近期，联通、电信、移动分别公布09年12月的用户发展数据。在2G移动用户的发展中，中国移动的净增用户份额进一步下滑到53.12%，而电信、联通的份额则小幅提升到38.86%、8.02%；3G用户发展中，中国联通净增用户92万，而移动则仅增加43万，中国联通的3G市场份额提升的趋势得到加强。但我们也同时注意到，联通、电信固定电话用户出现加速下滑的情况，这固然是年底效应所致（电信运营商一般在年底清理非计费用户），但也说明了小灵通的下滑出现加速的趋势。

投资要点：

联通的3G用户净增92万，虽略低于我们的预期，但我们认为这是行业3G用户增长放缓所致，公司的3G市场份额相比移动显著提升。新事物的出现和发展，一般都服从首先高速增长，然后有所放缓，{zh1}加速爆发的规律；行业3G用户的发展，也将如此。因此行业3G用户经过9月-11月的高速增长后，近1-2个月有所放缓，也是规律驱使。我们注意到，联通3G净增用户在09年11月是中国移动的1.2倍，12月则进一步扩大到2.1倍。同时联通12月的92万3G净增用户中，基本为手机用户，无线上网卡用户仅有3万左右，这些都是趋向良好的变化。
联通的固定电话用户数12月下滑211万，宽带净增用户则放缓至22万，公司固定网络的经营形势需要警惕。公司固定电话用户加速下滑我们认为主要是两点原因：行业趋势、年底效应。对比中国电信，我们发现中国电信的固定电话用户在09年12月也下滑253万，相比11月的184万明显扩大，这说明固定电话的加速下滑为行业普遍趋势；且联通一般年底12月都会在固定电话用户的统计上做清理工作，以剔除非计费用户，公司08年12月固定电话用户同样出现加速下滑的情况，08年11月下滑152万，12月则扩大到下滑487万。
重申我们对公司的投资策略，对于中国联通的投资，宜于在机会和风险中平衡选择，公司8元以下的股价水平从中长期看，具有较高安全边际，因此在8元以下，如果公司的3G用户发展持续良好，可以积极买入；同时需要高度关注公司管理水平的改善情况，WCDMA的产业链优势只有结合管理水平的改善，才能发挥逆转竞争地位的作用。
展望未来2-3月，我们认为，春节前后，伴随3G手机销售的节日效应，公司的3G用户发展，尤其是IPHONE的销售，仍可保持乐观预期；但4月份公司将公布09年财务报告，由于投资增加将对业绩产生抑制作用，届时股价将可能存在压力。提示投资者注意以上因素，相应决定投资策略。