。在大比例行权情景下，如果买入量大、希望控制冲击成本，应在1月底至2月5 日，在权证仍属价内权证时，择机买入权证行权；如果买入量小、目前没有配置，应在1月底开始，在行权价附近买入正股；如果买入量小、目前已有配置，在行权期结束后买入，即2月12日后套利者抛售时买入。在不能大比例行权情景下，由于2月12日后短期下跌的可能性较大，可开始逐步建仓。总之，无论能否大比例行权，我们建议最迟在行权结束(2月12日)之后开始买入正股。

　　由于权证行权及H股增发尚无结果，暂不调整盈利预测。根据海外市场回暖和2010年初公司行权的两个乐观预期(行权价42.4元)，预计公司2009-2011年每股收益分别为1.41、1.83、2.05元，上调目标{zg}估值至42.3元，为2009年30倍PE，维持“强烈推荐”投资评级。

　　东软软件(002065)

　　评级：推荐

　　评级机构：银河证券

　　在过度竞争的系统集成行业，公司从2003-2008年销售净利润率一直保持在10%以上，销售增长速度保持在30%以上，远远超越了行业增长。同时，系统集成行业的平均销售净利润率低于5%，有时甚至可能低于3%，但是公司长时期实现10%以上的销售净利润率。即使出现较为极端的情况，比如系统集成行业零增长，公司也能够通过扩展市场份额实现增长。

　　公司业务覆盖了非常宽的行业领域，市场空间宽阔，目前尚不会遇到市场规模的天花板。并购是公司获得发展的另一种途径。此外，公司具有适合国内市场的营销管理体系和技术实施管理体系。2009年公司新签订单仍然稳健增长，新收购的神州新桥公司承诺到2012年每年业绩增长至少20%，因此近两年较高速增长几乎已成定局。

　　预计2009-2011年公司每股收益分别为0.61、0.88、1.09元，维持“推荐”评级。公司的发展障碍主要包括管理扩张、人力资源的瓶颈以及资金的限制。

　　洋河股份(106.01,-1.11,-1.04%)(002304)

　　评级：增持

　　评级机构：东方证券

　　公司在上市前便完成了中层以上管理层和骨干的股权激励，在白酒上市公司中机制超前。公司拥有优质品牌和优质管理两大利器，品牌宣传和市场份额持续扩张。

　　中档酒发展空间广阔。通过消费结构的升级和公司的渠道引导，蓝色经典阶梯型产品结构中，天之蓝和梦之蓝的比重上升不可小觑。天之蓝300-400元的零售价位除了剑南春，没有强势的全国品牌，加上公司的销售倾斜，预计将迅速放量，有望成为第二个海之蓝。春节前后公司将推出梦之蓝系列产品，并将分产品交由不同经销商销售，以提升销量。2008年末公司在江苏市场仅有13个网点，募集项目中江苏省将新建68个网点；主攻县级市和县，省内渠道的纵向扩张将扩大市场份额。以洋河目前的收入规模和品牌力度，省外市场仍有很大空间。此外，洋河目前全国前四的收入规模已足以支撑其全国化的布局。

　　预计公司2009年和2010年每股收益分别为2.63和3.74元，按PEG=1、33倍PE估值，目标价123元，维持“增持”评级。风险因素：全国化步伐面临地产酒的强势竞争；迅速扩张时面临人才饥渴。

　　明星电力(9.24,0.09,0.98%)(600101)

　　评级：买入

　　评级机构：渤海证券

　　公司发布2009年度业绩快报修正公告。由于四起借款合同纠纷案件终审判决，公司在2006年度、2007年度已计提的1.17亿元预计负债将大部分冲回，提高2009年净利润，比上年增长99.82%，每股收益由此前预计的0.31元修正为0.56元。

　　公司违规担保损失冲回符合预期。历史包袱的彻底解决有利于缓解市场对公司管理不善的担忧，从而提升估值。本次停牌市场猜测公司将进行重组，我们认为国家电网整合旗下资产最终要实现整体上市，对四川和重庆境内具有电网资产的上市公司股权的整合，以及壳资源的处理是必然方向，但推进时间不确定性很大。暂不考虑重组影响，维持对公司2010年每股收益0.44元的业绩预测以及“买入”评级。(金 胜 整理)