华夏基金投资总监刘文动：看好房地产和制造业
       
       中国经营报 2010-01-02 15:14　作者：夏欣
       
       华夏基金投资总监刘文动认为，2010年市场的投资机会，主要来自于经济增长和盈利在多大程度上能够超越市场预期。具体来说，有两条投资主线可以把握：如果经济增长很大程度超越了预期，上游行业（如资源、能源、原材料等领域）将存在系统性投资机会；反之，投资机会就只能通过“自下而上”的方法在个别领域去发掘。
        
       刘文动认为，2010年，我国经济保持良好运行的有利因素没有改变。政府已经明确表示将继续维持对促进经济复苏和增长的支持政策，政府和私人投资都将继续保持高增长，其中，我国中西部地区的投资力度尤为明显。在消费领域，内需消费也呈现强劲增长，具体表现为城镇居民消费升级和农村消费能力的释放，在这一轮消费增长中，住房和汽车消费是主力。在这些有利的宏观经济因素下，工业企业的销售和生产都将继续回升，从而进一步提升了企业的盈利预期。
       　　
       综合分析，刘文动预计，2010年我国GDP增速有望达到10%以上。具体到“三架马车”（出口、投资、消费），投资增长率不会大幅度降低，外需也不会在2009年不利状况的基础上有所改善，但国内消费将保持稳定甚至增加。
       　　
       对于市场上较为强烈的通货膨胀预期，刘文动表示，在产出缺口为负、产能过剩的情况下，CPI出现大涨的可能性较小，较大可能是出现温和通货膨胀，这对于经济复苏和资产价格上升有推动作用，同时也会刺激企业增加库存。
       　　
       刘文动认为，2010年上半年中国经济和股市都处于整固和调整期，相比之下，2010年下半年或者2011年可能会面临更好的投资机会。在此背景下，他看好房地产和制造业投资增长。他认为，基础建设在2010年将继续增长并推动经济发展；随着房地产行业对存量的消化，在开发商资金链相对充沛的情况下，2010年房地产行业预期将继续发展，同时带动上下游的行业，对经济产生较大的拉动作用。
       　　
       大盘股的投资机遇也被刘文动看好。他认为，相对于大盘股，小盘股已出现溢价，部分股票的溢价甚至已经处于历史{zg}水平。另一方面，短期来看，由于机构投资者在本轮市场中掌握的资金更多处于净流出状态，因而对基本面较好的大盘股资金注入量不大，使银行等大盘股的估值更为合理。长远看，随着市场投资者信心的增加和更多偏重于基本面研究的机构投资者的参与，这一情形有望改变，银行板块等估值较低的大盘股将继续被看好。
       　　
       但需要引起注意的是，由于全球经济中主要经济体，特别是美国的经济复苏仍然相对乏力，由此带来的外需增长缓慢和A股市场与其他市场日渐增加的关联程度，投资者对A股市场上涨的速度和幅度应该保持清醒的头脑。此外，金融风暴的阴影仍然在有限度地影响着不同国家和地区。同时，市场参与者在证券市场短时间内快速变化所产生的投资行为波动，以及政府经济政策的微调，都会给长期上升的股票市场带来短期的不确定性因素，这些都为基金2010年的运作带来挑战。
       　　
       更需要特别xx的是，股市超预期的收益自何而来？刘文动认为，美元或其他发达国家货币将持续涌入包括中国在内的新兴市场国家，进而催生新兴市场的泡沫，这是经济潜在的上行风险。虽然短期看，资本流入对新兴市场的企业盈利和股票估值存在正面的影响，但相对长一点看，两者又都孕育着股市大幅调整的风险。

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银华基金投资总监陆文俊：单边上涨可能性不大
       
       中国经营报 2010-01-02 15:13　作者：夏欣
       
       《中国经营报》：银华旗下基金从2009年初就开始重仓持有汽车股并坚定看好。2010年，汽车板块是否还能继续持有？
        
       陆文俊：汽车行业是周期性行业，其特点就是当周期向上时，利润呈现快速增长，反之很多公司都会亏损，因此关键在于把握行业周期。我们认为，2009年是本轮汽车消费浪潮的开端，汽车行业在2010年仍处于景气向上周期，因此我们继续看好整车制造商和相关汽车零部件制造商。做出这个判断的理由有三：首先，2009年创历史纪录的销量并未透支2010年的需求，在对汽车消费政策和国内汽油价格的中性假设下，预计2010年汽车销量增速在15%左右；其次，由于金融危机的影响，2007年年底以来汽车行业产能扩张几乎停止，直到2009年下半年行业投资才开始实现正增长，这些投资最快将在2011年形成产能，因此汽车供不应求的局面在2010年仍将延续；第三，2009年以来，不仅1.6升排量以下的轿车销量火爆，中高级汽车销量增长也不断提高，随着2010年经济的进一步复苏和居民收入增长，这一过程将得到持续，车型结构将更加改善，上市公司盈利能力有望继续环比提升。
       　　
       《中国经营报》：2010年银华基金看好的是“大消费概念”与“消费行情”，请详细说明一下“大消费”概念涵盖什么内容，2010年行情{zx0}会在哪些板块启动？
       　　
       陆文俊：每一轮牛市都有自己的主线，这一轮的上涨主力将主要是大消费概念的品种。目前，我们正处在大消费周期的启动阶段。2010年经济发生通胀的概率较大，正常情况下，预计2010年消费将保持16%的增长，加上转正的CPI数据，预计2010年的名义消费增长率会达到19%～20%，一线消费类企业的增长往往会比行业的平均增长率高出10个百分点左右。以此类推，这些企业销售增长有望达到30%，利润增长幅度或将达到40%～50%，这预示着市场即将进入大的周期阶段。
       　　
       我们认为，未来几年会迎来汽车、家电、医药消费的高速增长期，因此，我们将重点xx大消费概念下的汽车、零售、家电、医药股以及低碳板块。2010年上半年同时xx钢铁、机械工程等行业的投资机会。
       　　
       《中国经营报》：在这个判断前提下，你们如何制定选股策略？如果2010年股市发生超意外的剧烈波动，你们将如何应对？
       　　
       陆文俊：我们预期2010年两会期间会出台一系列的措施，落实中央关于增加居民收入、刺激消费增长的决定。以此为契机，我们判断未来几年会迎来汽车、家电、医药消费的高速增长期。2009年，银华在汽车股上的成功投资主要是基于公司投研团队在2009年对汽车行业深入调研基础之上的。但是，这样的集中投资对于银华来说可能只是一种短期的特定风格。但集中投资是要有条件的，要根据市场的流动性、基金规模以及市场上的机会来判断是否可以进行集中投资，不符合条件的时候，就要进行均衡配置。
       　　
       2010年市场整体的机会可能会比2009年要小，单边上涨的可能性不是很大，也有可能会出现大幅波动。针对这种情况，我们提出了两种思路：一是上面所说的精选个股，在波动的市场环境下，业绩优异的公司总体的表现会更好；二是紧扣估值，持有具备估值优势的股票，实时回避出现估值泡沫的行业和个股。

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 新华基金投资总监王卫东：三大博弈决定震荡方向
       
       中国经营报 2010-01-02 15:12　作者：夏欣
       
       2010年的资本市场，我们判断是宽幅震荡，而且震荡发生在下半年的概率比较大。向上看，2010年企业平均盈利水平有20%～30%的增长，市场向上还有一定的空间，但如果经济没有更多超预期的话，上证指数涨到4000点之后很难有更大突破；向下看，市场的底部应该在2600点左右，因为经济发生“二次探底”是小概率事件。
        
       三大博弈力量将主导市场的震荡格局，并决定震荡方向：{dy}，政策退出博弈经济增长。2010年的财政政策、出口政策不会发生太大的变化，但货币政策、房地产政策都会有所调整。如果刺激政策退出过早，则经济有二次探底的可能；反之则容易引发经济过热以及通胀，反映到股市上，股市可能会狂涨后狂跌。所以，刺激政策退出的时机选择非常关键，怎么做才能恰到好处，这是难点。
       　　
       第二，通胀预期博弈经济增长。2010年上半年，我们认为会出现温和通胀，CPI约为2%～3%，GDP约为9%。这种情况下，大宗商品原材料价格稳定，工业企业成本基本被锁定，企业盈利增长比较乐观。但一旦出现恶性通胀，政府就会采取像2007年一样的宏观调控措施，如果措施不当，经济可能陷入通缩。对政府来说，政策难度较大。
       　　
       第三，结构调整博弈经济增长。从长期看，结构调整是好事，但从短期看，对经济会是阵痛，结构调整的目的是要减少固定资产投资，必然会影响经济增长速度。
       　　
       我们认为2010年出口增长会好于预期。综合来看，2010年投资增速会有所回落，消费会在2009年的基础上稳步上涨一到两个百分点。因此我们大胆推测，只有出口也许有超预期的可能性，如果出口超预期，经济增长就会超预期，震荡市就可能演变成大牛市。果真如此，不仅可以解决国内产能过剩的问题，而且，企业盈利增长，毛利率也随之提高，中国经济有望恢复到2007年至2008年的水平。当然，通胀预期、资产价格泡沫、人民币升值压力等也将随之而来。
       　　
       在这个前提下，基金的结构调整比控制仓位高低更重要。从2009年四季度开始，我们已经逐渐由守转攻，把前期上涨较多的消费品转换到周期性行业以及中游上游产业。资产配置策略则是稳中求进，实行比较均衡的配置原则。除了银行类“大白马”，对于其他品种的配置一般不会超过两到三个百分点。
       　　
       2010年投资要抓住两条主线：一是盈利增长，二是结构性低估，特别是低估值的蓝筹股。具体到投资品种，我个人还是持续看好银行、保险、石化、煤炭、工程机械等行业，房地产板块也会跌出一些机会。