巨力索具今日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　巨力索具(002342)是全球索具产品类别最齐全的制造企业，专业从事索具制造的企业，主营业务为索具及相关产品的研发、设计、生产和销售，公司是索具行业内产品研发、设计、制造和销售的{ldz}，获得"2008年河北通用、专用设备制造业排头兵企业"称号。
　　公司拥有主要产品年产能合计96070吨，其中成纤维吊装带索具20000吨，钢丝绳索具10500吨，钢丝绳20000吨，钢拉杆11750吨，梁式吊具11000吨，缆索7660吨，冶金夹具5000吨，链条索具710吨，索具连接件7750吨，索具设备1700吨。
　　巨力索具产品定位xx，在xx市场的份额超过50%。2008年，公司实现收入13.7亿元，同比增长18.1%，实现净利润1.73亿元，同比增长7.3%，净利润率12.6%。
　　索具的下游主要包括制造业、电力、采矿业、建筑业、海洋工程、交通运输业等，分布非常广。而且索具产品中用于物体挪移的吊索具产品属于工业消费品，具有定期淘汰、重复购买的特性，市场容量很大，发展空间十分广阔。

　　二、上市首日定位预测

　　海通证券：巨力索具目标价为28元
　　我们调研了巨力索具，公司专注于索具的研发和制造，海通对公司发展前景持乐观看法：（1）公司是国内索具行业的{dzz}，是xx索具市场标准的制定者，08年销售额为13.70亿元，行业内第二名销售额只有5000万元，公司综合实力、先发优势遥遥{lx1}。（2）索具产品下游覆盖工业各子行业，索具市场增长的动力来自两个方面：一是索具需求随国内工业发展而增长，二是对索具使用的规范化导致市场容量的扩张。（3）本次公司募集资金之前，已经以自有资金进行产能扩张，预计到2010年6月份，产能即可释放出来。2008-2011年三年的产能情况依次为9、17、22万吨，产能迅速扩张之下有望带来公司业绩的快速提升。
　　预计公司2009-2011年EPS依次为0.48、0.75、1.03，考虑到公司成长性高，产品具有工业消费品的特征。给予目标价为28，对应2010年PE为37倍。

　　国泰君安：巨力索具上市后合理价格为22.5元
　　国泰君安11日发布巨力索具(002342.sz)新股分析报告，建议询价区间（14.9，18.7）元，上市首日定价区间为（20，25）元，具体如下：
　　业务构成：公司专业从事索具及相关产品的研发、设计、生产和销售，主要产品包括合成纤维吊装带索具、钢丝绳索具、钢拉杆、缆索、冶金夹具、梁式吊具、链条索具、索具连接件、钢丝绳和索具设备。
　　收入和盈利能力：2008年公司收入和净利润分别为13.7、1.73亿元，同比增速分别为18%、7%，增速不如2007年主要是因为产能限制。公司产品定位xx，毛利率和净利率较高，2009H1分别为37.64%、14.30%。
　　业务比较：合成纤维吊装带索具、钢丝绳索具、钢丝绳、梁式吊具、索具连接件、钢拉杆的收入和毛利占比较高，超过或者接近10%；链条索具、钢丝绳索具、梁式吊具、钢拉杆的毛利率较高，超过40%。
　　行业市场规模：索具下游包括制造业、电力、采矿、建筑、海工、交运等，分布非常广。据公司估计，全球和中国索具市场规模分别在1000多亿元和100多亿元左右；xx产品在中国占比在20-30%之间。
　　索具具有消费品特性，更新需求大：索具在使用过程中，安全性最为重要，很多客户在1年左右就会更换索具，甚至有些特制索具使用1次就报废了。高更换频率表明索具具有消费品特性，有巨大的更新换代需求。
　　公司的行业地位：公司定位xx，与同类企业相比，产品类别最多、规模{zd0}，是索具行业的{lx1}者，在xx市场份额超过50%。
　　募投项目：目前产能已经成为公司增长的制约因素。公司根据轻重缓急和市场需求，计划此次集资金约6.1亿元，用于年产6.6万吨钢丝绳及2.4万吨钢丝绳索具项目和年产0.9万吨链条及0.6万吨链条索具项目。预计2010年6月建成投产，公司产能将从9.6万吨升至20.1万吨，增加超过一倍，新增产能对应的都是毛利率较高的产品。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2009-2011年EPS分别为0.47、0.75、1.00元。基于2010年预测业绩和30倍PE，上市后合理价格为22.5元，上下浮动10%，上市首日定价区间为（20，25）元。
　　主要风险因素：毛利率下降的风险和市场拓展的风险。

　　广发证券30.0-36.0
　　国泰君安20.0-25.0
　　海通证券24.8-28.5
　　上海证券31.0-33.6
　　天相投顾21.9-25.6
　　中信建投28.9-31.2


　　三、公司竞争优势分析

　　与同行业竞争企业相比，巨力索具具有突出的技术优势、质量和资质优势、产能优势、检测优势、市场营销以及客户优势。上述优势确保了巨力索具在国内的xx索具行业拥有垄断地位，公司产品的定价方式有利于公司稳定获利，回避原材料价格波动风险。
　　针对不同市场、不同档次的产品，巨力索具的定价模式也有所区别：通用产品和中低档产品中材料费占销售价格约50%；对xx产品主要参考进口价，一般比国外优惠20%-30%(不含设计方案费用)；客户需公司进行方案设计的项目则增加设计费用，此类产品的材料费仅约占销售价格的20%-30%。
　　在这样的定价模式下，原材料价格上涨和下跌对巨力索具的毛利率影响不大。2006-2009年上半年，公司毛利率分别为30.26%、34.63%、36.74%、37.63%。其中，xx索具毛利率更高，在40%-56%之间。
　　另外，毛利高的原因是公司还做方案设计与技术支持。与同类产品相比，巨力索具部分产品的价格比国外进口产品低20%-30%，部分产品仅为国外进口产品的1/2-1/5，拥有极明显的价格优势。
　　同时，与国外竞争者相比，巨力索具在售后服务方面有明显优势。公司采取直销方式，拥有756人的销售团队，国内建立了61个办事处，售后服务响应速度快。