合康变频投资价值分析

　　一、主营业务及其变化情况

　　公司主营业务为研发、生产、销售各种高压变频器。自2003 年成立以来，公司凭借雄厚的技术实力、{lx1}的生产工艺、显著的成本优势及高素质的管理团队，取得了快速发展，目前已进入国内高压变频器行业前三名，树立了国内{lx1}的高压变频节能和控制专家形象，巩固了高性能高压变频产品国产化{lx1}者的市场地位。

　　二、在行业中的竞争地位

（一）公司在行业中的市场份额及变化情况

　　公司自2003 年成立以来发展迅速，市场份额稳步提高。2006 年本公司市场份额还比较低，不能进入国内品牌前三名；2007 年公司市场份额达到5.2％；2008 年公司销售额近1.7 亿，订单金额接近3.6 亿，按订单金额统计的公司市场份额为10％，在国内厂商中排名第二，加上国外厂商，也只有西门子（中国）有限公司市场占有率高于公司。

（二）公司核心竞争优势

1、较强的研发技术实力

　　公司进入高压变频器领域较早，是高压变频器国家标准的主要参与制定单位之一，技术团队成员具有丰富的行业经验，产品实用化设计技术{lx1}。目前公司已经获得九项实用新型专利，另有九项发明专利已进入实质审查阶段。

　　公司一直重视毛利率较高的高性能高压变频器产品的研发，在高压变频矢量控制和功率单元能量回馈技术的研发应用方面处于{lx1}地位。2006 年，公司即已成功推出基于上述技术的高性能高压变频器，该系列产品具备四象限运行能力，在电机制动时可实现向制动能量回馈电网，与通用高压变频器相比具备优越的恒转矩起动及快速制动特性，特别适用于矿井提升机等应用场合。截至报告期末，公司该系列产品累计订单量已超过一百台。

　2、丰富的生产经验、稳定可靠的产品品质以及广泛的客户基础

　　公司自2003 年成立以来就开始从事高压变频器的研发、生产，并及时抓住了国内市场起步阶段契机及早进行了技术积累和市场开发。2006 年以来，得益于公司较强的研发技术实力、稳定可靠的产品品质和行业的迅猛发展，截至报告期末，公司累计订单已经超过一千台，形成了良好的市场口碑。根据用户反馈的产品运行报告统计，用户使用满意程度较高。

　　大量的客户基础为公司积累了丰富的工况应用经验，使公司技术人员得以从不断的测试和应用中吸收经验，从而不断优化产品设计和提高产品质量。良好的销售业绩和运行纪录也极大地降低了公司新客户开发和新产品市场开拓的难度。

　3、合理的股东结构、稳定的管理技术团队

　　{dy}大股东上丰集团、第二大股东广州明珠星及其实际控制人刘锦成分别持有发行人39％、11.5％、11.5％的股份，合计股份62％，刘锦成与上丰集团实际控制人叶进吾共同控制公司，且分别担任公司董事长和总经理；主管销售和市场推广的副总经理张涛、主管生产技术的副总经理兼总工程师杜心林以及副总工程师陈秋泉等两名核心技术人员均分别持有公司股份，公司核心管理和技术团队合理分工，忠诚度高，勤勉敬业，具有很强的团队凝聚力。此外，联想控股等专业机构投资者的加入，进一步优化了股东结构，提升了公司治理水平。

4、国际市场开拓顺利，奠定了海外市场基础

　　公司产品2006 年就开始出口俄罗斯，2008 年又与印度客户签订了出口合同，目前还在和东南亚等地的客户商谈合作，是国内最早进行海外市场开拓的企业之一。截至报告期末，公司产品出口俄罗斯累计已有40 余台，为公司以后的海外扩张打下了良好基础。

三、未来发展与规划

一、           未来发展规划及发展目标

    公司近期发展目标是进一步维护国内{lx1}的高压变频节能和控制专家形象

　 ，巩固高性能高压变频产品国产化{lx1}者的市场地位。未来2-3 年内，公司将　通过资本市场不断充实资本实力，尽快突破资金瓶颈，快速规模扩张以抢占市场先机，尤其是高性能高压变频器细分市场，力争到2012 年实现年销售收入8亿元以上，在高压变频器国内市场占有率超过20％，进一步提升公司品牌知名度，成为高压变频器领域的xxxx；同时，公司也将利用自身技术和价格优　势，加大国际市场开拓力度，逐步树立国际品牌形象。

二、           增强成长性和增进自主创新能力拟采取的措施

　   公司拟采取如下措施以进一步提升核心竞争优势，确保实现未来发展规划

　 和目标：

　　　 1、扩充产能，强化成本优势

　　　 当前公司仍处于快速成长期，本次募集资金投资项目建成后，可有效缓解目前产能不足的压力，使公司规模优势得到进一步体现，有效降低采购、人工　及经营成本，增强公司的成本控制能力；同时，公司将利用产品成熟度好，技术储备充足的特点快速复制成功经验，提高合康亿盛在市场上的知名度和美誉　 度，在市场竞争中抢占先机，保持较高的成长速度。

　　　 2、进一步提高产品品质

　　　 本次募集资金投资项目实施后，公司将采购更加先进的检测设备，并自行　开发专用于高压变频器的试验、检测设备，进一步提升公司产品质量控制能力 ，使产品达到国际标准，为开拓国外xx市场奠定基础。

　　　 3、研发计划

　　　 目前公司正在进行同步提升机用高压变频器、中性点钳位型三电平高压变频器、防变频器、高压大功率电动机变频软启动性能研究等多项研究项目。

　 公司已经投入大量资金在北京顺义建立了一个同步提升机用高压变频器实验室，在公司的募集资金拟投向项目中，将要建立一个冷却实验室、一个新的老化试验室，并增加一批研发设备，以更好的推动公司的研发项目的开展。

　　　 4、市场开发计划

　　　 公司将加大高性能高压变频器的市场推广力度，运用专业广告、展会、交流推广、互联网营销、示范工程宣传等多种措施，进一步扩大在xx产品市场　的占有率，巩固品牌优势和市场{lx1}地位。同时，公司将利用现有市场资源优势，进一步扩大在俄罗斯市场的影响力，并着手开发印度、巴西、东南亚等海外市场，快速提升市场占有率，增加毛利率较高的出口业务的比重。

　　　 5、优化财务结构

　　　 本次募集资金投资项目实施后，公司营运资金增加，公司资产负债率将得到一定幅度的下降，偿债能力将得到提高，财务结构进一步优化，抵御风险的　能力将得到提高。同时，上市后公司将结合业务发展需要和中长期发展战略规　 划，通过银行信贷、增发新股、配股、发行债券等多种渠道筹集发展资金。

　　　 6、完善激励机制

　　　 本次公开发行后，公司的会知名度和市场影响力将得到提升，有助于公司吸引优秀人才。公司将完善员工激励制度，引入并留住市场、销售、研发等　方面的专业人才，为研发计划和市场开发计划的实施提供人力资源保障。

三、公司业务发展规划和目标与现有业务的关系

上述业务发展规划均立足于现有业务，是在公司现有业务基础上的合理拓展，也是公司保持快速发展、实现战略愿景的必由之路。

　　　 公司发展规划的实现将极大地提升公司产能，使公司能够及时响应客户订单需求，缓解目前的生产压力；同时，新的生产基地建设将进一步提高公司的　产品质量控制能力，提高客户满意度；研发计划可提升公司技术实力，保持领　 先优势。公司现有的技术能力、生产经验可以有力的支持本次募投项目的建设 ，几年来积累的客户基础、市场地位可以保障项目实施之后的产能消化。　

四、技术分析

    公司是新上市的创业板企业。目前换手不算充分，加上最近整个创业板一片风声鹤唳，合康变频自然摆脱不了调整的局面。至于调整到哪里算是到位?我没有这个计算能力.好象牛顿当年也计算不出股市的曲线走势。

    但我只知道公司介入的行业是市场前景非常看好的新兴行业,公司又是行业排头兵.公司目前已经表现出了非常好的成长性.对应于目前的业绩,公司的股价似乎有点偏高,但资本市场向来都是注重投资预期.所以,立足于未来几年的超常规发展,公司现价明显低估.我给公司的市场定位是：80元。

      既然如此,为什么股价仍然跌跌不休呢?这就是资本市场“残酷”的一面。想在股市上舒舒服服地赚钱，这不是一件容易的事。“天降大任于斯人也，必先苦其心志，劳其筋骨，饿其体肤，空乏其身，行指乱其所为”。合康变频基本上到了“行指乱其所为（意即：使他做的事颠倒错乱）”阶段。附着股价的沉沦，市场上许多意志脆弱的人，必将纷纷割肉。当曾经的坚定分子都悲观绝望时，合康变频的“价值发现”就开始了。这是资本的老套路，许多人都清楚，偏偏就做不到。何以如此？根本原因在于他没有“价值操守”。

   现在股票不好做了.股指期货推出后,股票将有更大的分化.到时投资将更加重质.什么样的股票才是好股票?当然是市场空间大的新兴行业中的优质公司.300048在国内是xxxx.并且公司已经将视角伸向了世界.凭着这样的市场潜力,凭着公司高性能高压变频器的技术优势，加上新增产能的释放,公司正面临着一个难得的高速发展机遇期.

    虽然公司目前的市盈率看似不低,但降低市盈率{zh0}的办法是公司业绩的提升.而未来几年恰恰是合营企业康业绩的飞跃发展期.自此,我们就可放心持有了.(市场艰难的时候,我就买值得长线持有的公司.没有一年耐心的,不能介入)