投资要点：

• 公司分析：中国西电电气股份有限公司（以下简称“中国西电”）是目前我国高压、超高压及特高压交直流成套输配电设备生产制造企业中产品电压等级{zg}、产品品种最多、工程成套能力最强的企业，也是国内{wy}一家具有输配电一次设备成套生产制造能力的企业。05 年以来中国西电一直处于中国电气百强之首，名列电气工业竞争力xx{dy}位。
• 公司投资亮点分析：成套能力强，未来的成长性看特高压及海外市场。

研发优势明显，受益于电网建设结构调整的特高压投资。公司获准组建高压电气国家工程实验室，在特高压领域产品储备丰富、技术研发力量雄厚。从市场格局可以看出，中国西电基于其成套能力，在特高压领域优势最为明显，根据我们的测算，按照2020年前的特高压网络建设规划，特高压直流及交流给中国西电带来的收入贡献将达到年均29亿元。

输配电一次设备成套能力强，海外工程优势明显。公司是国内惟一能够为交直流输配电工程提供成套输配电一次设备的集团企业，业务范畴涵盖了行业价值链的各主要环节。设备成套能力也有助于海外业务的扩张，公司规划将海外业务的比例由08年的9%提升至2015年的15%。海外市场的拓展能够有效弥补国内业务的增长放缓，市场对于公司的成长性质疑也可以得以缓解。

关键零部件配套能力较强，合理控制成本保证毛利率空间。此向上游关键零部件产业链延伸可以保证产品的零部件供应以及毛利率。公司制定并开始实施了关键材料和零部件国产化规划，已有能力自制1000kV等级变压器套管、800kV电压等级的开关液压机构和500kV电压等级的GIS套管。

• 募集资金项目分析：本次计划发行13.07亿股，募集资金约为77.2亿元。募集项目的实施有利于巩固中国西电在高压、超高压和特高压输配电设备研发和生产方面的{lx1}地位，强化公司为交直流输电工程提供全套输配电设备制造能力的竞争优势，从而提升可持续发展能力和抗风险能力。
• 盈利预测与公司估值：我们预测公司2009-2011年每股收益分别为0.26元、0.30元、0.35元。按照目前电力设备行业的估值水平，给予公司2009 年35倍，2010年25倍估值，询价区间为7.50 元-9.10元。