编者按：从存款准备金率上调到信贷因猛烈投放而暂停，从公开市场利率上涨到加息预期成为空中的“靴子”，从国务院原则同意发改委关于新兴产业“调结构”意见到国务院加强淘汰落后产能工作，政策的结构调整令市场不确定性加大。本周，股市的结构也在快速调整。业内认为，不仅是产业结构，在诸多方面，“调结构”都有可能是今年的主旋律。应该采取何种投资对策？本期，我们特邀信达证券研发中心副总经理刘景德和南京证券研究所所长助理周旭进行深度探讨。

　　经济好于预期或会加快刺激政策退出

　　《大众证券报》：刚刚公布的2009年经济数据显示经济复苏势头良好，但这也引起了业内对刺激性政策退出的担忧，周三的加息传闻就一度重创市场信心。在保增长、调结构、控通胀的大方向下，2010年的政策会如何结构性调整呢？
　　刘景德：货币政策的趋向依然是适度宽松，但是新增xx规模将明显减少，上调存款准备金率和加息可能两次或多次。固定资产投资规模增长速度也将有所回落，对房地产调控的政策将会不断出台。
　　周旭：去年第四季度经济增幅超出预期，但季度GDP增速超过10%，同时12月份CPI同比增长达到1.9%，也超出预期。由于经济恢复好于预期，刺激政策退出的步伐会有所加快，保持经济稳定增长，抑制产能过剩，控制通胀是政策调控的出发点。

　　淘汰落后产能战略可能引发兼并重组

　　《大众证券报》：20日的国务院常务会议研究部署加强淘汰落后产能工作，对电力、煤炭、焦炭、铁合金、电石、钢铁、有色金属、建材、轻工、纺织等重点行业近期淘汰落后产能提出了具体目标任务。这对2010年的产业“调结构”将产生何种影响？
　　刘景德：首先，对电力、煤炭、钢铁等上述行业的投资将明显减少，其次，对增加上述行业落后产能的项目xx将受到限制，这样将影响固定资产投资的增长速度。另外，可能引发上述行业的企业兼并活动。
　　周旭：抑制产能过剩是今年宏观调控重要内容，相关行业发展将受到政策面制约，行业主要投资机会主要在兼并重组，不过上游行业受益于通胀，盈利会较中、下游乐观，因此煤炭板块下跌是逢低吸纳的机会。另外，纺织板块或受益于出口复苏，个股机会需要甄别。

　　2010年在三条主线中自下至上选股

　　《大众证券报》：区域性规划、世博会、新兴产业规划、物联网、股指期货……诸多题材一度有所热闹，但均无法形成持续性行情。本周的“皖江规划”行情就是一个典型示范。在2010年，如果还要进行长线投资选择，应该选择什么，又该采取何种资产配置策略？
　　刘景德：2010年原则上选股应该遵循自下至上的逻辑，我们建议遵循三条主线去寻找投资机会，对相关资产进行配置：{dy}条主线，寻找估值洼地，其中银行、石油、石化、天然气等行业值得xx；第二条主线，xx主题投资机会，其中，加快城镇化的主题有房地产、基础设施。消费升级的主题有汽车、家电、零售、医药、食品等。产业结构升级的主题有低碳、电子信息、环保、新能源、创业板。发展区域经济的主题有世博会、迪士尼、海南国际旅游岛等；第三条主线：捕捉并购重组题材股，其中钢铁、电力、煤炭、军工等行业中机会较多。
　　周旭：由于当前市场缺乏系统性机会，主题投资必然盛行，但由于市值占比较小，对指数影响有限，但经过前期股价上涨，主题投资亦存在较大风险，如果长线投资应考虑估值的安全性，大型银行股是不错的选择。

　　股价“调结构”关键看盈利增长预期

　　《大众证券报》：2009年部分涨幅较大的黄金、有色、煤炭等股票已经开始出现了破位下行的走势，而上涨的股票却越来越少，且板块效应不明显。2010年，股价的“调结构”会不会愈演愈烈？如何回避不确定的风险？
　　刘景德：房地产板块自2009年7月份就开始回调，近期有色、煤炭、汽车等纷纷破位下跌，这表明蓝筹股已经形成轮番下跌的局面，后期题材股也可能形成轮番下跌。应该对近期上涨幅度较大的股票及时减仓，而对下跌幅度比较大的地产和银行股可以适当xx。
　　周旭：国际黄金、有色资源品价格受美元反弹影响，出现下跌拖累了相关A股价格，目前有色板块估值不低，股价还缺乏业绩支撑，而煤炭受“从价征税”消息影响，股价出现下跌，但企业盈利增长仍有保证，股价下跌之后，股价有望获得估值支持。

　　资金紧缺影响近期大盘运行

　　《大众证券报》：新股发行仍然在高速运转，基金发行却出现萎缩现象，刚公布的基金四季报显示基金仓位过重现金已少……虽然我们常说“市场从不缺少资金只缺信心”，是否觉得当前市场上的资金已经有些捉襟见肘？
　　刘景德：目前资金紧缺的局面是显而易见的，具体表现：大盘蓝筹股轮番下跌，下跌时放量而上涨时缩量，小盘题材股反复活跃。短期股市资金紧缺的局面不会改变，新股扩容节奏暂时改变不了，市场低迷时新基金发行也比较困难。
　　周旭：从整个社会流动性来看，资金不缺的，1月份前两周商业银行就释放出1.1万亿信贷，但目前大量社会资金涌入房地产市场，因此，股市上资金就显得有些捉襟见肘，这也是近期影响股指运行的因素之一。

　　股指3000点是重要支撑位

　　《大众证券报》：高送转、业绩超预期等年报行情一度令市场充满期待，但目前均受到了极大压制。市场整体性的这种压抑格局何时会出现转机？下周大盘是否会继续下试震荡区间下轨，甚至向下突破？
　　刘景德：近期大盘将继续维持反复震荡的格局，上证指数在3000点至3300点之间运行。暂时不会跌破3000点，但是如果近期加息或有其它利空消息，则大盘最终可能向下突破。
　　周旭：由于前期公布年报的中小市值股票或见光死，或未能xx预期而大幅下跌，影响投资者的信心。股价回落应视为风险释放，高送转、业绩超预期等年报行情仍可期待。股指3000点是重要支撑位，大幅向下突破可能性不大。

　　外围市场对A股的影响是短期的

　　《大众证券报》：近期美元再度走强，美国股市也出现了一定调整，原油、黄金也均停止上行步伐。外围市场对A股的影响是否会加大？
　　刘景德：外围市场对A股市场影响不大，但是如果美国股市继续下跌，则可能引发全球股市暴跌，届时可能对A股市场投资者产生一定的心理压力。
　　周旭：外围市场的下跌对A股走势存在影响，如果美股持续走弱，A股延长调整时间，但A股自去年8月份以来一直处于调整之中，这与周边股市迭创新高不同，因此，A股的利淡反应是短期的，未来A股仍将维持区间震荡格局。

　　融资融券股指期货短期影响不大

　　《大众证券报》：融资融券股指期货正在步步推进。短期对市场的影响主要在哪里？
　　刘景德：由于券商自有资金规模有限，持有证券的数量也不多，因此融资融券推出后对股市影响不大。股指期货本身应该是能够平抑股指的上涨或下跌，为机构提供套期保值的工具，但是有时可能起到助涨助跌的作用，短期对股市影响不大。
　　周旭：融资融券、股指期货对市场影响是深远的，短期不会对股市形成太大的影响，宏观政策波动仍是影响短期股市走势的主要因素。

　　■ 时间：1月22日 ■ 人物：刘景德   周旭   ■ 记者：徐霄