一、煤炭传统市场
（一）、2009年上半年煤炭市场运行情况回顾
　　1、原煤产量继续增长但涨幅回落。
2009年上半年，受内蒙古、新疆、安徽等省区原煤产量较快增长影响。原煤产量继续增长。国家统计局数据显示，2009年上半年，全国原煤产量累计完成135642.6亿吨，同比增长8.7%，但在煤炭需求疲软、煤价回落、山西等煤炭主产区加大煤炭资源整合力度的情况下，与去年同期相比，回落6.1个百分点。
分地区看，山西、河南、甘肃、江苏、北京、广西等省（区、市）原煤产量同比均有不同程度下降，除天津、上海、广东、海南、西藏没有原煤产量之外，其他省（区、市）原煤产量均有不同幅度增加。今年上半年，内蒙古原煤产量首次超过山西，位居全国{dy}，陕西、河南、山东分别位居3～5位。
在原煤总产量保持增长的情况下，不同地区原煤产量增减不一导致分煤种产量增长存在较大差别。例如，山西省原煤产量下降，尤其是山西省地方煤矿原煤产量下降直接影响全国炼焦煤产量增长；由于内蒙古动力煤产量居多，因此内蒙古原煤总产量的快速增长势必带动全国动力煤产量增加。
　　2、煤炭需求总体持续疲软态势。
受全球金融危机影响，进入2009年以来，我国进出口总额大幅回落，工业生产继续放缓、经济增速明显下滑，导致了煤炭需求的总体疲软。
发电用煤：受沿海出口型企业开工不足、高耗能产品产量下降，工业生产增速下滑等因素影响，电力需求持续低迷。再加上电煤价格较高，水电发电成本相对较低，水电发电量增长较快，火电发电量持续保持下降势头，电煤需求持续疲软。
冶金用煤：受金融危机影响，钢材出口急剧下滑，同时，国内工业生产放缓亦导致生产用钢材需求下降，房地产投资增速大幅回落也影响建筑钢材需求增长，尽管政府加大基础设施投资在一定程度上拉动了钢材市场需求，但是，由于钢材市场总体需求不旺，冶金用煤需求未有大幅增长。
建材用煤：上半年，房地产开发投资和城镇固定资产投资分别同比增长 9.9%和33.6%，形成了鲜明对比。城镇固定资产投资的大幅增长起拉动作用，从而一定程度上拉动建材行业用煤需求增长。但同时，房地产开发投资增速大幅回落却抑制了建筑用钢材、水泥等建筑材料需求的进一步增长，也影响了玻璃、油漆涂料等装修装饰材料需求的增长，从而影响了建筑用煤需求的进一步增长。
　　化工用煤：受国内煤价较高以及下游需求不振等因素影响，甲醇产量同比大幅下降，同时，受国际市场甲醇价格偏低影响，甲醇进口快速增长，这些因素共同导致国内煤甲醇企业用煤量大幅下降，总体上来说化工用煤需求同样疲软。
　　3、煤炭进口急剧增加，出口快速回落。
2009年上半年，受国内煤价偏高、国际市场供求宽松、国际煤价较低等因素影响，煤炭进口大幅增长，出口大幅回落。据海关总署统计数据显示，今年上半年，累计进口煤炭4827万吨，同比增加2672万吨，增幅达126.3%；累计出口1167万吨，同比减少1382万吨，下降54.2%；上半年实现煤炭净进口3660万吨，去年同期为净出口387万吨。
　　从分国别煤炭进出口情况来看，今年上半年，位居我国煤炭进口来源前三位的国家分别是澳大利亚、越南、印尼。其中，来自澳大利亚的煤炭进口量与去年同期相比大幅增加，相当于去年同期的6倍以上，来自越南和印尼的煤炭进口量与去年同期相比差别不大；上半年，位居我国煤炭出口前三位的国家（地区）分别是韩国、日本、台湾地区，受我国煤价偏高以及进口国消费量下降等因素影响，今年上半年我国出口至以上国家（地区）的煤炭数量均有大幅下降。
　　4、煤炭价格区间震荡调整，总体低位稳定。
今年以来，从需方角度看，受全球金融危机影响，国内工业生产放缓，经济增速下滑，下游行业煤炭需求较为疲软；从供方角度看，受加大煤炭资源整合力度、加强煤矿安全生产核查、煤炭行业积极贯彻以销定产方针等因素影响，煤炭产量增速有所放缓。因此，上半年煤炭市场供求基本平衡，煤价总体较为稳定。
主产地代表性煤种价格较为稳定。其中，大同6000大卡优质动力煤价格坑口价震荡调整，总体较为稳定，1月、2月、3月冬季用煤高峰时期，大同动力煤坑口价曾有小幅震荡上行，累计上涨40元/吨，涨幅为8.3%，4月份转入用煤淡季，大同动力煤坑口价每吨又再度下调50元；柳林4号焦煤价格同样震荡调整，总体较为稳定，1月、2月随着钢材价格的再度上扬，焦煤价格有所上涨，此后由于钢材市场需求不旺，钢材价格再度回落，焦煤价格也随着回调；晋城无烟块煤年初以来至5月份持续稳定在910元/吨，进入6月之后，受进入用肥淡季等因素影响，无烟块煤价格有小幅下调。
中转地秦皇岛港各煤种价格处于震荡调整状态，但总体较为稳定。1月、2月，随着秦皇岛港煤炭库存水平逐步走高，港口各煤种价格均有不同程度回落；2月下旬开始秦皇岛港煤炭库存逐步回落， 4月中上旬回落至340万吨，随着库存的下降，4月初开始，各煤种价格又有不同程度回升；随着港口库存在4月中旬之后再度回升，港口各煤种价格6月开始再次小幅回调。
消费地价格也处在区间震荡调整中。受秦皇岛煤价和沿海运价震荡调整等因素影响，下游电厂电煤到厂价格亦处于震荡调整状态，但是调整幅度均不是很大。数据显示，1月～6 月，南通华能5800大卡/千克大同煤、扬州二电5500大卡/千克蒙煤、石洞口一厂5500大卡/千克贫瘦煤平均到厂含税价分别为627元/吨、 599元/吨、630元/吨。
下游钢铁企业炼焦精煤到厂价在经历不同幅度下调之后，继续保持低位稳定。其中，莱钢焦精煤到厂价在2月初由1700元/吨下跌至1200元/吨，此后一直稳定在这一水平；鞍钢瘦精煤到厂价在2月中旬由1100元 /吨回落至900元/吨之后，长期稳定在这一价位；首钢气精煤到厂价在4月中旬由1000元/吨回落至800元/吨，此后始终稳定在800元/吨；唐山建龙肥精煤到厂价在4月中旬由1250元/吨下调至1150元/吨，此后一直保持稳定。
（二）、下半年煤炭市场走势预测
目前，在全球主要经济体继续衰退背景下，尽管目前我国经济显示了众多复苏的积极迹象，但是2009年下半年我国经济仍将面临严峻挑战。因此，从国内外经济形势来看，下半年我国经济仍将面临严峻挑战。受此影响，工业生产仍难以xxx速增长势头，电力、钢材等主要耗能产品产量增长也将受限，煤炭需求仍将继续疲软。
　　1、国内产能充足,国际市场供求宽松。
一方面，受近年来煤炭行业固定资产投资的快速增长以及高效现代化矿井的大规模建设投产，我国煤炭产能快速增长，国内煤炭供给充足。尽管山西等部分传统煤炭主产区借煤炭市场供求宽松之机，加大煤炭资源整合力度，煤炭产量有所下降。但是内蒙古、新疆、安徽等新兴煤炭基地的快速发展以及煤炭产能的快速释放，保证了全国煤炭产量的快速增长。
另一方面，受全球经济危机影响，国际煤炭市场供求形势宽松，主要煤炭出口国纷纷把出口目标瞄准了中国。今年上半年我国累积进口煤炭4827万吨，同比增加2672万吨。相反，由于国内煤价相对于国际煤价偏高，煤炭出口大幅回落，煤炭净进口激增。从上半年我国煤炭进口与国际煤价走势关系来看，在不引起国际煤价大幅上涨的情况下，下半年我国可能会继续保持适当数量的煤炭进口，这将进一步充足国内煤炭供给。
　　2、煤价继续震荡调整，总体仍将保持稳定。
考虑到下半年煤炭市场仍将保持供求宽松态势，煤价大幅上涨的可能性几乎没有。由于近年来煤炭行业积极推行“国进民退”，国有重点煤炭企业快速发展壮大，产业集中度不断提高，煤炭企业市场控制力以及议价能力不断增强。在市场供求宽松之时，各地都在加快推进煤炭资源整合进程，煤炭市场集中度进一步提高，下半年煤炭价格大幅走低的可能性也微乎其微。但是，不排除局部地区、部分煤种出现暂时性紧张而引起价格小幅上扬。
分煤种来看，动力煤价格或将继续保持平稳。虽然发电量回升带动动力煤需求有所增加，但是受原煤产量增长较快影响，动力煤供给同样呈增长势头，预计下半年动力煤市场将维持基本平衡略显宽松态势，价格将以稳中小幅波动为主。
　　炼焦煤价格有上涨空间。受钢材产量再度恢复较快增长影响，下半年炼焦煤需求将保持增长势头。尽管炼焦煤进口的快速增长在一定程度上填补了国内炼焦煤产量下降带来的供求缺口，但是进口持续增加必将促使炼焦煤进口价格上涨，从而拉动国内炼焦煤价格小幅回升。
无烟块煤价格或将呈先抑后扬态势。受施肥淡季需求下降、山西小煤矿复产导致无烟煤产量增加等因素影响下，短期内，无烟煤价格存在下行空间，将继续下调。在秋播施肥高峰到来之时，无烟煤价格或将止跌回升。
 
二、煤炭资本市场
（一）、A股：四季度市场做多煤炭股的热情有望再次迸发。
最近几天来，在国际油价大涨的刺激下，与其关联甚密的煤炭股再度上演“大逆转”行情。而在此前的8月份，由于企业业绩较市场预期有些差距，煤炭板块调整幅度远大于大盘跌幅，一度遭到了投资者的冷遇。
　　根据xx机构的分析，目前整个煤炭板块的市盈率重归A股市场的折价区间，伴随着行业景气的增加和资源整合的不断明朗化，预计在四季度市场做多煤炭股的热情有望再次迸发。
　　1、煤炭市场价格走势总体平稳
　　今年上半年，国内煤炭上市企业业绩表现较好，但与市场预期有些差距。长城证券认为：“在6月至7月底的煤炭板块行情中，市场做多的热情来自于对煤炭上市企业半年报较好的憧憬，以及资产注入等题材。但已公布的半年报真正超预期的公司没有几个。”
　　尽管煤炭上市企业上半年收入和利润整体趋势是增长的，且成长性好于整个A股市场平均水平，但由于很多企业上半年因安全生产费会计政策调整对业绩的负面影响超出了预期，实际业绩增长并没有市场所预期的那么乐观。由于会计政策的来回变更，煤炭企业业绩难以环比，扰乱了市场对煤炭行业趋势向好的预期。
　　就近期市场而言，油价上涨会对煤价上涨形成预期。作为两大能源，石油与煤炭的历史价格走势比较一致，普遍认为两者之间有一定的替代性，因此油价上涨成为推动煤价上涨的一个因素。
　　申银万国预计近期煤价保持平稳，波动不会太大。若经济持续恢复，真实需求在原材料价格适度的背景下逐步增加，阶段性价格暴涨都会由于需求滞后而自我修复，这种状况可能将持续至2009年年底。
　　根据长江证券的分析，从需求上看，由于气温将逐渐下降，动力煤需求可能会出现一定回落，但受经济向好的拉动影响工业用电有望继续上升。而从供给上看，山西小矿整合步伐加快，目前已完成70%，复产压力有所上升，但8月下旬至9月末的迎国庆安全检查也将抑制动力煤供给，预计后期动力煤价格相对平稳，波动幅度不大。
　　2、整体性投资机会已然显现
　　经过8月份的调整之后，目前整个板块就市盈率估值看，又重新进入了相对整个A股市场的折价区间，尽管折价幅度不大。若看市净率，则煤炭板块的估值高于整个A股市场。
　　长城证券认为，由于目前煤炭板块以及整个煤炭行业的净资产收益率(ROE)处于周期的高点，也远高于整个工业行业和A股所有企业的均值，在市盈率不算高的情况下，较高的ROE可以支撑煤炭股获得相对较高的市净率(PB)。总体来说，目前的煤炭股估值上没有太多优势，也不存在压力。根据长城证券的分析，目前的经济基本面总体趋势还是向好的，7月份地产不太好的新开工投资数据在未来的几个月内可能逐步改善，四季度呈现在市场面前的会是一个更加明朗的宏观面，届时市场做多煤炭股的热情有望再次燃起。
　　针对近期煤炭板块热点问题———煤炭资源整合、煤价走势及下一阶段煤炭行业投资思路，国信证券调研后表示，煤炭资源整合和整体上市规划明确，进程远超预期，整合后煤炭资源的集中度将达到前所未有的高度。他们指出，煤炭行业的整体性投资机会应在四季度中旬。
　　一方面，届时煤炭价格的企稳回升会对煤炭股价形成较强的刺激。根据国信宏观预计，四季度，宏观经济将逐步转暖，工业全面回升，煤炭行业需求将得到很大的拉动。另一方面，煤炭行业整合及资产注入等相关事宜将趋于明确。在四季度，无论是进行资源整合的煤炭企业还是预计整体上市的煤炭公司，最终方案都会相对明确，前期市场对于企业资产预期的不确定得以验证，会带来较大的行业投资机会。
　　目前距离四季度已经不再遥远，不少机构建议，现在可以适当布局煤炭股的下一波行情了。
　　长江证券称，九月对趋势投资者来讲，仍然不是较好的介入时机，而对于价值投资者来说，一些优质公司的投资价值已经开始显现，其中西山煤电、中国神华、国投新集等产量增速快且实现预期明确的品种，2010年动态估值都在15倍左右，匹配年产量15%至20%的增长来说，估值基本合理。
　　长城证券建议投资者关注煤炭产销量增长较确定的企业，短期还可以关注整体上市或资产收购预期强烈公司。国信证券看好的是煤炭板块中资产重组预期明确、注入资产优质、整合进程较快、价格弹性较大的煤炭公司。
　　就行业风险而言，中信证券分析师王野称，资源税改革渐行渐近和内蒙古征收煤炭价格调节基金，煤企成本预期提升压力加大；宏观经济可能二次见底，增加行业整体下行风险
（二）、煤炭大宗商品投资机会凸现
　　在关部门统计，煤炭流通业务总量2008年已经达到8亿-9亿吨，在国内总计27亿多吨的煤炭流通中，与计划调配煤、煤矿直销煤三分天下。
　　中国物流与采购联合会副会长兼秘书长崔忠付17日如此描述这个行业长期以来的现状：数量众多，规模偏小，管理粗放，整个煤炭流通环节的信息滞后，浪费严重，效率低下。
于是，运用电子商务技术，综合互联网功能的一批煤炭大宗商品交易市场应运而生。这些以煤焦为主要交易标的的大宗商品交易市场的共同特征是：以煤焦现货交易为基础，以煤焦现货企业为背景，以互联网和电子交易平台为依托，买卖双方缴纳保证金为入市条件，采用集中撮合交易方式进行煤焦大宗商品标准化合约交易，在合约有效期内根据浮动盈亏实行当日无负债结算，隔日无负债结算或者其他提前结算制度。
以中国煤焦网为例。中国煤焦网是上海考尔电子交易有限公司和天津考尔煤炭交易市场构建的进行焦精煤、焦炭电子交易的大宗商品交易平台。经过精心的筹划与周密的准备，在充分市场调研的基础上，中国煤焦网于2007年8月率先在全国推出了冶金焦中远期电子交易品种，截至2009年年8月底已累计交易冶金焦5000多万吨，又于2009年1月推出焦煤精煤的电子交易，截至2009年8月底已累计交易焦煤精煤800多万吨，不仅活跃了市场，而且正在形成价格的发现机制与定价机制。做为垂直化、规模化、生态化的行业门户网站。同时还采用竞买、竞卖、专场交易等多种电子商务模式，并正在建设“中国煤焦大黄页”、“中国煤焦行业助跑行动”、“煤企通”等全方位服务体系，直接为煤焦企业服务。
　　目前煤炭大宗商品交易市场的主要功能是：
　　{dy}、采购与销售的第三方平台
　　具体说就是：拓宽物资流通渠道，减少流通环节，提高流通效率，降低流通成本，增加各个交易主体的透明度。
    第二、企业套期保值的避险工具
具体说就是：规避价格波动风险，利用市场的价格形成与发现机制所发出的价格信号，合理安排生产销售计划，原材料采购计划。以提前锁定原料成本和生产成本，或以较高的价格提前锁定销售利润。煤炭传统交易中生产商（煤矿）、加工商（焦化厂、洗煤厂）、流通商（经销商，运输商）、消费商（用户）都面临成本或收益不确定的问题，难以签订长期合同及落实长期经营计划，造成企业发展的瓶颈。比如，从去年第四季度直到现在还没有解决的“煤电顶牛”就是一个明显的例子。传统交易市场，实行的是计划经济的行政管理办法，政府拍脑袋定限制价格，收取出省费用，对市场没有指导作用。交易双方在生产周期期初无法确定实际交易时的价格，只能 “随行就市”。这样在安排生产、销售和采购计划时，只能凭经验预测近似值，而这个近似值很难做到与期未实际交易时的价格相近或相通。这也就是利用了市场的套期保值的机制和功能。
　　在电子交易市场由于通过订立中远期合约，就把前面所说的“近似值”变成了实际价格，确立了期未实际成交价格，从而锁定了成本及收益。
　　第三、投资投机获利的理财渠道
　　市场的参与者不仅可以，以低成本进行采购，或者通过买入保值锁定远期限成本；以更高价格完成无负债销售，或者通过卖出保值锁定远期限销售价格。还能够直接在交易平台上投资或投机获利。
　　第四、市场价格形成与发现机制
　　煤炭焦炭经销企业改变和增加了经营方式，涉煤企业资本（资产）管理有了新的渠道。在可承受风险的范围内，在电子盘上投资获利。或直接做盘，或套期保值，期转现获利。更由于集中撮合交易平台的集中竞价制度，大密度、高频率的集中撮合交易，无数买家与卖家都在集中交易平台上按照自己心目中的价格出价进行交易，必然形成市场所能接受的即期和远期价格。这样就形成和发现了对现实生产与贸易有实际的指导意义的价格。大宗商品交易市场的价格发现与形成机制，有助于中国用市场方式争夺国际市场的定价权。
　　第五、金融创新发展供应链融资
　　大宗商品交易市场是多层次资本市场的一个组成部分。资本市场要允许一部分投资和投机者的存在。中远期交易本质是金融衍生品，在多层次资本市场中占有一定的位置。交易市场上资金流、与资金相关的信息流占有主要地位。现货物流、仓储、配送体系反倒是服务性，在数量上成为少数。在这里对于适度的金融性投资乃至投机都是活跃市场的必备条件。也只有活跃的市场才真正能实现价格发现和定价的功能，成为企业的定价参照系。还有重要的一点，大宗商品交易市场做为市场的组织和管理者，有成为市场会员企业融资“资金池”的作用。如仓单质押xx业务，由此发展而来的供应链融资业务，信用担保融资业务都是在大宗商品交易市场上派生出来的金融创新业务。在控制风险的前提下，与银行、证券、期货业合作，充分利用大宗商品交易市场的金融属性，是传统产业资本化和电子交易市场的题中应有之义。
　　受国际金融危机和全球煤炭产业景气程度的影响，今年上半年煤炭类的大宗商品交易市场发展一度陷入徘徊之中。随着中国经济的回暖，煤炭类大宗商品的交易也不断回升，且有先行一步之势。
　　如同资本市场不只是证券市场，投资机会不只是A股市场一样。同股票相比，其保证金交易制度、使之具有了1：5的杠杆功能，比没有保证金全额交易的股票多了机会；多空双向对冲机制，使之无论涨跌只要看准行情都能挣钱，比只有做多机制的股票多了方向；T+0机制，使之能够随时买卖，即时交易，比T+1交易的股票更为灵活。如果我们看到煤炭类股票的机会，就更能体会煤炭大宗商品交易的投资机会。在这里，实体的传统市场的涨跌，并不影响其走势。反而成为其机会。在传统市场较为低迷时，资本市场却有更大的机会！
（根据有关资料整理，对原作者致以敬意和感谢，不再一一致意。）