0：判断流动性，还得盯源头！

信贷、外汇占款、公开市场操作和存款准备金是四个水龙头。他们的松紧关乎流动性是泛滥还是枯竭，也就关系到投资者帐户的水位高低。

1：信贷观察：

2008年底以来，信贷成为货币投放的主要渠道，或者是主水龙头。今年1-5月，新增xx达到惊人的5.84万亿元！而6月份的新增xx，普遍预计在1万亿元以上，估计也会有20%流入股市。这个前期贴文已经讨论得比较多了，重点放在了M1M2指标的变化上。下图把xx同比变化也作图观察：各项xx余额同比增长与M2M1增速走势基本一致；但xx同比目前已经处于高位，这个水龙头恐怕难以持续地放水，但短期也不会就拧紧。

2：公开市场操作观察：

央行公开市场操作主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。其中回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为央行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作；逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。

现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为央行直接从二级市场买入债券，一次性地投放基础货币；后者为央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。

中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币。

截至2009年6月底，央行在公开市场实现资金净投放2755亿元（2008年同期净回收3000亿元）。也就是说，今年的货币供应量，这个水龙头也放进不少水。

注意到2008年12月13日国务院公布的“国三十条”明确指出，停发3年期央行票据，降低1年期和3个月期央行票据发行频率。央票发行和基础货币是反向变化的，央票发行得越多，基础货币下降得越多；央票发行得越少，央行冻结的资金会减少，基础货币会增加。从去年11月起，我国央票存量已逐渐明显下降。

目前来看，2009年5~12月到期资金的结构为公开市场操作动态微调提供了便利。大部分的到期资金均来自3个月及以下的央票或者正回购。这样一种到期资金的结构为央行动态调整货币政策提供了便利，如果央行担忧流动性过剩，可以改而发行3个月以上期限的央票或者正回购。比如在二季度增加3个月以上期限央票或者正回购的发行，那么2009年四季度到期资金量将急剧减少。可见，一旦央行观测到流动性有过剩的趋势，可以非常迅速地压缩货币市场资金投放。所以，作为散户投资者，对此应该留意，保持警惕！

3：准备金率观察

前几年，顺差大增，人民币升值预期使得热钱涌入，央行为压通胀，不得不拧紧银行的准备金，至08年7月，准备金率达17.5％，如此多的水被央行强行截流在水库中，09年1月下调到15%，保持至今，换句话说，这个水龙头仍关得较紧，信贷水龙头如果拧紧的话，这个水龙头还有调节空间。见下图.

4：外汇占款观察：

外汇占款月增长量自08年以来至09年4月之前，一直呈收缩走跌状态。换句话说，外汇占款水龙头前期一直处于紧状态。但最近有了新动静！见下列图：

上图的细节化：

央行近日公布的数据显示，2009年5月中国金融机构外汇占款增长2426亿元，这一数据远远超过2009年前四个月平均1433亿元的增长，已经非常接近2007年月均2450亿元的外汇占款增长水平。考虑到与2009年4月相比，5月的贸易顺差与FDI流入均不升反降，且在5月内人民币兑美元汇率并未发生显着变化，则不难推测：5月份外汇占款增长一方面源自资本项下非FDI类的资金流入，另一方面源自中国企业与居民结汇意愿加强。如果未来几个月外汇占款的增长延续5月份的趋势，那么外汇占款渠道将有可能重新成为中国央行发放基础货币的主要渠道，外汇占款的迅速增长将加剧中国国内流动性过剩局面，重新形成对物价与资产价格的重要推手，并再度给央行带来冲销压力（即关紧公开市场纳个水龙头）。由此估计，外汇占款回升或将促使央行微调货币政策，值得投资者留意。

外汇占款远景图：