一、行情回顾

上周是典型的政策大压力下的高位震荡盘。在政策打压、技术性修正、库存减少等综合因素作用下，沪铜波动区间为58600到62240，波动幅度3640，典型的宽幅高位震荡走势。其中周五当天沪铜下跌1430，2.35%的跌幅另多空双方争执趋于白热化。日线、周线图如下。

沪铜1005日线

沪铜1005周线

二、政策性调整分析

事实上，本轮国内外政策性调整是在必要性和紧迫性双重动力下推出的。市场的暂时性修正正是政府希望看到的效果。

其中的必要性表现为：{dy}、巨额xx从放出总是需要回收的，众多业内人士一直担心的所谓“二次探底”的经济走势也是机遇这种非常规的空前的调控方式；第二、政府主导型增长总是要让位市场经济正常运作规律的，当政策调控的预期效果达到后，“看得见的手”必须适时的推出，回归本我的市场监管角色。事实上，自去年四季度起，国内外的宏观经济数据表明中国、欧美、日本诸国包括其他经济体都已经摆脱金融危机的影响，不同程度的复苏，走上正常发展道路了。第三、市场需要渐进式的政策隐退模式：实际上我国政府和众多市场人士一直忧虑政策的突然性大幅度调整会带来巨幅的波动，从而影响持续、稳健发展的主基调；从大的局势上看，维稳还是{dy}位的，政策性调控引发的经济风险甚至经济危机是任何一方都不愿意看到的。第四、率先复苏并xx全球经济发展的中国有必要提前退出刺激政策。特别是在经济好转和通货膨胀等综合背景下。

紧迫性在于：{dy}、以房价、大宗商品、股市为代表的前沿市场领域的在通货膨胀市场心理的刺激下，有非理性增长的态势，正常的市场机制无法发挥有效的调控作用；第二、相关数据表明，在人民币升值、“中国需求”、欧美复苏好坏参半的情况下，国际热线不断涌入我资本市场，市场的风险提高；第三、基于对2010年市场走好的预期，市场的群体性豪赌心理显现，加大了包括银行业在内的经济系统性风险。第四、新年{dy}周商业银行信贷超过6000亿，如果不及时刹车，信贷扩张将面临失控的危险。

此外，突然性政策调控对市场有着即时、有效的打压作用；我国政府自去年12月底到本周连续性的政策调控确实也起到了遏制投机过度，维持市场稳定的作用。

概括的说，意料之外、情理之中的调控是及时、有效的；但是并不能改变基于基本面（市场需求和宏观经济走势）的市场整体格局。

三、流动性与美元

国内方面，本年度预算放出xx7.5万亿；欧美诸国眼前最紧迫的问题是不确定性经济复苏向稳定性发展转变；从政策投放和经济建设周期看，2010年性方面会走出“有保有压”的走势，但是不会有根本性的调整。美元走势方面：在美国经济数据好坏参半，就业等基本问题没有得到根本性改变之前，美国断然不会加息；市场一致认同美元在第二季度前不会加息。

四、基本面分析

笔者一直认为，随着全球经济的全面复苏，包括中国、欧美以及其主要经济体在内的市场需求将维持本年度的铜价持续在高位震荡，但是市场流动性和短期的政策性控制将会放大铜价的波动幅度，增加期铜波动的风险。下面具体的分析影响沪铜本周乃至节前走势的宏观基本面因素。

（一）季节性需求支持铜价

（1）关注中国需求

历年春季是中国用铜高峰，随着消费旺季的到来，预计一季度中国铜进口达到65万吨，中国因素将维持铜价的现阶段水平。

从中国铜需求的下游行业来看，每年的春季是白色家电的生产高峰。中国白色家电有很大一部分依赖出口，得益于全球经济的回暖，白色家电产量触底后强劲回升，2009年11月彩电、空调、电冰箱分别同比上升31.49%、57.72%。汽车和电缆行业的需求这里不详述。

中国不同行业的季节性需求将对铜价形成强支撑；包括铜包铝行业在内的衍生行业的开工将会巩固终端需求。

（2）美国房地产

欧美主要用铜行业为建筑业，约占铜消费量的50%。从先行指标新屋开工与营建许可的恢复增长可以看到美国房地产继续复苏的态势。预计，在税收优惠政策延长的刺激下，美国房地产市场在一季度有望进一步xx。

（二）库存的问题

库存包括上海和伦铜等主要交易所的显性库存和包括贸易商、投机商在内的隐形库存。库存的增加是铜价上涨的主要风险。据悉，目前三大交易所显性库存超过了72万吨，为2005年以来{zg}水平。从铜库存与铜消费的比值来看，目前三大交易所铜库存能提供全球15.5天的消费，明显高于2000年以来9.5天的平均水平。如果我们考虑隐性库存，目前铜的供应更加过剩。

巨大的隐性库存一方面反映了对铜价的乐观预期，但另一方面将增加未来供应的压力。在充裕的流动性下，囤积精铜没有资金的压力，未来如果收紧银根，隐性库存流入市场将毫无疑问对供应形成巨大冲击。

在季节性因素的影响下，伦铜的库存已经出现了微妙的变化。注销仓单呈现增加的趋势，注销仓单/库存比例在降至历史低点后逐步上升。上海方面，上周上周库存减少3280吨，市场终端需求显现。

五、技术分析

综合伦铜沪铜的各种指标，沪铜的上涨趋势完整。在基本面没有根本改变的情况下，政策性调控加上市场恐慌引发的技术性偏离指标，不足以指导后市的操作。

六、操作建议