专访"金砖四国"提出者、高盛集团全球经济研究部主管吉姆·奥尼尔资本乐土:金砖四国与金钻11国


自2001年,高盛集团全球经济研究部主管吉姆·奥尼尔(Jim O′Neill)首次抛出金砖四国(BRICs,代表四个国家英文首字母的缩写)的概念以来,6年已经过去了。自那时起,这些国家的资本市场都经历了显著的上涨。巴西上涨369%,印度上涨499%,俄罗斯上涨630%,用A股来衡量,中国上涨201%, 用恒生国企来算的话,中国上涨了817%。

      金砖四国对全球经济重要性,其快速成长的资本市场的表现只是标志之一。在高盛2001年的报告中,奥尼尔提出金砖四国的经济在2010年将超过全球GDP的10%。实际上,当2007年临近结束的时候,他们在全球经济中的分量已经达到15%。

      2003年,高盛在其全球经济报告<与"金砖四国"一起梦想——2050年之路>中明确提出,金砖四国的GDP将在2035年超过西方七国。奥尼尔说,现在这个梦想依然值得期待。

      金砖四国新情况

      <21世纪>:你们提出金砖四国的概念已经有6年了,现在有哪些变化?

      奥尼尔:从经济发展方面看,BRICs的GDP增长速度比我们在2001年最乐观的预测还要快很多。中国对全球GDP增长的贡献首次超过美国。巴西被认为是金砖四国中"最不合格"的一个,这些年来我们也听到了许多对将巴西纳入BRICs的怀疑。巴西现在处于加速发展阶段的早期,要不了多久它的年均增长就可以达到4%-5%。在BRICs的资本市场中,巴西依然是我们最看好的。

      而中国将稳步超过德国,成为全球第三大经济体。其他三国的经济规模也都将增长达约1万亿美元左右,各自相当于全球经济的2%,在全球经济中排到9-12位的某个位置。

      我们对BRICs的预测进行了一些修正。中国经济规模将在2027年超过美国,而非此前预测的2035年。到2050年,中国经济总量超过美国84%,而非此前预测的41%。印度在2050年也将超越美国。

      "金钻11国"

      <21世纪>:谈谈你们在2003年时提出的N11的概念。

      奥尼尔:至于N11,我们提出这一概念的主要目的,是为了研究在人口较多的发展中国家中,是否有一些国家有潜力成为类似金砖四国。在2005年,我们认为N11中,只有墨西哥有潜力成为像金砖四国一样强大的国家。但是依据我们的{zx1}报告,拥有众多人口的印度尼西亚,至少在概念上,也可能会变得很强大。另外,N11比金砖四国要多样化一些,从这个角度来讲,N11更有点像新兴市场投资主题的概念。

      BRICs 的故事并不仅仅是关于发展中国家的成功增长。BRICs 之所以特别是因为它们的规模和发展轨迹可以在对世界经济的影响力方面挑战主要经济大国。纵览当今的发展中国家,BRICs 国家无论经济规模还是人口规模都是明显{lx1}的。回想当初分析BRICs 的初衷,我们希望指出能够在影响力上挑战主。要发达国家的那些国家。基于这个标准,我们对这些国家的潜力进行了分析。当然,这并不意味着我们就不再关注BRICs 以外的重要成功故事。我们预期会有这样的国家,但在规模上不及BRICs。我们2003 年的报告还对南非做了类似的长期增长分析,结论是在预测的时期内,南非的真实国内生产总值增长平均为3.5%左右。人均收入等衡量标准正在快速接近G6 的水平。但是,我们发现到2050 年,南非的国内生产总值将大大低于最小的BRICs 国家,因此南非很难成为全球经济的重量级国家。

      我们把这些较大的发展中国家称作N11,但它们是否能够脱颖而出还说不准。这11个国家在地域上分布很广,包括孟加拉国、埃及、印尼、伊朗、韩国、墨西哥、尼日利亚、巴基斯坦、菲律宾、土耳其和越南。

      <21世纪>:介绍一下N11的基本情况。

      奥尼尔:我们从几个重要的BRICs主题,如能源,基础设施,城市化,人力资本,以及技术方面来对N-11进行考察。

      占全球GDP7%的的N11消耗了全球9%的能源,而占全球GDP6%的中国消耗了13%的能源。

      2004年,N11和BRICs的CO2排放量之和(38%)与G6(35%)相当。

      许多N11国家已经是高度城市化了,其中有8个国家城市化程度要高于中国和印度。未来25年,中国、印度、孟加拉国、越南以及巴基斯坦的城市化进程将取得巨大进展。

      自1990年依赖,由私人参与的基础设施建设项目有点停滞不前。

      在6个国家中,90%以上的人口都可以获得饮用水,而其他五个国家的差距还较大。

      在过去几年里,通讯技术在过去几年里发展迅速,有些国家的技术水平已经可以和BRICs相匹敌。

      到2050年,N11的生活水平将接近G6。

      2003年,N11国的人均卫生支出为152美元,将超过了BRICs的117美元。其中韩国高达705美元,远超过世界平均水平的587元。

      主权投资基金

      <21世纪>:高盛对主权基金如此关注,为什么?

      奥尼尔:主权投资基金的大量出现,表明了发展中国家外汇储备的大量增加,其中包括一些金砖四国。

      真如其名字所提示的,这些基金代表国家进行投资。其中一些存在已接近50年。较为有名的有科威特投资局和阿联酋阿布扎比投资局。

      许多规模庞大的主权投资基金代表着这个国家拥有大量的外汇储备。人们对于主权投资基金的关注经常会涉及其权利义务、治理,特别是透明度。主权投资基金并不是{wy}不透明的机构,实际上很多发达国家的投资决策也缺乏透明度。他们有些人会抱怨太透明了也会有不利之处。

      最近一些西方政策决策者越来越多地开始讨论提高主权投资基金透明度的问题。

      主权投资基金应该被列入一些列重要的经济政策问题之中,而G7,G8,IMF和世界银行的现有结构应该得以改变。如果西方的投资者希望主权投资基金在一个更为透明的环境中运作;如果他们希望全球不平衡进一步缩减,货币估值更加合理,并采取有效措施来防止对环境的破坏;如果他们希望减缓全球变暖,以及更多其他的问题,他们为什么不采取积极的措施,改变他们仍然掌控的一些多边国际组织的结构呢。中国以及其他金砖四国的成员一日不加入那张桌子,那张桌子对他们的吸引力会变得越来越弱。

      <21世纪>:BRICs是否进一步介入全球政策制定之中?

      奥尼尔:非常不幸,只是以非常慢的速度。对于G7或者G8来说,他们只是定期大邀请BRIC国家,以及南非来参加他们的一些会议。经济合作与发展组织已经开始与金砖四国的成员对话,商讨他们如何能够更好地融入经合组织的框架之内。他们的快速增长,使得他们在全球所有领域的治理方面都应该获得更多的话语权。不管是在全球变暖,能源的需求和定价,全球不均衡,还是在主权投资基金等问题上,对于全球现在以及将来面临的问题,最理想的解决方案就是给予他们平等的地位。对于全球治理机构的改变做得越迟,犯错误的可能性就越大。

      基础设施的机会

      <21世纪>:能否着重谈一下基础设施建设的机会。

      奥尼尔:基础设施是BRICs故事中的一个关键部分,这对于经济增长和减少收入不均衡都十分重要。基础设施主要表现在电话,电力,水和卫生设备,公路建设等方面。

      我们使用长期GDP增长预测,对BRICs未来五年在固定、移动电话,电力容量和道路的总需求做出评估。我们估计在这方面的总投资会达到2万亿美元,这意味着每年要投入3900亿,或者说是现在GDP的8.5%。大约有60%用于新增投资,剩下的作为维护。

      我们预计,公路建设将占BRICs投资份额的40%,其次是电力(28%)和移动电话(27%),而固定电话大约只占总量的6%。

      BRICs的基础设施水平要达到G6水平还面临的很大的挑战,他们在电力、通讯及交通方面的差距是10万亿美元,是目前金砖四国GDP总量的两倍。这个"追赶"的过程大约需要25年。

      1995年-2004年间,人均固定电话数量增长157%,同一时间内G7平均水平是5%,全球为57%。但是印度在人均固话和移动电话方面均明显落后于其他国家。

      移动电话经历了爆炸性增长。1995年,每1000个中国人里有3个人有移动电话,到了2004年,拥有移动电话的人数超过了250人。俄罗斯从不足千分之一增长到接近G6的水平。

      电力消费相差就比较大,俄罗斯的用电水平相当于G6平均水平的70%,而印度的电力消费则只有俄罗斯的10%。印度的公路网络与G6相当(至少是在数量上),而西伯利亚公路的缺乏使得俄罗斯的公路网络还相当小。

      金砖四国的电力消费是G6的三分之一,相当于世界平均水平。,俄罗斯的用电水平相当于G6平均水平的70%外,其他国家的人均消费量要低很多。印度的电力消费只有G6的6%。

      在公路网络方面,除印度外,其他三国远落后于发达国家。印度公路网络密集程度是G6的70%,世界平均水平的18倍,而俄罗斯的则低于世界平均水平。

      用水与卫生实施与城市化密切相关。75%的巴西人和87%的俄罗斯人能够使用卫生设施,而在印度和中国,这一数据是30%和44%。用水只占金砖四国总投资的3%。如果监管制度能够得到改善,在用水和卫生设施方面的私人投资可能会大幅攀升。

      自1990年以来,金砖四国在有私人参与的基础设施项目的数量方面一直位于全球前10名。中国排名{dy},占所有项目数量的15%,巴西是9%,俄罗斯6%。在金额方面,巴西排名榜首,占投资总额的19%,以后依次是阿根廷,中国,墨西哥和印度。

      投资机会

      <21世纪>:怎么看这几个国家资本市场的发展?

      奥尼尔:中国和巴西的资本市场今年表现抢眼。有人会说,金砖四国的市场是否已经形成泡沫,除了一些适度的估值外,更广阔的分析表明,情况并非如此。

      <21世纪>:N11是一个像金砖四国一样的投资主题吗?

      奥尼尔:我们没有把N11作为一个新的投资主题来引进,因为我们在金砖四国这个话题上已经很疲惫了。N-11的经济发展阶段和财富水平都相差很大。他们在地理上也分布广泛,6个在亚洲,3个在非洲和中东,欧洲和拉丁美洲各一个。这一个群体中的国家确实非常不同,你或许可以把他们当成是代表了一个合适的国家组合。从这个意义上来讲,如果N11国家的投资基金崛起,你应该不会觉得吃惊。我们在很多场合也说过,在某种意义上不能把金砖四国看成是一个典型的"新兴市场"。他们是不断增长的全球经济的一部分。在N11中,除了韩国和墨西哥外,其他的可以被认为是典型的新兴市场。

      <21世纪>:投资N11有没有风险?

      奥尼尔:当然,有些是有风险的。他们有些国家的增长环境评分在我们监控的170多个国家里是处{zd1}水平的,如孟加拉国3.2,尼日利亚2.7,巴基斯坦3.1。他们代表着不同的风险。尼日利亚从某种意义上来说,是很有意思的。尼日利亚的总人口是南非的三倍,其现任领导人非常赞同我们N11的研究,也将其作为他们的目标,希望在2020年能成为全球{zd0}的20个国家之一。如果这能实现的话,将是多么了不起的成就。