重大装备制造业龙头:中国重大装备制造业的核心骨干企业,拥有对外经济技术合作经营权和国家外援项目建设资质,公司始终专注于“输变电、新能源、新材料”三大领域,是国内少有的具有自主知识产权的变压器制造企业,特别是超高压和直流变压器的核心技术已经达到了国际水平,在国内xx变压器目前占有30%份额,500KV直流换流变压器、750KV平波电抗器等产品具有国内垄断地位。
风能概念:通过新疆新能源间接参股的新疆(,)是国内{zd0}的风电机组生产商,该公司注册资本3230万元,具备年产200台大型风力发电机组的生产能力,其产品在国内国产风机市场占有率达到85%。
外资合作:沈阳变压器集团有限公司与世界上{zd0}的冶金联合体之一俄罗斯新利佩茨克钢铁公司之全资子公司共同出资设立合资公司,进行硅钢制品及其他金属制品的加工和销售,注册资本为8860万元,其中沈变公司拟以20亩土地使用权、硅钢片纵剪设备、现金共计出资4430万元,占注册资本的50%,合资公司2009年投产,预计实现营业收入7亿元,实现利润总额384万元,2010年实现营业收入8.8亿元,实现利润总额682万元;2009年5月沈变公司拟与俄罗斯全俄电工研究院、沈阳工业发展集团在沈阳市经济技术开发区共同投资设立“(,)全俄电工研究院沈阳技术研发中心”。
特变电工：上下游一体化可期
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报告摘要：
电源建设带动变压器需求：按照新疆电源装机的发展规划，我们的预测2010年-2012年，将新增电源升压变压器容量5438MVA，订单金额约3.1亿元，2012-2015年将新增电源升压变压器容量161057MVA，订单金额约16.1亿元，“十二五”合计变压器订单金额19.2亿元，特变在新疆本地的市场份额占到70%，则特变的变压器合同金额预计到达13.44亿元。
750kV电网建设带动变压器和扩径导线需求：按照新疆750kV电网规划，2010年-2012年，750kV新增变电容量5500MVA，新增线路530km；2013～2015年，750kV新增变电容量6500MVA，新增线路2260km。按照750kV变压器30元/kVA，750kV扩径导线50万元/千米计算，750kV变压器需求金额合计3.6亿元，750kV扩径导线需求金额13.95亿元。
煤电铝、煤电硅一体化有望形成：特变电工目前拥有将军隔壁和帐篷沟煤矿的探矿权，储量分别为80亿吨和40亿吨，09年帐篷沟煤矿开始了槽探剥离项目，我们预计2010年帐篷沟煤矿采矿权可以拿到，拿到采矿权就可以开始产煤。按照500万吨/年的产量，吨煤净利润50元计算，将增加2.5亿元的净利润。特变电工的相对控股子公司新疆众和在煤炭基地附近目前拥有热电联产机组10万千瓦，在建热电联产机组30万千瓦，在建机组2011年一季度预计投产。煤矿投产后，将形成煤-电-铝一体化。特变电工的1500吨多晶硅项目也煤炭基地附近，煤矿投产后，也将形成煤-电-硅一体化。
铜-电力设备一体化值得期待：铜是变压器和电线电缆重要的原材料，我们测算特变电工2009年用铜量大约在6万吨。这次新疆调研我们了解到特变电工和新疆众和都在勘探铜矿，不论特变电工还是新疆众和找到铜矿并开采的话都会给特变电工带来巨额收益，同时形成铜-电力设备的上下游一体化，降低铜价波动对公司业绩的影响。
做强做大工程业务：目前特变电工的工程业务在主营收入中占比约10%，公司未来的目标是占比要达到30%，我们从新疆电力设计院了解到，最近特变电工委托了一个吉尔吉斯坦的项目，从设计费推算工程合同金额大约3亿元。
盈利预测与投资评级：我们维持前期盈利预测，09-11年EPS为0.93元、1.14元、1.37元，目标价位30元，维持“买入-B”投资评级。
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