关键词三:“进攻”。xxxx增速从20%-30%提升至30%-{bfb},从防御走向进攻。
需求变化
基本医疗保险推进,快速增长延续。新型农村合作医疗制度已覆盖90%的农村人口,保障金额提高和报销比例提高是推动力;城镇非就业人口:医疗保险起步,提高覆盖率和报销比例是增长驱动力;城镇就业人口:强制全面覆盖和提高报销比例是推动力。
人口老龄化是长期推动力。中国是发展中国家最快进入老龄化社会的国家,预计,2010年65岁以上老年人比例达到8.4%;2040年65岁以上老年人比例达到22%。人一生中70%-80%医药费用支出都是在65岁以后;步入中年后,保健的需求会上升。
供给变化
药品零售是中国最早放开的终端销售市场,已历经充分竞争。成就了一批有竞争力的OTC企业,江中药业(600750)、三九医药(000999)、仁和药业(000650)、桂林三金(002275)、奇正藏药(002287)、三精药业等,品牌管理、渠道管理和品种管理能力突出,随着消费者逐步理性、媒体广告费用大幅提高,零售市场竞争壁垒大幅提高。同时还有一些传统品牌中药企业如云南白药(000538)、东阿阿胶(000423)等影响力将延续。
基本xx目录基层版已经公布,2009年底2010年初进入30%基层医院终端。以省为单位进行招标,地方保护不可避免,基本xx{dj2}品种和区域龙头中标概率高,生产企业选定一家中标流通企业配送,基本xx直接实现两票制。
基层市场将最快洗牌,向基本xx{dj2}品种和区域龙头集中,基本xx市场将实现急剧洗牌,{dj2}品种和区域龙头胜出,小企业出局。
国企整合推动行业集中
央企在大力进行整合。国药集团在大举收购兼并,打造医药央企整合平台,并进而整合地方医药国企。华润集团旗下三九医药通过并购丰富产品线;东阿阿胶整合阿胶产业;通用集团一直在行业收购兼并。
地方国企中,上实上药和广药集团在进行行业整合。还有复星医药(600196)、方正集团等民营企业参与行业收购兼并。
xxxx增长加速
基本xx制度推行后将诞生新的重磅品种:2009年基本xx基层版市场扩张至广泛的基层、覆盖人群扩容3倍,未来几年其中{dj2}品种会诞生多个10亿以上重磅品种,多个5亿以上大品种。
预计{dj2}品种2010-2012年会快速增长,从而推动企业盈利大增。2013-2014年是平稳增长,未来3-5年:复方丹参滴丸上20亿(现12亿);妇科千金片(胶囊,现6亿)、降压零号上10亿-15亿(现6亿);云南白药气雾剂(现3亿多)、云南白药膏(现3亿多)、消渴丸(现5亿)、脉络宁(现5亿多)、xx救心丸(现4亿多)上10亿;三九胃泰上7亿-8亿(现2.5亿);中恒血栓通超5亿。
药品可能进入医保目录的是:人福科技(600079)瑞芬太尼、千金药业(600479)xx益母颗粒、天士力(600535)芪参xx滴丸、康缘药业(600557)热毒宁等。
海正药业(600267)和华海药业(600521)国际市场产业升级2011年进入收获。两家公司的国际市场产业升级已经准备多年,都有产品在2010年处于{zh1}冲刺阶段,明年有望进入收获期,迎来大幅增长,并在未来几年获得持续增长。
重要催化剂
2009年11月底{zx1}调整的医保目录公布;2009年底基本xx扩展版公布;2009年底基本xx{dj2}品种出厂价提升。
2010年一季度基本xx中标;2010年二季度基本xx{dj2}品种放量;2010年各季度产业升级型仿制药企业公告FDA认证进展、FDA新药进展、合同生产订单。
增长与估值分化成为必然
A股医药板块相对大市溢价仍有提升空间。2010-2012年行业将迎来快速发展,目前板块虽然相对市场溢价58%,考虑2010年板块净利润增长20％-30%,跨过2009年估值溢价就将降低至20%-30%,基本就是历史溢价{zd1}点。
医药板块2009年预测市盈率38倍,申万医药重点公司(主要是细分行业的龙头公司)2009年预测市盈率42倍。考虑2010年申万重点公司盈利增速远快于行业,医药板块2010年估值已经高于申万医药重点。显然这一状况是不合理的,随着时间推移必会修正,也就是说申万重点公司投资机会将远大于其他公司。
2010-2012年龙头公司将获得远快于行业增速,增长分化。因此板块估值溢价仍有提升空间,未来必定是龙头公司以高增长获得更高估值溢价,医药板块未来三年估值分化不可避免。
参考香港市场,一线公司给予50倍,快速增长的二线公司给予30-40倍,这些公司都能通过未来快速增长化解高估值。
三条投资线索
1.基本xx{dj2}品种:云南白药、千金药业、东阿阿胶和天士力,价涨量升。
2.仿制药企业国际产业升级,未来三年是战略性机会:恒瑞医药(600276)、海正药业和华海药业。
需求变化
基本医疗保险推进,快速增长延续。新型农村合作医疗制度已覆盖90%的农村人口,保障金额提高和报销比例提高是推动力;城镇非就业人口:医疗保险起步,提高覆盖率和报销比例是增长驱动力;城镇就业人口:强制全面覆盖和提高报销比例是推动力。
人口老龄化是长期推动力。中国是发展中国家最快进入老龄化社会的国家,预计,2010年65岁以上老年人比例达到8.4%;2040年65岁以上老年人比例达到22%。人一生中70%-80%医药费用支出都是在65岁以后;步入中年后,保健的需求会上升。
供给变化
药品零售是中国最早放开的终端销售市场,已历经充分竞争。成就了一批有竞争力的OTC企业,江中药业(600750)、三九医药(000999)、仁和药业(000650)、桂林三金(002275)、奇正藏药(002287)、三精药业等,品牌管理、渠道管理和品种管理能力突出,随着消费者逐步理性、媒体广告费用大幅提高,零售市场竞争壁垒大幅提高。同时还有一些传统品牌中药企业如云南白药(000538)、东阿阿胶(000423)等影响力将延续。
基本xx目录基层版已经公布,2009年底2010年初进入30%基层医院终端。以省为单位进行招标,地方保护不可避免,基本xx{dj2}品种和区域龙头中标概率高,生产企业选定一家中标流通企业配送,基本xx直接实现两票制。
基层市场将最快洗牌,向基本xx{dj2}品种和区域龙头集中,基本xx市场将实现急剧洗牌,{dj2}品种和区域龙头胜出,小企业出局。
国企整合推动行业集中
央企在大力进行整合。国药集团在大举收购兼并,打造医药央企整合平台,并进而整合地方医药国企。华润集团旗下三九医药通过并购丰富产品线;东阿阿胶整合阿胶产业;通用集团一直在行业收购兼并。
地方国企中,上实上药和广药集团在进行行业整合。还有复星医药(600196)、方正集团等民营企业参与行业收购兼并。
xxxx增长加速
基本xx制度推行后将诞生新的重磅品种:2009年基本xx基层版市场扩张至广泛的基层、覆盖人群扩容3倍,未来几年其中{dj2}品种会诞生多个10亿以上重磅品种,多个5亿以上大品种。
预计{dj2}品种2010-2012年会快速增长,从而推动企业盈利大增。2013-2014年是平稳增长,未来3-5年:复方丹参滴丸上20亿(现12亿);妇科千金片(胶囊,现6亿)、降压零号上10亿-15亿(现6亿);云南白药气雾剂(现3亿多)、云南白药膏(现3亿多)、消渴丸(现5亿)、脉络宁(现5亿多)、xx救心丸(现4亿多)上10亿;三九胃泰上7亿-8亿(现2.5亿);中恒血栓通超5亿。
药品可能进入医保目录的是:人福科技(600079)瑞芬太尼、千金药业(600479)xx益母颗粒、天士力(600535)芪参xx滴丸、康缘药业(600557)热毒宁等。
海正药业(600267)和华海药业(600521)国际市场产业升级2011年进入收获。两家公司的国际市场产业升级已经准备多年,都有产品在2010年处于{zh1}冲刺阶段,明年有望进入收获期,迎来大幅增长,并在未来几年获得持续增长。
重要催化剂
2009年11月底{zx1}调整的医保目录公布;2009年底基本xx扩展版公布;2009年底基本xx{dj2}品种出厂价提升。
2010年一季度基本xx中标;2010年二季度基本xx{dj2}品种放量;2010年各季度产业升级型仿制药企业公告FDA认证进展、FDA新药进展、合同生产订单。
增长与估值分化成为必然
A股医药板块相对大市溢价仍有提升空间。2010-2012年行业将迎来快速发展,目前板块虽然相对市场溢价58%,考虑2010年板块净利润增长20％-30%,跨过2009年估值溢价就将降低至20%-30%,基本就是历史溢价{zd1}点。
医药板块2009年预测市盈率38倍,申万医药重点公司(主要是细分行业的龙头公司)2009年预测市盈率42倍。考虑2010年申万重点公司盈利增速远快于行业,医药板块2010年估值已经高于申万医药重点。显然这一状况是不合理的,随着时间推移必会修正,也就是说申万重点公司投资机会将远大于其他公司。
2010-2012年龙头公司将获得远快于行业增速,增长分化。因此板块估值溢价仍有提升空间,未来必定是龙头公司以高增长获得更高估值溢价,医药板块未来三年估值分化不可避免。
参考香港市场,一线公司给予50倍,快速增长的二线公司给予30-40倍,这些公司都能通过未来快速增长化解高估值。
三条投资线索
1.基本xx{dj2}品种:云南白药、千金药业、东阿阿胶和天士力,价涨量升。
2.仿制药企业国际产业升级,未来三年是战略性机会:恒瑞医药(600276)、海正药业和华海药业。
印度{zd0}的外包生产商Piramal2003年开始承接外包业务,外包收入从05年的2000万美元上升至09年的2.4亿美元,股价8年上涨8倍,海正和华海确有重大投资机会。
3.国控体系:国药控股香港市场高估值,显然低估了国药股份(600511)、一致药业(000028)价值。
xxxx公司与核心组合
云南白药、国药股份、恒瑞医药、华兰生物(002007)、海正药业和华海药业。
个股方面还有机会
华兰生物(甲流疫情持续至2011年3月);江中药业(集团引进战略投资者);人福科技(xx药龙头)、康美药业(600518)(中药饮片和中药材领域发展空间很大);哈药股份(600664)(估值低,资产整合)。
3.国控体系:国药控股香港市场高估值,显然低估了国药股份(600511)、一致药业(000028)价值。
xxxx公司与核心组合
云南白药、国药股份、恒瑞医药、华兰生物(002007)、海正药业和华海药业。
个股方面还有机会
华兰生物(甲流疫情持续至2011年3月);江中药业(集团引进战略投资者);人福科技(xx药龙头)、康美药业(600518)(中药饮片和中药材领域发展空间很大);哈药股份(600664)(估值低,资产整合)。
