转摘:炒股迄需独立判断--姜国华_秋千影_新浪博客
炒股迄需独立判断

作者:姜国华

先讲个故事(听自于伯克利金融系Mark Rubinstein教授的课)。美军二战中在太平洋沉了一艘船,战后军方多年打捞未果。后来军方想出一个办法,请了一批海洋地质学家,讲解了事情来龙去脉,介绍了地形,勘察了现场,然后请每个人独立地在一张海图上画出自己认为沉船的位置。所有人画完后,把每个人认为的位置标到同一张海图上,然后对所有人的位置取平均值。顺着那个位置往下一找,找到沉船了。

Rubinstein教授讲这个股市的目的,如所有他那一代参与开创了有效资本市场理论的金融学家一样,是要说明为什么股市是充分有效地,即在任何一个时点上,股票价格是对股票内在价值的{zh0}估计,因为股票价格是所有参与股票交易(包括买入和卖空,写博客不算)的千千万万个投资者对股票内在价值的平均判断。

这个故事对我们理解股票价格形成机制有很大的启示,最重要的一点,我认为,是所有参与者要独立做出自己的判断。试想,如果不是要求每个海洋地质学家独立做出对沉船位置的判断,而是让他们先在一个屋子里讨论,结果会怎样?估计资深院士先发表意见,然后其他一些人会表示同意,{zh1}得到的沉船位置肯定和实际找到船的位置不一样。

在这个事件中,资深院士是舆论引导者(opinion leader),因为他过去的成就,别人对他很信任,很崇拜,这样,如果他们一起讨论,别人会自觉不自觉受到我们人心理上“从众心理,羊群效应”的影响,{zh1}的结果就不是所有人智慧的结晶,而是一小部分人的判断,当然容易出错。

回到股市上,我们的股市上有太多的舆论引导者,而大量的投资者希望得到舆论引导者的引导,并且放弃了自己对股票价值的独立判断。这样,最终形成的股票价格很容易是错的,投资者因而遭受损失。

这几天股市起伏不定,有一定下滑,各种帖子又开始怨这个怨那个,但是有没有思考一下:自己投资股票独立判断股票的内在价值了吗?如果你买某个股票是独立判断,认为这个股票有投资价值,跌了反而是好事,是继续买入,提高回报的机会。如果是听别人说了才买的,也不好怨别人吧。

有舆论引导者在6000点的时候看到了8000点,现在一样继续经常在预测点位。类似的舆论引导者还在引导,就说明了还有大量的投资者相信他(她)。所以我们首先不能埋怨人家引导,而是应该埋怨自身还在相信。

上证指数3113点,高了还是低了,我没算过所有股票的内在价值,所以说不好。但是我觉得自己持有的股票还是被低估了,跌了反而是买入的机会。而我也认为有些股票被高估了,早就不该碰了。所以,还是自己独立地判断一个你感兴趣的股票到底值多少钱吧。

对股市未来的看法,我持乐观的态度。去年因为金融危机,我们的经济掉到了一个百年罕见的大坑里。现在往外爬,不论朝那个方向爬都是向上爬。爬到中间即使再掉下去,我们还是会继续爬,肯定不会在坑里呆一辈子。稳健的投资者可以说等百分百确定经济不会再往下掉了再入市,也可以。但是,当我们百分百确定经济不会再掉下去了,股市就已经蹿出坑去了。

为避免我的观点误导了投资者,特加一句:股市有风险,投资要独立。

我的感想:我不大相信市场有效。A股市场中,有多少投资者是独立思考的呢?恐怕不多,所以市场很难有效。
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