申银万国：给予方大特钢“买入”评级

　　申银万国1月25日发布投资报告，给予方大特钢(600507.SH)“买入”评级。

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　　申银万国指出，方大集团公司对国企的整合有非常丰富的经验，能充分发挥出体制的优势和精细化管理的特点，历史上整合的成功经验值得信赖。公司今后不仅仅局限于钢铁冶炼加工方面，将根据自身区域和产品特点逐步向产业链上下游进行延伸，进一步提高盈利的能力和稳定性。具体而言，在产业链环节上向上将进入以铁矿石为主的原材料领域，向下将进入以板簧为主的汽车零部件领域。

　　申万称，公司不考虑盲目扩大规模，而把品种优化和突出特色为目标，发挥出在细分市场上的优势，确定成为在全国弹簧扁钢和江西螺纹钢两个细分市场的隐形{gj},并逐步开发新的特钢品种(如优质易切钢)。此外，公司已确定注入的沈阳焦化，以及后期将注入的矿产资源将大幅提高企业的盈利能力。

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　　申万假设钢铁主要原材料价格持续上涨；汽车产销维持高位。按申万测算2010 年方大特钢公司将实现铁、钢、材分别为240、280、270 万吨。其中弹簧扁钢66 万吨、螺纹150 万吨、线材50 万吨、板簧20 万吨，分别按180、150、100、100 元/吨净利计算，将实现整体净利4.16 亿。如考虑加上注入完成后沈阳炼焦焦炭产量将达到80 万吨，按150 元/吨净利计算，加上公司其它贸易等盈利，预计将实现整体净利5.51 亿。考虑增发后股本为8.12 亿股，则10 年每股收益为0.68 元。

　　申银万国预计公司2010、2011 年每股业绩分别为0.68、0.93 元。考虑到公司后期铁矿石注入预期、以及公司后期在弹簧扁钢和板簧市场上的控制性优势，给予公司22 倍的估值，目标价14.96 元，给予“买入”评级。

　　申银万国认为股价表现的催化剂包括：铁矿石价格持续上调；汽车产销大幅增长；高送配的可能性。核心假设风险为：宏观经济恢复慢于预期；汽车产销下滑；铁矿石价格下跌。

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