【金字招牌】：09年黄金深度剖析与2010年展望

展望2010年黄金走势，影响因素仍会纷繁复杂，但核心影响因素集中在美元走势、通胀预期以及央行储备黄金的态度。在2009年金价依托于美元持续的弱势，走出了强劲的上攻形态，美元在未来仍会以较重权重影响着金价走势。
　　一段时间里美国的利率预期将保持在极低的水平，这应会给美元带来一些向下的压力，至少到2010年上半年。来自美联储关于强势美元的评论显示出美国并未有底气提前进入加息周期，因为所包含的通胀数据表明，没有必要从货币宽松政策中撤离。因此，一段时间里利率预期仍将停留在接近于零的水平，量化宽松工具可能会在未来的几个季度里慢慢地解除。对于美元强势地位短期难以取代，但美元地位在逐步的被消弱，来自欧元、IMF的货币提款权甚至于黄金，都会成为各国选择的对象，美元长期贬值之路仍会持续。通胀预期在2009年年末成为各国关注焦点，美国以较低的原油价格支撑了目前较低的利率水准，随着工业品价格的走高，PPI不久将来将传导至CPI，后期通胀不可避免，金价在通胀预期中将再次获得支撑，展望2010年，上半年金价有望维持强势格局，并存在进一步上攻前高的可能，随着美联储进入加息周期的预期明朗，金价及其他大宗商品会出现一波回调，整体而言金价在2010年中有望保持千元之上运行走势，随着季节性消费的推动金价在年初与年终出现新的高点可能性较大。
　　{dy}部分：2009年黄金市场走势回顾
　　2009年是在全球金融危机爆发后进入逐步复苏的{dy}年，各国政府应对本次危机采取了空前一致的刺激流动性的措施，也令各国宏观经济在2009年初步呈现出企稳迹象，但不断持续的流动性也引发了市场后期对于通货膨胀的预期，2009年中黄金价格也正是在前期的恐慌中及后期通胀忧虑中走出了两拨快速的上涨。
　　黄金无疑成为2009年商品市场最为闪亮的品种之一，2008年在整体大宗商品市场出现快速调整的时期，金价率先走出了企稳反攻的行情，2009年初走出了金价与美元同升的罕见行情，避险保值资金成为金价{zd0}的买家，并且再次触及千元高点，年中金价表现平平处于震荡期，进入到9月份，金价借助通胀忧虑以及对于美元贬值的预期再次创出历史新高，伦敦金{zg}曾经触及1226.52美元/盎司的历史新高，回顾2009年行情，可分为以下三个阶段。
一、{dy}阶段：1月-3月加速上涨，再次触及1000美元/盎司，全球避险情绪支撑
　　金价在该阶段强势的主要原因仍然是由于避险情绪支撑，当时不仅是美国，欧洲，日本等地也爆出金融业不稳定的情况，导致了汇率大幅波动，金价随之成为避险资金眷顾的对象。全球金融业的状况，引发关于次级债风暴第二轮的猜想，由危机由投行转变至商业银行，美国政府不准金融行业再度破产或倒闭，结果会出现大量的金融机构寻求政府的接管，大量地区性银行和对冲基金将受到影响，出于这种忧虑金价仍然维持在高位，这种无休止的恢复流动性、振兴美经济的措施到头来会使美元大幅度泛滥，不过当时的美元是在谁比谁更差的较量中获得青睐，走出了美元与黄金同涨的罕见走势。
　　二、第二阶段：3月-8月强势震荡阶段多空因素交织
　　金价在该阶段处于强势震荡格局，并未走出突破行情，宏观情况是经济逐步转好，美元开始持续走弱，在大宗商品及金融市场纷纷因经济好转而出现回升之时，通胀威胁目前尚未显现，投资者对高风险高收益资产的配置比例将高于黄金。
　　美元走出连续下滑的形态，但对于金价的影响并未十分明显，金价似乎涨势更弱于美元下跌，这主要原因与避险情绪有关，前期美元与黄金共同的成本市场中关注的避险品种，但随着经济的逐步转暖，避险资金目前明显的撤离美元市场投入到股市等高风险回报的资产中去，这也就是前期金价并未随美元走低而大幅走高的原因之一，黄金市场也存在了大量的避险资金，但黄金由于其特有的商品属性令黄金价格仍然维持强势，这其中对于全球低利率的政策而引起的通胀忧虑是近期支撑金价的主要动力，美元下跌为另一主要因素。随着避险情绪的撤离，资金并未回流金市情况下，金价仍以震荡格局为主。
　　三、第三阶段：8月至年底金价再度强势突破，美元贬值及通胀忧虑支撑
　　金价在此阶段走出了突破行情，随着全球危机的阴霾逐渐散去，中美欧经济数据显示逐步进入复苏期，股市及商品等高风险市场得到资金的青睐，这也是造成了上半年以来美元逐渐下滑，金价持续盘整的态势。随着股市及商品市场受到获利打压的影响出现阶段性的调整，而金价在这个时候无疑再次成为市场关注焦点，避险及经济复苏引发的通胀忧虑，金价爆发行情也是对上半年商品市场爆发行情的补涨走势。另外印度央行、俄罗斯央行先后采购黄金，令市场对于后期通胀预期升温，美元贬值带来的忧虑已经波及到各国平衡外汇储备层面，这种影响如果持续扩散，对于金价支撑将长时间存在，另外资金作用也在助涨了涨势。
四、2009影响金价的主要事件
　　2009年1月30日，公布2008年四季度GDP急速萎缩，年率大幅下降3.8％；而消费支出在四季度下降了3.5％，是GDP萎缩的主要因素。受避险情绪推动，美指、金价双双收高；金价周K线已经突破前期下降通道，表明新一轮金融危机的可能推动金价暂时摆脱经济衰退、需求萎缩的影响，有可能重新走出一波强势上升的趋势。
　　2009年2月9日，美国1月非农就业人数减少59.8万，降幅达1974年12月以来{zd0}，而1月失业率上升0.4个百分点至7.6％，且未来数月美失业率可能进一步攀升。就业问题已成为阻碍美经济复苏最严重的问题，其持续恶化导致个人收入下降，并引致信贷质量的下降和消费减少。受此影响，金价当天大跌16.10美元，跌幅1.77％收于893.90美元。
　　2009年2月17日，美国2月纽约联储制造业指数-34.65，大大低于预期的-24.0，打压美元指数由2个月新高87.86小幅回撤至87.52附近。同时，穆迪可能下调东欧银行债信评级的消息，加重了市场对西欧银行可能受到东欧危机波及的忧虑和金融危机将进一步恶化的担忧。受以上两大因素影响，美股重挫也提振避险买盘涌入黄金市场，推动金价涨至7个月高点973.90美元。
　　2009年3月11日，受花旗集团良好盈利预期和美证券交易委员会将恢复实施证券提价交易规则的消息提振，美国股市周二大幅收高，创4个月{zd0}单日涨幅，其中道指暴涨379.44点，涨幅达5.80％。美股大幅飙升带动美元指数由87.85反弹至89.04，也削弱了黄金作为避险资产的吸引力，现货黄金也跌破900美元整数大关。
　　2009年4月27日，中国黄金储备目前已达1054吨，一举成为世界第五大黄金储备国。这是6年来中国首次披露黄金储备变动情况。中国公布了黄金储备数量，引起金价再次突破900美元。
　　2009年5月19日，美国4月新屋开工年化月率下降12.8％，远差于预期的上升2.0％；年化总数为45.8万户，预期为52万户。4月营建许可年化月率下降3.3％，预计增长2.7％；年化总数为49.4万户，预期为53万户。两项数据均触及纪录低点，其中新屋开工创50年低点，表明美国房地产仍然令人堪忧，这对美国房市可能已经触底的乐观预期无疑是个沉重打击。受此影响，现货黄金触及929.50美元/盎司的日内高点。
　　2009年6月5日，尽管美国5月失业率9.4％，高于预期的9.2％，创1983年8月以来{zg}水平，美元指数一度下探触及79.17的时段低点。但是美国5月份非农就业人数减少34.5万，预期为减少52.0万，创2008年9月以来的最小降幅。此数据表明美国经济衰退的严重程度可能正在降低，增强了美联储升息的预期，进而引发美元大幅反弹。打压现货黄金大幅下跌至952.50美元低点。
　　2009年7月23日，美联储主席伯南克国会作证时表示，美经济前景已经改善，但支持性政策仍需维持一段时间，来阻止失业率上升危害经济复苏。如市场状况需要，美联储可能延长定期资产支持证券xx工具(TALF)计划。伯南克此番言论支持风险偏好上升，美元避险需求减弱拖累美元走低，现货黄最终收高于950.95美元。
　　2009年8月3日，美国第二季度实际GDP初值年化季率下降1.0％，高于预期的下降1.5％，提振了投资者对美国经济增长的乐观预期。随后7月芝加哥采购经理人指数升至43.4，6月为39.9，也高于预期的43.0，进一步强化了市场对美经济复苏的预期。两大利好数据大大改善了市场风险偏好，降低了美元作为避险货币的吸引力，令美元遭受全线抛盘打压。而现货黄金则在此带动下奋力上扬至956.20美元日内高点，再次逼近前期阻力位置960美元。
　　2009年8月7日，英央行宣布维持基准利率在0.50％不变，并意外宣布将定量宽松总规模从1250亿英镑扩大至1750亿英镑，显示英国政府为摆脱经济衰退局面和减少本国财政赤字而不得不继续扩大货币供应量，无疑引发投资者的通胀担忧，带动现货金盘中短暂上扬至971.25美元日内高点。
2009年9月2日，美联储公布会议纪要表示，应维持低利率水平一段时间，没有必要扩大或缩小资产购买计划。这令美联储利率前景扑朔迷离，也令美指数承压。该时段美元指数由美元指数则由78.77回撤至78.27。现货金突破8月6日高点971.25美元，创近3个月新高980.10美元。
　　2009年9月7日，美8月失业率上升至 9.7％，为1983年6月(当时失业率为10.1％)以来的{zg}水平，高于预期的9.5％，这表明尽管未来前景基本向好，但美消费者收入和经济活动将在未来几个月里继续保持疲软走势。美元指数受喜忧参半的这两大数据影响，呈现先涨后跌的态势。美洲时段美元指数由78.68跌至时段新低78.02。现货金{zg}触及996.30美元，最终微幅收高于993.40美元。
　　2009年9月14日，欧洲股市震荡走高，风险偏好情绪上升，一度打压美元指数下探触及76.48的年内新低，提振现货金重上一千美元关口，{zg}触及1011.50美元。美9月密歇根大学消费者信心指数初值为70.2，大大高于前值的65.7和预期的67.5，美元指数由年内新低76.46回升至76.73，现货黄金略微回落但仍收高于1004.80美元。
　　2009年10月7日，澳大利亚央行意外加息25个基点，启动全球主要央行加息的破冰之旅。消息传达投资者对全球经济正在复苏的乐观预期，提振股市和商品大涨。股市和商品乐观走势也改善了风险偏好，降低了美元的避险需求，而市场对美国疲软经济的担忧、长期通货膨胀前景和美国不断增加的财政赤字的担忧也拖累美指下跌。所有这些因素推动现货金一鼓作气，扶摇直上1043.50美元。
　　2009年11月3日，国际货币基金组织(IMF)向印度央行出售200吨黄金，平均售价为1045美元/盎司，IMF出售200公吨黄金给印度央行消息引发投资者对黄金新一轮的追捧，美元指数随着避险情绪的减弱而震荡下跌至时段新低76.24。现货黄金顺利突破1070美元高点，{zg}触及1087.45美元/盎司。
　　2009年11月4日，美国数据不容乐观。美10月ADP就业人数减少20.3万，预期减少19.0万；美国10月ISM非制造业指数为50.6，预期为51.5。不佳数据给美元指数带来打压。美联储维持利率在0.25％不变，表示对经济复苏正在加速的信心增强，但仍维持其在"较长一段"时间内将利率保持在接近零的水平的承诺。美元指数跌至日内新低75.60。现货黄金{zg}触及1097.30美元/盎司的历史高点。
　　2009年11月6日，美国10月非农就业人口减少19.0万人，预期减少17.5万人；美国10月失业率10.2％，前值9.8％，创1983年4月以来的{zg}水平。不佳数据导致欧股逆转下滑，风险规避情绪上升，美元指数一度迅速飙升触及75.96的日内高点急剧回落，之后下探时段低点75.50持续反弹走高，最终收于75.75一线。现货黄金盘中创历史新高1100.20美元。
　　2009年11月18日，美10月份新屋开工年化月率下降10.6％，低于预期的月率增长1.7％，为六个月以来的{zd1}水平，对美元构成压力。圣路易联储主席布拉德称美联储直到2012年才会升息，令美元一定程度上承压。现货黄金反弹触及1052.50美元新高，最终收高于1145.10美元/盎司。
　　2009年11月25日，美国11月密歇根大学消费者信心指数终值为67.4，高于预的66.5；美上周初请失业金人数46.6万，低于预期的50.0万，为2008年9月13日当周以来{zd1}。良好经济数据带动美股走高，也增强了投资者风险偏好，打压美元指数跌至15个月低点74.23。现货黄金大幅走高至1191.50美元/盎司。
　　2009年11月26日，迪拜{zd0}的国有企业迪拜世界和其子公司Nakheel宣布推迟偿还债务，引发债务违约忧虑，导致欧洲股市震荡滑落，风险规避情绪上升。美元指数震荡上扬，欧市盘中一度攀升触及74.68时段高点，美市进一步扩大涨幅至75.01。现货黄金受打压盘中自1190回落至1179.90美元/盎司的低点。
　　2009年12月2日，迪拜债务担忧缓解，澳大利亚联储{swql}地第三次加息25个基点至3.75％，欧美股市全线劲扬，商品价格走高，美元指数震荡滑落至74.27，加之上周有消息称斯里兰卡从IMF购入黄金，且有报导称印度对从IMF购买更多黄金持开放态度，投资者信心上升。黄金一举突破1220 美元大关。
　　2009年12月4日，美国11月28日当周初请失业金人数45.7万，预期48.0万，创下2008年9月6日止当周以来{zd1}。利好数据带动美元指数脱离74.33的日内低点，攀升触及74.66的日内高点。但11月非制造业指数意外萎缩，也拖累美股收盘下跌，避险情绪推高美元至74.85日内高点。现货黄金自1220上方回落至1204.90美元日内低点。
　　2009年12月7日，美国11月非农就业人数仅减少1.1万，远好于预期的减少13万，创2007年12月以来最强劲表现；同时，11月失业率降至10.0％，预期为10.2％。超乎寻常的数据表明金融市场的企稳和经济的复苏可能正推动就业市场改善和好转，也增强了市场对美联储可能提前升息的预期。现货黄金在此沉重打击下自1200美元整数关口一路下滑至1147.25美元日内低点，最终仍大幅收低于1160.05美元。
　　2009年12月14日，美11月零售销售月率上升1.3％，大幅高于预期的上升0.7％，支持美元反弹至76.30附近。随后美12月密歇根大学消费者信心指数初值为73.4，大大高于预期的68.5，进一步增强了投资者对经济复苏信心和美联储将提早升息的预期，刺激美元全盘大涨至1个月新高76.72。现货金则受沉重打压跌至近1个月新低1109.10美元。
第二部分：基本面因素分析
　　一、美国因素
　　纵观2009年金价行情走势，与美元负相关性达到了73.1％，虽然低于2008年的88.5％但依旧保持了较高的相关性，今年上半年前期美元与黄金走出了同涨的行情，这令负相关走势产生了一定的偏离，随着危机过后，美元与黄金再次呈现出负相关的走势。
　　面对着美元持续的贬值，美联储持续的低利率政策后期有望较长时间内持续，美国面临着金融危机后的缓步复苏，在美国没有结束流动性刺激之前，其他主要国家都会维持现有利率政策不变，对于美元后期的走势，及美国政府后期的政策正是我们要关注的问题，对于目前美国经济状态我们要有清醒的认知。
　　（一）美宏观经济
　　在一系列的财政和货币政策的扶持之下，近来全球经济好转迹象增多，但复苏势头依然疲弱。美联储认为美国经济衰退已在8月结束，而经济展望好转使美联储放心放慢公债收购速度，但同时维持其它宽松措施不变，因为美联储仍担心经济复苏劲道不足。消费支出终于开始回升，房市以及制造业都有趋稳迹象。不过，由于经济下滑的展望大幅降低，而经济复苏可能受抑制，美联储既不需扩大也不需缩小其救市措施。
　　美国xx储备委员会主席伯南克对美国经济表示了谨慎乐观的看法，他认为自1930年以來美国最严重的经济衰退“可能”已经结束，但复苏的速度将相对缓慢。去年九月金融危机爆发后全球各国监管机构迅速采取了行动，成功将世界经济从崩溃的边缘解救出来，目前对金融系统和经济活动崩溃的普遍性恐惧已不复存在。在经过一年的急剧萎缩后，经济活动似乎正趋于稳定，美国和海外国家皆如此，经济在短期内恢复增长的前景较为乐观。从技术角度看，美国经济衰退目前很可能已经结束，将在今年下半年出现增长。由于这次危机的深度，金融市场和信贷状况仍然吃紧，再加上其他一些因素，经济复苏起初可能相对缓慢。
　美国商务部公布09年3季度美国国内生产总值（GDP）按年率计算增长了3.5％，在消费开支和房屋建造投资反弹下，连续四个季度下滑后首次出现增长，幅度是2007年第3季以来{zd0}，此前市场普遍预计该数字为3.2％。目前的经济数据只能告诉我们衰退已经结束，但下一步关注的焦点应该是复苏的速度。尽管GDP的数据令市场为之振奋，但美国经济的复苏仍存在潜在的不稳定因素。其中，对复苏而言最重要经济指标——失业率仍处于26年高点，而低利率政策及政府经济刺激方案对失业问题也尚未出现明显效果。
　　与我们上一年度年报预期相符，全球主要国家在2009年成功实现了经济筑底，作为全球经济的火车头美国而言仍然是全球重点关注对象，目前美国经济于09第三季度已经出现环比3.5％的增长复苏已无争议，但其国内消费需求一直很疲弱，从而引发经济复苏是否可持续的质疑。综合各项数据来看，第三、第四季度美国消费需求的复苏无大碍。该说法的依据是：1)房地产开工营建第二季度如期筑底第三季度有望回升，销售量持续回暖；2)就业市场超预期改善；3)实际购买力(平均时薪)稳步增长。回顾美国经济史，期间多次经济衰退但都在2-3年之内出现转机，因此在2010年全球经济有望形成全面的正增长格局。
　　　（二）美联储利率
　　2008年9月18日美国第四大投资银行雷曼兄弟宣布破产，引发一连串的全球性金融危机的序幕，随着发源于美国的次贷危机最终演化为全球金融危机，各国的救市行为似乎也很全球化。为了重振经济活力，全球主要国家都在选择相对宽松的货币政策。可以看出，金融危机之后的一年多，各国央行都在不同程度上降低了利率水准。
　　美联储利率—美国作为本次危机发源地，带头进行了刺激措施，迄今为止，美联储利率已经低于911时期的水平。2009年1月29日，美联储把xx基准利率定在0-0.25％区间，之后将近一年的时间一直维持在这个利率水平，凸显出本轮危机对于美国经济的影响范围及力度。
　　美联储公开市场委员会(FOMC)自11月会议以来获得的信息表明，美国经济活动继续回升，就业市场恶化程度减弱。在过去几个月，房市已显露一些改善迹象。家庭支出显现温和增加，但由于就业市场疲弱、收入增长不大、家庭财富下降?以及信贷紧缩，家庭支出依然受压。企业仍在缩减固定投资和员工，但步伐放缓，并在增员方面犹豫不决，企业也继?续在将库存拉回与销售相符的水准上取得进展。
　　金融市场状况变得对经济增长更有支撑作用，FOMC预计，旨在稳定金融市场和机构的政策行动、财政和货币刺激措施以及市场力量，将支撑经济加速增长，并逐步恢复到在物价稳定的情况下，提高资源的利用水准。由于资源大量剩余可能继续打压成本压力，而且长期通胀预期稳定，FOMC预计通胀将在一段时间内维持在较低的水平。FOMC将维持xx基金基准利率在0-0.25％的区间不变，并继续预计在包括低资源使用率、通胀趋势受到抑制和通胀预期稳定的经济状况影响下，xx基金基准利率将在较长时间内保持超低水准。
　　美联储暗示，在强于预期的11月就业报告以及其他正面的宏观经济数据公布后，美联储即将结束部分经济支持措施；联储还表示，将同其他各国央行合作，在明年2月1日前结束临时流动性互换安排。分析师指出，对紧急刺激计划或结束的再次确认暗示更大范围的紧缩周期可能将于明年某个时候开始启动。
（三）美房地产
　　金融危机起源于美国房地产泡沫破裂，而房市也自然成为重灾区，许多高价买房者被套牢，无力承担的房奴们{zh1}只剩卖房乃至房屋被止赎的悲惨途径。
　　在经历了近3年的泡沫房市后，尽管美国房价仍在节节走低，但另一个指标——房屋销售量则似乎有走好的迹象。NAR的数据显示，美国旧房销售量11月份比前一月增长7．4％，经季节调整按年率计算为654万套。销售活动处于2007年7月份（销售573万套）以来的{zg}水平。美国商务部公布的10月份新房开工量虽然下滑10.8％。但抵押xx利率仍然很低，商业银行信贷并没收紧，加上首次购房者的税收优惠政策延期将会使未来几个月的销售回升。美国房价仍在大幅回调，销售量下滑幅度则有所放缓，这就牵涉到一个关键性问题，美国房市是否已经触底。经过长达两年多的房价暴跌，美国房市可能确实已向底部靠拢，至少从最近销售量反弹可以看出，最糟糕的状况已经过去。
　　如果说美国房市目前出现企稳迹象，美国政府推出的首次购房免税8000美元的刺激措施可谓作用巨大。但经济学家们认为，随着该计划到明年4月30日终止，情况并不容乐观。此外，商业地产则可能成为新的危机源。据穆迪商业地产价格指数显示，与2007年的峰值相比，美国商业地产价格迄今已经下跌41％。与住房市场相比，美国商业地产泡沫尚未被挤掉，如果美国金融市场不能复苏，这无疑会加剧商业地产的困境，并导致类似迪拜世界的债务危机。
　　美国房市能否尽快触底，可能取决于三个因素：{dy}，如果信贷市场能够就此稳定，经济复苏步伐加快，将有助于房市回稳乃至反弹；第二，尽管美国失业率不急剧恶化，房市应无突然恶化之虞；第三，美国政府可能还将推出一系列刺激房市措施，这将有力遏制房市下滑态势。美国房市是金融危机的策源地，房市如果能够触底，也势必有助于美国经济尽早触底并开始复苏。但考虑到目前美国经济的疲软，即使美国房市真的触底，离走出谷底可能还有相当长一段时间。
（四）美就业市场
　　美国劳工部公布的11月失业率下降和非农部门裁员人数减少,大大增强了市场对美国经济持续复苏的希望。到目前为止,失业率下降是美国经济复苏最为正面的信号。失业率的下降也进一步增强了美联储将提前加息的预期。不过,包括美国总统奥巴马在内的多位官员和分析人士依然表示不能因此掉以轻心。美国11月非农就业人数仅下降1.1万人,远好于经济学家此前预计的13万人,为2007年12月份以来{zh0}的一次,经济复苏使企业减少裁员。而11月失业率则从10月份的10.2％下降至10％。失业率出现好转或许是美国就业市场开始复苏的迹象。不过,从现在至明年年初,美国失业率将继续维持10％的上方。
　　奥巴马在就业数据公布之后表示,就业市场出现好转是个好消息,但美国经济仍旧有很长的一段路要走,其准备采取更多的行动创造就业和促进经济增长。目前奥巴马及其经济顾问正在考虑动用美国财政部7000亿美元不良资产救助计划（TARP）中的资金来帮助经济恢复至正常水平。美国政府很有可能从TARP计划中拨出可观的资金来提振就业市场。美元因此大幅反弹，但总体弱势格局或将在后期持续，美国失业率是制约加息{zh1}一个重要数据，如果该数据可以持续2-3个月出现回落，那加息的可能性将大幅提升。
　　二、基金动向
　　截至2009年截至12月22日的CFTC持仓报告显示，美期金总持仓为499233手，2008年底总持仓为300448手，进入2009年持仓呈现逐步增加势头，基金多单由08年底146292手上升至273487手，基金净多占总持仓由08年底的41.9％上升至47.7％。CFTC称，截至12月22日，在COMEX黄金期货上的投机性净多头总计为238076手。从美国公布的基金持仓情况来看，基金持仓兴趣总体出现明显改善，总持仓在50万手附近，虽然相比年内{zg}持仓533119有所下降，但仍维持在近几年高水准范畴之内，因此，金价也维持了较强震荡格局。
　　截至12月31日，全球主要黄金ETF黄金持有量持平。其中全球{zd0}的黄金ETF-SPDR Gold Trust 自12月18日增加6.097吨，至1126.611吨，12月21日再度增加6.097吨，至1132.708吨，12月29日增加0.914吨，至1133.622吨，至年底未变。建议后市继续密切关注该基金动态。
　伦敦金在2008年3月创出新高后持续进入整理期，5、6、7月行情以反弹为主，8月产生下破行情，9月以反弹为主，10月行情中再次跌破800、750美元两个重要支撑位，11月份行情再次反复冲高，12月至09年1月的行情中出现了转折之窗，突破了830一线下行轨道压力制约，至08年3月以来的调整行情有望结束，在09年2-3月的行情中，金价已经突破900美元压制，整体形态仍将保持强势，我们在08年12月份的报告中指出，如金价突破830美元的压制为金价后期走强打开了想像的空间。
　　2008年3月至2009年9月形成16月时间整理，形态上呈现头肩底形态，后期突破行情有望延续。从09年情况来看，金价在2009年2月以来，已经如上图所示，形成了以860-980美元之间的三角形整理区间，9月的行情中明显形成三角形突破形态。这种突破短期难以结束，1200美元附近短线进入整理后行情有望延续，上方目标可看至1500美元附近。
　美元近期围绕75一线支撑反复震荡，75一线被视为美元能否继续考验前期低点的{zh1}支撑，短期来看74-75附近美元具有较强支撑效果，但目前美国的状态并不会令美联储有任何激进的举动，后期美元贬值压力在加大，美元有望继续考验71-72附近支撑，并不排除美元再创前低可能。
　　第四部分：行情展望
　　展望2010年黄金走势，影响因素仍会纷繁复杂，但核心影响因素集中在美元走势、通胀预期以及央行储备黄金的态度。在2009年金价依托于美元持续的弱势，走出了强劲的上攻形态，美元在未来仍会以较重权重影响着金价走势。
　　一段时间里美国的利率预期将保持在极低的水平，这应会给美元带来一些向下的压力，至少到2010年上半年。来自美联储关于强势美元的评论显示出美国并未有底气提前进入加息周期，因为所包含的通胀数据表明，没有必要从货币宽松政策中撤离。因此，一段时间里利率预期仍将停留在接近于零的水平，量化宽松工具可能会在未来的几个季度里慢慢地解除。对于美元强势地位短期难以取代，但美元地位在逐步的被消弱，来自欧元、IMF的货币提款权甚至于黄金，都会成为各国选择的对象，美元长期贬值之路仍会持续。通胀预期在2009年年末成为各国关注焦点，美国以较低的原油价格支撑了目前较低的利率水准，随着工业品价格的走高，PPI不久将来将传导至CPI，后期通胀不可避免，金价在通胀预期中将再次获得支撑，展望2010年，上半年金价有望维持强势格局，并存在进一步上攻前高的可能，随着美联储进入加息周期的预期明朗，金价及其他大宗商品会出现一波回调，整体而言金价在2010年中有望保持千元之上运行走势，随着季节性消费的推动金价在年初与年终出现新的高点可能性较大。