行业及公司
一季度超配化工和石化，未来一个月推荐湖北宜化、中泰化学、浙江龙盛
观点：
超配化工和石化。
策略：
月度策略（未来一个月）：
湖北宜化(09/10EPS0.45/1.20)
中泰化学(09/10EPS0.21/0.98)
浙江龙盛(09/10EPS0.51/0.75)

季度策略（未来三个月）：
自上而下推荐：春耕行情（氮肥、磷肥）＋周期拐点向上（氨纶、粘胶）+玻璃新开工（纯碱）
1、氮肥：目前尿素出厂价格已经从底部回升至1800元/吨的水平。2010年化肥特别是氮肥关税政策已经推出，明显利好生产企业。目前的尿素价格水平对于部分用无烟块煤为原料的小氮肥企业仍然没有利润空间，故有较强支撑。天然气的紧张以及其明年强烈的价格上涨预期也将使氮肥价格具有刚性上涨趋势，我们预计尿素出厂价格2010年有望达到1800元/吨的均价。我们在3个月的投资周期中推荐煤头氮肥企业，推荐标的：湖北宜化/双环科技/华鲁恒升/鲁西化工/柳化股份。
2、磷肥：标目前国际硫磺和合成氨价格上涨，因为原料成本推动和需求旺季来临前的储备开始，磷肥价格出现了较大幅度的上涨。对大型磷肥企业来说，他们的硫磺库存一般为2-3个月的使用量，从短期的角度看，对相关公司的业绩明显是正面影响；而且国内合成氨来源大多为煤头，这对合成氨能自给的公司如湖北宜化等亦是利好。另外，国际磷肥去库存化的结束也将推动磷肥价格上涨。总体上我们判断磷肥在3-6个月内价格具有向上的趋势，向下具有成本刚性的支撑。推荐标的：湖北宜化。
3、氨纶：上周一氨纶行业协会召开生产企业间协调会议，会议结果40D涨价3000元/吨至51000-53000元/吨。此次涨价后，下游接受度一般，一方面由于风闻要大幅提价，前期有所备货，另外一方面，春节前是传统淡季，涨价后执行程度在1000-2000元/吨的水平。但是目前氨纶企业开工满负荷，库存较少，今年几乎没有新增产能，我们预期此次涨价后，氨纶价格仍有大幅上涨空间。我们预计春节前氨纶价格将维持高位，春节后氨纶价格将出现爆发性上涨，从而带来行业性的投资机会，推荐标的：华峰氨纶/烟台氨纶/友利控股。
4、粘胶：目前粘胶企业开工满负荷库存少，目前粘胶价格维持在18800-19100元/吨，棉短绒和浆粕价格已经出现回落态势。预期春节前粘胶价格将稳中微涨，春节后粘胶价格将大幅上扬，粘胶吨毛利也将随之扩大。目前粘胶上游浆粕生产商出现了停工现象,我们认为粘胶价格上涨并非行业性的机会，受益{zd0}的将是具有大量棉短绒和棉浆粕低价库存的企业。在出口持续复苏的背景下，我们认为部分粘胶企业将xx有能力将上游成本的上涨压力转嫁出去。推荐标的：三友化工/山东海龙/澳洋科技。
5、纯碱：目前纯碱企业开工率提高，行业开工率85%左右，产品价格上扬。下游玻璃生产线开工率90%以上，且目前玻璃企业盈利状况良好，我们判断玻璃开工率有望进一步提高。成本方面国外天然气价格将进一步上涨，欧美利用天然气生产纯碱的成本将会提高，国内纯碱的成本优势将得以体现。整体来看纯碱价格有望进一步上扬。另外，西南气头联碱法生产企业产能大致250万吨/年，目前由于天然气紧张开工率大致在50%，短期因素也支持纯碱价格。目前纯碱价格坚挺，有坚强支撑，后续继续看涨。推荐标的：双环科技/三友化工/山东海化。

本周化工品价格回顾 (原油价格使用美国NYMEX西德州轻质原油期货价格，其他化工品价格使用华东市场价格）：
    与上xx收盘价相比，本周NYMEX原油期货下跌6%。NYMEX天然气期货下跌1%。甲醇价格平稳，甲苯价格平稳，苯价格上涨2%，二甲苯价格下跌1%。   
    国际尿素价格平稳，国内尿素价格平稳，磷肥价格平稳。国际钾肥价格下跌1%
    聚合MDI价格平稳，TDI价格下跌1%。PVC（电石法）价格下跌3%、PVC（乙烯法）价格上涨1%。电石价格平稳。烧碱价格平稳，纯碱价格平稳。
    粘胶短纤价格下跌1%，粘胶长丝价格平稳，短丝级棉浆粕价格下跌2%，氨纶40D价格上涨4%，纯MDI价格平稳，PTMEG价格平稳。涤纶短纤价格上涨2%，涤纶原料PTA价格上涨1%、乙二醇价格上涨4%。PET切片价格上涨3%，锦纶6上涨3%，锦纶6原料己内酰胺价格上涨5%，锦纶66价格价格上涨2%，锦纶66原料己二酸价格上涨3%。间苯二酚价格平稳。
    国内硫磺价格上涨5%，国际硫磺价格平稳，国内硫酸价格上涨11%，醋酸价格上涨1%，BDO价格上涨2%，有机硅价格平稳，xx橡胶价格上涨8%。DMF价格平稳。
本周价格明显上涨的产品有（涨幅超过5％）：
国内硫酸                         （涨幅11%，本周收盘499元/吨，两周累计涨幅26%）
xx橡胶                         （涨幅8%，本周收盘25100元/吨，两周累计涨幅8%）
己内酰胺                         （涨幅5%，本周收盘19900元/吨，两周累计涨幅6%）
国内硫磺                         （涨幅5%，本周收盘1080元/吨，两周累计涨幅8%）

本周价格明显下跌的产品有（跌幅超过5％）：
NYMEX原油期货                    （跌幅6%，本周收盘78美元/吨，两周累计跌幅2%）

推荐标的：

湖北宜化：氮肥/磷肥/PVC/季戊四醇
1、现有化肥业务贡献稳定业绩
预计现有尿素业务在明后年将继续小幅扩张，赢利能力略微增加：联合化工（120万吨/年尿素）随着开工率提高而成本降低利润增加；贵州宜化（45万吨/年尿素）盈利能力因税收减免到期的负面因素和煤矿投产的正面因素而保持稳定；湖南宜化（40万吨/年尿素）盈利能力随着成本控制能力增加；本部尿素业务（65万吨/年尿素）维持在略微盈利状态。预计磷肥业务随着高价库存硫磺问题解决和江家墩磷矿石项目投产而恢复正常，其正常盈利能力大致每吨200-300元的净利润。
2、新增10万吨/年保险粉业务将增加整体季戊四醇产业链的盈利能力
新增10万吨/年保险粉的主要原料为公司季戊四醇产品副产物以及公司其他产品，该项目的投产使得公司产业链趋向完善，增加了季戊四醇产品的盈利能力。
3、新增海吉氯碱以及青海宜化的氯碱业务给公司增加新的利润增长点：
公司未来在氯碱业务的战略已经趋于向西部转移，其完善的成本控制能力以及内蒙和青海相对较低的能源成本使得公司能够赚取超出行业平均水平的超额利润。未来氯碱产品将成为公司整体业务链中和化肥业务相当的重要收入和利润组成板块。1-2年内公司将成为国内行业前列的氯碱生产企业。
4、我们依然看好公司符合产业演进大方向的发展模式：低成本下的外延扩张和上下游一体化。
宜化的高成长性主要在于强成本控制能力下的外延扩张。我们认为这种战略符合全球大宗化工品行业演进方向，也符合目前中国化工行业发展阶段的客观情况。公司目前依然沿这个方向前进，我们认为未来1-3年内公司股价依然具有巨大的空间，我们预计公司09、10年每股收益分别为0.45和1.20元，维持公司“买入”的投资评级，由于季节性因素，我们认为公司3个月目标价格可以看到30元左右。

中泰化学：PVC/煤矿
1、尽管目前PVC处于淡季，但公司PVC、烧碱产销两旺，公司2×13.5万千瓦时的两台机组将分别于2010年6月和8月投产；华泰子公司36万吨PVC、30万吨烧碱的建设已进入安装阶段，预计于2010年6月前投产。这些项目将成为公司新的盈利增长点，届时公司将成为国内{zd0}的氯碱企业。
2、随着国家对新疆准东煤电煤化工基地的规划，配套的铁路、水库建设已经开始，该地区发展前景巨大。公司准东阜康160万吨PVC、120万吨烧碱基地，依托当地丰富的煤、电、石灰石等资源来规划建设，建成后将形成较为完善的循环经济产业链，这成为公司未来3年的发展重点。随着公司自备电厂的建设，公司PVC成本将下降到4000元/吨，成本优势十分明显。
3、公司准东黄草湖煤矿区147亿吨的煤炭储量为后续大发展提供了充足的资源，公司规划进行1期1000万吨/年、远期5000万吨/年的煤矿建设。在煤炭开发利用的方向上，公司结合南黄草湖矿区煤炭特点，坚持以煤电为核心，实施化工材料和化工能源共同发展的方针：一是建设煤电项目，二是建设煤化工项目，形成电力﹢重化工的模式，形成以煤电煤化工为主体、上下游紧密结合的循环经济产业集群。
4、公司每股煤炭储量27.38吨，远高于其他煤炭公司每股储量均值0.86吨。随着国家“西煤东运”战略的实施，“一体两翼”的铁路线将在3年内建成，一期出疆的煤炭设计运能达3亿吨/年，公司作为新疆国资重要的控股子公司将从中大大受益。同时公司也将积极依托大股东新疆国资委，整合阜康当地的焦煤资源，打造成新疆地区一个重要的资源平台。
5、我们预计公司09、10年每股收益分别为0.21和0.98元，考虑到国家有可能出台对新疆地区的重大扶持政策，公司从而获得巨大的发展机遇，维持公司“买入”的投资评级。

浙江龙盛：染料
1、目前浙江龙盛产品销售情况良好产品毛利率仍然保持在较高水平。11月11日山东滨化xx过会，龙盛持股9.55％。此外染料行业目前仍然处于整合期间，浙江龙盛有望成为此次金融危机的{zd0}受益者，进一步巩固龙头地位。目前较低的估值水平并且存在催化剂，建议买入持有浙江龙盛。
2、目前中国染料的年产量达70万吨，占全球总产量的60％以上。由于产业链配套（下游纺织品也在向中国集中）、环保等原因 ，全球染料以及相关行业呈现向中国集中化趋势。在全球纺织印染行业向中国集中的大背景下，公司作为国内染料企业龙头，目前在业务上积极横向和纵向扩张。
3、未来两年业绩增长确定。公司将进行现有业务扩张以及产业链延伸。横向来看，公司围绕分散染料、活性染料、减水剂等主要业务扩大产能，计划进一步提高市场占有率。纵向来看，公司中间体间苯二胺、间苯二酚和对苯二胺项目，以及联碱等无机化工领域进行积极地布局。可以明确看到的增长为：2009~2010年，公司在分散染料、活性染料，减水剂、间苯二胺等品种的产能增速保持在20％-400％。在2011年，公司在这几项业务有望继续保持一定增长，而在间苯二酚、对苯二胺以及联碱等产品成为新的增长点。另外，基于公司过去的稳健成长性，我们可以乐观期待公司在其他领域的增长。
4、染料行业集中度高、中间体相对垄断使得公司具有较强定价能力。以分散染料行业为例，龙盛的分散染料产量占全国总产量的30％左右。闰土占总产量的15％左右，吉华占10％左右。分散染料行业产能CR3高达55％，由此可见该行业集中度相当高。而下游印染企业小而多，仅龙盛的印染企业客户就多达上千家。而公司在中间体方面的相对垄断更是的公司拥有了巨大的话语权。因而我们从行业属性和公司能力上判断，龙盛在染料业务上已经具有了一定的定价能力。
5、由于因为公司的业务复杂、成本难以拆分、价格难以跟踪而是的公司股票价值一直处于低估状态。我们认为公司处于一个集中度较高而且在继续集中的行业，增长比较确定，作为该行业的龙头，我们认为公司股票可以享受高估值.根据我们的跟踪，目前公司染料销售量超出预期，我们维持2010年公司的盈利预测，同时考虑公司业绩释放节奏略微调低公司2009年的业绩预测。预计公司2009、2010年EPS分别为0.51、0.75元，结合目前市场估值水平，我们给予2010年业绩20倍PE估值水平，业绩目标价15.0元，给予“买入”评级。公司各项财务指标良好，目前公司股票是化工股中稳健投资品的{sx}之一，值得大资金重点配置。
 

宝钢业绩快报点评：预计1Q0.15元，全年0.68元
钢铁xxxx宝钢股份1月15日公布业绩快报显示，2009年公司总收入1485亿元，同比下滑25.97%，净利润57.53亿元，同比下降10.93%，公司基本每股收益0.33元。业绩宝钢股份去年业绩在市场大幅波动的情况下符合预期，去年大中型企业的盈利能力显著下降，但相对于中型企业，大企业仍体现了较强的抗风险能力。
收入、利润总额、净利润09年四季度较三季度环比分别增加2.40%、-47.61%、-36.96%。09年四季度毛利率、净利率为12.70%、 4.84%，其中四季度高于07年以来平均11.85%、4.34%的水平。原因：
1、 价格上升。公司出厂价格四季度虽然下调，但热轧、冷轧平均水平却较三季度却分别环比上升2.45%、6.24%，而碳钢所有品种价格季度环比的平均值为1.63%；
2、原料成本上升。公司生铁成本四季度出现较快上升，10月、11月的平均水平却较三季度环比上升4.66%；
公司成本继续上升，但公司具有较好的转嫁能力。公司1月、2月份价格高于四季度，预计公司一季度产量保持在去年四季度的水平，在考虑成本等方面的原因，除非3月份大幅上调出厂价格，公司一季度的利润将介于三、四季度之间。预计一季度EPS为0.15元，并维持2010全年0.68元的预计不变。

华峰氨纶业绩快报点评：09业绩符合预期，2010年氨纶价格仍存大幅上提空间，维持买入
◆公司2009年业绩符合预期，维持“买入”评级：
公司2009年实现营业收入11.9亿元，同比增长18%；实现净利润1.1亿元，同比减少33%；每股收益0.30元，与我们预期的0.31元基本一致。业绩同比减少32%，主要是由于08年收到国产设备投资抵免企业所得税退税1亿元，所以导致09年净利润同比下滑明显。我们认为2010年氨纶价格将爆发性上涨，维持对公司的“买入”评级。
◆上周氨纶行业集体提价，我们认为此次提价后，氨纶价格仍存在大幅提价空间：
上周一（2010年1月11日）氨纶行业协会召开生产企业间协调会议，会议结果为40D涨价3000元/吨至51000-53000元/吨。此次涨价后，下游接受度一般，主要原因有二：一方面由于风闻要大幅提价，前期有所备货，另外一方面，春节前是传统淡季，涨价后执行程度在1000-2000元/吨的水平。
目前氨纶企业开工满负荷，库存较少，今年几乎没有新增产能，我们预期此次涨价后，氨纶价格仍有大幅上涨空间。
我们预计春节前氨纶价格将维持高位，春节后氨纶价格将出现爆发性上涨，从而带来行业性的投资机会。
◆我们预期2010年氨纶均价将维持在55000-60000元/吨，公司是弹性{zd0}的氨纶企业龙头，维持“买入”评级：
公司具有4.2万吨的氨纶年产能，全国排名{dy}，其中经编氨纶1万吨/年、纳米改性氨纶1万吨/年。差异化氨纶品种毛利水平高于普通品种，且公司具有成本优势。
我们认为在目前的氨纶供需形势下，明年氨纶价格上行是大概率事件，价格区间将在55000-60000元左右。 我们预测产品价格价格上涨1000元/吨，则EPS增加0.08元，业绩弹性巨大。我们维持2010年盈利预测1.18元，维持“买入”评级，目标价29.5元，对应2010年25倍PE。
 

华能国际：非公开xxxx筹集资金
    华能国际公告，拟非公开发行A股和H股以筹集资金。公司拟发行A股不超过12亿股，发行价格不超过7.13元/股，筹集资金不超过86亿元，用以项目甘肃干河口第二风电场（19.95万千瓦）、甘肃桥湾第二风电场（20.1万千瓦）、甘肃桥湾第三风电场（10.1万千瓦）、华能康保风电场一期（4.95万千瓦）、华能金陵二期上大压小工程（100万千瓦）、华能福州电厂三期5号机组（60万千瓦）、甘肃华能平凉二期扩建（2*60万千瓦）、华能岳阳三期上大压小项目（60万千瓦），以及偿还金融机构xx。
    另外，公司还将向华能香港公司非公开发行H股，价格不超过4.97港币/股，用于向中新电力增资。
    我们认为：
   （1）公司非公开xxxx，将增强公司资金实力，使财务状况将得到较大改善，资产负债结构更趋合理，降低财务风险。截止2009年9月30日，公司的资产负债率为74.96%，发行完成后公司的资产负债率将降低到70.76%；
   （2）增强公司实力，提高盈利能力。公司本次募集资金将主要用于风电、大容量机组，盈利前景较好。
   （3）有助于公司实现其战略目标。公司的战略目标是：到2010年，公司发电装机容量超过6000万千瓦，煤炭可控供应能力5000万吨，港口煤炭储运、中转能力超过4000万吨，煤炭海运能力超过3000万吨。截止2009年末，公司的可控装机容量为4854.8万千瓦，公司要完成其目标意味着在2010年增长约24%。