国泰君安：“xx加息”可能性较小 我们认为媒体报道的“国内主要商业银行被要求在1月份剩余时间停止新增信贷”容易产生误导。实际上监管层很可能通过窗口指导要求银行2010年信贷投放达到某一合理水平（如7.5万亿元），同时要保持季度、月度间的基本均衡（季不过3，月不过4）。各商业银行为遵循信贷投放合理、节奏均衡的原则制订自身的信贷投放计划，并将计划指标分解到各分支行。其中不排除部分分支行由于1月份前半月信贷投放过快，用尽了全月份的指标，而不得不暂停xx（1月份剩余时间）。而媒体的上述报道容易产生两个误导：一是将监管层窗口指导引申为严厉的直接规模控制；二是将部分替代为全部，从而对市场产生一种“货币政策全面转向严厉的规模控制”效应。实际上，监管层以上举措只是为了对银行信贷增长过猛、大起大落的一种纠偏，并不意味着政策目标（如全年7.5万亿元新增信贷）的调整。因此其对银行的净利无实质性影响。 同时市场传中行(601988)、工行(601398)、光大、中信等银行被施以差别存款准备金率。我们认为有这种可能性，但其对银行净利的影响极小。监管层有可能为了对1月份前半月信贷投放过猛的银行加以警示，而增加其存款准备金0.5个百分点，期限暂为3个月。以工行为例，如果加收0.5个百分点存款准备金，按大数10万亿元计算，其对工行1年净利润的影响约5000万元，影响不到0.05％。 就市场传闻“xx加息”的消息，我们认为可能性不能排除，但可能性较小；若不幸加息，则为真利空。市场传即将公布的09年12月CPI、PPI分别为1.9％、1.7％，09年GDP增速8.7％。如果这些数据被证实，那意味着第四季度GDP增速大约在11.8％左右。经济有“过热”之嫌。央行为撇清将来通胀之责而提前加息也未可知。但我们认为目前加息过早，有可能对正在复苏但力度还很脆弱的经济给以致命打击，使原有的经济刺激整套政策前功尽弃。根据我们的草根调研，目前我国经济复苏主要体现在国有部门且不稳定，民营经济受惠非常有限，大部分民营资本尚在实体经济体外循环。前期大蒜、白菜和近期海南楼市价格的剧烈波动即为佐证。 从理性的角度看，即便以上数据被证实，经济是否“过热”也还需要再观察，故我们认为，加息不应早于4月份。
行业前景：受益于下游拉动 汽车和工程机械是轴承{zd0}的下游市场。受益于国家四万亿投资计划，轴承下游工程机械复苏较快，汽车产量同比增速高歌猛进，复苏随即传导到了轴承行业。08-09年，在海外需求降至冰点时，国内轴承依然需求出现了正增长。预计未来3年，国内轴承需求增速可以达到15%。 公司现状：利润率进入上升期 09年毛利率、净利率双双下降。09年预计公司产品整体毛利率28%，净利率为12.6%，净利润同比下降41.2%。截至09年底，公司的高价钢“去库存化”已基本完成，10年将轻装上阵，净利率将进入上升期。 驱动因素：短期靠出口中期靠扩产 2010，公司利润增长点来源于出口复苏。2010年预测出口目的地国家GDP加权增速为3.1%，中国出口增长将达21%。公司开工率已经恢复到70-80%，生产及出口订单情况恢复良好。 2011-2012公司特种关节轴承技术改造项目开始运作，将使公司年新增特种关节轴承240万套产量，2011年达产50%，增加销售收入2.4亿;2012年xx达产，增加销售收入2.2亿，三年增长无忧，而且这还只是在保守假设其他轴承产品不出现增长的情况下做出的估计。 合理价值12.35-14.59元/股之间，给予“谨慎推荐”评级 我们预计公司2009-2011年EPS分别为0.21元、0.33元、0.65元，最近四年(2009-2012)净利润复合增长率CAGR达到23.5%，给予公司10年36-43倍的PE估值，首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。 歌华有线：“十”字战略成就长期价值 增值业务的开展有可能超越预期，原有资本开支折旧摊销逐步到期，基本收视费提价实现，我们认为，公司未来盈利向好趋势不改，维持“买入”的投资评级。按照提价后2010年EPS0.62元，给予35倍PE，对应每股价格为21.7元;考虑到后续公司股价催化剂的实现将进一步提升公司的盈利和估值，提高公司目标价至23元。 高清补贴政策明朗 近期公司收到《北京市广播电影电视局关于追加高清交互机顶盒补助经费的通知》，按照市政府承担机顶盒推广经费35%的比例，给予公司12600万元补助，专项用于北京市2009年30万用户高清机顶盒补贴。 目前歌华有线(600037)已完成{dy}阶段的高清试验示范推广工作，提前一个月完成北京30万高清交互电视用户的任务，高清推广工作进展顺利。高清互动采用免费发放机顶盒方式，成本较大，根据公司公告显示平均每户成本为1200元，从政府获取35%的补助，另外65%需要依靠自身力量，成本按照5年摊销;根据歌华有线的目标，2010年目标完成100万高清用户，2011年完成130万高清用户，暂不考虑其他因素影响的情况下，按照2010年全年平均60万用户，2011年全年平均115万来计算，我们预计推广高清将分别增加公司成本为2010年9360万元，2011年17940万元，高清业务的大规模推动将给公司带来巨大的资本折旧压力。 我们认为，公司大规模推广高清业务带来资本支出的增加将进一步加剧基本收视费提价的必要性，单纯依靠政府补助难以有效支撑高清业务的大规模开展，企业承担的部分过多，在全国已完成数字化转换的城市都已实现提价，北京市其他公用基础设施纷纷提价的前提下，基本收视费提价的难度正逐步减少，有线收视费有望逐步回归正常化，提价的概率越来越大。 按照我们之前的测算，如果基本收视费从18元提高到25元，对2010-2011年的EPS影响分别是0.21、0.24元，这将对公司的业绩形成实质性的支撑和改善。 增值业务加快盈利步伐 歌华有线开展高清业务4个月以来，高清交互业务视频类服务使用状况良好，公司的高清交互业务也越来越被更多的人所接受，目前增值业务所占收入比重还比较小，主要是由于付费电视和互动电视的收费业务还没有大规模开展;随着2010年1月1日高清互动业务收费的启动，将会为公司形成实质性的利润贡献，用户资源的潜在价值也将会被不断的挖掘出来。 公司的付费频道已免费播出超过2年，我们认为付费频道的收费也将会很快启动，数字电视增值业务将加快盈利贡献的步伐。 “十”字战略成就长期价值 公司的“十”字战略将逐步推动公司向规模化、综合性方向发展，未来将成为涵盖内容生产、集成、传输产业链一体化，同时进行跨区域整合不断扩大规模的综合性娱乐运营商，新成立的数字电视公司在付费频道，内容集成方面具有丰富的经验和优势，尽管目前对公司的盈利贡献有限，但未来随着运营模式的不断成熟，内容资源的价值不断提升，长远来看将对公司的业绩形成实质性的贡献;“三网融合”政策的推进将有望实质性的推进公司的跨地域整合步伐。（来源：中国证券报） 云南城投：业绩爆发价值低估 投资要点 一级开发土地即将出让。如果公司在一季度成功出让1500亩土地，加上房地产开发业务，一季度业绩很可能大增，这将是股价回归价值的直接刺激因素。 预计公司2009-2011年每股收益分别为0.38元、2.59元、3.21元，综合房地产开发业务和土地一级开发业务，公司每股重估净资产为29.24元，安全边际较高，给予“强烈推荐”评级。 随着土地出让落空以及行业调控政策的打压，公司股价出现了30%的调整幅度，这带来了良好的介入机会。 土地一级业务启动在即 2008年5月，云南城投(600239)(600239)取得了昆明环湖东路沿线4.18万亩的土地一级开发，委托期限为2008-2013年，公司将取得土地出让收益的50%.4.18万亩土地中，扣除道路、公建设施，按75%的比例预计，可出让面积约3.14万亩。2009年底，公司已经整理好的土地面积为3060亩，预计将在2010年全部出让。另外，预计2010年完成整理的土地面积将超过4000亩，我们预计有1000亩能够在年内成功出让。需要指出的是，虽然政府委托公司整理土地的时间是2008-2013年，但并不意味着在这个时间内将土地全部出让，我们认为该区域内每年出让的面积在4000-6000亩是市场可以承受的规模。 各年土地出让收入及利润预计如下，假设土地出让价格年均增长10%，土地整理成本年均增长5%。根据协议，公司分得土地出让收益的50%，并将就分得的收益部分缴纳营业税和所得税，税后利润的计算公式：土地出让规模？？0%？1-5.5%)？1-25%)。预计公司在2010-2012年土地出让的收益分别为14.18亿元、17.78亿元、22.05亿元，每股收益为2.24元、2.81元、3.48元。 房地产业务盈利上升 公司房地产业务目前拥有土地储备约250万平米，其中权益面积137万平米，平均土地成本约450元/平米。根据各项目进度，预计公司2009-2011年房地产结算收入分别为17.67亿元、16.68亿元、15.05亿元。公司目前正积极加大房地产土地储备，如与万科(000002)成立合资公司、与中海成立合资公司、与招商地产(000024)合作，此外，还参与天堂岛、湖滨生态城的前期运作。值得注意的是，昆明市已大规模启动旧城改造，公司控股股东参与旧城改造的力度也很大，拟投入200亿元参与官渡区19个城中村的改造，而后续的房地产开发业务很可能由公司来进行。因此，2011年结算的收入很可能会超出目前预计。预计公司2009-2011年房地产开发业务的利润为2.40亿元、2.23亿元、2.56亿元，每股收益分别为0.38元、0.35元、0.40元。 股价调整带来机会 近期随着土地出让落空，以及行业调控政策的打压，公司股价出现了明显调整，这给投资者带来了良好的介入机会。从刺激因素来看，一级开发的土地即将出让，让资本市场苦苦等了一年多的事情即将水落石出。公司与万科、中海、招商等地产公司的合资公司均已经成立，潜在客户已经落实；而从政府内部流程来看，原来阻碍土地出让进程的一些问题已经逐步解决；从投资回收来看，公司土地一级开发已经投入30多亿元，急需回笼资金以投入新一轮土地整理，不卖地政府将无钱支付。我们预计首批出让土地约1500亩，占2009年已经整理好的土地面积50%左右，时间在一季度。如果公司在一季度成功出让，每股收益约0.83元，加上房地产开发业务，一季度的业绩很可能增至1.00元的水平，这将是一个股价回归价值的直接刺激因素。 盈利预测与评级 预计公司2009-2011年每股收益分别为0.38元、2.59元、3.21元，即使按目前市场悲观预期下的估值来衡量，保守给予2010年15倍市盈率，公司合理股价也应在40元左右。同时，综合房地产开发业务和土地一级开发业务，公司每股重估净资产29.24元，目前股价折价较多，安全边际非常高。因此给予“强烈推荐”评级。
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