天山股份(000877):充分受益新疆经济腾飞强烈推荐
     09 年11 月中央各部委大规模调研新疆,未来可能出台强力政策推动新疆经济发展。新疆极其重要的战略地位(面向中亚、欧洲和中东的桥头堡、争夺中亚油气资源的咽喉要道、未来重要的资源供应基地)决定了稳定和发展这一地区是中央政府必然的选择。
     由于具备类似的资源禀赋,新疆可能复制内蒙古本世纪以来的发展模式—以资源开发利用拉动经济增长。这将推动新疆进入固定资产投资和水泥需求高速增长阶段,正如过去几年在内蒙古发生的情况。09 年新疆人均水泥消费量0.89 吨,不足内蒙古的50%,未来上升空间巨大。
     我们推测新疆大规模基础设施建设和资源开发利用将拉动水泥需求在未来数年出现20%以上的年增长。虽然今年新增产能规模较大,但只要需求增速达到25%,就可化解供给压力,而到了2011 年以后,由于政策调控导致新增产能急剧减少,供需关系将进一步乐观,高景气阶段将延续至少数年的时间。需要强调的是,参照内蒙古的情况,我们对2010 年新疆水泥产量增长25%的假设并不激进(内蒙古02-09 年水泥产量年均复合增长率为29%,04 和09 年达到40%),实际上增速有进一步超预期的可能。
     公司为新疆{zd0}水泥企业,市场份额40%以上,将充分受益于行业的高景气。预计2009-2011 年公司水泥和熟料产销量分别为1240、1550 和1800万吨,EPS 分别为1.1、0.98 和1.29 元(2010 年开始考虑增发摊薄)。目前股价对应2010 年22.4 倍PE,高于东部水泥股,但考虑到盈利预测存在上调可能以及新疆水泥未来几年都将维持高景气状态,估值上可以享受溢价,我们维持“增持”评级并强烈推荐。
     联合证券
     彩虹股份:产业转型在即业绩有望V形反转
     一个新型平板显示产业巨子即将诞生。公司正站在由传统显示器件向新型平板显示业务升级的历史性起点,两年的艰苦转型期过后,依托公司所拥有自主创新产权的玻璃基板业务,公司有望进入超速发展的快车道。
     就投资逻辑而言,我们建议从公司内生性与外延式两个层面去看待公司的长期投资价值:
     内生性增长-业绩有望呈现V 形反转态势:公司业绩有望呈现V 行反转态势,2009年是低谷,其后将逐步盘升。公司所拥有自主知识产权的玻璃基板业务,打破了国外企业的技术垄断,结束了我国液晶玻璃依赖进口的历史,将推动公司未来盈利水平大幅提高。我们初步测算显示,公司2009-2012 年EPS 分别为-1.56、0.01、0.43、1.64 元。
     外延式增长-集团产业整合的潜在受益者:彩虹集团是国务院国资委下属的大型企业,拥有两家上市公司:A 股的彩虹股份(主营业务CRT、玻璃基板、OLED 等)和香港联交所上市的彩虹电子(主营业务光伏玻璃基板、发光材料等)。我们判断,基于对公司新兴业务发展的迫切需要,未来彩虹集团产业整合及资本运做步伐有望提速,而A 股公司成为集团产业整合潜在受益者几率较大。
     投资建议:我们认为,从内生性与外延式两个层面去来看,公司具备长期投资机会。我们预测公司2009-2012 年EPS 分别为-1.56、0.01、0.43、1.64 元,维持“推荐”的投资评级。
     兴业证券
     丽珠集团(000513):老产品增速提高新产品不乏亮点
     营销改革显成效,xx药增速提高。丽珠集团是一家综合类的制药企业,在产品种180多个,涉及xx领域包括抗微生物系列、消化道系列、促性xx系列、心脑血管、抗肿瘤等。通过2008年的营销改革,xx药实行“省公司领导下目标医院经理负责制”,增强了对医院终端的控制力,抗微生物系列xx药的增速明显提升,参芪扶正注射液、丽申宝等xx药继续保持快速增长。
     抗病毒颗粒销售超预期。公司OTCxx方面,抗病毒颗粒受益于甲流疫情,销售收入实现超预期增长,同比增速超过{bfb},推动力在于甲流疫情期间,公司通过媒体宣传使抗病毒颗粒的知名度迅速提高,同时铺货范围扩大,基本实现了全国范围的铺货。公司其他OTC产品主要包括消化道系列的丽珠得乐、金得乐、丽珠维三联、丽珠肠乐等产品,其中金得乐和丽珠维三联增速较快。公司在OTC领域的营销改革正在进行,未来随着营销改革的完成,公司整体OTCxx增速也有望提高。
     新产品不乏亮点。公司正在推广的新产品包括吉米沙星、伏立康唑、艾普拉唑等,除伏立康唑外目前这些产品销售收入仅为几百万元的量级,基数很小,在09版医保目录中,吉米沙星和伏立康唑均为新进入乙类品种,将有助于未来在医院市场的推广。2009年公司取得了亮丙瑞林的生产批件,亮丙瑞林xx领域包括子宫内膜异位症、前列腺癌、乳腺癌等,原研厂家日本武田制药2008年全球销售规模约合14亿美元,属于重磅xx级产品,国内竞争对手较少,未来有望成为公司重要增长点。艾普拉唑作为创新药,高价格成为该药推广的障碍,随着学术推广的深入,预计未来也将逐步放量。
     原料药业务扭亏为盈,其它业务平稳增长。2009年预计公司三家原料药子公司扭亏为盈,实现盈利约4000万元,2008年同期则为亏损约3000万元。公司其他业务主要是诊断试剂及诊断设备,09年上半年同比增速18%,预计未来能够保持20%左右的行业增速。
     盈利预测与估值。业绩快报显示公司09年每股收益1.61元,预计二级市场投资收益贡献每股收益约0.2元,我们测算,2010年和2011年公司主业对应EPS为1.78元和2.14元,对应目前股价估值分别为23倍和19倍,目前估值水平明显低于医药板块同类上市公司,给予“推荐”投资评级,按照2010年业绩30倍PE,给予公司目标价53.5元。
     长城证券
     江中药业:经营驶入新的快车道目标35.6元
     OTC 渠道整合显成效,老产品生命力再现:公司大力整编经销商队伍,统一各地市场零售价,推广合力营销的理念,保证渠道顺畅,辅以稳定的广告投放,健胃消食片(08 年收入约为9 亿)和草珊瑚含片(08 年收入约为1.6 亿)09年同比增长超过20%,远超市场预期。合力营销的理念致力于实现公司、渠道和终端多环节共赢,成为业内竞相学习的榜样。
     保健品业务继续快速成长,为长期发展铺路:新成立保健品销售队伍09 年快速扩张,规模已上千人。经过2 年的市场培育,初元在探病市场的知名度快速提升,09 年销售继续高速增长,预计全年可实现收入2 亿元(含税)。保健品市场容量巨大,预计未来公司还有可能投入更多新品。
     营业利润增速高于收入增速,盈利能力有所提升:公司09 年实现营业利润2.39亿元,同比增长38%,快于收入增速,营业利润率12.7%,较去年同期上升0.74个百分点,说明公司费用控制得当,盈利能力有所提升。
     类似于张裕的改制,有超预期潜力的品种,上调盈利预测,上调目标价至35.6元:我们上调2009-2011 年盈利预测至0.66 元、0.89 元、1.16 元,集团改制将实现管理层持股,充分释放公司内生增长动力,公司经营驶入新的快车道。公司目标是不断推出类消食片市场规模新品,培育多个细分市场上十亿品种。张裕集团05 年完成改制,推动公司05-07 年净利润CAGR=43%,市盈率从05年初的12 倍升至07 年初的68 倍,两年股价上涨超过十倍,江中改制类似张裕,公司业绩极有可能超过我们预期,上调目标价至35.6 元,维持买入评级。
     申银万国"
     ST鲁置业(600223):捆绑银座整装待发进军山东龙头
     公司及大股东介绍:公司隶属山东省商业集团总公司,历经两次内部整合并于2008 年借壳ST 万杰上市,权益未结面积320 万平米,产品以商业与住宅并举。大股东由原山东省商业厅及10 多个地市商业厅政企转制并整合形成,零售业排名全国百强第15 位,山东第1 位,控制上市公司银座股份(600858)和ST 鲁置业,制定了“三、四、五”战略,依靠并购和上市等手段,实现2020 年收入过1100 亿的战略目标;
     山东市场风险小,规模大,本土企业弱小:山东人均可支配收入比全国高3.3%,但房价比全国低22%;销售额排全国第5,销售量排第2,但本土企业中尚无区域性龙头,青岛和济南市场前10 名有一半是外地企业;
     鲁置业{zj1}实力成为本土地产龙头:拿地,鲁置业捆绑银座,堪比大连万达捆绑沃尔玛,在山东优势显着;产品,探索“四%2B三”标准化产品,思路清晰;省域覆盖,现覆盖6 地市,未来区域拓展基础{zh0};资金,比国企背景企业多了资本市场渠道,比民营背景企业多了国企背景和大股东优势;激励:参考兄弟公司银座股份的发展,短期内不必对此问题有过多担心;
     借壳上市打破束缚:受集团战略定位和融资能力的影响,虽然上述能力一直存在,但并未得到充分释放。此次内部整合和借壳上市是契机:一是战略定位由以对内服务为主向对外服务为主转变;二是上市打通资本市场;
     业绩预测与投资评级:09-11 年公司EPS 分别为0.46 元,0.81 元和1.16 元,年均复合增长率58%。给予10 年15 倍PE,目标价12.15 元,首次覆盖给予公司股票“强烈推荐—A”的投资评级。
     招商证券(600999)
     金风科技:安信证券买入评级 目标价43元
     金风科技发布业绩预增修订公告,业绩预增75%-95%,09年EPS在1.240-1.273元之间,业绩超预期。
     业绩高增长的原因为两方面:部分业主项目进度较预期加快,公司销售收入确认高于预期;公司风电场销售进度快于预期。
     风电场销售在2010年可能更多:据我们了解,公司在09年12月份又销售了一个5万千瓦的风电场,风电场销售不但带来投资收益增加,同时也确定公司之前建设风电场时没有确认的风机利润。公司目前已经建成的风电场2个,在建项目6个,我们预计2010年的风电场销售规模将超过2009年。
     受益新疆风电大发展:自治区规划了达坂城和哈密两个千万千瓦级风电基地。
     达坂城风电基地比较成熟,可开发容量至少还有600万千瓦,换算成1.5MW级风机有4000台。哈密风电基地开发进度是2010年200万千瓦、2015年1000万千瓦、2020年2000万千瓦,换算成1.5兆瓦风机台数分别为1333台、6666台、13333台。
     新疆自治区很有可能出台政策要使用新疆本地的风机,如果全部由金风科技来供货,未来几年金风科技的业绩增长将有非常大的空间。
     电网建设确保风电外送:今年新疆与西北电网将用750kV联网,新疆750kV电网已经建成玛纳斯-乌鲁木齐、乌鲁木齐-吐鲁番-哈密;国网公司计划在哈密、准东建设特高压直流,进度超原来预期,预计2013年可以投产。新疆与西北联网及直流外送将解决制约新疆风电发展{zd0}的问题,确保了两个千万千瓦级风电场能如期建设。
     盈利预测与投资评级:我们上调公司盈利预测,09-11年EPS分别为1.25元、1.72元、2.29元。按照10年25倍市盈率估值,上调目标价位至43元,上调至“买入-A”投资评级。
     安信证券
     宁波银行:光大证券(601788)买入评级 创新型及高成长
     定位清晰、执行到位,兼具创新意识的特色银行
     公司是具备持续竞争力的特色和高成长性银行。公司战略清晰:围绕五大利润中心拓展业务,零售公司和个人业务是目前发展重点,未来盈利占比希望达到35%。
     公司在宁波本地占有率已达10%左右,更多是享受宁波经济整体成长;异地扩张遵循“一体两翼”的布局,今年将新批2-3家分行,并加快支行开设。跨区经营初始阶段公司业务量较大,之后个人和零售业务增长将较快。公司产品创新意识强,市场敏感度高,白领通等业务取得较好市场效益。
     盈利驱动指标向好,业绩成长确定性高
     资本充足率、贷存比等技术指标对公司影响小,我们认为2010年实际信贷增速很可能超越公司既定的20-30%的增长目标。4季度息差环比仍在上升,由于公司xx久期较短且活期存款占比高,加息环境中受益程度会较大。资产质量保持稳定,较短的xx期限迫使公司更快去发掘风险,并且在xx退出方面更为灵活。4季度不良回收率比较高,不良损失率较低,预计拨备覆盖率仍会在较高的水平维持。着眼于可持续发展,必要的成本投入会继续,成本收入比预计会维持在40%以上。
     受益出口回暖,但未来对出口波动敏感性会减弱
     由于出口相关企业在宁波地区占比高,公司的经营与出口的关联度较高,近期出口回暖使公司有所受益。而异地分行客户中,贸易相关企业占比并不高,未来随着区域结构和xx结构的变化,公司业绩对出口波动的敏感性会有所减弱。
     高溢价来自特色和成长性,维持“买入”
     公司估值的高溢价来自于特色和高成长性。特色在于持续不断的对中小企业xx的专注和经验累积,零售和个人业务特色鲜明。目前借助内涵和外延式增长,处于高速成长期。我们预测公司10/11年EPS分别为0.86/1.11,目前股价对应PE分18.8和14.5倍,估值合理,维持中长期“买入”的评级。
     光大证券