2009年12月，我国共销售汽车141.36万辆，同比增长92％，环比增长6％；由于乘用车优惠缩小导致的末班车效应，行业销量如期再创新高。12月我国共生产汽车152.47万辆，同比增长145％，环比增长10％。12月份属于年末，在2009年行业销量井喷时，大多数厂商会选择延后一部分销量至2010年；我们认为这才是12月产量大幅高于销量的主要原因。

? 2009年12月，我国共出口汽车4.53万辆，同比增长55％，环比增长18％，为2009年月度出口量{zg}。
? 2009年1-11月17家重点企业集团共完成营业收入13392亿元，同比增长23％；实现利润总额1065亿元，同比增长64％。我们估计四季度17家重点企业盈利将会环比增长15％左右，达420亿元；2009年全年行业盈利增长将会超过70％。

? 1月份轿车产能依然偏紧，且销量结构将会继续好转；乘用车板块前期跌幅较大，已重新具备投资价值，上调乘用车子行业评级至“增持”，推荐上海汽车、华域汽车、福耀玻璃。

? 2009年商用车销量回升比乘用车晚了一个季度，这使得2010年商用车基数较低。我们建议投资者重点xx2009年未受到到政策惠顾的公司，推荐江铃汽车、宇通客车。

? 我们认为汽车行业的2009年年报和2010年一季度将依然非常出彩，2010年一季报行业盈利增幅将会超过100％；行业内大多数公司2010年一季报盈利将会大幅增长，因此我们上调行业评级至“推荐”。

一、
12月汽车行业销量如期再创新高
2009年12月，我国共销售汽车141.36万辆，同比增长92％，环比增长6％；由于乘用车优惠缩小导致的末班车效应，行业销量如期再创新高。12月我国共生产汽车152.47万辆，同比增长145％，环比增长10％。
自2009年6月份后行业的销大于产局面得到扭转，开始产大于销；但12月份产量超过销量11万辆属于非正常现象，我们认为这不能xx用原先的补库存和厂商信心恢复来解释。12月份属于年末，在2009年行业销量井喷时，大多数厂商会选择延后一部分销量至2010年；我们认为这才是12月产量大幅高于销量的主要原因。同样的原因导致的现象在2008年12月也出现过，只是2008年12月反过来是销量大幅大于产量；随后的2009年1月销量较低。从这个角度说，2010年1月行业统计销量或能超预期。

2009年我国共销售汽车1364.48万辆，同比增长46％；同期我国汽车厂商共生产汽车1379.10万辆，同比增长48％。正如我们在2010年汽车行业年度策略报告中所述，2009年是汽车行业辉煌的一年，行业销量大幅增长，成本持续处于低位，行业盈利迅速提升。2010年行业销量增速下降是必然现象；但我们也无须过分悲观，我们预计行业销量增速将会回落到15％左右，行业盈利仍可增长。

12月份各种车型销量环比表现不一，其中大中客表现最为突出，销量环比增长17％；轿车、MPV和SUV销量环比增长在10％左右；重卡和轻卡环比增幅在3％左右，微卡、中卡销量环比则出现了小幅下降，交叉性乘用车销量环比下降了8％。我们判断交叉性乘用车（微客）和微卡的销量高点已过。
2009年全年来看，交叉型乘用车和微卡销量同比增幅{zg}，超过了70％；轿车和SUV次之，同比增幅接近50％；MPV、中卡和轻卡同比增幅在24～30％之间；重卡销量同比增长18％，大中客和轻卡同比增长不到5％。

二、
行业月度出口同比转正
2009年12月，我国共出口汽车4.53万辆，同比增长55％，环比增长18％，为2009年月度出口量{zg}。出口各车型来看，12月乘用车出口22020辆，环比增长7％，同比增长51％；其中轿车、SUV出口环比下降，SUV和交叉型乘用车出口环比有较大幅度增长。12月商用车出口23239辆，环比增长32％，同比增长60％，客车和货车出口环比均大幅增长。

2009年全年我国共出口汽车33.24万辆，同比下降45％；出口占行业总销量比重为2.44％；乘用车和商用车各车型2009年出口量均有较大幅度下滑。

零部件方面，11月份汽车零件、附件和车身出口金额为14.46亿美元，环比增长了2％，同比增长5％；汽车和摩托车轮胎出口金额为6.36亿美元，环比增长11％，同比增长18％。随着外围经济的复苏，我们预计我国整车和零部件出口仍将继续好转。

三、
预计四季度行业盈利环比增长15％
根据汽车工业协会统计的17家重点企业集团（营业收入约占全行业的50％）的经济效益指标显示，2009年1-11月17家重点企业集团营业收入共完成13392亿元，同比增长23％；实现利润总额1065亿元，同比增长64％；完成工业增加值为2722亿元，同比增长29％。其中11月份17家重点企业集团营业收入达1528亿元，环比增长10％；利润总额达139亿元，为历史新高。12月份行业销量较11月有6％的增长，行业利润将会再创新高。

分季度来看，10、11月行业盈利环比仍在增长以及12月盈利提升将使得2009年四季度行业盈利再创新高；我们估计四季度17家重点企业盈利将会环比增长15％左右，达420亿元；2009年全年行业盈利同比增长将会超过70％。

四、
2010年一季度行业盈利增幅将会超过100％
2009年一季度17家重点企业盈利为107.9亿元，二季度17家重点企业销量增长28％，盈利增幅191％，显示出汽车行业盈利在这一段对销量的弹性很大。2010年一季度来看，目前行业仍处于景气度高位，部分车型一季度排产已满，因此一季度行业盈利将会大幅增长；由于同比基数较低，我们预计一季度行业盈利增幅将会超过100％。

五、
乘用车销量结构将继续好转
2009年12月，我国乘用车销售110.33万辆，同比增长89％，环比增长6％，乘用车月销量首次突破100万辆；其中，1.6L及以下排量乘用车销售75.13万辆，同比增长143％，环比增长4％；1.6L以上排量乘用车销售35.21万辆，同比增长96％，环比增长12％。环比来看，12月份除了交叉型乘用车外，其他车型表现均非常良好，特别是1.6L及以上排量乘用车；乘用车的销量结构继续好转。1月份轿车产能依然偏紧，且销量结构将会继续好转；乘用车板块前期跌幅较大，已重新具备投资价值，上调乘用车子行业评级至“增持”，推荐上海汽车、华域汽车、福耀玻璃。

六、
商用车销量增长确定性高
2009年12月，我国商用车共销售31.03万辆，同比增长103％，环比增长3％； 2009年我国商用车共销售331.35万辆，同比增长28％。2009年商用车销量回升比乘用车晚了一个季度，这使得2010年商用车基数较低。我们建议投资者重点xx2009年未受到政策惠顾的公司，推荐江铃汽车、宇通客车。

七、
上调行业评级至“增持”
我们前期给予行业“中性”评级主要是认为乘用车板块涨幅过大，且乘用车购置税优惠力度缩小使得行业不确定性增强；目前乘用车板块经过上汽的“行权风波”后已经深幅调整，购置税优惠缩小所带来的不确定性已经过去，这使得乘用车子行业重新具备投资价值。我们认为汽车行业的2009年年报和2010年一季度将依然非常出彩，2010年一季报行业盈利增幅将会超过100％；行业内大多数公司2010年一季报盈利将会大幅增长，因此我们上调行业评级至“增持”。

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