永太科技(002326)高速成长的国内氟精细化工xx

永太科技(002326)液晶、医药氟化xx产品提升盈利空间

  投资要点:

  公司的主营业务是氟精细化学品的研发、生产和销售,主要产品按照用途可划分为液晶化学品、医药化学品、农药化学品和其他化学品四大系列,按照化学分子结构可划分为二氟、三氟、五氟、邻氟和对氟五个系列。

  08 年公司的销售收入达到3.93 亿元、同比增长36.23%,营业利润4645 万元、同比下降19.53%,净利润4328 万元、同比增长5.19%,每股收益0.43 元,ROE23.28%。今年上半年实现收入2.22 亿元、营业利润2679 万元、净利润2345 万元,每股收益0.23 元。

  今年上半年销售收入中液晶材料、医药和农药中间体三大类产品分别占 26.77%、52.92%和16.75%,但因为液晶产品有较高的毛利率为45.77%,医药和农药产品的毛利率分别为17.31%、22.7%,三类产品的利润占比分别为47.32%、35.37%、14.69%。有50%以上来自出口,09 年上半年出口收入共计12542.54 万元,占公司主营业务收入的56.40%,比上年同期增长32.16%。

  氟化工产业链越向下游深加工,产品创造的附加值也越高,其技术门槛也越高,其中氟精细化学品子行业位于氟化工产业的xx,比原始原料萤石价值高500-5000倍,在整个氟化工行业中是附加值{zg}、产品销售额{zd0}的子行业。国内氟资源占据世界的三分之二以上,但产业多集中于初级无机品的生产和销售,xx精细氟化工品的发展才起步,方兴未艾。

  公司所从事的氟精细化学品行业位于氟化工产业链的顶端,产品附加值高,应用范围广泛,涉及液晶材料、医药、农药、染料等,是国内产业链最完善、产能{zd0}的氟精细化工生产企业,具有规模优势、低成本优势及原料采购优势,并有德国默克、巴斯夫、法国罗地亚、日本住友化学等国际xx化工企业为稳定客户。

  IPO 募集资金投向TFT 液晶系列高技术产业化项目和西他列汀侧链高技术产业化项目,以现有产品为依托,通过进一步的深加工、大幅提高产品附加值,产品用于液晶显示器生产和糖尿病专利药的合成,建成后可增加销售收入45660 万元、净利润10663 万元。

  参照同样做医药中间体和农药中间体的利尔化学、联合科技和扬农化工目前估值,永太科技10 年动态市盈率30x 对应合理价位19.5 元。近期新股发行多以09 年业绩对应30xPE 确定发行价,因为永太科技同类公司较高的平均PE,建议以35xPE发行,发行价12.95 元,上下浮动10%对应询价区间11.7 元-14.2 元。

研究员:任静    所属机构:国泰君安

 

  公司主要从事氟精细化学品的研发、生产和销售,主要产品类别包括液晶化学品、医药化学品、农药化学品和其他化学品,是国内产品链最完善、产能{zd0}的氟精细化学品生产商之一。

  公司在相应细分行业中的排名测算如下,其中:含氟液晶化学品方面,公司的主要产品3,5-二氟溴苯、3,4,5-三氟溴苯、3,4,5-三氟苯酚、2,3,4-三氟苯胺的销量位居全国{dy};医药化学品方面,公司主要产品2,3,4-三氟硝基苯的销量位居全国{dy};农药化学品方面,公司主要产品3,5-二氟苯胺、2,4-二氟硝基苯的销量位居全国{dy}。

  公司募投项目用于TFT 液晶系列高技术产业化项目和西他列汀侧链高技术产业化项目,新项目将显著提升公司技术实力,提高产品质量,进而提高市场占有率,对公司未来发展提供新契机。

  预计09年与10年销售收入分别为4.7亿元与5.2亿元,全面摊薄EPS为0.55元与0.65元,结合目前化工新材料类上市公司估值水平,考虑公司突出的成长性。认为询价区间按09年30~36倍PE并给予15%的折价,询价区间为14.03~16.83元。

研究员:孙建新    所属机构:齐鲁证券

 

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