毕Sir投资者日记2010-1-22

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政情影响市场 财政决定输赢

‧欧洲主权违约风险近日备受xx，罗家聪继续凭重要经济数据诊断欧洲诸国的病情，从财政赤字及经常账赤字一窥各国当前及未来的危机， 。

‧「冷热财库」也来凑凑高铁热闹，分析内地全速兴建的高铁网络对航空业的影响。日本及欧洲的经验均说明，高铁是航空公司的重大对手，国航（753）、东航（670）及南航（1055）的前景又如何？ 。

‧{zx1}经济数举反映中央坚持「适度宽松」货币政策不负责任，内地经济过热迹象愈来愈明显，消费物价及楼价节节上升，单靠规范银行业xx恐怕难以收到冷却之效，。

1月21日，周四。内地早上公布一连串经济数据，去年第四季GDP按年增长10.7%，令全年经济增长成功「保八」，12月CPI按年升1.9%，上证综合指数反复微升7点，收报3158点，区内股市中以港股最弱，恒指尾市沽盘加剧，下跌423点，收报20862点，成交831亿元；期指大低水122点。

值得留意的是，强势股腾讯（700）持续转弱，是日更跌穿50天移动平均线【图一】，属去年3月大升浪以来首次，14天RSI亦跌破中轴水平，走势认真「麻麻」，至于最近曾扬言退出中国的Google，在坏消息困扰下，近日股价亦已跌破50天线水平，反观潜在得益者百度，股价一度创新高，并守稳50天线之上。

老毕观察国际搜寻器市场情况，Google每进入一个国家市场，通常可轻易成为当地「一哥」，而且抛离第二位一大段距离。不过，凡事总有例外，正所谓猛虎不及地头虫，2006年开始逐鹿神州的谷歌，却未能敌得过「本地姜」百度，前者市占率31.3%，后者市占率却高达63.9%，剩下来的「饼仔」，则由网易、搜狐、新浪网、腾讯、雅虎、阿里巴巴等瓜分。阁下可能会问，若谷歌关闭Google.cn，百度很可能全面垄断神州市场，但若参考其他地区经验，一个国家的第二大搜索器，通常可拥有20%至30%市占率，以香港为例，同一位网民用雅虎香港之余，亦会同时用Google搵下数据，搜寻器成功百分百垄断的机会不高。

美汇续现强势

近日老毕翻出旧文，有印象的读者可能还记得，去年初奥巴马上任前，老毕曾推介阿尔特曼（Roger C. Altman）一篇题为〈2008大崩溃〉的文章，并称这位前美国助理财长对其时上任在即的奥巴马政府「当头棒喝」。阿尔特曼提出三个观点：一、经济衰退迫使欧美「向内望」，政客要响应国民对振兴本地经济的诉求﹔二、美国自身陷入严重财赤，要对其他国家作出干预，势必有心无力﹔三、美国在环球经济的影响力急剧倒退。

奥巴马上任刚满一年，《经济学人》打分「还不错」，但美国人对总统的满意程度仅一半一半。更重要的是，阿尔特曼所提的三点正逐一浮现，尤其是第二及第三点。假如大家把气候峰会、中美关系、奥巴马访华等事情结合一起来看，中美两国在国际间的影响力、话语权，一进一退此长彼消，颇有彰彰明甚之势。至于{dy}点，即「向内望」，作为一种承诺，在美国人眼中却远不足够。日前共和党人布朗（Scott Brown）在麻省参院议席补选中胜出，堪称给奥巴马政府的一着痛击。

近两日美汇指数显著回升，执笔时见78.58，欧罗兑美元更连失多个重要关口，险守1.4的关键水平。欧罗汇价急跌，固然跟近日希腊债务问题息息相关，加上德国{zx1}PPI（去年12月份）下跌0.1%，市场担心欧罗区面临的是通缩而非通胀，央行并没有加息的需要，以致平欧罗长仓活动此落彼起，加剧其跌势。然而，汇市交易员罕有地xx这次麻省选举，美国政情甚至成为支持美元的一大因素。个中原因，值得细味。

股汇行情与政冶选举关系向来难以「量化」，何况只是一个州的补选，但布朗胜出后，只一票之差便足改变美国参议院的整个局面，直接影响上万亿美元的医疗改革方案，轻则大幅修改，重则胎死腹中。

要知医改方案在平安夜的参院xx结果，民主党参议员五十八票赞成、独立派议员两票赞成，刚好凑够通过法案要求的六十票﹔共和党持有四十票，有三十九票反对，一票缺席。换句话说，布朗晋身参院后，民主党将失去六十票的{jd1}优势。布朗扬言，这个结果是选民对医改方案的一次表态。接下来，两院须协商合并两个版本的医改方案，以这个局面而论，奥巴马要通过医改，谈何容易。

奥巴马声称医改方案可为全美三千一百万未有医保的美国人提供保险，长远来说惠及全民。然而，十年耗资逾8700亿美元，且先要增加1880亿美元xx医疗支出，以美国政府财赤之严重，要钱就可能要加税，加税刺到民心，大半美国人Say No，不为过也。倘若医改延期或被削资，等于减低美国未来财赤压力，布朗之胜因而对美元反弹起了推波助澜之效。

美国「双赤」早已不是新闻，「欧猪五国」财赤问题同样严重，过往市场对这些数据视而不见，但如果连美国人都开始担心财赤，投资市场又岂会一无所觉？各国财政好与坏，已成为决定资产市场命运一个愈来愈重要的因素。

内地加息预期升温

国家统计局公布2009年全年GDP成功「保八」，一如预期，中央要做到的数据，一定做到﹔第四季GDP增长10.7%，高于市场预期，且是2007年以来最快的季度增速，数字被外国媒体拿来大做文章。同时间，去年12月份CPI上涨1.9%，主要是食品价格带动，11月份CPI是0.6%，通胀抬头速度明显加快。

《中国证券报》引述消息，指出1月首两个星期新增xx高达1.1万亿元人民币，人行新发一年期票据中标利率1.9264厘，继上周央行调高至1.8434厘后，已是第二度调高，难怪加息预期进一步升温。德银预测人行在4月加息，但强调是「非常牛」的预测，{zx1}数据一出，中金哈继铭已把预测加息时间推前至{dy}季，但现在已是1月底，若给他估中，人行岂非在两个月便调高利率？

刻下市场共识是内地今年上半年通胀压力较大，6至7月份可能升至4%甚至5%水平，但下半年加息后通胀将受到压抑，全年保持在3%左右。目前一年期存款利率是2.25厘，即使以3%的较温和通胀水平计，实质利率仍会变成负数，存款会不会流出银行体系博资产升值？

欧洲衰退日深，人人担心，美国复苏未稳，加息预期一再延迟，只有中国担心增长过快，楼市泡沫个个叫危，中美欧三地的经济分野愈来愈鲜明，利差有可能扩阔，钱向东流之余，亦会向美国流，但总之，向欧洲流的机会相对低很多。香港点睇？是日亚洲股市升多跌少，港股却在资金继续有外流迹象、港汇跌至近7.77兑1美元下愈插愈深。股市表现的分野，对资金流向有一定的启示。

‧政府统计处公布，本港去年12月份消费物价指数，按年上升1.3%，升幅较11月的0.5%扩大，亦较市场预期为高。

‧国家统计局公布，去年12月汽车产量为一百五十四万辆，按年增长130.5%，轿车产量为八十七万四千辆，按年增长134.9%。

‧《xxxx》计划由明年开始以计量器模式（metered model）为网上内容收费。读者每月可以免费阅读多篇文章，但要浏览更多文章，就必需缴交月费或年费。计划是带有风险的，因为费用收入可能弥补不了浏览人数下跌带来的影响，而浏览人数下降意味广告收入减少。

‧俄罗斯央行昨天宣布已经开始买入加拿大元及证券，希望令外汇储备变得更多元化。分析员相信，其他新兴国家央行将仿效其做法，令外国储备不再以美元为主，而是引入其他商品相关的货币及资产，例如澳元。截至去年12月，俄罗斯外汇储备总值四千三百九十亿美元，其中一半是美元，一半是欧罗。