09年实现EPS 0.74元，同比增长64%，超过预期公司发布业绩快报，预计2009年实现每股收益0.74元，不仅同比增长64%，更超过了2006、2007年的盈利水平，超过我们的预期。分季度来看，公司09年四个季度单季EPS分别为0.07、0.18、0.21、0.28元，在钢铁行业仍处赢利低谷、业绩大幅波动的背景下，公司业绩稳步提升，显示了优秀的抗周期性能。 下游需求旺盛、产品结构调整是业绩超预期的主要原因公司的弹簧合结合工钢、轴承钢、齿轮钢等主要用在汽车制造、铁路轴承、航空航天、锅炉机械制造等领域，并不受季节影响，而且产品80%直供，贸易量小，因此价格波动远小于普钢类产品。2009年上半年，公司在铁路轴承、汽车制造、锅炉机械制造领域毛利率分别达到了20.51%、11.18%、14.97%，其中部分轴承钢、齿轮钢产品毛利率可达30%以上。下半年来看，公司通过调整产品结构、扩大关键产品比例，同时控制采购成本，毛利率较上半年进一步提升。 铁路建设、汽车制造及机械生产的大幅增长有力保障公司产品需求公司下游各领域均处于较为明确的增长期：国家4万亿拉动基础设施建设中，40%即投向铁路建设领域--我国铁路投资建设正处于向上的增长周期；2009年汽车销售火爆，2010年汽车需求保持旺盛，汽车生产企业继续满负荷生产，汽车产销有望再创新高；机械行业受益于经济复苏，内销及出口均大幅回升，2010年全年增长有望达到15%左右。下游行业确定的增长，保障了公司产品的需求。 2010年品种钢比例上升，铁矿石长协更值得期待目前公司关键品种占比在25%左右。2010年公司将努力增加关键产品比例到40%左右。而在原料方面，公司大股东中信泰富在澳洲的铁矿石将在今年第四季度投产，最终产能将达到2800万吨，其中1/3优先用于供应中信集团在我国的钢厂。届时，公司的原料成本将大幅降低，可有效提高公司的盈利水平。 维持“推荐”评级我们上调公司2010年业绩预测到0.89元，同比增长20%，对应PE为12.6倍。公司业绩稳定，合理的市盈率水平应该在20倍左右，对应目前估值有较大提升空间。我们维持公司“推荐”评级。