广州国光(002045):兴业证券强烈推荐 净利润增长
     2009年回顾:全球金融危机对电声行业造成很大冲击,订单加速向国内转移,国光因此而受益,我们预计公司2009年净利润增长25%以上。多媒体音箱业务依然是公司的主要收入来源,占收入的比例进一步提高,2008年占收入比约66%,预计2009年占收入比达到70%。
     2010年的亮点主要是出口:公司抓住难得的历史机遇,大力开发新客户。预计公司2010年仅多媒体音箱业务新增订单就超过4000万美元,其中约1000万美元订单来自于美国HARMAN。公司原有的订单基本保持稳定。为了完成今年的新增订单,公司将扩大多媒体音箱生产线产能,目前部分生产设备已在订购之中,预计下半年新增的产能可以达产。对于内销市场,2010年还处于建设阶段,爱浪可能保持原有的销售规模,但完成业绩承诺(1500万净利润)没有问题,而爱威有望在今年下半年获得国光的产能支持,很可能超过600万的业绩承诺。总的来看,2010年的亮点是出口业务,内销市场不会有很大惊喜,我们预计2010年公司净利润增长50%以上。
     2011年内销市场爆发式增长:国光为爱浪配套的13万套音响产能有望在2011年达产,将有效解决爱浪的产能瓶颈问题,并提高爱浪音箱的产品质量和声学水平,再结合全国1500家专卖店和百来家旗舰店,内销市场可能会迎来爆发式增长,我们预计内销市场销售收入有望超过4亿元,净利润也会超过4000万元。总的来看,2011年的亮点是内销市场,我们预计公司净利润增长30%左右。
     未来发展趋势判断:(1)金融危机加速全球电声行业洗牌,OEM/ODM市场的集中度将会提高,而且订单会更多的流向国内,国光将因此而受益;(2)国光在多媒体音箱领域拥有国际{yl}竞争力,未来一定会在国内推广其多媒体类产品,漫步者将成为公司的竞争对手,不过国光的多媒体产品定位xx,与漫步者的直接竞争十分有限。
     风险提示:(1)原材料成本上升以及人工成本上升可能导致毛利率下降;(2)由于目前公司95%以上产品是出口,人民币升值会对公司营收造成负面影响。
     盈利预测与估值:我们维持2009~2011年公司每股收益(考虑增发3500万股)为0.40元、0.62元、0.80元,维持对公司的“强烈推荐”投资评级。
     兴业证券
     新兴铸管:中投证券强烈推荐 目标价20元
     1月20日对公司作了调研,本报告主要分析公司增资铸管资源、预期受让河北新兴25%股权和新疆金特38%股权对公司未来业绩的影响。
     投资要点:
     公司进军新疆领域,资源、钢铁全覆盖。公司拟通过增资铸管资源整合新疆地区的矿产资源,煤矿、铁矿、铜矿均有涉及。同时,公司未来将把新疆作为又一个钢铁产业基地,南疆北疆均会打造钢铁产业。可见,未来公司在新疆地区的战略意图非常明显,而新疆地区未来的巨额投资也会带来巨大的钢材需求增量,未来3年需求旺盛的态势会一直持续,不排除出现吨钢毛利远高内地的情况。
     未来3年业绩增厚因素不断,而且较为确定。2010年,增厚因素:煤焦化控股40%增厚4分钱、金特38%股权转让增厚4分钱、河北新兴25%股权转让增厚3分钱、芜湖新兴40%股权半年并表增厚7分钱,2010年业绩预计至少增厚0.18元/股,而且这种增厚基本比较确定。2011年随着金特钢铁产能的释放以及煤炭扩产等众多因素的影响,业绩环比增厚有望超过2毛钱。如果2011年以后,再算上公司在新疆地区其他资源的逐步开采进入运营轨道,业绩增厚因素将会更多。
     上调公司至强烈推荐的投资评级,上调未来6个月目标价至20元。根据公司的实际情况和未来的规划,我们调整公司2009年至2011年的基本每股收益分别为0.64、0.84、1.09元。虽然短期来看,由于四季度钢铁行业盈利空间变窄,公司09年业绩略低市场预期,股价稍显压力。但我们认为公司已经迈出了未来跨越式发展的{dy}步,集团和股份公司要做大做强的决心和实际行动让我们有理由相信公司今后的成长空间非常广阔。
     中投证券
     东方明珠(600832):国海证券买入评级 世博旅游{dy}股
     1、掌控沪上稀缺文化旅游资源,具有长期核心竞争力的“世博旅游{dy}股”:世博会期间,预计东方明珠塔、国际会议中心将获得至少40%的利润增长,浦江游船业务盈利将成倍增长,世博演艺中心和渔人码头2010年后将成重要利润增长点。预计2009-2011年旅游部分贡献EPS分别为0.063/0.098/0.094元;
     2、综合资源优势构筑强进入壁垒,近水楼台的明日沪上新媒体旗舰:公司具有政策、内容、技术、成本、渠道等沪上稀缺综合资源,从而保证新媒体业务市场占有率的迅速提高。预计地铁电视、公交电视、城市电视未来几年将有两位数甚至三位数的爆发性增长,并有望建立具有更大价值的全国网络;CMMB手机电视业务视乎政策放开与标准统一,有望超预期增长。预计2009-2011年公司新媒体业务贡献EPS保守在0.02/0.04/0.05元;
     3、渔人码头二期和太原湖滨广场是公司近两年{zd0}的资本支出项目,2010年后将成重要利润增长点;
     4、公司持有海通证券(600837)的市值为28亿元,2010年解禁将为公司贡献巨额投资收益,并可通过适当操作有效平滑公司主业收益波动;
     5、“一对一”类型的集团资产整体上市:公司所属行业为上海市重点发展产业之一;公司主业定位清晰,具有经营规模优势,在行业内具备显着市场竞争力,已经或者未来具备成为行业xxx企业的公司;公司是大股东文广集团SMG{wy}的资本市场整合平台,大股东旗下拥有与股份公司同类型的优质资产,或者上海市国资旗下其他企业集团拥有与股份公司同类型的优质资产,如平面媒体和移动电视、IP电视、手机电视等新媒体业务,可先通过跨集团间股权无偿划转给大股东,然后再注入到股份公司;大股东已经拥有股份公司的{jd1}控股权或相对控股权;
     6、2009年12月,上海市有线电视收视费提价方案正式出台,由13元/月提至23元/月,2011年1月1日期实行。对公司业绩影响为每股五厘钱左右;
     7、风险提示:新华传媒(600825)买壳上市、SMG以优质经营性资产注资炫动卡通(炫动卡通不排除单独上市可能)、上影集团的高调宣布上市计划等沪上文化传媒产业的一系列资本化运作,公司整合上海宣传系统内传媒资产的前景变得不确定;新媒体业务开展速度低于预期;CMMB手机电视项目发展受制于政策与标准推行缓慢;数字化平移阶段,成本支出大,有线网络投资收益可能下降;在建工程大幅增加,房地产项目风险。
     8、业绩预测、估值与投资评级:我们对公司本质的理解是,从主业和对外投资项目所占比例看,公司不失为一家占尽沪上旅游媒体稀缺资源、经营风格稳健的现金流企业。然而公司的价值远不止于此。随着新媒体业务的快速展开、政策放开和标准统一带来的CMMB手机电视业务的发展、东方有线股权注入和有线网络提价、大股东资产注入预期、参股迪斯尼合资公司预期,公司业绩增长也将具有大概率暴发性机会。虽然公司历史估值一直较高,中枢50倍左右,业内估值不占优,但是我们仍然认为,公司股价仍有较大上涨概率和上涨空间。预计公司2009-2012年EPS为0.17/0.29/0.30/0.32元,对应P/E值70/41/39.8/37倍。维持公司“买入”的投资评级。
     国海证券
     锦江投资:国海证券买入评级 冷链物流企业
     1、“大物流时代”带来投资机遇,上海市{zd0}的冷链物流企业大有可为:2009年国务院常务会议通过《物流业调整和振兴规划》,即将于2010年出台的细则可多达15项左右。物流政策密集公布将使第三方物流业迎来黄金发展期,物流业将成为工业化后期企业的第三利润源泉。在当前物流行业可选标的匮乏下,建议关注细分物流领域——铁路物流、港口物流、仓储物流、特种物流(冷链物流)的龙头公司以及存在地方物流资源整合预期的公司。锦江投资拥有上海{zd0}的冷库设施,并且参与冷链运输,可作为特种物流细分领域的投资标的(另一冷链物流投资标的为海博股份(600708) (600708股吧,行情,资讯,主力买卖))。
     2、公司物流仓储业务主要来源于浦东机场国际货站PACTL(持股20.28%)、锦海捷亚国际货运代理JHJ(50%)及锦江国际低温物流有限公司({bfb})。
     浦东国际机场货运站:浦东机场作为未来亚太航空业、物流业的重要枢纽,是上海发展现代物流业的战略重点。浦东空港物流园区规划成为集物流、信息流、商流于一体的现代化航空物流中心。根据上海空港"一市两场"特点,将以浦东空港为主要园区,建成连接国际、辐射内地的航空物流网络;
     冷链物流尚处于初级阶段,未来内生成长性好:目前上海市人均冷库占有量仅为发达国家的5%,冷链物流供需失衡,发展前景广阔。2010年世博会期间的物流服务主要由锦江投资提供,公司冷藏业务有望获得高速增长。
     3、客运业务目前仍为公司盈利主力军,贡献利润的60%:公司客运业务包括出租车、租赁车、旅游包车和汽修汽贸等,分别贡献客运业务利润的60%/20%/12%/8%。旗下的锦江汽车是上海车型品种最全、车辆档次{zg}、综合接待能力最强的客运公司。
     出租车营运车辆4500辆,约占上海10%的市场份额,是公司业绩重要的稳定器({dy}位是大众交通(600611) (600611股吧,行情,资讯,主力买卖)19%、第二位是强生控股(600662) (600662股吧,行情,资讯,主力买卖)12%、第三位是原来的巴士股份、锦江投资和海博股份 (600708股吧,行情,资讯,主力买卖)各占10%的份额并列排第四位)。鉴于上海出租车总量的限制政策,公司只能通过收购牌照或异地扩张来提升出租车规模。目前上海世出租车牌照卖价在35-40万元之间,牌照价值为公司提供较高的安全边际支撑,每股牌照价值为2.855-3.26元/股;
     旅游客运方面,公司拥有1000多辆大客车,具有国家道路旅客运输一级企业资质,每年接待入境旅游团队人数位居上海xx;
     汽车租赁业务:上海市龙头,垄断上海xx汽车租赁市场,行业中具有{jd1}议价优势。目前拥有1500辆租赁车辆,分成七队,其中一个国宾车队,另外六队租给外企和国企,在外事、国宾接待、大型国际会议接待方面具有{jd1}优势。预计世博会期间,公司的汽车租赁业务将成功为公司盈利新的增长点。
     4、以建成国际重要物流枢纽和亚太物流中心为契机,公司资产整合想象空间较大:根据上海市政府2009年7月发布的《本市贯彻〈物流业调整和振兴规划〉的实施方案(2009-2011年)》,到2011年上海将确立并巩固物流业作为上海现代服务业支柱产业的地位,基本建成国际重要物流枢纽和亚太物流中心之一。上海将培育壮大骨干物流企业,推动本地国有大中型企业的物流资源和业务整合,形成若干家具有较大规模和先进管理水平的现代物流企业。锦江集团拥有较多仓储运输优质物流资源,有望给锦江投资 (600650股吧,行情,资讯,主力买卖)带来资产整合的投资机会;
     另外,上海国资委有意推进国资资产整合,公司对出租车牌照和锦江商旅股权的受让,表明管理层继续做大客运主业的决心,公司正在争取增持部分锦江商旅的股权,大股东持有5%的锦江汽车、4.33%的PACTL股权,其他相关资产亦有注入可能;
     5、业绩预测、估值与投资评级:2009年受经济下滑影响,公司的租赁车业务、物流仓储业务增长放缓,浦东国际机场货运站业绩大幅下降将拖累全年盈利,预计公司在2010年世博会的带动下,公司业绩会具有较大的弹性,2009-2011年每股收益分别为0.42/0.57/0.61元,对应40.6/30/28倍。给予公司“买入”的投资评级。
     国海证券
     上海莱士(002252):湘财证券买入评级 目标价52.27元
     2010年1月20日,我们对上海莱士进行了实地调研。
     血液制品行业仍将维持高景气。尽管行业内各血液制品企业都在努力扩大投浆量,但2009年行业总投浆量预计不超过4000吨,距离5000吨以上的供需平衡点仍存在巨大缺口,因此未来3-5年内我国血液制品行业仍将维持供不应求的高景气局面。
     检疫期制度影响已xx,投浆量有望突破。据了解,检疫期制度的主要影响在于延长血浆的投浆周期,而造成血浆的损失则微乎其微,因此检疫期制度的影响已基本xx。考虑到营养费提高的刺激作用以及采浆区域扩大即将见效,上海莱士的投浆量将稳步增长,预计2010年可以突破300吨大关,产能利用率达到75%的高水平。在海南省获批新建三个单采血浆站,更为公司提供了未来投浆量的增长空间。
     凝血因子类提价范围扩大,公司受益明显。继上海等部分省市率先上调凝血因子类产品的{zg}限价以来,目前提价已扩展至全国大部分地区,平均涨幅在50%上下。本次涨价的品种主要为凝血因子VIII、凝血酶原复合物和纤维蛋白原,正好为公司凝血因子类的主要产品。我们预计,公司作为凝血因子类的寡头垄断者,将逐步上调出厂价至{zg}限价附近,从而显着受益,经估算公司2010年EPS有望增厚0.11-0.12元。
     人血白蛋白和静丙存提价预期。人血白蛋白和静丙的{zg}限价已有两年多未作调整,而它们在市场上长期短缺的局面依旧,目前市场上普遍存在人血白蛋白和静丙的涨价预期。而且行业内不少公司包括上海莱士都在申请人血白蛋白和静丙的提价。我们预测,提价预期很可能在2010年上半年xx,保守预计将增厚公司2010年EPS 0.23元,从而对公司业绩形成强有力的支撑。
     盈利预测及投资评级我们预测上海莱士2009-2011年EPS分别为0.80元、1.16元和1.47元。受到投浆量突破以及凝血因子类提价等利好影响,我们认为公司2010年业绩的高增长值得期待。考虑到人血白蛋白和静丙提价预期带来的巨大想象空间,我们上调公司目标价至52.27元,并维持上海莱士“买入”的投资评级;同时,我们看好行业高景气给公司带来的长期发展潜力,建议长期投资。
     风险提示:血液制品安全事件;发改委下调血液制品{zg}零售价格;浆站被关停或者减产;预料之外的重大政策的出台。
     湘财证券
     龙元建设:申银万国买入评级 房建业务增长
     起诉欲向“建配龙”追回“1.98%2B1.73”亿欠款:公司公告向法院提起诉讼,欲追回上海建配龙房地产有限公司(以下简称“建配龙”)欠款3.71亿元,其中1.98亿元为“建配龙”拖欠的工程款,另有1.73亿元为人工补差、欠款利息、停工损失、滞纳金等。此项目05年签订协议,07年竣工,工程款拖欠时间已较长,故公司提出需“建配龙”支付欠款利息等项目。
     如诉讼申请得到法院支持,可获得上海真北路地上建筑物:按照2009年1月21日双方达成的协议,如09年3月前“建配龙”未还款,则以上海市真北路1531号地上建筑物(建材超市)以成本价5000元/平米充抵3.71亿元欠款,公司申请按照此方案执行欠款赔偿。真北路位于上海市内环,此地块建筑物售价预计可达10000元/平米以上。
     诉讼时间或较长,结果存在一定不确定性:诉讼可能需要持续较长时间,诉讼请求能否得到支持尚存在一定不确定性。
     维持“买入”评级,但近期市场对紧缩政策的担忧可能造成公司股价波动:受益于房屋建筑行业景气程度的快速上升,公司房建业务新签合同金额有望超预期增长。同时,通过涉足临安高科技园区开发项目,公司从纯房屋建筑企业转型为具备“建筑%2B地产”模式的企业,依靠自然风光、便利交通等“地利”以及政策东风、优质三级运营服务等“人和”因素,临安高新技术园区有望迅速崛起。预计公司09、10、11年EPS分别为0.55元、0.8元和1.5元,当前股价相当于10年22倍、11年12倍,维持“买入”评级,但近期市场对紧缩政策的担忧可能造成公司股价波动。
     申银万国
     海信电器:国金证券(600109)买入评级 勇追{lx1}技术
     勇于追求{lx1}技术是我们看好海信电器的首要原因。
     “技术立企”是海信的发展战略,而且言行一致,是公司决策层理念和机制使然。
     在国内同业中,海信早在CRT时代就率先主打LCD电视,05年至今一直稳居LCD电视内销市场份额第1、2位;07年成功投产国内{dy}条LCD模组线;08年率先量产LED背光大尺寸电视;目前又率先投资LED背光模组线..,海信的新技术研发基本做到{lx1}国内同行3-6个月。由于平板时代的电视机行业已xx具备消费电子的产业特征,全球化竞争下本土企业只有技术{lx1}才能在掌握主动,而技术投入由于结果的不确定性并非所有企业都能敢于冒风险;因此海信在技术研发投入上的胆识魄力和脚踏实地令其在国内同业中具备先发优势,而且有利于克服行业的周期性波动。
     除了上述显示性能的升级,海信在电视机功能方面的升级上也走在行业前列,如海信蓝媒系列(互联网电视)、数字网络家庭系统。3Q09起海信电视产品已全部带有网络接口,实现网络化。
     稳健的经营能力是看好海信的原因之二。
     “稳健经营”同样也是海信的发展战略。尽管电视机行业周期性明显,但海信2002年至今净利润始终同比增长,这是同类上市公司中{wy}的。海信的市场位次的波动也不似其他企业的大起大落。其背后的原因正是稳健经营战略的良好贯彻。
     实施管理层激励的国有企业背景是看好海信的原因之三。
     海信是国有企业,但实施了管理层股权激励,因此兼有国有企业获得政府支持多和管理层积极进取的优势;在周期性强的电视机行业中,公司两者兼备的优势可谓得天独厚。
     预计公司09-11年的业绩分别为0.817、1.112、1.390元,同比增速分别为79.26%、36.17%、25.00%。
     国金证券
     宜华木业(600978):安信证券买入评级 目标价12元
     公司明显受益于出口复苏。出口占到公司产品比重的99%,其中出口到美国的比重约为70%。根据安信宏观和策略部门的判断,海外主要经济体在经历了08年金融危机以来的低点后,经济正在逐步回暖,预计今明两年会一直延续。为此,公司将会从中明显的受益,从我们调研的情况来看,基本符合这一判断。同时,从我国家具行业出口的数据来看,出口复苏在明显的改善。
     国内市场的开辟将拓展公司的发展空间。公司开辟国内市场的战略开始于06年,由于家具市场的开辟,涉及到产品研发、销售模式、团队组织、服务配套、管理软件应用等多方面的准备,因此公司对国内市场的开辟采取稳步推进的方式。
     目前,公司上述的准备工作基本到位,拟以在国内开设体验馆的方式进行直销开辟国内市场,汕头本部的体验馆已经运作近两年,今年一月份广州的体验馆即将开业,今后在国内主要省会城市和直辖市,公司准备开设15家左右的体验馆,逐步打造宜华的家具品牌占领国内市场。
     现有的销售模式和定价机制能够较大程度转移成本的波动。公司出口主要采取通过国外经销商销售的模式,给予经销商的利润空间较大,因此公司产品定价通常每季度调整一次,拥有一定的自主权。如果月度原材料价格波动较大则当月微调(比如木材价格上涨10%以上),基本能够转移成本的变动。
     今年的订单比较充足。09年11月底,公司和美国经销商签订了2010年的框架性协议,大概锁定了2010年订单5亿美元左右,将有效保障了新增产能的投放。
     同时,公司增发项目的新增产能投放在今年二季度将全部投产,新增产能翻番。
     我们预计公司在出口复苏和开辟国内市场的双轮驱动下,未来几年平均能够保持25-30%的业绩增速,09-11年的每股收益分别是0.31元、0.43元和0.60元,根据目前市场的估值情况,给予公司11年20倍的PE,对应三个月目标价12元,给予买入-B的投资评级。
     安信证券