市场数据 2010-1-11
股本
15109万
股价
28.39元/股
净资产
5.38元/股
市值
42.9亿

1、公司在行业的竞争优势
公司是西南地区具有城市园林绿化施工一级资质的6家企业之一， 也是云南省{wy}一家具有城市园林绿化施工一级资质企业，且绿化工程所需苗木可自产自供，在绿化工程项目的承接方面形成了较强的竞争优势。目前主要业务集中在云南，拥有苗木基地2.9万亩为全国{zd0}，竞争对手小而乱，云南排名第二名的公司苗木面积只有1000亩左右。绿大地定位于苗木的xx市场, 苗木生产方式由外购半成品苗木种植和自主繁育特色种苗并种植两种模式构成。其中，将外购半成品苗木培育成熟苗是公司的核心盈利模式，自主繁育特色种苗虽占利润比例不多，但是公司的核心竞争力所在。每年巨大的研发投入，加上云南地区良好的气候条件、廉价的土地及劳动力成本带来的xx竞争力，让公司拥有相当大的竞争优势。
国内城镇化率每年以1%速度提高, 但由于城市规划和历史原因,城市绿化率相对落后,人均绿化面积低。未来城镇化进程将带动城市绿化需求持续增长，绿大地将受益于这一背景。目前，云南省大约60%左右的苗木从省外购进，省内自产的苗木产量远远不能满足需求，公司的苗木xx不愁销路。此外，与其他绿化工程施工企业相比，公司拥有“研发—种苗培育—苗木种植基地—销售—工程设计及施工”完整产业链，而公司同时从事绿化苗木种植及绿化工程施工两类业务，可充分利用公司在绿化工程业务中的竞争优势促进苗木销售，形成协同效应。
2、公司上游苗木资源状况
针对云南省绿化苗木市场供应以中、小规格生苗为主，下游市场需求以中、大规格熟苗为主的供需矛盾，绿大地通过"科研+基地+农户+市场"的商业模式，有效填补这一市场需求的空白。每年研发投入在销售收入的4%左右，不断培育新品种，形成核心竞争力。
公司基地主要是外购苗木分级、分类在基地培育300‐400天成为熟苗， 自主培育要4年左右， 销售给园林绿化公司，米径一般在 8‐10公分。猫猫洞基地已于 2008 年4 季度开始定植苗木，预计 2009 年 4 季度产生销售收入。总计拥有 2.9万亩的种植基地，基地从开始建设到可销售状态的周期基本需两年时间。月望基地头三年投向市场的主要为外购苗木，月望基地于 2013 年达产，自主繁育与外购苗木比例达到4:6，毛利率将大幅提高；公司 2007 年底完成苗木定植的3,500亩马鸣基地逐步达到可销售状态，提高了公司的苗木供给能力。
中止募集资金净额不超过44450. 82万元，募集资金将全部用于公司广南县优质特色绿化苗木生产基地建设项目，目前广南基地的植被不好，当地政府已经把路修进基地，预计基地建设将会推迟进行。由于广南基地主要面向两广市场，对两广市场的开拓可能也会相应推迟。

3、公司管理及治理结构
公司大股东为董事长何学葵女士，持股28.63%，另外中国科学院昆明植物研究所、云南省红河热带植物研究所为二、三股东，分别持股5.79%、5.04%，在绿大地的股权结构下，其他股东可以起到一定监督作用。此外,中科院昆明植物研究所,云南省红河热带农业研究所等相关产业公司能够在科研、人才、业务上进行策略合作。由于苗木培育是知识人才密集型行业，公司为了人才的稳定性实施了股权激励，费用控制良好，整体费用率不到10%。08年销售费用大幅增加，系会计方法变更，按绿化工程收入的4.5%估计绿化工程后期管养费及公司业务费增加所致。
4、跨区域发展状况
新的异地扩张模式：公司与成都武侯乡签订《武侯"198"绕城高速路两侧植绿首期项目协议书》,协议暂定总价133,128,649元。公告表示,合同中"绿化工程项目"本质上属于公司对外承接的绿化工程,合同履行将会增加公司的工程收入和业务利润,绿化工程项目金额63,652,451 元, 占2008年度营业总收入的18.62%."苗木基地项目"预计投资69, 476,198元，等项目建设完毕后，武侯统筹建设开发公司将再以建造合同收入的形式返还公司50%，即3474万元, 剩余50%将作为苗木基地项目的投入在未来三年内与甲方共同经营,共负盈亏,公司主要收益体现在项目未来的经营。该绿化苗木基地占地670亩，所种植的苗木未来将直接供应武侯198项目，几乎不存在销售风险。这种与当地政府合作经营的模式，是公司进行跨区域经营的一种尝试，我们认为成功的可能性较大，并且可复制性强。
5、风险因素
5.1、公司对利润的调控能力较强，一方面是绿化工程的收入确认，另一方面是由于苗木的生物特性及增值特性，公司可以随意对苗木的销售进行控制；
5.2、火灾、虫害等自然灾害对公司影响较大，不过公司已经对基地购买了防火保险，历史以来也没发生过虫害；
5.3、跨区域扩张不顺利。公司在成都及北京都建有苗木基地，在成都武侯乡也试验了新的扩张方式，但还需要时间检验；
5.4、股东减持。除了大股东外，其他股东都在大幅减持，减持动机及原因有待观察。

6、财务预测
假设苗木由于新基地的陆续使用按30%的速度增长，公司加强了工程接承业务，绿化工程收入增长较快，10年增长20%，11年增长10%。绿化工程毛利率低于苗木，但享有高毛利率的公司自主培育苗木逐步达产，预计整体毛利率维持在33%。

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