天坛生物（600161）公司是国内{zd0}的疫苗生产企业之一。公司是一家从事疫苗、血液制剂、诊断用品等生物制品的研究、生产和经营的企业，疫苗是公司主要的收入和利润来源，预计占公司收入比重达到80%，占利润的比重达到90%（不考虑收购成都蓉生）；在疫苗业务方面，公司是国内{zd0}的疫苗生产企业之一、国家免疫规划疫苗的重要生产基地，拥有乙肝疫苗、脊髓灰质炎疫苗、麻腮风疫苗、乙型脑炎疫苗、流感疫苗、水痘疫苗等大多数市场容量较大的疫苗，其中在水痘疫苗以及麻风系列疫苗上具有较强的市场地位。
　　我国疫苗行业面临较好的发展环境。疫苗是人类预防疾病xxx的武器之一，通过接种疫苗可以有效预防多种疾病，随着医疗模式的转变，疾病预防的重要性不断增强；因而疫苗行业一直保持着较快的发展速度，进入21 世纪，在病毒性传染病高发和新型疫苗研发热潮的刺激下，疫苗行业又迈入了新一轮快速增长期；2008 年卫生部印发的《扩大国家免疫规划实施方案》，在原先使用的乙肝疫苗、卡介苗、脊灰疫苗、百白破疫苗、麻疹疫苗、白破疫苗等6 种国家免疫规划疫苗基础上，以无细胞百白破疫苗替代百白破疫苗，将甲肝疫苗、流脑疫苗、乙脑疫苗、麻腮风疫苗纳入国家免疫规划，扩大了免疫规划疫苗的种类，为我国疫苗行业的近期发展注入了新的活力。
　　乙肝疫苗有望实现几年的快速增长。公司是国内{zd0}的乙肝疫苗生产企业之一，从2007 年的数据来看，公司当年批签发数量占整个市场的20%左右（不考虑不同规格的影响）；在2008 年卫生部印发的《扩大国家免疫规划实施方案》中，控制乙肝已经成为我国疾病预防及控制工作中的一个重大目标，到2010 年乙肝疫苗接种率以乡为单位达到90%以上，市场对乙肝疫苗的需求将有较大幅度的增长，作为乙肝疫苗领域的主要企业之一，公司乙肝疫苗业务有望实现快速增长（2009 年公司5μg 乙肝疫苗共批签发3026 万只，较2008 年增长12.41%，较2007 年增长150.50%）。
　　2010 年麻风系列疫苗有望实现大突破。麻腮风疫苗同样是2008 年新纳入《扩大国家免疫规划实施方案》中的一种疫苗，较其它疫苗相比，国内企业麻风系列疫苗起步较晚（2007 年国内只有公司一家生产出21 万份麻腮风三联疫苗），因而麻风系列疫苗市场较其它疫苗空间更为巨大；公司在麻风系列疫苗领域具有{jd1}的{lx1}地位：以麻腮风三联疫苗为例，2009 年初公司已批签发数量达到368 万份，在国内的市场份额在50%以上，在生产工艺不断的改进的情况下，预计2010 年麻风三联疫苗产销都将有大的突破；在麻风二联疫苗方面，2009 年公司共批签发1505 万份，占国内市场的份额为77%；从目前的市场情况来看，麻风系列疫苗竞争相对较弱（国内只有两家企业生产），2010 年公司生产工艺稳定后，在此领域有望实现大的突破。
　　水痘疫苗仍能继续产生大量利润。在公司目前的疫苗业务中，子公司长春祁健的水痘疫苗又是最重要的利润来源，预计占公司整体利润的比重接近50%，同时，长春祁健也是国内{zd0}的水痘疫苗生产企业（2009 年共批签发403 万份，市场份额为26.51%）；虽然目前水痘疫苗市场竞争较为激烈：各生产厂家纷纷扩产，价格有下降的趋势，然而从目前的市场情况来看，水痘疫苗还未出现明显过剩，公司仍能够保持自己较大的市场份额，水痘疫苗将继续为公司贡献大量利润。
　　其它疫苗对公司发展起到有益补充。公司是国家免疫规划疫苗生产基地，生产目前《国家免疫规划实施方案》中14 种的绝大部分，市场对这些疫苗的需求在今后几年中都将有较大幅度的增长，公司这部分产品将充分享受行业的发展，至少能够达到行业平均的增长速度，对公司未来发展起到有益补充。
　　血液制品业务是公司稳定的利润来源。随着医疗水平的上升，白蛋白类血液制品在临床上的需求不断增长，但同时，由于目前主要的血液制品仍来源于人血浆，原料供应存在一定的稀缺性，导致整个血液制品行业处于一种供求较为紧张的市场环境中，因而整个行业得以获得超额利润；公司本身的血液制品业务已经具备一定的规模（2008 年实现收入），加上成都蓉生的血液制品业务，公司将成为我国{zd0}的血液制品业务之一，公司也将充分分享血液制品行业的盛宴，未来血液制品业务将是公司重要的、稳定的利润来源。
　　公司具备一定的投资价值。总体上来看，公司血液制品业务与疫苗业务都面临良好的发展环境，2010 年麻风系列疫苗有望获得突破，公司业绩也有望恢复前期的高速增长；预计2009 年——2011 年的EPS 分别为0.28 元、0.36 元和0.47 元（暂不考虑合并成都蓉生对公司业绩产生的影响），对应的PE 分别为90 倍、70倍和54 倍，鉴于公司未来良好的发展前景，认为公司具备一定的投资价值，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

来源：中国证券网